试错交易：1月11日市场观察

　　第一象限（杠杆象限）——强反弹之后激情消退 当前方向不甚明朗

　　板块悉数走弱，仅贵金属翻红。今日商品指数下跌0.24%，工业品下跌0.15%，农产品(000061,股吧)下跌0.40%。其中煤炭板块下跌0.69%，油脂板块下跌0.35%，建材板块下跌0.32%，谷物板块下跌0.28%，饲料板块下跌0.23%，有色板块下跌0.22%，化工板块下跌0.20%，软商板块下跌0.08%，贵金属上涨0.07%。

　　1月7日至9日，中美副部级领导就经贸问题在北京进行磋商，对于共同关注的贸易问题和结构性问题进行了深入细致的交流，这有利于给中美两国带来一个良好的新年开局，维稳双方经济。在经济下行压力加大的背景下，中国央行和财政部门均纷纷出台各项减税降负政策，更好的支持中小微民营企业的发展，也给市场增添更充足的流动性。

　　昨日商品涨跌参半，今日市场重回弱势，绝大多数板块走弱，尽管下跌幅度不大，但也反映出目前市场持续性的缺失。经过前期强势的反弹之后，目前商品的走势可以用涨不言强、跌不言弱来形容，上涨和下跌的动能不集中，使得盘面来回震荡。在此情况下，依旧坚持我们的策略不变，提高开仓的标准、降低操作的频率，从而更好的应对当前市场的无序波动。

　　宏观政策利好，棉花止跌小幅反弹，做多需谨慎。央行降准和中美贸易谈判带来利好，导致跌跌不休的棉花迎来小幅反弹行情。从供应角度来看，棉花短期仍然是偏空思路。截止到2018年12月底，全国累计加工皮面469.7万吨，全国销售进度为22.1%，相比去年同期下降5.6%。棉花库存压力大，市场信心不足，下游补库不积极，导致新棉销售进度放缓。从郑棉仓单不难看出，郑棉仓单由11月份的9000张增加至目前的15000多张，现货商对棉花价格短期并不看好。棉花商业库存的总量也是增加的状态，11月商业库存为426.3万吨，较上月增加128.9万吨，增幅为43.34%，纺织企业采购意愿不强，加上春节期间纺织服装厂将陆续放假，棉花需求节前难有改善。棉花空头力量仍是目前的主要力量，谨慎追多。

　　第二象限（交换象限）——中美磋商市场极度谨慎 制造业指数引担忧

　　今日沪深两市小幅走弱，三大股指小幅收跌。沪指收盘跌0.361%，收报2535.10点；深证成指收跌0.26%报7428.61点；中小板收跌0.16%报4838.24点；创业板收跌0.28%报1258.99点。市场成交小幅回暖，沪深合计成交3.9亿手，交易金额3133.6亿元。主力净流出90.2444亿元，通过沪港通与深港通流入A股的资金量净流入18.86亿元。行业板块涨多跌少，半导体、通信设备、电气设备领涨，证券、供气供热、汽车类领跌。

　　央行行长易纲表示，加强政策协调，继续有序化解各类金融风险。既要防范化解存量风险，也要防范各种“黑天鹅”事件，保持股市、债市、汇市平稳健康发展。坚持对非法金融机构和非法金融活动打早打小、露头就打。北京时间周四(1月10日)凌晨美联储公布的12月会议纪要显示，政策制定者在是否进一步加息问题上的立场比政策声明所反映的更为谨慎。据美联储发布的12月18-19日政策会议纪要，许多与会者认为，尤其在通胀压力较小的环境下，美联储可以对进一步的政策紧缩抱有耐心。

　　回到盘面，K线上看指数全天窄幅震荡，恰逢中美贸易磋商之际，市场表现相对谨慎，只是在12月CPI、PPI数据公布后小幅走弱；分时图上指数表现的则更为敏感，各路资金都比较谨慎。两市共48只个股涨停，5只跌停，整体价差表现弱势，行业板块在PPI数据公布后有大幅回落。短期看，市场缺钱依旧是主要痛点，此时仍活跃交易的以机构为主，没有散户活泼的市场难以出现更好的景象，投资者可以继续保持耐心等待好的时机。

　　第三象限（资源象限）——股权投资市场愈加理性稳健 人口负增长临近提前布局老年需求

　　根据私募通发布的股权投资金额数据显示，12月股权市场发生投资案例269起，涉及金额429.95亿元，同比下降59.3%，环比上升44.8%；平均投资金额2.01亿元，环比上升53.4%。18年投资案例数量呈现逐月下降的趋势，投资金额各月参差不齐，年末处于较低水平。但从平均投资金额来看，整体行业投资更加稳健理性，优质项目吸金能力强。

　　回顾过去的一年，数字货币跌落神坛，共享经济空留遗恨，去杠杆大环境下的资金流收缩使得整个创投行业变得非常困难。即使在风口的创业企业也经历着融了这轮没有下轮的危机，而大多数企业则在冬日寒夜里踽踽独行。经济寒冬，投资人都捂紧了口袋，估值大厦也在顷刻间轰然倒塌。风口之说，在18年似乎不那么流行了，一个特点变成了风起到风停似乎一瞬间。创投行业在高速发展过后终究逐渐回归理性，坚定做实事，坚持做创新的企业将越来越突出，价值投资也将成为主流。借用罗振宇在跨年演讲上的一句话展望2019——“在新的一年，我们必须学会用新的方法，找到小趋势。”大趋势的时代已经过去，快速在大环境中反应出小趋势将成为未来投资方向。

　　日前，社会科学院人口与劳动经济研究所发布《人口与劳动绿皮书No.19》，绿皮书根据调查数据称，如果总和生育率维持在1.6的水平，人口负增长将在2027年出现。另一边，任泽平称2018年出生人口或减少13%至1500万以下，总和生育率将至1.5以下。根据现实情况来看，1.6的总和生育率在没有人口新政刺激下难以为继，预计2027年出现的人口负增长将更快来到。从下图看出，中国总和生育率下降速度远超印度，目前总和生育率水平仅略高于日本，低于英美、印度。出生率断崖式下降造成我国未来面临老龄化严重且劳动人口严重不足的窘境。人口红利的逐渐消失使得资金开始向市场红利转变——老龄化速度与社保完备速度不匹配造成了近几年商业保险快速增长。同样，随着老年人口越来越多，未来围绕老年人展开的一系列消费娱乐将获得更多关注。

　　第四象限（信用象限）——各线城市房价跌幅趋稳 房贷利率有望迎来松动

　　2019年第1周（1月1日-1月6日）百城二手住宅挂牌均价为14905元/平方米，环比下跌0.37%；上涨城市41个（增加9个），平均涨幅0.34%；下跌城市58个（减少10个），平均跌幅0.73%。其中，一线城市二手住宅均价56755元/平方米，均价环比下跌0.53%；二线城市二手住宅均价18250元/平方米，均价环比下跌0.40%；三四线城市二手住宅均价10532元/平方米，均价环比下跌0.29%。各线城市二手房价格延续2018年的跌势，环比继续下跌，整体下跌幅度趋于稳定，而从区域统计来看，东部地区二手房价格下降依然相对较快，环比跌幅达0.43%。

　　从最新的二手房价数据来看，全国近六成的城市房价继续着2018年尾的回调势头，在全国性的调控方针并未出现明显松动的大环境下，各线城市的房地产市场依然寒意浓烈。观察近期的房价数据可以发现，全国二手房价格总体跌幅正逐步趋于稳定，周度环比跌幅在0.4%附近徘徊。同时，二三四线城市房价跌幅多次与一线城市靠拢，大有“追赶”一线跌势的意思，这晚来的下跌其实不难解释，一来这是周期轮动的结果，涨的时候一线城市率先启动，然后二三四线城市依次跟进，跌的时候自然也有先后秩序；另一方面，调控政策也有松紧先后，一线城市最早的调控始于2016年的“930新政”，至今各项短期的限制措施仍牢牢的压在北上深等地区的楼市之上，而三四线城市则是在2018年下半年才陆续出台部分调控政策，调控对这些地区房价的影响也才逐步开始显露。

　　2019年伊始，寒冬中的楼市迎来“好消息”，央行近日发布公告，决定下调金融机构存款准备金率1个百分点，使李总理关于“运用好全面降准、定向降准工具”的指示落地。相较于2018年的4次降准，此次降准无论从资金释放额度还是金融机构覆盖面上看，力度都明显更大，是名副其实的“全面降准”。降准之于楼市的利好不言而喻，市场流动性的充裕将有助于缓解房企的资金压力，更重要的是，根据历史经验来看，房贷利率也有望随着央妈的“放水”而逐步回落，这将对购房者产生实质性利好，同时推动房地产市场成交回暖。实际上，市场已经提前对央妈的“态度”作出了反应，深圳、上海、广州以及合肥等多个城市相继传出了首套房贷利率松动的消息，在成都甚至出现了首套房贷利率回归基准利率的情况，这是本轮调控以来首次在热点城市出现“基准利率”。相信随着流动性向“适当充裕”逐步靠拢，房贷利率水平有望在更多城市出现松动。

　　外汇板块——中美贸易憧憬助涨风险资产 美国政府关门获“亚军”

　　美联储会议记录令美元承压中美贸易憧憬助涨风险资产；人民币早盘劲升至逾五个月新高外部环境改善或续助升汇价 ；美国政府关门负面效应逐步发酵。

　　1月10日,美元周四亚洲汇市盘初承压,因对美联储今年将暂停加息周期的预期升温,同时围绕中美贸易磋商的乐观情绪削减了对避险资产的需求。美联储公布的12月18-19日政策会议记录表明,多位决策者表示,他们可能对未来升息保持耐心。由于有迹象显示中美贸易谈判有进展,在亚洲盘初整体市场人气地受到提振。加元等商品货币是本周市场风险信心改善的最大受惠者。加拿大央行认为可能有必要进一步升息,这也支撑加元走势。围绕英国退欧的纷扰为最可能主宰英镑人气的因素。英国首相特雷莎梅必须赢得议会批准她的退欧协议,否则英国退欧将陷入乱局。这项表决预定将在下周进行。但特雷莎梅赢得表决的机会看似渺茫,她的执政盟友北爱小党民主联盟党已表明将反对该协议。美国联邦政府部分机构自2018年12月22日开始进入关门状态, 截至美国时间2019年1月9日,这一次美国政府关门已持续了19天,打破了1978年9月美国政府关门18天的“亚军纪录”。关门意味着在中期选举后美国两党在一些议题上仍然存在重大矛盾,按照现在的趋势,这一轮美国政府关门延续到12日,打破1995年12月为时21天的“冠军纪录”几无悬念。此前,各方普遍认为政府关门对美国经济的实质影响微乎其微,但目前来看,政府关门的负面效应已开始逐步在美国经济各个领域发酵。华盛顿特区和马里兰州由于靠近美国政府所在地而面临较大的影响,像阿拉斯加和夏威夷这样拥有大型军事基地的州也受到了波及。如果政府关门持续到二月份,也可能影响数百万生活在贫困线以下的美国居民。

　　美国政府关门，令许多重要的美国经济数据发布都将延期发布。虽然就业报告和通胀数据仍如期发布,但包括零售销售报告(消费占美国经济的70%)、GDP和耐用品销售数据在内的重要经济数据在美国政府关门期间无法发布;而工厂订单、建筑支出和新房销售的数据可能也将无法出炉。另外,美国证监会无法批准新的首次公开募股(IPO)，一些监管审批和调查也被迫停止。美联储近期对货币政策立场持谨慎态度,缺乏经济数据就是其中一个原因。在政府关门期间,美联储获得的经济数据不足,导致难以完成工作。预期美联储今年将加息一次,而非美联储最近预期的两次。今日人民币兑美元中间价报6.8160元,上日为6.8526元。

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　　试错交易自2012年推向市场以来，广受好评，具有较高的知名度和影响力，已成为行业知名品牌。联合多方共同推出的SCJY《职业交易能力训练》课程，以交易实战为目的，提供了从入门到资深专家的不同阶段课程，致力于交易能力的培养与训练，已帮助众多客户改善交易状况，走上职业交易道路，从人员规模上已成为期货行业第一培训品牌。利用人工智能技术研发的K线聚类模型和行情结构的图像识别模型在期货行业中处于领先地位，引领该领域的研究潮流。

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　　风险揭示 ：

　　1.中粮期货策略交易部投资咨询证号：张耀文 Z0013564；王君Z0013698；彭述思Z0013758。

　　2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。

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