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灵活运用衍生品工具 助力塑化企业避险增效

2018-11-07 16:28:00 和讯网 

  11月6日,由大连商品交易所支持,中国石油(601857,股吧)和化学工业联合会、中国轻工业联合会、余姚市人民政府主办的“2018第十四届中国塑料产业发展国际论坛”在余姚市举行,来自全国塑料化工企业、金融机构的500余位代表出席会议。会上,相关嘉宾就当前塑料化工行业发展概况、市场风险以及衍生品应用等内容进行了分享和交流。

  据中石化化工销售华东分公司合成树脂部陆根弟介绍,作为国民经济不可或缺的重要材料,聚烯烃广泛用于包装、电子、电器、汽车、机械、农业等领域,近两年聚烯烃下游需求较好。以聚乙烯为例,2017年,国内聚乙烯表观消费量为2751万吨,同比增加259万吨;表观需求量增长率10.4%,大幅高于最近5年6.8%的平均水平,供应增加部分替代了再生料市场收缩留下的缺口。

  2018年,聚乙烯表观需求量预计为3081.9万吨,同比继续增加331.4万吨,其中产量增加70.9万吨,进口量增加260.5万吨,增长率12.1%。去年下半年印度信诚、美国陶氏以及今年4月美国雪菲、埃克森等大量新产能的集中投产,是进口量激增的主要因素,也是今年表观需求量大幅增长的最大原因。

  “预计2019年全球聚乙烯新增产能837万吨,其中中国新增325万吨。2019年底,全球聚乙烯产能达到12550万吨,产能增幅7.1%。”陆根弟认为,随着上述新增产能逐步投产,全球聚烯烃产能进入新一轮扩张投产周期。

  与此同时,虽然当前包括原油在内的聚烯烃生产原料价格均出现较大上涨,煤、甲醇、丙烷、乙丙烯单体等价格处于近年高位,对聚烯烃构成一定的成本支撑,但今年很多主要行业已出现需求见顶的征兆。如1-9月国内汽车产量增幅仅为0.87%,长期来看需求增长乏力。在此大背景下,2019年聚烯烃价格大概率普遍下滑,市场风险加剧。

  多年来,管理价格波动风险早已成为现货企业关注的重要课题。实际上,聚烯烃市场的发展不仅体现在产量、贸易量增长和生产工艺革新,也体现在全产业链企业管理市场风险水平的不断提升。LLDPE、PVC和PP期货等塑料化工衍生品的功能日益完善,场外期权等工具推陈出新,在管理价格风险、优化贸易机制方面意义重大。

  据大商所工业品事业部相关专家介绍,截至10月底,2018年LLDPE、PVC和PP三大塑料品种成交量(单边,下同)合计9683万手,占大商所总成交量的12%。其中,PVC期货成交量、日均持仓量分别为3057万手、16.50万手,同比分别增长12%、67%。大商所已成为全球最大的塑料期货市场,市场深度和流动性较好。其中,2018年前10月法人客户日均持仓占比达50%,较去年同期高出3个百分点,市场结构进一步完善。

  制度优化创新是期货市场持续发展的前提。PVC期货市场成交、持仓显著增长,得益于2015年起实施的品牌交割制度。目前PVC期货有包括1个免检品牌在内的13个注册品牌。“2017年以来,PVC期货套期保值效率超过90%,这与注册品牌制度是分不开的。”该专家指出。

  除了传统的场内套保,塑料化工行业对衍生品的应用已经逐步延伸至场外期权领域。浙江浙期实业公司场外衍生品部经理许彬彬介绍,期权作为价格波动调节器,可以根据企业对风险的偏好自由的对盈利和损失的区间进行控制,从而降低企业的利润波动,从而增加企业的期望收益。场外期权可根据客户的需求量身定制,更好地匹配客户的投资需求。

  以贸易商为例,场外期权可以应用于结构化贸易中,具体表现在四大方面:一是通过买入看涨期权进行封顶采购,锁定最高的采购价格。如果点价位置高于保护价,按保护价成交,否则按实际点价价格成交。二是通过买入看跌期权进行保底销售,锁定最低的销售价格。如果点价位置低于保护价,按保护价成交,否则按实际点价价格成交。三是通过卖出看跌期权进行折价采购,给予对手方最低保护价,收取权利金。如果点价位置低于保护价,按保护价成交,否则按实际价成交。四是通过卖出看涨期权进行溢价销售,给予对方最高售价,收取权利金。如果点价位置高于保护价,按保护价成交,否则按实际价成交。

  例如,某贸易商在一定的价格区间内进行低位增持,卖出9100元/吨LLDPE看跌期权,同时进行高位减持,即卖出9700元/吨的看涨期权,从而在实现库存管理需求的同时获得额外的约120元/吨的权利金收益。

  “一直以来,大商所在塑化产业推广期货衍生品应用,尤其是近年来推出的场外衍生品试点项目,促进场外期权模式得到产业认可。”部分嘉宾表示。

  据了解,为深入服务塑化产业客户,大商所将大力开发更多新品种,如推动乙二醇期货上市,研究苯乙烯、纯苯等上游原料和低密度聚乙烯、高密度聚乙烯等更多产成品品种,为塑料行业提供更完善、丰富的期货品种体系。同时,继续推进合约制度优化,进一步降低产业套保成本。如优化PVC期货交割品牌制度,加强品牌管理,动态调整交割品牌;适当扩大免检品牌的范围,促进期货交割便利性;探索将交割品牌制度推广至LLDPE、PP品种等,以进一步服务企业避险增效。

  

(责任编辑:吴晓琳 HF106)
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