试错交易：1月10日市场观察

　　涨不言强跌不言弱，板块区间窄幅震荡。今日商品指数上涨0.40%，工业品上涨0.51%，农产品上涨0.17%。其中贵金属下跌0.53%，煤炭板块下跌0.35%，建材板块下跌0.06%，饲料板块与昨日持平，谷物板块上涨0.19%，油脂板块上涨0.40%，软商板块上涨0.63%，化工板块上涨0.64%，有色板块上涨0.69%。

　　央行4日宣布下调金融机构存款准备金率1个百分点，其中1月15日和1月25日分别下调0.5%，这将净释放约8000亿元的长期资金，以更好的支持民营企业和小微企业的发展。从前期持续回笼资金到转向采取松紧适度的货币政策，也反映出了央行稳形势和促发展的积极信号。美国12月非农就业人口大增31.2万人，创出2018年2月以来的最大增速，远超市场预期，使得整体市场情绪从担忧转向乐观，这对稳定全球资产价格起到关键性的作用。

　　今日商品继续演绎过山车行情，早盘冲高后下午便出现回落，行情展现出半日游的状态，走势连续性可谓是极差。受原油连续大涨的影响，化工板块也跟随出现反弹，但是由于缺乏资金的强力支持，因此没有产生进一步的突破，这也给投资者的操作带来了较大的难度。在当前形势不明的市场背景下，提高开仓的标准、降低操作的频率是十分必要的。

　　商品多空交织，资金小幅波动，成交维持弱势调整。今日文华商品指数收阳0.4%。日内商品价格延续震荡，缺乏连续性。市场小幅流入2.46亿，总沉淀更新至886.26亿。黑色、化工、农产品板块分别流入1.91亿、1.31亿和0.13亿，流入比例分别为0.71%、0.89%和0.07%。次主力板块流出0.89亿，流出比例0.32%。其中黑色、化工板块沉淀分别更新至269.47亿和147.9亿，节后资金连续回升后再进入调整。次主力板块在长期低位震荡后，资金开始出现企稳迹象，值得继续关注。不过农产品延续疲态，维持长期低位调整。成交量方面，今日总成交1995.43万手。黑色、化工、次主力板块分别回升20.25%、4.88%和2.51%。仅农产品板块回落17.56%。总成交继续围绕低位震荡。整体来看，日内商品价格延续多空交织格局，仍在震荡环境下有待突破；资金从前期大量回流转为小幅波动，且成交量依然在低位调整。建议投资者优先控制交易频率及仓位，耐心等待开仓时机，持仓谨慎隔夜。

　　白糖在供应过剩的背景下，反弹难有作为。白糖在大幅下挫之后，开启了反弹模式。原糖止跌反弹加上国内降准的利好使得白糖期价开始止跌反弹，而传闻广西政府有望出台政策保护糖价，也为糖价提供一定的支撑作用。纵观全球，白糖市场供大于求的格局目前没有实质性改变，巴西减产未能给市场带来提振。USDA预估，2019年全球产量为1.88亿吨，总消费为1.78亿吨，供过于求991万吨。另外，2018年11月，我国进口食糖34万吨，同比增加18万吨，进口数量的大增，也是近期白糖下行的主要因素之一。在大空头的背景下，白糖并没有实质性利好出现，反弹力度有限，谨慎追多。

　　我们整理了17年1月至18年11月中基协发布的私募基金相关数据，从上图可以看出虽然18年被称为创投行业最难的一年但前11个月股权与创业投资基金规模较17年仍有较大增长。而证券投资基金则与17年几乎持平。

　　回顾过去的一年，数字货币跌落神坛，共享经济空留遗恨，去杠杆大环境下的资金流收缩使得整个创投行业变得非常困难。即使在风口的创业企业也经历着融了这轮没有下轮的危机，而大多数企业则在冬日寒夜里踽踽独行。经济寒冬，投资人都捂紧了口袋，估值大厦也在顷刻间轰然倒塌。风口之说，在18年似乎不那么流行了，一个特点变成了风起到风停似乎一瞬间。创投行业在高速发展过后终究逐渐回归理性，坚定做实事，坚持做创新的企业将越来越突出，价值投资也将成为主流。借用罗振宇在跨年演讲上的一句话展望2019——“在新的一年，我们必须学会用新的方法，找到小趋势。”大趋势的时代已经过去，快速在大环境中反应出小趋势将成为未来投资方向。

　　日前，社会科学院人口与劳动经济研究所发布《人口与劳动绿皮书No.19》，绿皮书根据调查数据称，如果总和生育率维持在1.6的水平，人口负增长将在2027年出现。另一边，任泽平称2018年出生人口或减少13%至1500万以下，总和生育率将至1.5以下。根据现实情况来看，1.6的总和生育率在没有人口新政刺激下难以为继，预计2027年出现的人口负增长将更快来到。从下图看出，中国总和生育率下降速度远超印度，目前总和生育率水平仅略高于日本，低于英美、印度。出生率断崖式下降造成我国未来面临老龄化严重且劳动人口严重不足的窘境。人口红利的逐渐消失使得资金开始向市场红利转变——老龄化速度与社保完备速度不匹配造成了近几年商业保险快速增长。同样，随着老年人口越来越多，未来围绕老年人展开的一系列消费娱乐将获得更多关注。

　　2019年第1周（1月1日-1月6日）百城二手住宅挂牌均价为14905元/平方米，环比下跌0.37%；上涨城市41个（增加9个），平均涨幅0.34%；下跌城市58个（减少10个），平均跌幅0.73%。其中，一线城市二手住宅均价56755元/平方米，均价环比下跌0.53%；二线城市二手住宅均价18250元/平方米，均价环比下跌0.40%；三四线城市二手住宅均价10532元/平方米，均价环比下跌0.29%。各线城市二手房价格延续2018年的跌势，环比继续下跌，整体下跌幅度趋于稳定，而从区域统计来看，东部地区二手房价格下降依然相对较快，环比跌幅达0.43%。

　　从最新的二手房价数据来看，全国近六成的城市房价继续着2018年尾的回调势头，在全国性的调控方针并未出现明显松动的大环境下，各线城市的房地产市场依然寒意浓烈。观察近期的房价数据可以发现，全国二手房价格总体跌幅正逐步趋于稳定，周度环比跌幅在0.4%附近徘徊。同时，二三四线城市房价跌幅多次与一线城市靠拢，大有“追赶”一线跌势的意思，这晚来的下跌其实不难解释，一来这是周期轮动的结果，涨的时候一线城市率先启动，然后二三四线城市依次跟进，跌的时候自然也有先后秩序；另一方面，调控政策也有松紧先后，一线城市最早的调控始于2016年的“930新政”，至今各项短期的限制措施仍牢牢的压在北上深等地区的楼市之上，而三四线城市则是在2018年下半年才陆续出台部分调控政策，调控对这些地区房价的影响也才逐步开始显露。

　　2019年伊始，寒冬中的楼市迎来“好消息”，央行近日发布公告，决定下调金融机构存款准备金率1个百分点，使李总理关于“运用好全面降准、定向降准工具”的指示落地。相较于2018年的4次降准，此次降准无论从资金释放额度还是金融机构覆盖面上看，力度都明显更大，是名副其实的“全面降准”。降准之于楼市的利好不言而喻，市场流动性的充裕将有助于缓解房企的资金压力，更重要的是，根据历史经验来看，房贷利率也有望随着央妈的“放水”而逐步回落，这将对购房者产生实质性利好，同时推动房地产市场成交回暖。实际上，市场已经提前对央妈的“态度”作出了反应，深圳、上海、广州以及合肥等多个城市相继传出了首套房贷利率松动的消息，在成都甚至出现了首套房贷利率回归基准利率的情况，这是本轮调控以来首次在热点城市出现“基准利率”。相信随着流动性向“适当充裕”逐步靠拢，房贷利率水平有望在更多城市出现松动。

　　外汇板块——中美贸易谈判延期一天 似有成果

　　受中美贸易谈判憧憬提振，人民币早盘升至五周新高短期或测试6.8元， 商品和相关货币也因此上涨；特朗普讲话后，美元指数短线震荡上行近10点，现报95.83。

　　美国官员周二表示，美中两国在北京举行的原定两天的贸易谈判延长至第三天，有迹象显示在采购美国农产品和能源商品、以及提高中国市场准入等问题上取得了进展。人民币兑美元即期周三早盘震荡上行至逾一个月新高，中间价则跌逾120点脱离三个半月新高。虽然隔夜美元指数小幅反弹，不过偏弱格局未改，加上中美贸易谈判似有成果，均助力稳定汇率预期，冲淡近期中国央行连续宽松举措带来的贬值力。虽然中美货币政策分化可能给人民币带来潜在压力，不过当前外部环境明显转好，人民币或有机会测试6.8元关口;近期境内美元人民币各个期限平价期权隐含波动率均下行，微笑曲线显示人民币短期或小幅升值。澳元和加元等商品相关货币周三上涨，因油价走升且市场益发乐观地认为中美或将敲定贸易协议。中美两国贸易谈判延长至三天的消息，激励油价上涨。美国原油期货升逾每桶50美元，为今年以来首见。这反过来又提振了对风险资产和商品货币的需求。特朗普原定于美东时间周二晚上九点发表国家进入紧急状态的讲话，但事实却只字未提。特朗普讲话焦点是边境安全，呼吁民众向国会施压，让其通过法案保证边境安全;至于结束美国政府关门的问题，特朗普没有向民主党释放任何消息。特朗普讲话后，美元指数短线震荡上行近10点。

　　因中美贸易谈判取得进展的憧憬提振商品货币和高风险货币，周三美元兑部分货币下跌。美元指数跌0.1%至95.803，距离本周初触及的11周低点95.638不远。欧元兑美元涨0.2%报1.1459，但反弹幅度不大，不足以扳回上日因担心欧元区经济减速而录得的更大跌幅。英镑兑美元涨0.2%至1.2740。受退欧问题影响。英国议会定于1月15日对首相特雷莎梅的退欧协议进行表决，投票前这段时间的相关情况将主导英镑走势。因中国黯淡的经济增长展望可能让央行今年货币政策更加宽松，预期人民币兑美元在六个月内有破“七”风险。今日人民币兑美元中间价报6.8526元，上日为6.8402元。

　　《试错交易市场观察》的研究分析均源于独家全域资产管理模型。

　　策略交易部主要负责全域资产管理模型及策略研发，并提供期货经纪、投资咨询、交易培训、付费研报等业务。团队成员主要由金融、经济、数学、计算机等专业博士、硕士、学士构成，博士、硕士比例超过60%，年轻活力、专业化、高素质、是团队标志。连续多年被评为公司优秀部门，是中粮期货发展最快的部门之一。

　　试错交易自2012年推向市场以来，广受好评，具有较高的知名度和影响力，已成为行业知名品牌。联合多方共同推出的SCJY《职业交易能力训练》课程，以交易实战为目的，提供了从入门到资深专家的不同阶段课程，致力于交易能力的培养与训练，已帮助众多客户改善交易状况，走上职业交易道路，从人员规模上已成为期货行业第一培训品牌。利用人工智能技术研发的K线聚类模型和行情结构的图像识别模型在期货行业中处于领先地位，引领该领域的研究潮流。

　　GAM俱乐部简介GAM（Global Asset Management）俱乐部依托中粮资本旗下期货、信托、寿险、银行、产业基金等金融大平台优势，为投资机构、投资人搭建交流渠道，得到多家金融机构及知名高校的大力支持与参与，碰撞智慧的火花，促进金融新资本、新技术、新产品、新模式。GAM俱乐部汇聚期货、期权、股票、股权、房地产、外汇、债券、黄金等行业专家，共同研讨行业投资机会和全球市场的资产配置趋势，推演算法、模型，改善资产配置的效率，降低资产管理风险。

　　风险揭示 ：

　　1.中粮期货策略交易部投资咨询证号：张耀文 Z0013564；王君 Z0013698；彭述思Z0013758。

　　2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。

　　3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。

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