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李晶:PTA现货矛盾解决后 等待下游成品高库存如何解决?

2018-11-07 08:13:06 和讯名家 

  李晶 | 五矿经易期货化工研究员

  中国人民大学硕士,主要致力于PTA、甲醇产业链研究。善于应用产业利润及社会库存的变化等来判断基差的合理性,通过实践调研,发掘单边、期现及月间套利的交易机会,从而有效服务客户。曾在《期货日报》等专业媒体发表多篇报告,并被CCTV证券财经频道邀请为特邀嘉宾进行专访,2017年荣获郑商所“PTA高级分析师”荣誉称号。从业资格号:F0283948。

  核心观点

  . 社会融资增速是持续回落领先于经济先下行,四季度宏观经济将下行。

  .当前情况下,不适合操作,建议观望为主。等待加工费走高后的单边卖出操作,或加工费创年内新低后厂家出现检修后的月间正套行情。

前言:投资机会评估
前言:投资机会评估
首先,作为投资而言,我们应该有个完整的投资框架。
  首先,作为投资而言,我们应该有个完整的投资框架。

  其次,判断当前宏观及基本面所处阶段

  最后,根据以上评估再做操作决策

李晶:PTA现货矛盾解决后,等待下游成品高库存如何解决? | 研报精选
李晶:PTA现货矛盾解决后,等待下游成品高库存如何解决? | 研报精选
李晶:PTA现货矛盾解决后,等待下游成品高库存如何解决? | 研报精选
  一:宏观简述

  结合敦和投资徐晓庆总在郑州国际期货大会上的演讲,认为社会融资增速是持续回落领先于经济先下行,那么四季度宏观经济将下行。

  最终结论:不破不立,四季度宏观经济将下行。

  二、产业链分析、行情研判

今年和明年PX产能增速将出现井喷式增长,今年PX新投产产能后置明年,今年四季度预期好转,但明年PX产能增速将远远高于聚酯和PTA产能增速。当前产能增速与2011年惊人相似,均处于近三年内的产能增速高位
  今年和明年PX产能增速将出现井喷式增长,今年PX新投产产能后置明年,今年四季度预期好转,但明年PX产能增速将远远高于聚酯和PTA产能增速。当前产能增速与2011年惊人相似,均处于近三年内的产能增速高位

  当下PTA价格经历7-9月份的大涨之后高位回落至7000附近,当前被动去库存,绝对库存处于相对低位。等待基差走强后迎来的反弹行情

  前期基差从高位1000附近回落处于平水附近,原因是:终端需求超预期极差,聚酯低原料库存高成品库存下需要终端订单跟进推进,但今年双十一及圣诞节前几乎无订单跟进。

PTA产业链利润分布,从前期的聚酯高利润转移至成本端,当前PX环节处于高估,PTA利润压缩到年内最低,聚酯利润在成品库存高企的背景下降价促销利润压缩。
李晶:PTA现货矛盾解决后,等待下游成品高库存如何解决? | 研报精选
  PTA产业链利润分布,从前期的聚酯高利润转移至成本端,当前PX环节处于高估,PTA利润压缩到年内最低,聚酯利润在成品库存高企的背景下降价促销利润压缩。

  PTA环节,9月小幅累库,10月去库存,11月小幅去库存。整体而言,基本面月度边际走弱。但当前基差已经处于年内低位;加工费也处于年内低位,接下来可能会以以下两种方式演绎:1.下游聚酯产销走好,采购原料PTA的力度增加,提振PTA价格上涨,加工费走高,或者,原料端PX受到原油大幅拖累重心下移,挤压利润至PTA端;2.PTA的生产利润因下游产销疲软而价格向下游传导遇阻,叠加接下来基本面边际走弱,则PTA加工费或将继续被压缩至亏损直至PTA厂家停车检修后加工费开始企稳回升。

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  当前情况下,不适合操作,建议观望为主。

  等待加工费走高后的单边卖出操作,或加工费创年内新低后厂家出现检修后的月间正套行情。

 
    本文首发于微信公众号:大宗内参。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

(责任编辑:陈姗 HF072)
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