泰山论期：今日夜盘及1月14日早盘操作建议

　　双焦大幅冲高，操作上不建议追多

　　【基本面】全国范围来看，预计2019年焦炭产能淘汰量在2000万吨左右，叠加山西新建产能投产1000万吨，去产能总量在1000万吨左右。按产能减少1000万吨推算，焦炭产量减少约800万吨，而下游生铁产能有所释放，根据我们的研究，2019年生铁产量将增加0.7%左右，增量500万吨左右，对应焦炭需求约250万吨。预计焦炭供需缺口将超过1000万吨，这将促使焦炭继续维持偏紧态势。下游需求方面，整体仍有改善空间。2018年钢厂及焦炭利润整体上表现为，全年利润偏高，四季度随着上涨驱动减弱下行。国内炼焦煤市场基本稳定运行，下游焦炭市场全国第五轮普降陆续落实中，钢厂焦炭高库存下对其价格依旧打压，后续或还有下行趋势。焦煤市场目前则相对稳定，据悉江苏徐州焦企基本恢复生产，但当地部分煤企表示当前煤价偏高销售并不理想，整体仍旧保持稳定运行。

　　【走势预测】双焦05合约周五大幅冲高,焦煤表现强势日内涨幅3.5%收大阳线创新高，焦炭日内收涨2%，两者近期触底反弹,本周承压运行,周五多头大胜，盘中焦煤强势拉涨突破1200位置，焦炭则突破1980，目前两者供强需弱库存累积，操作上不建议追多，预计短暂调整后行情还将回落，届时空单参与即可。

　　PP窄幅震荡，高抛低吸

　　【基本面】原料价格：石脑油CF日本报465.88美元/吨，+4.76%；FOB新加坡报49.3美元/桶,+4.79%。乙烯CFR东北亚870美元/吨，-0%；CFR东南亚报760美元/吨，-0%。韩国丙烯离岸价898美元/吨，+0%，国内丙烯价格8225元/吨，+0%。现货价格：东南亚报1080美元，+0%；远东地区报1050美元/吨，+0%。受埃克森美孚和荷兰皇家壳牌等石油公司计划在未来几十年投资新建石化工厂以及沙特阿拉伯和科威特等主要产油国也正投资建设大型石化工厂的带动，预计2030年前石化产品领域将占全球石油需求增长的三分之一以上，2050年前将占全球石油需求增长的近一半。塑料和其他石化产品需求的日益增长将抵消汽车燃料消耗放缓，从而推动2050年前全球石油需求保持增长。

　　【走势预测】PP1905周五收小阳线，盘中本周伊始反弹节奏暂缓,我们明确提示PP反弹临近尾声，短线盘中将重返震荡走势，本周承压运行,目前盘中短线支撑8600，压力8780，操作上建议按震荡思路高抛低吸，盘中目前位置建议开盘参与空单布局。

　　铜铝锌镍空头压制初现，建议空单入场

　　【基本面】需求看，目前下游需求中传统主要需求稳定，部分板块下滑由新需求弥补，而且未来新需求板块将超预期发力。19年主要关注宏观面危机退去后对当前经济的稳定效果。19年中美关系很可能缓和，在外部危机解除后，铜价或迎来情绪上的修复和价值再塑造。2019年中美在全球经贸中找到新的合适定位，全球经济最差的情况可能过去，明年可能会是一个矛盾缓和的年份。美联储在19年加息步调放缓，美元升值空间缩窄，同时国内也获利宽松政策空间。铜矿供应进入紧缩周期，矿山罢工风险降低，但铜矿石品位下降，设备老化，环保压力等扰动因素制仍制约矿山产出。而且在国内废铜回收期还没真正到来情况下，全面禁止废七类铜进口政策也隐含着供应危机。

　　【走势预测】铜锌镍铝周五走势分化，其中沪铜大幅低开收阴，盘中短线压力47750，支撑46970，沪锌走势与沪铜一致，目前盘中支撑20600，压力20800，两者短期将寻求方向突破，操作上建议暂时观望，盘中破位空单入场。沪铝近期震荡筑底，目前需求端弱势不改，沪铝反弹较为乏力，预计近期低位运行，逢高沽空。沪镍近期走势偏强，短线关注92000一线压力位的突破情况，预计短线重返震荡走势，操作上建议背靠压力位短线参与空单。

　　橡胶头部压制，预计高位震荡

　　【基本面】上周气象预报称泰国或受30年来最大台风袭击，市场担忧台风或影响泰国橡胶产量。受此消息刺激沪胶主力合约快速涨至近两个月新高。上周五央行宣布从2019年1月起降低存款准备金1%。另外近日总理一日调研三家银行普惠金融部门，强调支持民企和小微企业融资，在银保监会主持召开座谈会时还称，要加大宏观政策逆周期调节力度。1月4日，美联储主席鲍威尔表示，2018年美国经济良好，就业数据强劲，仍然预计消费者支出及其他数据将保持强劲，美联储将保持耐心实施灵活的政策，若有需要，美联储将改变缩表政策。青岛保税区橡胶库存重回20万吨水平，交易所库存继续走高，高库存依然是沪胶价格抬升的掣肘，期现价差收敛后，盘面再度深幅下跌的动能减弱，但基本面依然缺乏向上支撑的动能，国内市场需求及出口市场都有走弱迹象。为提升国内的橡胶市场价格，泰国政府决定出新政策。

　　【走势预测】橡胶05合约周五低开反弹收阳线，近期泰国台风炒作下橡胶一波底部反弹，本周伊始收大阴线，我们前文提示此次反弹结束，短线面临高点压制，本周盘中连续回挫，行情重返震荡节奏，预计近期高位整理，操作上建议按震荡思路，11500，11850区间高抛低吸。

　　螺纹热卷铁矿午后如期反弹，继续保持偏多思路

　　【基本面】从周期角度来看，本轮房地产景气周期已进入尾声，销售增速将继续下降；从政策层面来说，房地产调控政策仍在持续，这或对房地产行业构成负面影响。不过，对2019年的房地产市场也不宜过分悲观，一是当前房地产库存已经降至2014年4月以来的最低值，二是房地产调控政策或出现微调，边际放松可能出现。除房地产行业外，基础设施建设是螺纹钢消费的另一重要去向。2019年，政策对基建投资的支持力度有望加强，这至少能部分对冲房地产调控对螺纹钢需求的影响。因此，我们对2019年螺纹钢需求的评估为稳中有降，重点关注季节性的变化。而关注季节性的变化，主要是针对高频需求的跟踪，我们可以关注建筑钢材现货成交数据。从2018年的数据来看，4月前后是年内第一个消费旺季，10月前后是年内第二个消费旺季，而春节前后是需求淡季。从季节性消费特点来看，在消费旺季，需求上升可能诱发钢价反弹，而在消费淡季，需求萎缩将压制螺纹钢价格。

　　【走势预测】螺纹热卷铁矿石周五收小阳线，黑色近期走强，螺纹热卷均突破前期重要压力位,周五早盘震荡下跌，午后强势拉涨，触底反弹走势笔者前文已有提示，短线关注螺纹05合约3550，热卷05合约3450位置的突破情况，预计近期酝酿冲高。铁矿石本周高位回落,目前受上方头部压制,盘中短线回落,关注下方505一线支撑效果,未跌破盘中低点继续短多参与。

　　沥青甲醇酝酿突破，建议多单持有

　　【基本面】目前国内沥青需求由于北方地区进入冬季，天气转冷，道路施工对沥青需求萎靡不振。南方地区进入冬雨连绵的季节，对沥青需求也有所减少。冬储将逐渐成为市场需求的增长点，但部分地区前期沥青价格下跌过快，下游业者存在一定的观望情绪。另外受低迷的价格和装置检修的影响，不少炼化企业沥青装置停工检修，导致全国石油沥青装置的开工率出现下滑的趋势。社会库存开始出现小幅上涨的态势，总库存率大约为36%，比上月提高约3个百分点。因此沥青的颓势还将持续一段时间。到明年年中随着气温升高，道路施工项目重新开工，需求增加。现货方面，从十一月中旬以后，北方天气转寒，道路施工逐渐结束，炼厂不断调低沥青价格。由于南方地区温度条件仍适宜道路施工，虽处于冬季南方的刚性需求仍持续释放。华南沥青现货价格表现坚挺，自进入十二月后价格明显高于此前价格相近的华东等地。近期原油价格有所反弹，而沥青现货价格仍持续下跌，贸易商观望情绪有望出现消退。随着炼厂优惠政策的出台，有望带动贸易商开启冬储，带动需求的转好和释放。

　　【走势预测】沥青06合约和甲醇05合约周五收小阳线，化工板块近期集体反弹，沥青甲醇本周偏强震荡，盘中甲醇上周多头强势突破20线，短线关注2520附近的压制效果，沥青走势与甲醇一致,短线受40线压制,两者目前承压运行，预计短线酝酿突破，操作上保持偏多思路。

　　苹果底部震荡,逢高沽空

　　【基本面】2018年陕西苹果减产35%，其中洛川、黄陵等优生区苹果减产40%，令优果率降幅较大。业内专业人士认为，虽然陕西省的减产幅度只有35%，但考虑到统计产量时包括了落果等价值较低的苹果，因此用实际贸易量这一指标来衡量市场状况则更具参考价值，如2018年陕西苹果实际贸易量估计在300万吨左右。另据了解，由于部分地区减产较为严重，果农收获的苹果较少，无法在减产背景下通过提高售价改善收益，损害了果农管理果园的积极性，可能会影响2019年的优果率。

　　针对后期苹果价格的走势，部分贸易商较为看好后市，从当前苹果库存来看，陕西省苹果有可能在2019年3月就能实现清库，现货价格将在2019年3月份迎来高点。部分贸易商则认为当前的高价不可持续，消费者需求的价格弹性较大，未来价格将迎来下滑。主要原因一是收购价抬高导致出口企业价格缺乏竞争优势，部分出口苹果将会滞留在国内，挤占消费市场。二是与超市相比，批发市场价格更具代表性，有较强的传导性。

　　【走势预测】苹果1905周五冲高回落收小阴线，苹果本周底部震荡,盘中多次出现做空机会，周五冲高回落,目前整体重心下移盘中趋势偏空,短线关注10500一线支撑，预计近期底部偏弱震荡为主，操作上建议盘中反弹冲高后短线参与空单。

　　pta触底反弹,盘中低点继续做多

　　【基本面】　下游需求方面，临近春节，终端织造大面积停车，但为了满足年后的生产，开始集中采购。截至去年12月27日，POY库存为11天，较2017年年底增加3.5天，增幅为46.67%；FDY库存为13天，较2017年年底增加5.5天，增幅为73.33%；DTY库存为20天，较2017年年底增加6天，增幅为42.86%。聚酯库存明显高于往年同期。聚酯库存普遍较高，聚酯企业更希望借此去库存，而不是加大生产。聚酯企业目前的负荷小幅下降至83.84%，后期仍有回落空间。

　　虽然pta价格持续走低，但由于上游跌幅超过pta，故去年四季度以来pta加工费呈现持续攀升态势。目前，加工费在1000元/吨附近，行业处于盈利状态，企业生产积极性得到保证，多家企业推迟检修，近期pta装置的开工负荷维持在84%。远东石化、仪征石化的装置计划检修，涉及产能175万吨/年，而1月复产装置的产能在380万吨/年。因此，即使推迟检修的pta装置着手检修，市场供应也较为充足。

　　【走势预测】pta1905周五触底反弹收小阳线,笔者前文提示低点做多,周五走势符合预期,盘中近期受原油走强提振pta一波强势反弹,本周延续冲高走势,周四突破40线后盘中迅速回挫,目前上行节奏暂缓,预计短线围绕6000一线震荡调整,跟随布局者多单离场,等待盘中回落继续参与短多.

　　原油还将继续冲高，多单持有跟随

　　【基本面】OPEC减产月，上游供应压力将逐步减缓，来自OPEC+的120万桶/日减量无法短期内迅速实现，将在2019年一季度内阶梯式进行。另一方面，美国石油钻机数经过2018年四季度阶段性增加后开始放缓，并在最近一周录得降幅。库存方面，近期数据仍未体现下降趋势，但累库速度已显著下降。

　　　自2018年12月下旬以来，NYMEX原油期货、布伦特原油期货主力合约分别自42.36美元/桶反弹至49.06美元/桶、50.22美元/桶反弹至58.37美元/桶，区间累计涨幅均超15%;国内原油期货主力1903合约自351.6元/桶震荡回升至411.5元/桶，区间累计涨超17%。美联储主席鲍威尔表态聆听市场、对加息有耐心、必要时调整缩表不犹豫，外加美国12月非农新增就业31.2万人远超预期，共同提振美股大涨进而改善市场情绪。另一方面，贝克休斯数据显示，截至1月4日当周，美国石油活跃钻井数减少8座至877座，加之Kpler数据显示，2018年12月从OPEC国家发往美国的原油船货降至163万桶/日，低于11月的180万桶/日，均对油价形成利好支撑。

　　【走势预测】原油1903合约周五延续反弹收小阳线，前期超跌后原油重返上行走势，此波多单行情我们一直跟随, 上周大涨后笔者明确提示原油还有反弹空间，多单继续持有,本周延续反弹盘中频出新高，周五再破40线，预计将继续冲高，跟随布局者多单继续持有。

　　豆粕重返弱势，建议空单跟随

　　【基本面】近期南美天气、以及邻近春节下游备货会对豆粕期价会形成一定支撑，近日应重点关注中美贸易谈判最新进展、国内春节备货进度及南美天气。近期豆粕出口并未大幅下滑，因为伊朗的需求增加，市场希望中国将取消印度豆粕进口禁令。行业专家称，2018/19年度(10月到次年9月)伊朗最终可能从印度进口大量的豆粕。一些分析师认为伊朗今年可能成为印度豆粕的最大进口国之一。数年来伊朗一直在印度豆粕买家名单上缺席。

　　受美国新制裁政策的影响，伊朗一直考虑其他地区的油粕供应，其中包括印度油粕。近来印度与伊朗签订协定，以卢比作为支付货币。印度豆粕报价约为每吨415-430美元，比阿根廷豆粕高出100美元/吨。他补充说，印度的非转基因豆粕蛋白含量高于阿根廷，因此售价通常较高。中国2012年曾禁止进口印度豆粕和菜籽粕，原因在于质量问题。近来中国允许进口印度菜籽粕，贸易商希望中国也能很快放宽豆粕进口标准。如果确实如此，今年印度可能向中国出口约50万吨豆粕。

　　【走势预测】豆粕周五回落收大阴线，豆粕本周伊始多头逐渐离场，盘中冲高后连续回挫，目前盘中40线下探形成短线压制,目前库存重新反弹，供求端压力减弱，豆粕重返弱势，预计短线还将继续下探，操作上关注2600一线支撑效果，建议下午盘中出现高点后参与空单。

　　纸浆高位震荡，盘中低点参与短多

　　【基本面】漂针浆现货价格方面，广东地区报价5600 - 6000元/吨；山东地区报价5400 - 5700元/吨，下跌200元/吨；江浙沪地区报价5400 - 5900元/吨，下跌50元/吨。库存方面，12月下旬保定地区纸浆库存量1260余车，较上月底增加3%，较去年同期增加125%；青岛港纸浆库存88万吨左右，较上月下旬下降2%，较去年同期增加80%，其中港内散货48万吨；常熟港木浆库存50万吨，较上月下旬下降7%，较去年同期增加117%。春节前夕，纸品有所提价，下游需求有所回暖；而国内主要港口库存仍处于近几年来的高位。

　　国内造纸行业增速明显放缓。1-11月造纸及纸制品业主营业务收入累计12815.4亿元，较上年增长9.4%，增速同比下降4.6个百分点。造纸行业收入增速下滑主要是由于机制纸产量增速。3月是文化纸的传统季节性旺季，在下游需求转强的支撑下，预计纸浆价格会有小幅反弹。因为5、6月到港的纸浆价格一般是由贸易商和供应商在3月左右确定的，其后再经历装船、海运、到港、提货等一系列动作，流入国内市场作为现货。这也意味着6月份国内纸浆现货价大致可以在3、4月份得以确定。

　　【走势预测】纸浆1906周五收小阳线，近期受上游成本端利好刺激，纸浆一扫前期萎靡底部强势反弹，本周我们一直强调纸浆还将加速上行多单继续保留，周三大涨3%创新高，多单红利继续放大，目前盘中出现高点压制，建议短线布局，盘中回落后继续参与多单。

　　豆油高位回挫，短线关注下方支撑效果

　　【基本面】在我国采购不及预期和南美大豆竞争临近的压制下，美豆将跌回900美分/磅下方。与此同时，美联储再度加息，EIA最新数据也显示暂未看到“OPEC+”原油减产的迹象，此前达成的减产协议能否有效兑现存疑，这使得原油价格继续下跌。由此看来，美豆和原油的弱势格局，决定了油脂的弱势基调，从而限制反弹幅度。

　　继中美贸易协商取得积极进展后，中国重回美豆市场采购。截至目前，中国已分两次购买美豆约275万吨，传闻2018年12月底前第3次200万吨左右的采购目前已确定落空，中国实际买船量未能完成2018年年底前500万吨的采购计划，更不及此前CBOT市场预期的1000万吨以上的采购量级。此外，南美大豆产量前景继续向好，巴西丰产格局基本明朗，阿根廷核心种植区雨水充沛，预计新季大豆产量大幅恢复，同时巴西早熟大豆开始收获，留给美豆集中出口的窗口期已经不多。

　　【走势预测】豆油周五回落收阴线，豆油近期强势反弹，周四大幅冲高后高位回挫，周五再收阴线，目前盘中受前高压制，短线关注5545,5550附近支撑，巴西大豆产量高于预期，前期天气炒作利好消化，油脂板块重新回挫，预计短线回归震荡，建议暂时观望，盘中破位后空单入场。

　　鸡蛋酝酿突破，建议多单跟随

　　【基本面】从供应来看， 2018年11月在产蛋鸡存栏仍处于历史低位，同时下半年育雏鸡补栏量低于上半年，由此推断在老鸡正常淘汰的情况下，2019年春节前，在产蛋鸡存栏或将继续保持低位运行态势，随着2018年环保未达标养殖户相继退出，预计2019年环保对于养殖行业的影响将趋于稳定，育雏鸡补栏或将有所增加，2019年下半年供给偏紧局面将会得到有效改善。最新公布的蛋鸡存栏统计显示，最新2018年11月全国蛋鸡总存栏量为12.65亿只，环比减少0.24%，同比减少9.3%；在产蛋鸡存栏量为10.65亿只，环比增加0.21%，同比减少5.97%。最近鸡蛋价格仍处于调整期，元旦假期已过，春节逐渐将至，鸡蛋各库存余货尚足，各地蛋商积极存货，以备不时之需，但最近市场走货平平，多地仍未见涨潮，反之落差较大，市场终端需求仍需大幅提振，市场供需方面仍不稳定。

　　【走势预测】鸡蛋周五低开震荡收小阴线，鸡蛋上周触底反弹，盘中重返上行走势，本周承压运行，盘中40线下探形成短期压力，目前受年底备货提振，鸡蛋存在上行基础，3500上方保持偏多思路，短线关注上方压力位的突破情况，周五出现小幅回挫，盘中目前位置建议多单入场。

　　燃油短暂调整后将继续冲高

　　【基本面】1、新加坡企业发展局（ESG）公布的数据显示，截至1月2日当周，新加坡包括燃料油及低硫含蜡残油在内的残渣燃料油库存减少15.2万桶至2004.8万桶。2、波罗的海贸易海运交易所数据显示，整体干散货运价指数下跌7点，跌幅为0.55%，报1260点。3、1月4日新加坡交易窗口据报达成两笔、总计8万吨380-cst燃料油船货交易。

　　【走势预测】燃料油周五高开震荡收小阳线十字星，前文我们提示燃油将延续上行，本周多单红利兑现，目前宏观经济逐渐缓和，能源板块供需两端偏向乐观，预计偏强走势将延续，短线关注2670位置的突破情况，跟随布局者建议多单暂时离场，预计短暂调整后下周继续冲高。