试错交易：1月9日市场观察

　　各板块价差幅度偏小，多空双方表现呈无序。今日商品指数下跌0.06%，工业品下跌0.15%，农产品(000061,股吧)上涨0.12%。其中饲料板块下跌0.66%，贵金属下跌0.51%，化工板块下跌0.44%，谷物板块下跌0.24%，煤炭板块下跌0.23%，有色板块下跌0.22%，建材板块下跌0.05%，软商板块上涨0.61%，油脂板块上涨0.75%。

　　央行4日宣布下调金融机构存款准备金率1个百分点，其中1月15日和1月25日分别下调0.5%，这将净释放约8000亿元的长期资金，以更好的支持民营企业和小微企业的发展。从前期持续回笼资金到转向采取松紧适度的货币政策，也反映出了央行稳形势和促发展的积极信号。美国12月非农就业人口大增31.2万人，创出2018年2月以来的最大增速，远超市场预期，使得整体市场情绪乐观，这对稳定全球资产价格起到关键性的作用。

　　回顾昨日的分析，尽管反弹势头强劲，但是存在极大的不稳定性，今日盘面的走势也很好地验证了这一点。商品指数日内呈现出过山车行情，上下来回震荡，缺乏走势连续性。且各板块的日内价差幅度均较小，涨跌幅未有超过1%的板块，由此可见市场在经历了报复性的短期反弹之后，再次归于平静。当然，油脂是今日较为亮眼的板块，其多头能否持续产生动能向上形成突破，是我们可以重点关注的。

　　商品多空交织，节后资金首日外流，成交维持弱势调整。今日文华商品指数收阴0.06%。日内商品价格普遍震荡，缺乏联动。市场在节后首次流出3.53亿，总沉淀更新至883.8亿。黑色、化工、次主力板块分别流出5.65亿、1.05亿和1.71亿，流出比例分别为2.07%、0.71%和0.62%。仅农产品板块流入4.88亿，流入比例2.57%。其中黑色、化工板块沉淀分别更新至267.56亿和146.59亿，节后资金连续回升后再进入调整。次主力板块在长期调整后，资金开始出现企稳迹象，值得继续关注。不过农产品延续疲态，维持长期低位调整。成交量方面，今日总成交1921.98万手。黑色、农产品、次主力板块分别回落11.18%、0.39%和25.76%。仅化工板块回升4.66%。总成交继续围绕低位震荡。整体来看，日内商品价格陷入多空交织格局，仍在震荡环境下有待突破；资金节后首度外流，且成交量依然在低位调整。建议投资者优先控制交易频率及仓位，耐心等待开仓时机，持仓谨慎隔夜。

　　白糖在供应过剩的背景下，反弹难有作为。白糖在大幅下挫之后，开启了反弹模式。原糖止跌反弹加上国内降准的利好使得白糖期价开始止跌反弹，而传闻广西政府有望出台政策保护糖价，也为糖价提供一定的支撑作用。纵观全球，白糖市场供大于求的格局目前没有实质性改变，巴西减产未能给市场带来提振。USDA预估，2019年全球产量为1.88亿吨，总消费为1.78亿吨，供过于求991万吨。另外，2018年11月，我国进口食糖34万吨，同比增加18万吨，进口数量的大增，也是近期白糖下行的主要因素之一。在大空头的背景下，白糖并没有实质性利好出现，反弹力度有限，谨慎追多。

　　我们整理了17年1月至18年11月中基协发布的私募基金相关数据，可以看出，私募证券投资基金18年以来规模逐步下降，而股权与创投基金一直从17年开始延续上升趋势。

　　回顾过去的一年，数字货币跌落神坛，共享经济空留遗恨，去杠杆大环境下的资金流收缩使得整个创投行业变得非常困难。即使在风口的创业企业也经历着融了这轮没有下轮的危机，而大多数企业则在冬日寒夜里踽踽独行。经济寒冬，投资人都捂紧了口袋，估值大厦也在顷刻间轰然倒塌。风口之说，在18年似乎不那么流行了，一个特点变成了风起到风停似乎一瞬间。创投行业在高速发展过后终究逐渐回归理性，坚定做实事，坚持做创新的企业将越来越突出，价值投资也将成为主流。借用罗振宇在跨年演讲上的一句话展望2019——“在新的一年，我们必须学会用新的方法，找到小趋势。”大趋势的时代已经过去，快速在大环境中反应出小趋势将成为未来投资方向。

　　前头条员工创立的音遇社交APP仍在ITunes霸榜，越来越多游戏社交的需求被满足。根据酷鹅统计数据可以看出，95后利用互联网的目的主要为社交聊天、游戏与视频音乐音遇则成功结合了年轻用户的多种需求。与传统社交情况不同的是，95后四类社交应用中，即时通信应用TGI相对于内容、泛娱乐与陌生人社交TGI低出许多，现在的年轻用户变得更会“玩”。这也造就了当下社交产品越来越多结合泛娱乐，创造社区生态，自然培养用户依赖感，这与18年很火的线上狼人杀如出一辙。同时，我们之前也关注过Soul、探探等APP，由于熟人间的社交疲态以及即时通信软件的工作化转变后，陌生人社交应用更容易激起年轻人的兴趣，本着好奇的态度，陌生人社交更容易快速获得大量流量。所以从社交软件发展趋势来看，未来泛娱乐、陌生人社交将继续冲击传统社交，如何利用人群偏好吸引流量将成为社交行业发展方向。

　　2018年第51周（12月17日-12月23日）百城二手住宅挂牌均价为15011元/平方米，环比下跌0.44%；上涨城市39个（增加10个），平均涨幅0.35%；下跌城市61个（减少9个），平均跌幅0.94%。其中，一线城市二手住宅均价57108元/平方米，均价环比下跌0.44%；二线城市二手住宅均价18392元/平方米，均价环比下跌0.51%；三四线城市二手住宅均价10605元/平方米，均价环比下跌0.39%。各线城市二手房价格环比继续下跌，其中二线城市整体跌幅加深，而从区域统计来看，东部地区二手房价格下降依然相对较快，环比跌幅达0.51%。

　　从最新的二手房价数据来看，全国近六成的城市房价继续着数月以来的回调势头，虽然下跌城市数量在减少，但跌幅却在扩大，这足以证明在调控大背景下国内楼市已实质降温。与此前不同的是，近期二三四线城市房价跌幅显著扩大，大有追赶一线跌势的意思，这晚来的下跌其实不难解释，一来这是周期轮动的结果，涨的时候一线城市率先启动，然后二三四线城市依次跟进，跌的时候自然也有先后秩序；另一方面，调控政策也有松紧先后，一线城市最早的调控始于2016年的“930新政”，至今各项短期的限制措施仍牢牢的压在北上深等地区的楼市之上，而三四线城市则是在今年下半年才陆续出台部分调控政策，调控对该地区房价的影响所以方才显露。

　　2019年伊始，寒冬中的楼市迎来“好消息”，央行近日发布公告，决定下调金融机构存款准备金率1个百分点，使李总理关于“运用好全面降准、定向降准工具”的指示落地。相较于2018年的4次降准，此次降准无论从资金释放额度还是金融机构覆盖面上看，力度都明显更大，是名副其实的“全面降准”。降准之于楼市的利好不言而喻，市场流动性的充裕将有助于缓解房企的资金压力，更重要的是，根据历史经验来看，房贷利率也有望随着央妈的“放水”而逐步回落，这将对购房者产生实质性利好，同时推动房地产市场成交回暖。实际上，市场已经提前对央妈的“态度”作出了反应，深圳、上海、广州以及合肥等多个城市相继传出了首套房贷利率松动的消息，在成都甚至出现了首套房贷利率回归基准利率的情况，这是本轮调控以来首次在热点城市出现“基准利率”。相信随着流动性向“适当充裕”逐步靠拢，房贷利率水平有望在更多城市出现松动。

　　外汇板块——美联储不加息了 人民币短期或将升值

　　美元亚洲时段下跌，因预期美国暂停加息；因隔夜美元下跌，人民币兑美元中间价升115点至三个半月新高；中国外储小幅回升，人民币贬值压力减轻，短期或有升值空间。

　　1月8日，美元兑其他主要货币周二连续第四天下跌，因美国经济存在不确定性，投资者愈发认为美联储今年不会加息。这会令美元持续承压。由于美国经济以及全球经济成长放缓等因素，可能会束缚FED（美联储）。FED可能只需要在2019年升息一次。美元指数跌至95.64。美元兑日圆在亚洲时段盘初下滑0.1%，美元兑欧元和英镑亦小幅下滑。人民币兑美元中间价周二报6.8402元，较上日的6.8517元升115点，创2018年9月21日以来新高，因隔夜国际美元调整导致的一篮子汇率变动97点，提振今日中间价表现。稍早前测算今日人民币中间价大概会开在6.8424元附近，较上日升值约93点，逆周期暂无影响。国家外汇局7日公布数据显示，截至2018年12月末，我国外汇储备规模为30727亿美元，较11月末上升110亿美元，升幅为0.4%。国家外汇管理局新闻发言人、总经济师王春英表示，我国经济持续健康发展，人民币汇率及市场预期总体稳定，跨境资金流动和国际收支保持基本平衡为我国外汇储备规模稳定提供了坚实基础。综合考虑美国经济稳健增长但有下行压力、美联储加息放缓、美元指数难以显著上行等因素，预计未来人民币贬值压力将明显减轻，跨境资金流动有望保持总体平稳，但外部环境仍会对汇率和跨境资金流动造成波动。我国经济运行在合理区间，人民币汇率短期内有升值预期，预计外汇储备水平将继续保持稳定。

　　当前国际环境复杂严峻，全球经济形势和金融市场不确定性有所上升，但我国经济发展拥有足够韧性和巨大潜力，经济长期向好的态势不会改变，有条件抵御外部冲击和市场波动，国内外因素综合作用，我国外汇储备规模有望保持总体稳定。不过，美元走势对于央行是否干预汇市仍然非常重要。从今年第一周来看，海外股债汇各个市场都波动较大，但美元指数仍然处于96-97的震荡区间，预计美元继续呈现震荡格局。美元指数在2018年12月份的略微回落对于汇率的压力减弱，稳汇率的压力减轻，国内货币政策独立性则更强。今日人民币兑美元中间价报6.8402元，上日为6.8517元。

　　《试错交易市场观察》的研究分析均源于独家全域资产管理模型。

　　策略交易部主要负责全域资产管理模型及策略研发，并提供期货经纪、投资咨询、交易培训、付费研报等业务。团队成员主要由金融、经济、数学、计算机等专业博士、硕士、学士构成，博士、硕士比例超过60%，年轻活力、专业化、高素质、是团队标志。连续多年被评为公司优秀部门，是中粮期货(博客,微博)发展最快的部门之一。

　　试错交易自2012年推向市场以来，广受好评，具有较高的知名度和影响力，已成为行业知名品牌。联合多方共同推出的SCJY《职业交易能力训练》课程，以交易实战为目的，提供了从入门到资深专家的不同阶段课程，致力于交易能力的培养与训练，已帮助众多客户改善交易状况，走上职业交易道路，从人员规模上已成为期货行业第一培训品牌。利用人工智能技术研发的K线聚类模型和行情结构的图像识别模型在期货行业中处于领先地位，引领该领域的研究潮流。

　　GAM俱乐部简介GAM（Global Asset Management）俱乐部依托中粮资本旗下期货、信托、寿险、银行、产业基金等金融大平台优势，为投资机构、投资人搭建交流渠道，得到多家金融机构及知名高校的大力支持与参与，碰撞智慧的火花，促进金融新资本、新技术、新产品、新模式。GAM俱乐部汇聚期货、期权、股票、股权、房地产、外汇、债券、黄金等行业专家，共同研讨行业投资机会和全球市场的资产配置趋势，推演算法、模型，改善资产配置的效率，降低资产管理风险。

　　风险揭示 ：

　　1.中粮期货策略交易部投资咨询证号：张耀文 Z0013564；王君Z0013698；彭述思Z0013758。

　　2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。

　　3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。

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