金瑞期货早评 | 债牛商熊，铜价承压下行

　　有色：债牛商熊，铜价承压下行

　　继统计局制造业PMI录得49.4，跌破荣枯点50之后，财新中国制造业PMI也落入收缩区间，录得49.7，低于11月0.5个百分点。代表中国大型和中小型企业的两大PMI均跌破50，表明中国经济下行压力逐渐加大，大中小各类企业订单全面下行。与实体经济走弱相对应，近期债券市场再度走牛，10年期国债收益率创下近两年新低，已低至3.18%。目前2019年债券市场债牛的一致性预期牢不可破，普遍认为10年国债收益率下行至3%是大概率事件，暗示资金基于看空经济还会继续买入债券退出高风险资产，利空商品市场。

　　铜价在近两个交易日遭遇重仓，此前就表示在春节前需求端不会存在任何利好，在宏观预期再度走弱的背景下，铜价下修跌至47000一线。虽然精废价差因铜价下跌收窄，废铜持货商不再出货，精铜替代废铜消费将导致累库不如往年，但铜价的反弹还需宏观配合。去年9月份，铜价同样跌至47000，同样精铜消费替代废铜消费，但铜价出现大幅反弹是在美国对2000亿商品加税落地之后，铜价反弹并非供应端单独之功劳。47000是铜价的第一个支撑位，若跌破此关口，下方45000一线将形成技术面和基本面上的强支撑位。往年熊市周期中，矿山成本曲线的90%分位线均是有力的支撑点位，对应伦铜5500美元/吨、沪铜45000元/吨。

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　　原油：沙特开始削减原油出口，欧美油市反弹

　　周三布伦特原油收盘价54.68美元，涨1.11美元/2.02%，结算价54.91美元；WTI收46.32美元，涨1.13美元/2.43%，结算价46.54美元。国内原油SC1902收盘价367.5元，跌1.9元/0.51%，结算价371.2元。彭博油轮跟踪数据显示，欧佩克最大的成员国也是全球最大的石油出口国沙特的原油出口出现下降。增强了外界对于OPEC+于12月6日达成减产协议将具体实施的信心。此前，外界认为减产联盟自身矛盾和特朗普低油价呼声都将成为120万桶/天具体减产目标实施起来的阻碍。需求端来看，中国为世界上最大石油进口国，2018年12月份中国官方制造业PMI指数跌至2016年2月以来的最低水平，经济增长的放缓恐将影响原油需求增长。后期关注1月份减产协议具体实施。WTI关注支撑/压力：44，50/62,70美元，Brent关注支撑/压力55，58/72,80美元，SC关注支撑/压力：370,420/490,560元。