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“双十一”期货市场闪崩启示:资本的任性和贪婪

  • 上期所:铜期权上市交易有关事项通知
  • 铜期权来了!这有最细化规则
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理由

上期所为何选择铜期权?

1、合约流动性好
2、合约连续性佳
3、市场规模 长期居前
4、抗操纵性好
5、功能发挥广受认可,市场呼声强烈
6、投资者结构佳:2017年法人持仓量占比为63%

经证监会批准,上期所将于9月21日正式开展铜期权交易。铜期权将成为我国首个工业品期权品种。推出铜期权,既是我国有色行业发展的客观需要,也是期货市场服务实体企业、规避价格风险的有力举措。

铜期权详解规则细节出炉

为何采用欧式行权方式?一是绝大多数大型铜企业表示采用欧式期权,管理风险的不确定性较小,符合需求;二是欧式期权权利金较美式期权便宜,铜期权采用欧式行权,能够有效降低买卖双方资金成本;三是欧式期权由于期限固定,卖方在构建投资策略时可以直接持有到期,无需考虑期权随时被行权的风险。 [详细]

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铜期权上市首日交易策略

方向性交易策略


    我们预判近期铜期货CU1901合约价格在区间【48500,51000】偏强震荡,因此建议投资者建立牛市价差交易策略。在具体策略操作中,投资者可以根据行情波动情况异步建立仓位,例如行情先冲高可先卖出高行权价的期权头寸,等待回落后买入低行权价期权头寸。反之,建立两腿期权头寸的顺序相反。

 

波动率交易策略


    基于对铜期货历史波动率的分析和铜期权隐含波动率的估算,当铜看涨期权或看跌期权的隐含波动率水平高于35%时,我们建议投资者可以进行做空波动率的Delta对冲交易;当铜看涨期权或看跌期权的隐含波动率水平低于10%时,我们建议投资者可以进行做多波动率的Delta对冲交易。

 

套期保值交易策略


    (1)冶炼厂和加工材企业为规避价格下跌的风险,可以通过卖出看涨期权和买入看跌期权来实现。具体的操作行情机会表现为:当铜期货行情剧烈波动下行风险较大时,执行买入看跌期权策略;反之市场低波动震荡平稳运行,卖出看涨期权薅羊毛。
     (2)终端消费企业为规避价格上涨的风险,鉴于资金链紧张可以通过支付权利金买入看涨期权来实现套保。

 

套利交易策略


    鉴于期权上市初期的套利机会较多,建议投资者关注铜期权上市初期的PCP套利交易机会。

 

阴极铜期货期权合约
铜期权合约关键点
“煤超疯”肆虐

□ 合约标的物:阴极铜期货合约(5吨)
阴极铜期货合约上市时间长,市场较为成熟,成交活跃,合约流动性和连续性,投资者结构相对完善,价格公开、透明、连续,适合作为期权标的物。 [详细]

□ 最小变动价位:1元/吨
LME铜期权合约的最小变动价位约0.07元/吨;CME铜期权合约的最小变动价位是约7.7元/吨。充分考虑期权合约价格较小时(深度虚值)的市场流动性,同时兼顾交易手续费等其他因素,铜期权合约最小变动价位设计为1元/吨。[详细]

□ 合约月份:与上市标的期货合约相同
为了保证每一个期货合约都有可选择的期权合约进行套期保值,铜期货期权合约月份与铜期货合约保持一致。早期方案规定为最近六个月合约,后来调整为与兄弟交易所看齐。[详细]

□ 涨跌停板幅度:与阴极铜期货合约涨跌停板幅度相同
为有效控制风险,并保障期权价格与标的期货价格同步变化,铜期权合约有必要设置涨跌停板,涨跌停板幅度与标的期货相同。涨跌停板幅度是用期货合约的上一交易日结算价和当日的期货涨跌停板比例计算得到。[详细]

□ 行权方式:欧式
欧式美式没有绝对的优劣,上期所认真研究之后认为欧式更适合当前铜期权。

实体企业意见:江铜国贸、铜陵有色、云南铜业、培鑫国贸、中钢投、山东祥光以及上海白鹭等大多数大型铜企业支持欧式期权,管理风险的不确定性较小,符合铜企业的需求。中国有色金属工业协会也支持铜企业对欧式的选择。

卖方风险易控:对于卖方,在卖出期权之初都会采取组合的形式来对冲风险,以保证资产的保值升值。而欧式期权由于期限固定,卖方在构建投资策略时可以直接持有到期,无需考虑期权随时被行权的履约风险,保证了投资组合的连续性。

抗操纵性:理论上期权卖方有动机在到期日操纵期货价格,使实值期权变为虚值期权。但是,临近交割月份铜期货合约流动性较好;另一方面,国内外机构参与度较高,铜期货价格国内外联系紧密。所以,欧式可以有效防范市场操纵。[详细]

关于铜期权你还有疑惑?官方解读

铜期权的保证金是如何计算的?

期权卖方交易保证金的收取标准为两者中较大者:
(一)期权合约结算价×标的期货合约交易单位+标的期货合约交易保证金-(1/2)×期权合约虚值额;
(二)期权合约结算价×标的期货合约交易单位+(1/2)×标的期货合约交易保证金。 其中: 看涨期权合约虚值额=Max(行权价格-标的期货合约结算价,0)×标的期货合约交易单位; 看跌期权合约虚值额=Max(标的期货合约结算价-行权价格,0)×标的期货合约交易单位。

铜期权的保证金是如何计算的?

铜期权如何进行行权配对?

铜期权如何进行行权配对?

在提交行权申请时间截止后,交易所按照随机均匀抽取原则进行行权配对。这种配对方式随机确定起始点,然后按照固定步长均匀抽取每个期权卖方交易编码下的持仓。
在此原则下,交易所可以抽取任意到期日的数据对行权情况进行重演,重演结果会完全一致。
这种配对方式同时兼顾了随机性和按持仓大小的比例性,既体现了公平原则也考虑到投资者的持仓占比,适合当前我国期货市场的现状。

铜期权的期权自对冲业务是什么?

在到期日,非期货公司会员和客户可以申请对其同一交易编码下的双向期权持仓进行对冲平仓。例如投资者A,其交易编码下有CU1911C50000的买持仓和卖持仓,其可以申请交易所对其CU1911C50000的买持仓和卖持仓进行对冲平仓。对于做市商来说,交易所每日自动对其做市编码下的双向期权持仓进行对冲平仓,做市商可以申请不自动对冲。

收入结构发生很大改变

豆粕:成交或将转淡,不利于豆粕行情

铜期权在投资者适当性上是否实施互认?

为方便投资者参与期权交易,简化期权投资者适当性认定流程,上期所在铜期权投资者适当性中实施互认。
具体包括:认可境内交易所商品期权仿真交易经历,认可境内交易所商品期权仿真交易主动行权经历,认可最近三年内境内期权真实交易成交记录。

铜期权上市的重要意义

一、对铜期货的有效补充,有利于丰富风险管理工具,提高有色企业风险管理水平。


    铜期权不仅能够管理价格变动风险,还能够管理市场波动风险。在市场价格波动剧烈、预期不明朗的环境下,单纯参与期货市场套保,会使企业每天面临盈亏变动,往往达不到预期的套保效果。期权可以代替期货用于管理资产价格的方向性风险,更适合管理价格的波动性风险。

 

二、上市铜期权有利于完善铜期货市场投资者结构,有利于推动金融机构的业务创新,协调发展场内和场外市场。


    期权的专业性会让更多的机构投资者参与进来。机构投资者的人才优势和资金优势,决定了其将是期权市场的中坚力量。机构投资者参与期权市场,不仅能够为期权市场带来更多的流动性,而且通过灵活多样的组合策略,进一步增加期货市场的活跃程度和市场厚度,为有色企业开展套期保值提供更加稳定的市场环境。

 

三、上市铜期权是我国期货市场发展的必经之路。


    目前,我国期货市场的品种无论是种类还是交易方式都过于单一,易受经济周期、行业发展以及政策调整的影响。这就需要通过持续的产品创新和制度创新,不断丰富产品系列,提高我国期货市场的国际竞争力,推动我国期货市场平稳、快速地发展。

 

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