试错交易：1月8日市场观察

　　第一象限（杠杆象限）——商品反弹势头延续 市场情绪稍有抬升

　　黑色化工率先反攻，谷物贵金属仍处弱势。今日商品指数上涨0.90%，工业品上涨1.27%，农产品(000061,股吧)上涨0.17%。其中煤炭板块上涨1.30%，化工板块上涨1.20%，建材板块上涨1.08%，有色板块上涨1.05%，软商板块上涨0.92%，油脂板块上涨0.30%，饲料板块上涨0.18%，贵金属下跌0.33%，谷物板块下跌0.34%。

　　央行4日宣布下调金融机构存款准备金率1个百分点，其中1月15日和1月25日分别下调0.5%，这将净释放约8000亿元的长期资金，以更好的支持民营企业和小微企业的发展。从前期持续回笼资金到转向采取松紧适度的货币政策，也反映出了央行稳形势和促发展的积极信号。美国12月非农就业人口大增31.2万人，创出2018年2月以来的最大增速，远超市场预期，使得整体市场情绪乐观，这对稳定全球资产价格起到关键性的作用。

　　上周美国石油活跃钻井平台减少8座至877座，三周年首次录得下降，OPEC组织成员国减产协议正在逐步推进，使得原油供应压力减弱，支撑油价持续反弹。受此影响，内盘商品价格跟随走强，其中黑色和化工板块率先发起反攻，近期反弹的势头较为凶猛，前期多头被持续压制的报复性情绪完全释放。但在此背景下，行情也容易表现不稳定，建议投资者待市场方向真正明确后再行参与。

　　商品连续反弹，资金持续回流，成交量弱势调整。今日文华商品指数收阳0.9%。日内商品价格普遍上涨，化工、黑色、次主力板块均有品种涨幅居前。市场继续回流6.53亿，总沉淀更新至887.33亿。黑色、农产品板块分别流入7.61亿和1.48亿，流入比例分别为2.87%、0.79%。化工、次主力板块分别流出0.3亿和2.26亿，流出比例分别为0.2%和0.81%。四大板块沉淀资金经过年后连续回流，均已基本回到年前水平。其中黑色、化工板块沉淀分别更新至273.21亿和147.64亿，节后有明显回升。次主力板块在长期调整后，资金开始出现企稳迹象，值得继续关注。不过农产品延续疲态，维持长期低位调整。成交量方面，今日总成交2076.72万手。黑色、化工、次主力板块分别回落12.48%、27.64%和9.95%。仅农产品回升4.67%。总成交继续围绕低位震荡。整体来看，商品价格继续反弹，仍在震荡环境下有待突破；资金持续回流，不过成交量依然在低位调整。建议投资者优先控制交易频率及仓位，耐心等待开仓时机，持仓谨慎隔夜。

　　白糖在供应过剩的背景下，反弹难有作为。白糖在大幅下挫之后，开启了反弹模式。原糖止跌反弹加上国内降准的利好使得白糖期价开始止跌反弹，而传闻广西政府有望出台政策保护糖价，也为糖价提供一定的支撑作用。纵观全球，白糖市场供大于求的格局目前没有实质性改变，巴西减产未能给市场带来提振。USDA预估，2019年全球产量为1.88亿吨，总消费为1.78亿吨，供过于求991万吨。另外， 2018年11月，我国进口食糖34万吨，同比增加18万吨，进口数量的大增，也是近期白糖下行的主要因素之一。在大空头的背景下，白糖并没有实质性利好出现，反弹力度有限，谨慎追多。

　　第二象限（交换象限）——央妈降准市场走强 军工电子表现亮眼

　　今日沪深两市跳空高开后收高，三大股指拉涨。沪指收盘涨0.72%，收报2528.70点；深证成指收涨1.58%报7400.20点；中小板收涨2.07%报4814.22点；创业板收涨1.84%报1250.40点。市场成交小有回升，沪深合计成交4.3亿手，交易金额3473亿元。主力净流出4.1680亿元，通过沪港通与深港通流出A股的资金量净流入18.64亿元。行业板块几乎全线上涨，航空、电气仪表、通信设备等行业板块领涨。

　　央行重启全面降准 打出稳经济“第一拳”，1月4日，央行时隔三年后，决定下调存款准备金1个百分点，其中，2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。经综合测算，本次降准总共释放资金1.5万亿元，净释放资金8000亿。与此同时，央行仍然强调，此次降准“仍属于定向调控，并非大水漫灌，稳健的货币政策取向没有改变。”央行此次降准是在预料之内——在此之前，无论是中国经济的一些重要指标，特别是12月份官方的PMI跌破了荣枯线，以及中央经济工作会议关于2019年宏观政策大的方向性的决定都预示着，货币政策将为稳定经济整体预期发挥积极作用。同时，这次降准又大大超出了外界预期：一是降准的时间选择在2019年开年第一周；二是降准的力度是1%，过去一般是下调0.5%；三是这次降准分两次操作，1月15日下调0.5%，1月25日再次下调0.5%，一个月内两次降准，这在以往比较罕见。

　　回到盘面，K线上看大盘在强有力的政策刺激以及技术需求上延续了上周的反弹行情，有强行构筑双底的意图，量能上有些许恢复，上周我们曾提醒投资者考虑是否跟随。两市共90只个股涨停，0只跌停，整体价差显现强势。军工、电子等行业大涨，保险、银行等托市股今日功成身退，投资者可以继续考虑是否跟随市场的初级狂热进行一波操作。

　　第三象限（资源象限）——18年股权基金规模稳中有升 小微企业“定向降准”传导需加强

　　我们整理了17年1月至18年11月中基协发布的私募基金相关数据，可以看出18年前11个月股权与创业投资基金规模较17年仍有较大速度的增长，而证券类投资规模加上12月数据后稍多与17年规模。从分月图来看，私募股权与创业基金规模增速稍稍放缓，但依然处于上升通道。

　　回顾过去的一年，数字货币跌落神坛，共享经济空留遗恨，去杠杆大环境下的资金流收缩使得整个创投行业变得非常困难。即使在风口的创业企业也经历着融了这轮没有下轮的危机，而大多数企业则在冬日寒夜里踽踽独行。经济寒冬，投资人都捂紧了口袋，估值大厦也在顷刻间轰然倒塌。风口之说，在18年似乎不那么流行了，一个特点变成了风起到风停似乎一瞬间。创投行业在高速发展过后终究逐渐回归理性，坚定做实事，坚持做创新的企业将越来越突出，价值投资也将成为主流。借用罗振宇在跨年演讲上的一句话展望2019——“在新的一年，我们必须学会用新的方法，找到小趋势。”大趋势的时代已经过去，快速在大环境中反应出小趋势将成为未来投资方向。

　　上周五（1月4日）晚，央行宣布降准1个百分点，其中1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。2018年四次定向降准后，我国目前大型金融机构存款准备金率为14.5%、中小金融机构12.5%，而此次全面调低1%后，将释放资金约1.5万亿元，净释放长期资金约8000亿元，央行解释降准释放资金主要支持民营企业融资。在之前民营企业座谈会上，银保监会对商业银行民企贷款占比做出要求；而普惠金融定向降准小型和微型企业贷款考核标准变化扩大了商业银行普惠金融覆盖面。此次全面降准也将有效增加小微企业、民营企业等实体经济贷款资金来源，在一定程度上缓解融资难、融资贵等问题，但由于传导机制不够精准，且不完善，资金或被分流。但从政策上来看，小微民企获得的支持力度是空前的，随着对金融机构的正向激励，民企发展将逐渐步入快车道。

　　第四象限（信用象限）——央行罕见实施全面降准 房贷利率有望迎来松动

　　2018年第51周（12月17日-12月23日）百城二手住宅挂牌均价为15011元/平方米，环比下跌0.44%；上涨城市39个（增加10个），平均涨幅0.35%；下跌城市61个（减少9个），平均跌幅0.94%。其中，一线城市二手住宅均价57108元/平方米，均价环比下跌0.44%；二线城市二手住宅均价18392元/平方米，均价环比下跌0.51%；三四线城市二手住宅均价10605元/平方米，均价环比下跌0.39%。各线城市二手房价格环比继续下跌，其中二线城市整体跌幅加深，而从区域统计来看，东部地区二手房价格下降依然相对较快，环比跌幅达0.51%。

　　从最新的二手房价数据来看，全国近六成的城市房价继续着数月以来的回调势头，虽然下跌城市数量在减少，但跌幅却在扩大，这足以证明在调控大背景下国内楼市已实质降温。与此前不同的是，近期二三四线城市房价跌幅显著扩大，大有追赶一线跌势的意思，这晚来的下跌其实不难解释，一来这是周期轮动的结果，涨的时候一线城市率先启动，然后二三四线城市依次跟进，跌的时候自然也有先后秩序；另一方面，调控政策也有松紧先后，一线城市最早的调控始于2016年的“930新政”，至今各项短期的限制措施仍牢牢的压在北上深等地区的楼市之上，而三四线城市则是在今年下半年才陆续出台部分调控政策，调控对该地区房价的影响所以方才显露。

　　2019年伊始，寒冬中的楼市迎来“好消息”，央行近日发布公告，决定下调金融机构存款准备金率1个百分点，使李总理关于“运用好全面降准、定向降准工具”的指示落地。相较于2018年的4次降准，此次降准无论从资金释放额度还是金融机构覆盖面上看，力度都明显更大，是名副其实的“全面降准”。降准之于楼市的利好不言而喻，市场流动性的充裕将有助于缓解房企的资金压力，更重要的是，根据历史经验来看，房贷利率也有望随着央妈的“放水”而逐步回落，这将对购房者产生实质性利好，同时推动房地产市场成交回暖。实际上，市场已经提前对央妈的“态度”作出了反应，深圳、上海、广州以及合肥等多个城市相继传出了首套房贷利率松动的消息，在成都甚至出现了首套房贷利率回归基准利率的情况，这是本轮调控以来首次在热点城市出现“基准利率”。相信随着流动性向“适当充裕”逐步靠拢，房贷利率水平有望在更多城市出现松动。

　　外汇板块——鲍威尔言论令美元下跌 风险资产强劲反弹

　　美元因鲍威尔言论而下跌，贸易谈判乐观情绪推升澳元; 美指弱势人民币早盘升至逾一个月新高，中美谈判期间料偏稳; 澳元及新西兰元守于两周半高位附近，风险资产劲升。

　　1月7日，亚洲汇市美元兑其他主要货币周一下跌，因益发预期美联储2019年将暂停收紧政策，投资者做出作空押注。风险偏好普遍强劲，受益于中国周五大幅放宽货币政策以因应经济明显放缓，以及投资者对中美两国达成全面贸易协议抱有希望。欧元兑美元涨0.22%，澳元兑美元涨0.2%，并触及12月20日以来最高水准。美元兑日圆跌0.41%至108.09日圆。上周五，鲍威尔在美国经济学会发表讲话称，美联储没有预设加息路径，并将对市场正在反映的下行风险保持敏感。人民币兑美元即期周一早盘升200点创逾一个月新高，中间价亦小升至近一周高点。上周美联储（FED）主席相对鸽派言论打压美元多头人气，人民币顺势上行;另外中美谈判本周拉开序幕，人民币料整体偏稳，避免汇率成为话题。如果本轮中美谈判依旧缺乏实质性的结果，可能打击市场情绪，加上上周五中国央行宣布降准一个百分点，货币政策宽松基调和美联储短期持续加息形成明显背离，这些会潜在施压人民币汇率，不认为人民币在中美谈判结果明朗前会有明显升值空间。澳元及新西兰元周一守在两周半高点附近，由于市场预期各国决策当局将采取措施，提振正在放缓的经济增长，风险资产强劲反弹。澳元及新西兰元受到周五的三项利多激励。首先，中国宣布将与美国展开新一轮贸易谈判。之后中国积极放松货币政策，中国央行宣布全面降准。随后，美联储主席鲍威尔称，他对升息将保持耐心及灵活态度令投资人更受鼓舞。

　　2018年美元表现优于其他货币，因美联储是全球唯一处于升息轨道的主要央行。若美联储2019年按兵不动，则美元进一步升值的机率很小。尽管美国公布的12月非农就业数据优于预期，但很多分析师认为美国经济正在丧失动能，不需要进一步加息。鲍威尔周五有关美联储准备调整政策立场的言论，提振了投资者的信心并推动美国股市大涨。今日人民币兑美元中间价报6.8517元，上日为6.8586元。

　　《试错交易市场观察》的研究分析均源于独家全域资产管理模型。

　　策略交易部主要负责全域资产管理模型及策略研发，并提供期货经纪、投资咨询、交易培训、付费研报等业务。团队成员主要由金融、经济、数学、计算机等专业博士、硕士、学士构成，博士、硕士比例超过60%，年轻活力、专业化、高素质、是团队标志。连续多年被评为公司优秀部门，是中粮期货(博客,微博)发展最快的部门之一。

　　试错交易自2012年推向市场以来，广受好评，具有较高的知名度和影响力，已成为行业知名品牌。联合多方共同推出的SCJY《职业交易能力训练》课程，以交易实战为目的，提供了从入门到资深专家的不同阶段课程，致力于交易能力的培养与训练，已帮助众多客户改善交易状况，走上职业交易道路，从人员规模上已成为期货行业第一培训品牌。利用人工智能技术研发的K线聚类模型和行情结构的图像识别模型在期货行业中处于领先地位，引领该领域的研究潮流。

　　GAM俱乐部简介GAM（Global Asset Management）俱乐部依托中粮资本旗下期货、信托、寿险、银行、产业基金等金融大平台优势，为投资机构、投资人搭建交流渠道，得到多家金融机构及知名高校的大力支持与参与，碰撞智慧的火花，促进金融新资本、新技术、新产品、新模式。GAM俱乐部汇聚期货、期权、股票、股权、房地产、外汇、债券、黄金等行业专家，共同研讨行业投资机会和全球市场的资产配置趋势，推演算法、模型，改善资产配置的效率，降低资产管理风险。

　　风险揭示 ：

　　1.中粮期货策略交易部投资咨询证号：张耀文 Z0013564；王君Z0013698；彭述思Z0013758。

　　2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。

　　3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。

　　4.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。

   【免责声明】本文仅代表合作供稿方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。