国际橡胶日评（1月4日）

　　东京早盘RSS1906合约开盘在172.1日元，较上一交易日上涨1.9日元。TSR1907合约开盘在149.8日元，较上一交易日上涨2.3日元。美元兑日元汇率早间在107.7附近。

　　去年底的东京橡胶市场在新年长假前的持仓调整中，RSS远月价格小幅回落。上海市场主力合约在该周早些时候一路跌破11000元整数位后之后便一直处于市场自律性反弹阶段。但不论是中美贸易战还是国际金融市场环境都没有利好消息出现，反倒是东京市场在出现技术性趋势反转之后价格走势要强于上海市场。鉴于产地国迟迟没有推出新的减产或者限制出口的相关政策，橡胶市场整体上还是缺乏持久的上涨动力，即便东京市场的RSS价格在技术性买盘的推动下从150日元上涨至现在的170日元附近，但是由于轮胎终端市场的需求并没有两点，且进入新的一年以后主要产胶国泰国产量将进一步提升，一旦在当前价位盘整时间过长，价格突破180日元一线的可能将越来越小。

　　现货方面，1月3日3号烟片1月期FOB价格在48.85泰铢附近，较上一交易日上涨0.25泰铢。20号标胶1月期FOB价格在43.48泰铢附近，较上一交易日上涨0.5泰铢。USS现货价格在42泰铢附近，较上一交易日上涨1泰铢。

　　技术方面来看，RSS远月价格在结束了前一个交易日的自律性反弹之后，短期的转换线成为了目前的阻力位。之前我们也提到了由于中期基准线会在接下来的几个交易日内回到168日元附近，那么整体上我们就可能会得到一个168-173日元的价格区间。同时标胶价格也开始慢慢追赶RSS价格上涨的步伐，两者套利交易中RSS的多仓开始要面对获利了解的压力。交易策略上可以短期尝试做空RSS和标胶的价差。

　　12月28日东京收盘时1906月合约和上海1905月合约的价差（东京-上海）为-105美元/吨。

　　新年展望

　　鉴于今年日本新年节假日休市时间较长，虽然在1月4日东京交易所重新开市，但是由于很快又将迎来周末双休，2019年的第1期周报我们就新年展望的形式来看看2019年橡胶市场上可能出现的交易机会。

　　2018年年底的东京橡胶市场在技术性买盘的支撑下，RSS价格从年内低点的151日元开始在短短的一个月时间里就反弹了将近20个百分点。当然从整年的价格波动规律来看，橡胶价格第四季度的价格上涨最终还是实现了，但是无论从每天的成交量还是持仓量的增加上来看都没有往年同期来的坚实。价格上涨的速度太快太急，基本上在一周的交易时间内就完成了整个上涨阶段的二分之一，很多市场参与者都来不及建仓。所以从持仓变化上可以看出，真正带动价格上涨的反倒是之前的空单回补，而多仓更多的是在日内或者短期的交易周期内反复，并没有出现中期建仓增仓的过程。当然这跟年底金融市场整体的环境有关，悬而未决的中美贸易战，以及美国政府部分功能停摆，甚至影响到了美国商品期货交易委员会（CFTC）持仓统计的公布。在整体宏观经济偏向风险回避的背景下，橡胶市场要想单靠技术性买盘来实现大趋势的反转，实在是一件非常困难的事情。

　　展望2019年，金融市场整体的风向偏向总会有好转的一天，这是符合市场规律的，但是中美贸易问题将如何收场会是今年上半年的头等大事。12月份的两国首脑会晤后的结果只是到2月底为止的90天暂停关税征收升级的临时协议。其实从进入12月以来中美贸易战对于中国经济的影响就开始体现在经济数据的下滑上，中国的经济结构不可能在90天内完成转型，并且从12月内传出的双方协商内容来看，双方只是在一些表现上取得了一些进展，越到后面越难有实质性的内容出现。届时越来越糟糕的经济数据将进一步激起金融市场上的避险情绪。外部市场上虽然近期原油价格的波动更多是基于原油市场本身的供求关系，但是作为商品价格风向标的原油价格，其走向对于其他商品价格的影响，尤其是上海商品市场的化工板块影响不容忽视。最后就是从基本面来看，今年中国橡胶需求除了轮胎出口这部分的需求衰退以外，来自橡胶套利交易方面需求也会大幅缩水，这从居高不下的国内橡胶库存，和低迷的现货价格上可见端倪。

　　总体来说除非中美贸易谈判出现较大的转机，不然今年的橡胶市场走势将不会尽如人意，交易策略上我们会更加注重市场间套利以及和约间套利来讲述，更多的利用市场本身内在的交易机会。最后祝大家在新的2019年都能有一个满意的利润回报。

　　瑞恒 国际投资有限公司

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