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【中信建投1队】玉米:多重利好驱动,重心有望向上

2018-09-26 13:52:05 和讯网 

  在需求及中美贸易摩擦支撑下,玉米一直保持稳步上扬的趋势,叠加减产预期驱动,主力合约(C1901)近期已经突破1920元/吨,最高上探至1939元/吨。鉴于通胀预期持续走高,气候因素导致减产的可能性日益增大,加上成本的提升和需求的逐步增加,玉米价格获得强劲支撑,后期继续走高的概率较大。

  通胀存在持续走高预期

  人民币贬值及中美贸易摩擦下驱动下,国内消费者物价指数呈现持续走高的态势。统计局数据显示,2018年8月份,国内消费者物价指数(CPI)同比增长2.3%,增速较去年同期高0.4个百分点,较7月份高0.2个百分点,增速延续着持续增加的态势。国内经济下行压力增加和持续升级的中美贸易摩擦,令人密闭汇率存在进一步贬值的风险,叠加国际油价仍存上涨驱动,后期国内通胀进一步走高的预期依然存在。

  从国内经济层面看,驱动经济的“三驾马车”整体趋弱。统计局数据显示,2018年1-7月份,国内固定资产投资累计同比增长5.5%,增速较去年同期低2.8个百分点,较今年前6个月低0.5个百分点,增速延续着持续走低的态势;2018年1-7月份,国内社会消费品零售总额累计同比增长9.3%,增速较去年同期低1.1个百分点,较今年前6个月低0.1个百分点,同样延续着持续走低的态势。投资和消费趋弱背景下,贸易战对外贸的冲击也逐步显现。海关总署数据显示,2018年8月份,中国进出口贸易同比增长14.3%,增速较7月份低4.5个百分点;其中出口同比增长9.8%,增速较7月份低2.4个百分点,进口同比增长20%,增速较7月份低7.3个百分点。进口和出口增速双双回落,表明随着中美互相加收关税执行后,贸易受到的冲击开始显现。经济驱动力趋弱令后期经济下行压力增加,加上持续升级的中美贸易摩擦短期内难以缓解,人民币贬值和压力后期仍存。

  从国际原油市场来看,伊朗在全球原油市场供应中占据着重要地位,如果后期美国对伊朗的制裁持续加强,进而导致伊朗对原油的供应缺失将进一步推升原油价格。与此同时,国际油价处于50美元及以下时间段,主要产油国对原油的勘探近乎停止,现今随着全球对原油需求的提升,后期原油供应也存在瓶颈。因此,原油价格仍存进一步上涨的潜力,这叠加上人民币的贬值,后期输入性通胀也将支撑国内通胀走高。

  气候致减产预期逐步增强

  受天气影响,玉米减产预期不断增强。整体来看,7月份全国玉米主产区气候适宜度略好于上年,略差于近五年平均。但是,吉林地区破建国以来高温纪录,相比于常年高出2.4摄氏度,降水也较常年少33.1%,局部地区的大风和洪涝灾害也影响了玉米生长。进入8月以后,东北主产区在月初经历高温,而玉米在32摄氏度至35摄氏度时不利于开花授粉,在籽粒灌浆成熟期若遇连续高温,则会出现高温逼熟进而影响干物质运输和积累,造成减产。随着时间的推移,在台风“温比亚”后续的热带低压及热带风暴影响下,山东、辽宁、吉林地区遭受强对流天气引发局部洪涝灾害,暴雨过后的土壤墒情得到改善,旱情一定程度上缓解,但伴随阴雨和大风,今年的虫病害又多于往年。台风“苏力”登陆后,吉林东部和辽宁东部出现暴雨,与“温比亚”相比,“苏力”中心风力更为强劲,这又势必对成熟期的玉米产生负面影响。

  临储拍卖回暖,去库存速度加快

  随着临储拍卖的回暖,玉米去库存速度有所加快。截至2018年8月31日,玉米临储拍卖进行21周后,年度成交量已达7070万吨,平均成交率为43.14%,成交均价1474.6元/吨。值得注意的是,第21周玉米拍卖情况呈现量价齐升之势,优质粮溢价水平也创新高,且伴随已拍卖粮的逐步出库,目前还有约1000-2000万吨拍卖粮待出库,出库率超六成,按照当前每周200万吨左右的拍卖节奏,预计2018年年底临储玉米拍卖总计投放量或将超8000万吨,届时临储库存总量将跌至一亿吨以下。伴随着如此之快的去库存速度,在近几年产量趋于稳定及未来存在极大减产可能性背景下,日益增长的深加工需求量大概率促使2017/18年度玉米市场由供大于求转为供不应求,预计2018/19年度供需缺口扩大至2000吨左右。

  种植成本有所增加

  今年以来,玉米种植成本明显提升,其中地租成本较去年同比增加显著。辽宁、吉林、内蒙古三省的玉米主产区总成本均有不同程度的上升,最低增300-400元/公顷,最高增5300元/公顷,平均增加水平在2000-3000元/公顷。此外,种植补贴继续向大豆种植倾斜也提升了玉米种植成本。

  需求呈现逐步增加之势

  养殖需求来看,伴随着渔业持续的高景气状态,养殖行业带来的需求增长将继续保持。近两年鱼虾等水产品价格持续快速上涨,鲢鱼、草鱼、鲫鱼及鲈鱼价格连创新高。以鲢鱼为例,2018年9月10日36城鲢鱼平均销售价格为8.07元/斤,相比于去年同期高0.41元。鱼价的走高,将刺激养殖的热情进一步走高,这也将对未来的需求形成提振。

  工业需求来看,随着乙醇汽油的推广和深加工企业的增多,工业需求后期将逐步增加。近期召开的国务院常务会议提出,2018年开始我国将有序扩大车用乙醇汽油推广使用,除黑龙江、吉林、辽宁等11个试点省份外,将进一步在北京、天津、河北等15个省市推广。在此背景下,我国车用汽油在完成国五标准升级到国六标准的同时,也有望推进由车用汽油向车用乙醇汽油角色的转换。由于玉米是乙醇生产重要原材料,在乙醇需求提升的同时,玉米需求量将会进一步加大。

  此外,受中美贸易摩擦影响,高粱和DDGS进口将呈现减少趋势,具备替代作用的玉米将一定程度上填补高粱和DDGS进口的减少,这对玉米需求也有一定的提振效果。

  结论:虽然玉米去库存仍在进行中,但通胀存在持续走高预期背景下,气候因素导致减产的可能性日益增大,加上成本的提升和需求的逐步增加,玉米价格获得强劲支撑,后期继续走高的概率较大。C1901合约和C1905合约价格处于1900-2020区间及以下时,可考虑布局长期多单。

  策略:C1901合约在1850-1950区间可考虑布局长线多单,2100以上考虑逐步止盈,跌破1800止损;C1905合约在1900-2000区间逢低布局长线多单,2150以上考虑逐步止盈,跌破1850止损。

  潜在风险:减产不及预期,甚至增产;进口配额放开。

  资金管理及仓位控制:因玉米波动较小,则(1)单一合约资金占用不超过30%,总资金占用不超过60%;(2)单一合约仓位不超过750手,总仓位不超过1500手。

  持仓周期及调整:持仓以目标为导向并进行动态调整,即不单独设置持仓周期,达到止损或止盈目标执行离场,过程中根据市场基本面及波动性变化进行调整。

  重要声明

  本报告中的信息均来源于公开可获得资料,中信建投期货力求准确可靠,但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证,据此投资,责任自负。本报告不构成个人投资建议,也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。

(责任编辑:吴晓琳 HF106)
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