套利胡子：A股和大宗商品齐飞 谁可继续扛旗？

　  新年过后的第一周尽管只有三个交易日，但行情已经足够劲爆。先是川普与国会的僵局不解，贸易战前景与上市公司业绩缩水使得美股阴气逼人，国内沪深股市也在哀声中戳破了2500的底，国际汇市大震荡，然后是原油价格的绝地反击，中华大总管带领二当家三当家直接到宇宙第一大行发表信心喊话，紧接着银保监会定向降准政策落地，A股和大宗商品齐飞，夜盘前公布的美国就业数据奇好，联储主席表态，加上中美谈判的新进展，促成了周末的全球股市一片大红。当然回过头去看，本周的国内股市形态上是个深V，股指的实际涨幅并不大。波动最厉害的一端在期权，无论前边的看跌还是后边的看涨期权，在高杠杆的作用下，本周这样的大行情里就数它们最酸爽了，盈率惊人。

　　大宗商品这边，受到原油跳涨的推搡，这几天燃料油，沥青，甲醇，对苯二甲酸的盘面价格集体起舞，连食用油脂也跟着沾了些光，橡胶的暴涨则另有故事，产地风灾和奇好的重卡销售数据是买方进场的新借口。同期黑色的强劲反弹，还是以螺纹钢，铁矿石为龙头。相形之下，先前在市场萧瑟之中，受到一些避险资金持续追捧的黄金白银，虽说已经实现了7周连涨，但加在一起累计的总涨幅还不到10%，实在有些浪得虚名。从跨品种套利的角度看，很多热门的AU对其他商品的对冲策略，其实相当地脆弱，反弹行情一来就容易产生溺水事故，还不如黄金跟白银自己关起门来过家家。本周跌幅最大的品种是郑州苹果，663点5.83%的三天跌幅熊冠市场，所谓期望越高，失望越大，传说中的圣诞新年需求和春节前的补货未见启动，使得买家视期货交割为畏途，没有英雄横刀立马，挺身而出，可能是价格重挫主要的原因。

　　大宗商品的跨品种套利交易，本周跟随市场主要的驱动原油展开，拿到多头端的原油SC，PTA，BU，FU的投资者只要对准EG和PVC的脑门招呼，无论是轻轻指叩还是当头棒击，都可以轻松地配置出各式各样的组合，做出一桌丰盛的大餐，挣下雪花银子。而且这些组合后续的对应方案明确清楚，跟着行情移动止盈位置，什么时候发现厨房下班了，什么时候就离座便是。

　　黑色的反弹既然还是螺纹钢和铁矿石扛旗，在这个朋友圈里边的跨品种的套利策略应该也很容易选择，近期配置RB对HC和石头对HC的组合大约不会出现什么意外。在六个稳定框架内增加基建项目的投入对建材肯定不是坏消息，而国标修改后的螺纹钢对热卷的成本比较，若还是沿用老的统计数据来挑剔，相当于赵老太爷的落伍见识和唠叨，这已经是市场的新共识了吧？至于汽车销售报告，马士基关闭全球最大的集装箱工厂这些利空，也就等于严冬节气里多下少下的几场雪，对已经降到零下的室外气温影响不大。如果反弹过程中，套利者发现HC的远期合约上的多头亢奋过度，相关的对冲头寸还可以继续添加。

　　农产品(000061,股吧)这一堆期货品种里边，有魄力有追求的套利者可能本周开盘不久就把组合的空头端搬到AP上边去了，尤其是那些对技术图表敏感的家伙，不过这个品种的行情来也匆匆，去也冲冲，变脸迅速，尤其是在主力多空减仓离场之后，盘中价格起伏百点是家常便饭，套利者要适应这样的行情，踩准节奏不易。更稳妥的当然还是把空头端桩在豆A上。主要理由是在这个品种的A1905合约上发现有多头承袭去年9月合约，现在的1月合约的衣钵，不顾本周第一天，前边的交割合约即发生近20万吨现货低价交割的事实，又在推涨期价。这个捡破烂的习惯给了那些买入RM，M和Y，OI的投资者非常友好的机会，所有的RM/A，M/A，Y/A的组合现在跟将来，或许都需要对A5合约上的这些利润贡献者表示感谢。

　　基本金属圈里，本周沪铜，沪锌，沪铅上边的老多头应该被吓出了一声汗，而那些眼看价格破位追进去的新晋卖家如果感觉迟钝一些，在周末的行情里面要吃些苦头的。国际国内的变化，尤其是最新的财政政策货币政策虽然不足以让一个躺在床上的危重病人跳起来马上去操场跑圈，但盘面上那些因为剧烈的行情波动留驻的V坑是事实。因此稳当一点的交易策略，还是以买镍卖锌铜为上。具体的头寸多寡增减，倒不必固执于某个定数，毕竟每个投资者的风险偏好，资金容量不一样，没有固定的统一的标准。

　　跨品种的套利组合有些新情况。进入1月之后，各品种的5月合约顺位登基，成为盘面的主力合约。螺纹钢的RB1901/1910组合交棒给RB1905/1910，表现良好，价差又推进了几十点。TA1905/1909的价差也在这几天拉开，正套组合得以实现了不错的收益。还有一直以来得到资金重点关照的BU1906，如果不将其与其他品种做多空配置的话，向后把卖单排到BU1909合约上去，组合成买6月卖9月的同品种正向套利组合，结果也是极好的，它们间元旦前后的价差变化堪慰。

　　还有就是针对粕类合约正套的操作，M1905/1909和RM1905/1909，原本它们的价差波动就温文恭俭，一直以来都相互礼让，元旦之后的几十点，在它们的日常脚程里，已经算是大行情了。对它们的交易，其实真的不在于绝对价差的变化，更重要的是相对的价差波动的频率，对这个问题的理解，或许那些喜欢高频的投资者更有体会和发言权。

　　节后油脂的当月合约价格继续坠楼，Y1901/1905间的价差居然见到惊艳的500以上，慕煞吃瓜观众。由此，眼前Y1905对Y1909的几十点的价差能不能激发想象，那就要看投资者对后边行情的判断了，现货层面的去库存进程，是后续发展得关键因素之一，尽管大家不能直接拿Y15间的价差来直接比附Y59。而OI5/9的价差发展就坦白得多，基本上就是前边的OI901/905价差的翻版，套利者拿着卖5买9的反套组合，不停地按照计划兑现浮赢，没有大的烦扰。