重磅利好｜央行定调，全面降准！8000亿长期资金即将到位，哪一市场将更具机会？

　　每逢周五必有大事，2019年的第一个周五更是如此。

　　新年伊始，李克强总理于1月4日接连考察中国银行(601988,股吧)、工商银行(601398,股吧)和建设银行(601939,股吧)普惠金融部，并在银保监会主持召开座谈会。总理强调，要加大宏观政策逆周期调节的力度，进一步采取减税降费措施，运用好全面降准、定向降准工具，支持民营企业和小微企业融资。

　　接着，央行官网于1月4日17点20分40秒放出重磅消息：下调金融机构存款准备金率1个百分点。据了解，此次降准将释放资金约1.5万亿元，综合各种因素，净释放长期资金约8000亿元。

　　据介绍，此次降准一共将下调1个百分点的金融机构存款准备金率，约释放1.5万亿元的资金。其中，2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点，同时，2019年一季度到期的中期借贷便利（MLF）不再续做。

　　虽然本次降准与2018年央行进行的几次降准不同，降准目标并未精确到一些具体金融机构，并因此被部分市场人士视为2016年3月1日普降后，央行首次再启动全面降准。但该负责人在问答环节指出，“此次降准仍属于定向调控，并非大水漫灌，稳健的货币政策取向没有改变”。

　　实际上，“此次降准份两次实施，和春节前现金投放的节奏相适应，有利于银行体系流动性总量保持合理充裕，同时也兼顾了内外均衡，有助于保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。”他说。

　　同时，该负责人还表示，此次降准及相关操作净释放约8000亿元长期增量资金，可以有效增加小微企业、民营企业等实体经济贷款资金来源。置换中期借贷便利每年还可直接降低相关银行付息成本约200亿元，通过银行传导有利于实体经济降成本。“这些都有利于支持实体经济发展”。

　　市场已有预期

　　在市场人士看来，本次降准虽然有些小突然，但仍意料之中。

　　首先，国务院总理李克强在银保监会主持召开座谈会时强调，要加大宏观政策逆周期调节的力度，进一步采取减税降费措施，运用好全面降准、定向降准工具，支持民营企业和小微企业融资。

　　其次，鉴于春节前企业和居民对现金需求增加，且1月财政存款上缴国库，而地方政府债券提前发行，加之前期央行货币政策工具到期等因素，意味着1月市场资金存在约3.8万亿左右的缺口，天风证券宋雪涛认为，近期央行的一系列动作，均旨在释放市场流动性。

　　而在这样的情况下，据期货日报记者了解，4日下午市场上关于即将降准的预测便在各大媒体平台民开。

　　在这样的情况下，作为宏观经济的重要监测指标的股市也似乎提前嗅到了这一重大利好。上证综指、深证成指4日纷纷低开高走，难得在连日下跌的趋势中拉出一条漂亮的阳线。其中，上证综指更是在开盘创出4年新低后，展开报复性反弹，收盘涨超2%强势收复2500点。其中，券商股引领强势反弹，中原证券、天风证券、南京证券、长城证券等集体涨停。

　　受此影响，沪深300、上证50及中证500股指期货皆有所上行，其主力合约IF1901、IH1901和IC1901收盘皆涨逾2%。

　　未来降准仍可期

　　市场普遍认为未来降准仍可期。

　　对此，中国民生银行(600016,股吧)首席研究员温彬从外汇占款连续减少，存款准备金率仍处高位，MLF期限及成本不符合市场需求等方面进行了深入的分析。

　　据他介绍，目前我国央行口径外汇占款已经连续4个月减少，随着我国外贸顺差趋于收窄，预计外汇占款总体呈现下降趋势，而这就需要继续通过全面降准对冲外汇占款减少导致的基础货币投放压力。

　　同时，从历史和国际比较看，这次降准后我国大型金融机构13.5%的法定存款准备金率仍处于相对高位，仍有进一步降准的空间。

　　尽管MLF等货币政策工具的使用确保了市场流动性需求，但鉴于其本身仍存在期限短、成本高等问题，对金融机构做好资产负债管理、降低资金成本等方面仍存在不利因素，因此，需要继续通过全面降准置换MLF，优化流动性结构。

　　另外，温彬还表示，作为总量政策工具的法定存款准备金率也需要发挥好结构性作用。通过定向降准，不仅能进一步引导金融机构持续加大对小微企业、民营企业的支持力度，还可完善优化包括MPA考核、制定授信尽职免责细则等在内的相应配套政策，对于切实解决民营企业和小微企业融资难融资贵问题极具助力。

　　历史为鉴，股债又将如何走？

　　股市方面，Wind统计显示，历次定向降准，对于A股市场的影响并不相同。

　　据了解，2014年的两次定向降准是在3个月后对A股市场的主要指数产生利好的，此前A股的主要指数处于下跌状态。2015年的五次定向降准，在牛市效应的叠加下，除了当年6月、10月指数回调外，A股市场主要指数一周、一月、三个月期间均出现明显上行。至于2018年的定向降准，虽长期来看，并未对股市产生正向影响，但次日皆有涨幅，而这主要是受市场环境的影响。

　　鉴于此，期货日报记者有理由相信，下周一也就是下一个交易日，A股很可能会在流动性进一步宽松的情况下，格林大华期货分析师赵晓霞认为，下周一A股大概率会出现一定的涨幅。至于长期影响，目前来看仍存在一定的不确定性。

　　据了解，虽然目前有部分市场人士（如中信证券(600030,股吧)等）认为，随着中美经贸问题的缓和、A股估值的达到历史地位等，A股或将在在2019年将迎来未来3—5年复兴牛的起点。但也有部分市场人士（如申万宏源(000166,股吧)等）认为， A股市场还是处在“熊市第四阶段”，虽然应该多一分积极心态，少一分盲目恐慌。但基本面趋势回落的周期尚未结束也是客观事实。对应的市场判断，大周期的回调未结束，2019年总体还是一个慢跌磨底年。

　　具体可能需要进一步观察。

　　至于债市，Wind相关数据显示，历次定向降准对于债市影响明显。其中，2014年4月份定向降准实施一周后，中债10年期国债到期收益率直降4.92bp，单月降幅更是达到了17.20bp。而当年6月份的定向降准，中债10年期国债到期收益率一周降幅也达3.25bp。

　　因此，短期内在降准窗口的影响下，华创证券周冠南研报认为，利好将更加明显。至于中长期，则需要进一步关注，特别是由“宽货币”到“宽信用”的传导和基本面的反馈节奏。

　　实际上，在周冠南看来，目前基本面环境对债市依然较为有利，后续关注政策加码对债市冲击。2019年财政政策将更加积极，降税减费等松绑企业和刺激消费的政策出台，提振企业预期，地方专项债发行等稳基建政策的执行，或将缓解经济下行压力。

　　但国泰君证券覃汉、肖成哲在其研报也曾表示，随着1月中旬融资和实体数据相继公布，以及潜在的降准靴子落地，债市存在利好出尽的可能。