【国元期货2队】豆油可考虑逢低短多

　　受到中美贸易战和双节前油脂小包装销量走俏的提振，豆油现货价小幅走高。目前连云港(601008,股吧)四级豆油现货价5630元/吨，与豆油1901合约期货价基本平水。

　　二、美豆情况分析

　　（一）美豆优良率和单产

　　USDA9月最新预估单产为3.55公吨/公顷，高于17/18年的单产3.3公吨/公顷。近些年16/17年的优良率同期相比最高，最终预估单产为3.49公吨/公顷。14/15年度优良率也处近些年高位，但优良率仅为3.2公吨/公顷。美豆单产预估有偏高的嫌疑。

　　（二）美豆压榨情况

 

　　据美国油籽加工商协会，8月美豆油库存为16.23亿磅，去年同期为14.17亿磅。美豆压榨量处于历年高位，而美豆油库存处于历年相对低位，说明美豆油需求较好。

　　（三）美豆周度累计出口　　

　　（四）美豆季度库存

 

　　从上图可以看出美豆12月初的库存量处于全年最高位。第四季度全球大豆库存主要集中在美国。

　　四、国内大豆、油脂情况

　　目前国内大豆、油脂库存处于同期历年高位，12月份大豆到港预估较往年大幅减少，1月份最新到港预估仅为350万吨，侧面印证国内第四季度和来年一季度大豆供应收紧预期。国家粮油信息中心发布的9月份《中国油脂油料市场供需状况报告》预计2018/19年度国内大豆进口量为8600万吨，较上年度预测的9500万吨减少900万吨。国内近几年国产大豆连年增产，但产量增加幅度并不大，与全年国内大豆需求量相比占比很小。据国家粮油信息中心，预计今年我国大豆产量为1580万吨，较上年增长125万吨。目前国家临储大豆还在拍卖当中，据天下粮仓数据，临储大豆结余量还有逾700万吨。

　　从国内大豆周度压榨量来看，全年压榨量较为平稳，除了春节、国庆开机率会大幅走低，压榨量整体上还处于一个缓慢上涨的态势，直观看去第四季度的大豆压榨量并不低。

　　五、国外棕榈油情况分析

　　（一）马来西亚棕榈油情况分析

　　近几个月马来西亚虽然棕榈油产量处于同期低位，但出口量持续走低且低于往年同期，库存处于同期高位。9月马来西亚棕榈油出口关税由8月份的5%降为0，可能有部分船期推迟至9月，导致8月马来西亚出口数据进一步走弱。ITS预计马来西亚9月1-20日棕榈油出口较上月同比增加79.2%，进一步说明8月出口量过低可能是关税政策所致，同时9月出口数据环比同期大幅增加对棕榈油有一定提振。

　　（二）印度油脂情况分析

　　印尼棕榈油产量和库存均处于近3年高位，棕榈油出口量与近两年大体持平，7月有较大幅度的走高，可能是因为印尼棕榈油出口关税为0，而马来西亚棕榈油出口关税为5%，相比较之下，印尼棕榈油性价比更高，因此7月印尼棕榈油出口挤占了部分马来西亚的市场份额，但总体上，两大棕榈油主产国的棕榈油出口量相较于产量的大幅增加过小。

　　六、操作策略与风险控制

　　美豆受中美贸易战和新季大豆丰产影响，保持弱势，但近期出口数据继续超预期、美国国内压榨依然强劲、产区近期有降雨出现，美豆有所反弹。9月24日起中美双方新一轮的互相加征关税措施实施，由于四季度全球大豆供应以美豆为主，且加征关税后美豆进口成本有大幅提升，后续进口美豆趋缓的预期愈加明晰。四季度是油脂需求旺季，可用于压榨的大豆量的减少将降低豆油的产出量。近期国内猪瘟疫情频发，生猪养殖多少受到抑制，国家也采取多项举措降低养殖饲料中豆粕的配比，国内养殖业对豆粕需求的减少也降抑制油厂大豆压榨开机率，进而减少豆油的产出量。另外，加拿大油菜籽产量不及去年，马来棕榈油9月出口环比大增，印尼、欧盟等国政策利好生柴消费，均对豆油形成间接利多。但是，国内油脂压力仍大，豆油库存创多年同期高位。中国后续可能降低多种商品的进口关税，或对豆油形成冲击。棕榈油压力仍较大，拖累豆油反弹。国内豆油可考虑逢低短多，注意止盈和止损。

　　建议Y1901合约在5700元至5900元之间布局多单，并适当浮赢加仓，逐步建立最多400手多单，止损价位不超过5500元。仓位控制保证风险率不超过30%。盘中会根据事件驱动和技术分析择时择量进行操作。

　　若发生通胀预期、国家政策等超预期变化，中美贸易关系缓和、国内、美国大豆超预期丰产、生猪疫情大幅改善等不利因素时须坚决止损。

策略日期	2018.9.21
投资标的	Y1901
操作方向	卖出
开仓手数	0-400手
入场区间	5700-5900
目标区间	5950-6200
止损点位	5400-5650
操作期限	3个月

　　本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国元期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。

（责任编辑：吴晓琳 HF106）