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【海通期货1队】主力换月期间关注焦炭1905合约做多机会

2018-11-20 16:55:56 和讯网 
  一、近期行情回顾

  进入11月中旬钢厂仍未限产,焦炭由于供不应求已经完成三轮涨价。尽管市场对钢材市场预期非常悲观,但是钢厂维持高产量对焦炭需求形成支撑,焦炭期货走出“V”型反弹走势,且1905合约明显强于1901合约。上周发改委会议要求执行今年煤炭进口平控政策,市场预期年内炼焦煤进口量或小幅下降,加上山西地区煤矿严查超验、越界开采现象限制煤炭生产,预计炼焦煤供给偏紧的格局年内难以改变,对炼焦煤价格形成较强支撑,若年内煤焦现货坚挺,焦煤1901合约或强于焦炭1901合约。

黑色金属焦炭焦煤策略报告-主力换月期间关注焦炭1905合约做多机会

  二、焦炭、焦煤5-1价差回顾

  回顾过去几年焦炭、焦煤5-1价差,可以得到这样一个规律,临近1月交割焦炭、焦煤1月合约往往强于5月合约。2015-2017年焦炭、焦煤5-1价差负值大幅扩大,其中2016年9-11月5-1价差负值先大幅扩大,焦炭5-1价差一度达到-650元/吨,由于11月17日发改委允许煤炭企业恢复330个工作日,12月份煤焦现货价格开始下跌,在1月前后5-1价差大幅收敛。2017-2018年取暖季由于钢厂限产力度较大,考虑到钢厂在3月15日取暖季结束将陆续复产,届时将对焦炭补库,因此市场对5月合约持乐观态度,5-1价差围绕零轴波动。2018-2019年秋冬限产季环保限产力度放松,焦炭供给增加,对1901合约以及1905合约均持悲观态度。目前5-1价差走势与2016年比较相像,9-11月5-1价差负值先大幅扩大,近期开始收敛,因此如果12月底前焦炭现货下跌,那么焦炭1-5价差有可能继续收窄。

黑色金属焦炭焦煤策略报告-主力换月期间关注焦炭1905合约做多机会

  

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  三、冬季炼焦煤价格或保持强势

  统计局数据显示,1-10月原煤产量289889万吨,同比增长5.4%。其中炼焦煤生产第一大省山西省1-10月原煤产量72764.6万吨,同比增长2.4%。此外,从海关总署进口数据来看,1-10月份我国进口炼焦煤5033.34万吨,同比下降4.47%。发改委在10月初召开的会议上提出今年煤炭进口要平控,且进口指标不再增加,按原计划执行。年内进口政策的调整对煤炭价格有一定支撑作用。山西省开展生产煤矿超能力和超层越界核查后,煤炭企业首先考虑安全生产,使得炼焦煤供应偏紧。此外,前期煤矿事故较多对年内煤炭产量也有一定影响。

  同时,下游焦化企业保持高利润,春节前焦化企业对炼焦煤冬储力度或加强,对炼焦煤价格有一定支撑,除非环保再度收紧,否则冬季炼焦煤价格将强于焦炭价格。

黑色金属焦炭焦煤策略报告-主力换月期间关注焦炭1905合约做多机会

  四、当前焦化及煤炭企业库存偏低

  从统计局数据来看,2018年1-10月全国焦炭产量35953万吨,同比下降1%,1-10月份生铁产量为64506万吨,同比增长1.7%。分省市来看,今年1-10月山东、河南及陕西等省焦炭产量有一定幅度下滑,不过焦炭生产第一大省山西省产同比增长8.5%,河北、内蒙焦炭产量也有所增长。10月份山西省印发《山西省焦化产业打好污染防治攻坚战推动转型升级实施方案》。要求今年焦炭产量与去年同期相比力争只减不增,因此焦炭产量同比降幅有望扩大。从最新独立焦化企业开工率来看,小型独立焦化企业开工率小幅下降至75.45%,大型独立焦化企业开工率小幅下降至77.91%,进入取暖季焦化企业开工率降幅很有限。下游钢厂高炉开工率同样降幅有限,因此限产预期落空导致近期钢材价格连续大幅下跌。

  今年钢厂焦炭库存大幅低于去年同期水平,而炼焦煤库存则小幅高于去年同期水平,不过考虑到焦化企业及煤炭企业焦炭、炼焦煤库存均处于年内低位,库存总体压力并不大,面对钢厂压价,焦化企业及煤炭企业将有一定议价能力,或减轻煤焦现货价格幅度。

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  五、明年悲观预期难以改变,1905合约或将维持大幅贴水

  从统计局数据来看,2018年1-10月份,全国房地产开发投资99325亿元,同比增长9.7%,增速比1-9月份回落0.2个百分点。1-10月份,商品房销售面积133117万平方米,同比增长2.2%,增速比1-9月份回落0.7个百分点。房屋竣工面积57392万平方米,下降12.5%,降幅扩大1.1个百分点。房屋新开工面积168754万平方米,增长16.3%,增速回落0.1个百分点。今年房屋新开工数据良好,带动了以螺纹钢为首的建材类品种消费,不过房地产销售及竣工数据不佳,市场普遍预期明年钢材消费将有所下滑。此外,企业资金宽松程度可以从M1指标获悉,2010-2012年M1增速大幅下滑曾引发商品集体走熊,因此明年在企业资金偏紧情况下,除非有相关刺激政策出台,否则离明年交割还有较长时间的情况下煤焦1905合约或将维持大幅贴水。

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  六、总结与展望

  目前焦化企业实际炼焦利润超过750元/吨,因此钢材价格大幅下跌后钢厂必然向焦化企业压价,短期焦炭现货价格有一定下跌要求,由于此前焦炭累计上涨300元/吨,这次调整可能回吐此前全部涨幅。因此焦炭1901合约在贴水幅度达到450元/吨左右情况下已经被低估,继续下跌空间不大,焦煤1901合约没有贴水,但是炼焦煤现货更强,后期或以小幅波动为主。

  8-11月份焦炭、焦煤1905合约跌幅较大,市场预期明年房地产需求继续下行,黑色产业链均将持续调整,不过考虑到焦化企业环保成本大幅提高,且未来近3年内将陆续淘汰4.3米以下焦炉,“关小建大”过程中焦化企业在产业链中的话语权将提升,焦炭1905合约在2000元/吨左右有较强支撑(贴水幅度接近750元/吨),相比之下明年炼焦煤供给端没有收紧趋势,焦煤1905合约基本面乏善可陈,由于焦煤自1907合约开始修改规则,做多焦煤1905合约不如做多焦煤1909合约性价比高。因此,焦炭品种移仓换月期间激进投资者可以考虑在2000元/吨下方单边做多焦炭1905合约。

  交易计划:可以逢低做多焦炭、焦煤1901、1905合约

  风险:环保限产过程中焦化限产幅度不及钢铁,钢厂对煤焦补库不及预期,焦化企业对炼焦煤库存不及预期,宏观经济下滑超预期,市场情绪转向

 

(责任编辑:吴晓琳 HF106)
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