金山论期：1月3日商品期货早评

　　农产品(000061,股吧)【棉花】关注反弹高度

　　基本面上，北半球新棉供应量不断增加，美棉新花公检逾300万吨，9月至今，全美平均长度28.9mm，平均强力30cN/tex，平均马值4.5μg/in，平均含杂0.4%。整体来看，本年度颜色级情况显著劣于去年同期，分州来看，长度及马值均不如去年理想。国内方面，短期供应压力不减，新老仓单基本过度完毕，目前新花仓单占比逾期八成。下游纺织企业采购谨慎，随用随买为主。国内依旧延续供应压力格局。目前美棉进出口情况及未点价合约情况反映出贸易节奏远不如去年，棉价受到宏观引导力逐步增强，宏观暂无大回暖利好情况下，底部震荡。

　　棉花1905：趋势为空头，行情一路下行，上周下跌到达历史前期低点附近支撑，企稳后调整，目前方向整体依然按照空头对待，由于下方大支撑的存在，操作上，空单不可激进进场，耐心等待反弹结构走完，后续行情在15050附近遇阻或者由14650位置开始的反弹结构破坏，再进场空单，下方首先关注14650位置，破位打开空间。

　　【豆粕】2670-2700点之间高空为主自2019年1月1日起，对我国与新西兰、秘鲁、哥斯达黎加、瑞士、冰岛、韩国、澳大利亚、格鲁吉亚以及亚太贸易协定国家的协定税率进一步降低。根据内地与香港、澳门《关于建立更紧密经贸关系的安排》货物贸易协议（以下简称《协议》），自《协议》实施之日起，除内地在有关国际协议中作出特殊承诺的产品外，对原产于香港、澳门的产品全面实施零关税。

　　本规定共涉及8549个税号的商品，其中，黄大豆、豆粕、豆油进口关税分别从3%、5%、9%下调至0；其他油籽、植物油和油籽粕对应上述国家和地区相关税率也有不同的下调，均下调至0；猪肉进口关税从25%下调至0，其中韩国下调至18.7%；其他食品进口关税同样有不同的下调。本次下调相关商品进口关税，主要有几方面影响：一是增加进口来源，增加国内供应；二是进一步实现对外开放政策；三是具体对于油籽油料商品而言，扩大进口来源地，实现多样化进口格局.增加上游原料进口，有利于增加国内原料供应，降低原料成本；增加下游食品进口，有利于增加国内食品供应，减轻国内养殖饲料压力。从往年情况看，上述国家与地区与我国油籽油料进出口贸易量有限，所以目前从数量上来看，对于国内油籽油粕的实质性影响有限，最主要还是进一步表明我国实行对外开放政策，以后会加大与上述国家地区的贸易往来。

　　2018年12月22日国务院关税税则委员会发布自2019年1月1日起将对700余项商品实施进口暂定税率，其中菜粕、棉粕、花生粕、葵花粕、棕榈粕等杂粕的税率由5%降至0。该则消息主要从两方面对国内豆粕、菜粕形成利空影响。一是税率引发的进口成本的直接下降，以2019年2/3月CNF价300元/吨、关税5%为例计算菜粕完税价在2469元/吨，取消5%关税后，完税价在2354元/吨，二者相差115元/吨；二是进口量预期增加，税率下降的情况下，未来杂粕进口量或出现同比上升。进口负利润的情况下，短期市场倾向于情绪的反映，后期还是要以进口利润为参考。

　　豆粕1905：从周线看豆粕已经连续跌了9周，行情趋势维持空头思路不变，波段单破位后继续下行，操作上在2670-2700点之间高空为主。

　　【鸡蛋】下跌不止

　　节前周五全国蛋价涨跌互现，大洋路蛋价3.84元/斤（下跌0.07元），浦西蛋价4.22元/斤（稳定），东莞大蛋4.23元/斤（稳定），馆陶百谷源粉蛋3.84元/斤（稳定），宁津3.77元/斤（稳定）。贸易监测显示，随着节日的临近以及鸡蛋价格的持续下滑，近期现货市场产销区走货都有所加快，全国各地库存基本处于正常水平，预计短期仍将以稳为主。蛋鸡存栏：11月，芝华所监测的主要地区在产蛋鸡存栏为10.65亿只，环比上涨0.19%，同比下降5.92%，当期新增开产6843万只，高于淘汰量6624万只，产能较上期有所回升。11月存栏结构中，90-119天即将开产的青年鸡占比为7.26%，环比增加0.82%，预计12月份新增开产将有所增加；450-479天老鸡占比2.68%，环比增加1.12%，预计11月待淘老鸡量也将有所增加，总体来看，淘汰量要大于新增开产量，但真实的存栏变化进度仍取决于淘汰力度和新增开产情况。

　　鸡蛋1905：行情走势一直维持空头，日内行情下破3440位置，进一步打开下方空间，延续空头走势，后市操作上维持空头思路不变，3450下方以空单操作为主，进场方式有两种，轻仓趋势操作或者耐心等待反弹压力位后正常进场，看后市继续新低。

　　能源化工品

　　【甲醇】弱势不改

　　期货低位振荡，现货弱势下滑，西北地区区间偏弱，当前主流出货价1850—2140元/吨；环渤海地区河北低端跌50元/吨高端涨30元/吨在2150—2480元/吨，山西跌50元/吨在2000—2050元/吨，鲁北跌30—40元/吨在2240—2270元/吨；淮海地区鲁南跌20元/吨在2230—2250元/吨，苏北跌50元/吨在2230—2480元/吨；西南地区在2400—2500元/吨；华东港口跌90—100元/吨2260—2370元/吨，华南港口跌80元/吨在2400—2450元/吨。西北地区出货一般，局部偏弱；环渤海地区接货谨慎，区间偏弱；淮海地区交投有限，窄幅走软。华中地区需求欠佳，重心走跌，期货低位振荡，港口市场弱势下滑。原油暴跌，联动甲醇期货开盘大跌，而后维持低位振荡，市场看空气氛弥漫，港口市场弱势下滑。内地上游厂家心态疲软，部分业者主动报价积极性不高，观望为主。下游需求延续清淡，节前的备货支撑或有限，市场成交氛围欠佳。局部地区因后期天气影响，厂家亦有降价排库的意愿，市场弱势下滑。国内甲醇市场或偏弱振荡。后期仍需关注国内甲醇装置重启情况、下游接货情况、港口库存情况、运费情况及期货走势等。

　　甲醇1905，行情趋势为空头，昨天小幅反弹，最高反弹到2460点压力线附近，从行情趋势看，甲醇空头没有走完，操作上在2500点以下空单为主。

　　【橡胶】底部震荡

　　橡胶东南亚高供应情况并没有因为价格低而减产，但橡胶属于农产品有季节性规律，所以在开割旺季容易下跌，停割季容易反弹。然而，目前橡胶绝对价格已到了很低的位置，前几年的高升水情况已经收缩很多，所以价格跌到一定位置会产生抵抗性。橡胶交易所库存大幅下跌不是因为需求出现好转，而是因为交割制度引发的库存下降，其实是老仓单到期必需出库转为现货。老仓单到期后出库，库存仍是同期最高水平，而且重新入库的库存数量也在增加。只有真正由需求好转而产生的库存下降才会扭转价格。橡胶80%需求来自轮胎，那就需要看汽车产量与消费情况对明年的橡胶需求做个预测。据中汽协的预测明年汽车产量增幅为零，这个数据不是很理想。汽车的产销增幅直接决定轮胎的新增需求，这一块我们判断不会太乐观。可是轮胎需求的另一部分来自替换，这个又与汽车保有量及整体经济强弱有关联，对于这部分的需求我们觉得明年应该是中性偏弱。整体来说，明年下游需求表现不会太理想，至少上半年不会出现超预期的表现。

　　橡胶1905：近一个月维持震荡上行的走势，一直底部盘整震荡，盘中反弹震荡，操作上可以在11250附近短多，注意10800点支撑。

　　黑金品种

　　【焦炭、焦煤】下面还有空间

　　焦炭市场稳中偏弱运行，截止29日，唐山一级焦报2120元/吨，天津港(600717,股吧)一级焦报2400元/吨，周环比降100元/吨；盘面截止28日收于1901元，周环比下降92元，降幅为4.62%。

　　供给端焦企生产周环比微升，全国焦企生产率为76%，周环比升0.72%，其中华北地区为79.11%，周环比微升1.22%，华东地区生产率有所恢复，本周为66.69%，周环上升1.14%。

　　需求端，全国高炉开工率为64.92%，周环比降0.14%；唐山地区本周为52.44%，周环比下降2.44%。库存方面，焦企库存为38.67万吨，周环比增4.22万吨；钢厂库存为460.61万吨，周环比增加8.41万吨；港口库存为287.7万吨，周环比上升0.7万吨。

　　焦炭、焦煤1905：大趋势为空头走势，焦炭1960位置不过维持空头思路不变，焦煤昨天又大幅下行，从周线看焦煤下方支撑1100点支持，操作上焦煤空单可以在1100点附近可以现在止盈，等待新的方向再人场。

　　【螺纹】行情来临

　　黑色板块悲观情绪导致现货价格开始大幅调整，成交同步转弱。目前距离春节的时间已经很短了，但是冬储的进度非常缓慢，贸易商还没有走出去年的阴影，往后库存的堆积速度可能也会比去年更慢。随着终端需求持续减弱，真实需求依然偏弱，钢价及成交难以有所表现，但鉴于目前整体库存较低，钢价也难以出现大幅回落，基差或许会呈现收敛的状态。再从库存上看，螺纹钢社会库存增加14.45万吨至314.91万吨，钢厂库存增加6.34万吨至189.64万吨，产量332.93万吨环比增加2.99万吨。社会库存累积进展缓慢，但冬储或许就这样不温不火的开启，当前钢贸商情绪仍旧谨慎，多以按需采购及观望为主，随着入冬终端需求逐步转弱，真实需求下滑而钢厂产量不减，库存最终还是会按季节性规律上升。虽然需求会继续走弱，但不意味着钢价会大幅下跌，在钢材终端需求走弱后，高炉检修也将逐步增多，当下供需的矛盾不算大，基本就是贸易商和钢厂在展开博弈，一方面低库存以及需求仍存市场价格比较抗跌，另一方面贸易商希望争取优惠的冬储政策来应对未知的行情，整体来看需求端更弱一些，盘面价格逼近底部有明显支撑，但现货价格依旧可以继续向着盘面靠近。

　　环保限产背景下，螺纹钢价格依旧下挫，虽然环保限产对螺纹钢价格构成一定支撑，但持续影响有限，钢厂盈利恢复延缓了钢厂市场化减停产的进程，高供给现象难以扭转。当前终端需求转淡，钢价反弹也使贸易商冬储处于两难境地，下游采购情绪低迷。随着需求回落，钢市供大于求的矛盾将进一步加深。

　　螺纹1905：行情走势为空头走势，此前行情波段反弹调整， 目前调整基本结束，行情酝酿等待空头表现，短线3360为支撑位，破位此位置行情将打开下方空间，进一步下行，上方关注3410附近压力，在此位置附近遇阻可以参与空单，预埋空单等待破位，前面布局的空单继续持有。

　　【具体行情看盘中表现，以上观点仅供参考，不构成操作建议】