期市首个交易日点评：知否，知否，应是绿“肥”红“瘦”

　　今年首个交易日，国内期市多数品种飘绿，工业品普遍低迷，焦煤跌幅超过2%，原油、燃料油、沥青、PTA、PVC、沪镍跌幅近2%；农产品(000061,股吧)走势分化，油脂油料小幅飘红，棕榈油涨幅超过2%，苹果跌幅超过4%，棉纱跌幅超过2%。

　　“新年首个交易日，国内商品期货市场分化较为明显。有色金属、黑色系和化工品等工业品在PMI数据不及预期的影响下，普遍走出了振荡下跌行情；农产品中油脂油料等走势偏强，当前国内压榨利润较差直接利多豆粕，非洲猪瘟疫情则会影响豆粕的需求，间接利多油脂。不过，这些都是短线波动，需要更长期的逻辑驱动。”广发期货发展研究中心总经理助理何济生对期货日报记者表示。

　　“国家统计局数据显示去年11月工业企业利润增幅由正转负，在企业利润增速下滑的背景下，今年的稳增长政策就显得非常重要。但在更大力度的企业减税政策出台前，市场对于经济增速预期持谨慎态度。”何济生认为，即使今年上半年减税政策落地，对于经济的正面拉动也有一定的滞后效应。今年上半年宏观数据仍不会有大的改观，商品市场也难有较好的反弹行情。如果有反弹，可能会出现在春节后的小旺季，建议密切跟踪需求情况。今年下半年的行情扰动因素较多，变量也较大。

　　就宏观层面而言，中信建投期货工业品事业部负责人张贵川认为，今年全球经济增长或逐渐放缓。2019年，美国经济增长将继续强劲，但增速可能下降，欧洲经济低迷，叠加我国还处在经济结构转型的“阵痛期”，全球主要经济体均面临较大的挑战，大宗商品价格整体将承压。此外，随着美联储继续加息缩表，以及欧洲央行退出量化宽松，主要经济体走向边际紧缩，这势必导致全球流动性继续收紧，对全球金融市场造成一定冲击，可能引发全球商品波动进一步加剧。

　　对于工业品，何济生认为，供应的增量较为明显，一旦需求增速赶不上供应增速，价格重心会下一个台阶。“有色板块方面，受全球经济下行压力显现影响，下游消费并无亮点，有色金属价格大概率重心下移。黑色系品种方面，终端需求增速会因经济下行压力而放缓，但投资总量仍然保持稳步增长的态势，所以不宜过分悲观。钢材或维持供需双强格局，预计2019年保持宽幅振荡的概率较大，原料端或因供给偏紧预期而出现重心上移。”张贵川说。

　　对于农产品，银河期货农产品部研究负责人蒋洪艳认为，不同于工业品，农产品受宏观经济环境影响不太直接，但从整体供需结构来看，同样不容乐观。

　　“从供应角度来看，当前几乎所有农产品都面临同样处境：产量持续增长、库存积压，只要贸易结构不发生根本性的变化、不出现自然灾害造成的减产，供应端的过剩很难被正常的消费增长抵消。因此，农产品价格不具备上涨的基础。”蒋洪艳说。

　　消费方面，蒋洪艳认为，各品种间略有差异。玉米、玉米淀粉由于消费增速放缓，下游深加工产能增长，价格上行遭压制；蛋白粕类市场，非洲猪瘟疫情造成饲料消费下降，粕类走势可能更加萎靡，呈现低价格、低波动率的格局；油脂、白糖、棉花有很多相似之处，即消费低迷、供应充裕，这种供需结构很难在中短期出现逆转，因此，价格将保持底部偏弱振荡。

　　整体来看，蒋洪艳认为，若没有政策和天气等不可预测因素出现，今年农产品整体走势将呈现波动率下降的弱势振荡格局。

　　何济生还提醒投资者，中美贸易摩擦依旧是未来油脂油料市场的一大变数。另外，玉米整体供需格局相对较好，适合做多头配置。

　　对于A股市场，何济生对期货日报记者表示，一旦减税政策出台，投资者会对企业未来盈利产生较好的预期，市场或提前迎来一波像样的反弹。“中国股市向来不缺资金，而是缺信心，下半年值得关注的重大增量资金来源是MSCI扩大A股的权重。”何济生说，从2019年5月份半年度指数评审开始，深圳证券交易所创业板市场将加入符合MSCI指数条件的证券交易所名单；作为2020年5月半年度指数评审的一部分，我国中盘A股将以20%的纳入因子一步纳入MSCI中国指数。截至2017年年底，跟踪MSCI新兴市场指数的资产规模大概为1.9万亿美元，若纳入因子提升至20%，预计将为A股带来4100亿元的增量资金。