一周期市回顾、下周展望及投资策略

　　美元指数，本周美元指数走出延续下跌形态，全周微跌0.17%至96.176 ，弱势迹象明显。

　　美元走势逻辑为，一是，美国12月ISM制造业指数54.1，创2008年10月以来最大降幅及2016年11月以来新低。其中新订单指数51.1，创2014年1月以来最大降幅及2016年8月以来新低。美国制造业仍持于扩张区间，但动能正在放缓，支持美元的力量减弱。二是，美债收益率迅速走低，显示加息意愿减弱。三是，本周汇率市场上，美元对其他货币普遍走弱。四是，市场对美国四季度GDP增长预期走弱，美元基本面支持走弱。五是，美国政府歇业，市场担忧升温。六是，美国股市大幅下挫，加深了市场对明年美国经济增长的担忧，损及美元。后市看，美元继续面临下行考验，转弱概率偏大。对大宗商品而言，价格下行压力减轻，反弹或在望。

　　BDI指数，本周BDI指数继续调整，全周跌0.87%至1260，回调或将延续。

　　逻辑看，一是，BDI指数前期反弹，市场存在调整要求。二是，近期波罗的海各指数走低，带动BDI指数走弱。三是，全球及美国主要经济增速减弱，拖累海运需求。四是，贸易摩擦尚在演变，影响市场信心。五是，季节性因素导致海运需求暂时变缓。后市看，短期BDI指数或存调整，但中后期仍存反复。

　　CRB指数，在国际原油企稳和贵金属大幅上升影响下，本周CRB指数止跌反弹，全周涨1.40%至173.35，但前期大跌压力尚未彻底释放。

　　逻辑看，一是，美元暂时走弱，暂时减轻了对大宗商品价格的压力。二是，本周国际市场原油企稳反弹，贵金属大幅上涨，助力指数。三是，虽然美联储明年加息次数预期减少，但美国、欧盟正在酝酿退出QE，市场对这些因素对全球经济造成的冲击预期升级，全球经济增速或有减弱，削弱了对大宗商品价格的支持力度。四是，中美贸易摩擦程度不定，投资者信心受阻。后市看，短期CRB下行风险仍在，CRB短期难改弱势。策略看，逢低吸纳原油及低价农产品(000061,股吧)；观望有色；或者尝试相关对冲操作。

　　能化板块，本周国际原油止跌反弹，其中WTI原油指数周涨7.25%至49.55，布伦特原油指数周涨8.03%至57.88，但技术指标显示，上方压力仍大。

　　逻辑看，一是，沙特12月出口数据明显减少，市场压力变轻。二是，OPEC、非OPEC成员国减产协议开始执行，油价暂获支持。三是，前期跌幅太深，市场自存反弹需求。四是，API美国原油库存大幅下降，原油转成品油可能增加。五是，中国非国营贸易原油进口配额缩减，部分显示需求预期走低。六是，美元汇率走低，石油进口预期有望增加。后市看，短期油价存在反弹可能，但中长期油价受全球经济增速变化、OPEC非OPEC减产协议执行程度、主要产油国财政需求、美国原油库存、全球经济增长态势及突发事件等影响，油价仍呈振荡波动，波动中心预计WTI油价指数在40—70；brent在45—75。策略，适当尝试远近月套利对冲。

　　有色金属板块，本周国际有色金属板块延续下跌，板块总体弱势。具体看，伦铜续跌，周跌0.92%至5936，技术上破位迹象显现。伦铝止跌反弹，周涨1.11%至1868.00，伦铅反弹夭折，回吐上周涨幅，周跌4.26%至1956.00，伦锌续跌，周跌0.14%至2444.00，伦镍止跌，周涨3.58%至11125，伦锡继续小幅反弹，周涨0.62%至19551。

　　逻辑看，一是，本周中国PMI数据走弱，牵制有色需求。二是，美国制造业PMI指数创出2016年12月以来新低，加大有色价格压力。三是，伦敦市场部分品种现货贴水。四是，中国房地产增速回落，家电增长下行，加大价格压力。五是，中美贸易摩擦摇摆不定，影响市场信心。六是，有色金属等大宗商品波动周期处于下行调整期。七是，部分小金属基本面特殊，并不排除供应紧张引起的逆市反弹。后市看，板块短期延续弱势，部分品种或因特殊基本面影响而独行。策略看，观察各品种升贴水程度，或视相关品种强弱关系尝试对冲。

　　农产品板块，本周国际农产品市场除棉花、白糖外，其余品种出现一定反弹，但总体弱势延续。具体看，美豆周涨2.98%至932.4，已经走出低谷的豆价或许预示中美贸易磋商达成有望。美豆粕周涨2.28%至322.9，美豆油周涨2.96%至28.91，马棕油反弹，周涨2.84%至2207，美玉米复涨，周涨1.99%至390.2，美麦指数周涨0.77%至522.6，美棉下跌暂缓，周微涨0.45%至73.15，原糖指数破位下行，周跌3.45%至12.04。

　　国际农产品走势逻辑看，一是，本周末中美重启贸易谈判，中国已经重启美豆进口，市场预期向好，对豆价形成支持。二是，本周南美巴西、阿根廷天气降雨降雹，影响大豆种植。三是，中国大豆进口重启，猪疫再发，市场需求减弱，继续施压豆粕价格。四是，棕榈油长期低价，叠加出口减弱和套利因素，棕油价格暂获支持。五是，美玉米走强，全球玉米消费走好，美国玉米出口增长，库存拐点向下，玉米价格偏强。六是，全球棉花消费特别是中国棉花需求走低，显著影响了美棉价格，击破70或存可能。七是，巴西雷亚尔走弱，原油价格下跌，乙醇生产所需甘蔗消费走低，原糖生产挤压，印度限制原糖进口，继续抑制全球糖价。后市看，短期农产多品种仍望反弹，但持续性存疑。农产品总体中后期走势难以复强，大概率偏弱振荡。策略看，观望豆、粕，适度入多玉米、棕油，或者适当进行相关品种间或期限间对冲。

　　贵金属板块，本周国际贵金属延续反弹，形态走好。其中CMX黄金指数周涨0.26%至1289.8。CMX白银指数继续向上，周涨2.00%至15.785，一轮强反弹正在上演。

　　逻辑看，一是，本周美元加息落地，美元阶段性走弱，支持贵金属上行。二是，美国股市大幅下挫，走出熊态，VIX指数走高，资金继续进入贵金属市场避险。三是，美债收益率走低，支持金价。四是，美政府关门，市场担忧升级，刺激贵金属价格走强。五是，12月美国PMI创出新低，经济增长担忧再现，贵金属再受重视。后市看，股市拐点已现，资本市场风险升高，支持贵金属上行力量仍在积累，贵金属仍处反弹期。策略看，逢低吸纳黄金或金银对冲。但注意1300附近的整固需求。

　　国内期指市场，本周国内A股在自身下跌惯性以及周边市场拐头下行影响下，先跌后弹，主要指数创新低后反弹向上，暂时止跌。三大期指跟随现指止跌，其中，IF1901周涨1.52%至3041.4，贴水变升水至5.53。IH1901周涨1.29%至2316.2，贴水变升水至1.55。IC1901周涨2.12%至4207.8，贴水收窄至3.08。

　　逻辑看，一是，前期国内A股下跌较深，主动做空能量减弱，市场存在反弹需求。二是，央行继续释放宽松意图，调整前期定向降准银行考核指标，释放资金流量，为股市带来些许暖意。三是，减税、减负叠加各项舒缓中小微、民企债务问题的措施大量出台，缓解市场担忧。四是，定向降准之后，管理层逆周期调节的意味浓重，实体经济的资金支持力度加大，稳经济的预期升高。五是，周末券商板块集体走高，显示或有相关重磅举措出台。但是仍应注意国际股市走向变差，国内股市业绩、资金入场环境依然偏冷，部分股票抵押问题继续显现，部分企业、上市公司业绩压力仍在，市场估值或有下倾可能。场内热点倏忽，赚钱效应缺失，市场成交有限，无力承托指数持续上行。

　　期指市场方面，受现指反弹影响，周末三大期指反弹引导周线变红，技术走势暂时止跌，但后期走势仍待观察。策略看，逢低适量入多；或适当尝试IH、IF与IC之间对冲。

　　国内有色金属板块，本周国内有色板延续弱势，总体低迷。其中沪铜1903周跌2.42%至47140，沪铝1902周跌1.40%至13400，沪锌1902周跌2.08%至20490，沪铅1902周跌1.75%至17735，沪镍1905止跌反弹，周涨2.13%至89950，沪锡1905略有止跌，周涨0.60%至144310。

　　逻辑看，一是，诚如前述，有色部分小品种在国际市场供应端变化，新能源需求推动下，或有新的表现。二是，国际经济预期继续偏淡，牵制有色需求预期走淡，伦敦市场有色金属走势不乐，牵制国内有色价格。三是，国际、国内有色产业多数品种总体供应过剩，需求增长有限，价格支持转弱。四是，国内经济预期偏冷，基建、房地产、家电等消费不振，使得有色消费预期不佳。后市看，有色短期仍望弱势，中长期多空因素复杂，市场单方向运行概率不大，振荡结构维持。策略看，适当尝试相关对冲。

　　国内黑色板块，本周黑色板块止跌反弹，前期跌势略有改观。其中，焦煤1905周涨0.51%至1185.5，焦炭1905周涨2.10%至1941.0，铁矿石1905周涨3.34%至511.0，重返500之上。螺纹1905周涨2.41%至3486，热卷1905周涨0.54%至3363。

　　逻辑为，一是，偏低的社会、钢厂库存和主动性缩产，使得钢材压力不大。二是，环保、冬季特点以及供应结构使得当前煤焦市场压力不大。三是，受到钢厂明年促利润等影响，矿石在供应增量不大前提下，需求并不悲观。四是，国内宏观经济上半年预判偏淡，基建拉动或成主要抓手，加大了对钢材需求的预期。五是，技术性因素导致下跌后伴生反弹。但是，仍应看到，黑色市场后期供需双弱预期仍在，价格走势莫测。后市看，短期版块或望反弹，中后期受多因素影响，变数仍多。策略，视品种间供需结构变化，适当尝试结构性对冲。

　　国内能化板块，本周国内能化板块止跌反弹，前期弱势略改。具体看，燃油1905周涨3.75%至2492，原油1903周涨4.99%至398.0，橡胶1905走上反弹，周涨4.78%至11845，塑料1905持续反弹，周涨0.52%至8645，PTA1905止跌反弹，周涨3.44%至5834，PVC1905止涨，周微跌0.77%至6405，甲醇1905止跌，周涨3.89%至2481，PP1905继续上行，周涨1.89%至8707，沥青1906止跌反弹，周涨3.95%至2736。

　　逻辑看，一是，国际原油反弹带动。二是，国内能化前期跌幅已深，市场存在技术性反弹需求。三是，为对冲19年经济下行压力，基建加速成为维持增长的重点，从而带动部分能化需求。四是，多数能化产品呈现的库存不高现象，为期现反弹提供支持。五是，橡胶受贸易摩擦缓和、库存走低、国内胶农停割、胶价长期下跌影响，反弹开启苗头出现。后市看，短期反弹来临，中后期受制因素较多，走势模糊，但上半年乐观概率有限。策略看，注意走高品种的回调风险；适当尝试强弱品种间对冲。

　　国内农产品板块，本周国内农产板块走势分化，其中持续偏强的玉米、玉米淀粉和前期偏弱的豆、粕、油脂、棉花、白糖止跌反弹，鸡蛋、苹果转向下行。具体看，玉米1905周微跌0.32%至1863，淀粉1905周涨0.17%至2335，大豆1905周涨0.94%至3438，豆二1905止跌反弹，周涨1.71%至2978，豆粕1905止跌反弹，周涨2.78%至2698，菜粕1905周涨3.81%至2177，豆油1905周涨3.05%至5540，菜油1905周涨1.63%至6540，棕榈油1905周涨3.39%至4634，郑棉1905周涨0.50%至14955，白糖1905周微涨0.28%至4713，鸡蛋1905周跌1.52%至3425，苹果1905悬崖式下跌，周跌5.14%至10768。

　　逻辑看，一是，玉米前期大跌，存在技术性反弹需求。国内新作减产、库存大减，消费续增，支持力量一直仍在，年内存在逢低做多机会。二是，受玉米反弹影响，淀粉连带止跌反弹，后期走势视玉米价格、下游消费变化而定。三是，豆价前期连续下跌，市场自存反弹需求。但中美贸易摩擦缓和，大豆进口重新开启，叠加养殖淡季和生猪疫情，豆、粕压力继续。四是，油脂连续下跌，迫近历史低价，市场自存反弹，但大豆进口增加，豆油价格低企，也在拉低油脂估值，总有反弹也被牵连。五是，受出口、零售增长有限影响，国内纺织订单走弱，商业、工业棉花库存保有，企业补库消极，棉价又在其他商品大跌影响下，维持弱势。六是，外糖走软，国内新供上市，消费不振，牵制白糖反弹。七是，苹果虽然减产，但价格偏高，替代盛行，交易因素再现，迫使价格回软。八是，鸡蛋投机性偏强，尽管基本面养殖和存栏下降，但交易因素、节日因素变化莫测，价格走势迷离。策略看，观望；或寻求适当对冲。

　　国内贵金属板块，本周国内贵金属继续反弹，上行态势继续延续，其中沪金1906周涨0.94%至290.55，沪银1906周涨2.14%至3779，国际、国内贵金属共同走强。

　　逻辑看，一是，境内外股市大幅振荡，市场担忧仍在，资金继续进入贵金属市场。二是，中美制造业PMI指数共同走低，经济增长预期趋弱，贵金属配置需求增多。三是，美元加息次数减弱，减轻了贵金属上行压力。四是，中美CPI同处低位，加息概率走低。五是，技术因素导致的贵金属反弹上行趋势没有结束。六是，机构同向看多，支持价格上行。七是，主流机构对全球明年经济增长看淡，贵金属变现功能体现。后市看，金价反弹仍在，但制约反弹的加息、美国经济数据变化、资本市场波动等也在影响金价。策略看，观望或者适当金银对冲。