试错交易：1月15日市场观察

　　工强农弱格局不变，黑色板块多头发力。今日商品指数下跌0.02%，工业品上涨0.36%，农产品下跌0.83%。其中，煤炭板块上涨2.89%，建材板块上涨0.61%，软商板块上涨0.06%，油脂板块下跌0.05%，化工板块下跌0.12%，有色板块下跌0.17%，贵金属下跌0.23%，谷物板块下跌0.83%，饲料板块下跌1.90%。

　　证监会副主席方星海在资本市场论坛上表示，资本市场的改革在金融改革中将起到牵头作用。深化资本市场改革、活跃市场交易，同时继续推进期货市场对外开放已成为当前工作的主题，这从政策上给予了市场积极有力的支持。从近期的减税降幅政策来看，在经济下行压力较大的情况下，整个国家层面开展的一系列举措既旨在扶持中小微企业的发展，更是关乎所有民众的切身利益，有助于降低投资者对市场的担忧，增强投资消费能力。

　　今日商品延续上周窄幅震荡态势，但板块出现严重分化，工业品偏强，而农产品表现较弱，尤其是双粕继续创出新低，领跌商品，作为空头关注的重点。上月煤炭进口1023万吨，同比减少1251万吨，同比下降55.01%，环比下降46.59%，加上突发矿难引发安全生产升级，部门煤矿停产使得煤炭后期产量释放收紧，支撑煤炭价格走强。受此影响，黑色板块整体表现强势，多头能否持续发力，值得我们特别关注。

　　工强农弱格局再现，市场资金持续介入，成交量有待提升。今日文华商品指数收阴0.02%。日内黑色系集体走强，农产品集体走弱，分别呈现出较强的日内价差。市场共流入12.93亿，总沉淀更新至918.76亿。黑色、化工、农产品、次主力板块分别流入2.72亿、2.71亿、4.38亿和3.12亿，流入比例分别为0.95%、1.82%、2.23%和1.14%。再现全板块资金流入。其中黑色、化工板块沉淀分别更新至288.59亿和151.38亿，均于节后表现出持续回升态势。次主力板块在长期低位震荡后，资金开始出现企稳迹象，仍值得继续关注。农产品资金近期同样缓慢回升，有望一改资金趋弱的状态。成交量方面，今日总成交2062.57万手。黑色、次主力板块分别回落17.54%和3.48%。化工、农产品板块分别回升2.97%和36.31%。总成交仍围绕低位震荡。整体来看，日内工强农弱格局为黑色、农产品带来交易机会，资金也随之持续涌入市场，形成配合。不过成交量依旧维持低位调整，有待后市提升。短期市场情绪稍有提振，建议投资者配合当前强弱格局关注交易机会，轻仓隔夜。期待后市成交进一步的活跃。

　　宏观政策利好，棉花止跌小幅反弹，做多需谨慎。央行降准和中美贸易谈判带来利好，导致跌跌不休的棉花迎来小幅反弹行情。从供应角度来看，棉花短期仍然是偏空思路。截止到2018年12月底，全国累计加工皮面469.7万吨，全国销售进度为22.1%，相比去年同期下降5.6%。棉花库存压力大，市场信心不足，下游补库不积极，导致新棉销售进度放缓。从郑棉仓单不难看出，郑棉仓单由11月份的9000张增加至目前的15000多张，现货商对棉花价格短期并不看好。棉花商业库存的总量也是增加的状态，11月商业库存为426.3万吨，较上月增加128.9万吨，增幅为43.34%，纺织企业采购意愿不强，加上春节期间纺织服装厂将陆续放假，棉花需求节前难有改善。棉花空头力量仍是目前的主要力量，谨慎追多。

　　根据私募通发布的股权投资金额数据显示，12月股权市场发生投资案例269起，涉及金额429.95亿元，同比下降59.3%，环比上升44.8%；平均投资金额2.01亿元，环比上升53.4%。18年投资案例数量呈现逐月下降的趋势，投资金额各月参差不齐，年末处于较低水平。但从平均投资金额来看，整体行业投资更加稳健理性，优质项目吸金能力强。

　　回顾过去的一年，数字货币跌落神坛，共享经济空留遗恨，去杠杆大环境下的资金流收缩使得整个创投行业变得非常困难。即使在风口的创业企业也经历着融了这轮没有下轮的危机，而大多数企业则在冬日寒夜里踽踽独行。经济寒冬，投资人都捂紧了口袋，估值大厦也在顷刻间轰然倒塌。风口之说，在18年似乎不那么流行了，一个特点变成了风起到风停似乎一瞬间。创投行业在高速发展过后终究逐渐回归理性，坚定做实事，坚持做创新的企业将越来越突出，价值投资也将成为主流。

　　新的一年已经过去了两周，针对罗振宇和吴晓波跨年演讲的质疑之声仍不绝于耳。这背后反映的是正反双方对于知识付费价值的辩论——这种直接由“大神”总结出结论的学习是否能对自己带来正向提高？知识付费的本质是知识追求还是心理暗示？贩卖焦虑是对公众认知的促进还是商业营销？知识获取本就有多种渠道，知识付费有用无用每个人都各有见解，但一个现象级产品的出现都值得深思——从马云的湖畔大学、李善友的混沌大学到得到、喜马拉雅均可以归属为知识付费的产品。我们不得不思考，仅仅是靠对知识的需求造就了这些流量明星吗？答案是否定的，当知识付费从一款教育型产品慢慢转移为社交型产品的时候，它的内在本质改变了。更多的，知识付费形成了一个又一个社群，把有同样想法的人聚集到一起产生集聚效应；另一边，名师名言变成了新一代年轻人的谈资，不断补充学习才能继续在社交中获得更多共鸣。所以我们认为知识付费的基本属性是知识获取，而社交属性才是其用户不断增长的源动力。

　　2019年第1周（1月1日-1月6日）百城二手住宅挂牌均价为14905元/平方米，环比下跌0.37%；上涨城市41个（增加9个），平均涨幅0.34%；下跌城市58个（减少10个），平均跌幅0.73%。其中，一线城市二手住宅均价56755元/平方米，均价环比下跌0.53%；二线城市二手住宅均价18250元/平方米，均价环比下跌0.40%；三四线城市二手住宅均价10532元/平方米，均价环比下跌0.29%。各线城市二手房价格延续2018年的跌势，环比继续下跌，整体下跌幅度趋于稳定，而从区域统计来看，东部地区二手房价格下降依然相对较快，环比跌幅达0.43%。

　　从最新的二手房价数据来看，全国近六成的城市房价继续着2018年尾的回调势头，在全国性的调控方针并未出现明显松动的大环境下，各线城市的房地产市场依然寒意浓烈。观察近期的房价数据可以发现，全国二手房价格总体跌幅正逐步趋于稳定，周度环比跌幅在0.4%附近徘徊。同时，二三四线城市房价跌幅多次与一线城市靠拢，大有“追赶”一线跌势的意思，这晚来的下跌其实不难解释，一来这是周期轮动的结果，涨的时候一线城市率先启动，然后二三四线城市依次跟进，跌的时候自然也有先后秩序；另一方面，调控政策也有松紧先后，一线城市最早的调控始于2016年的“930新政”，至今各项短期的限制措施仍牢牢的压在北上深等地区的楼市之上，而三四线城市则是在2018年下半年才陆续出台部分调控政策，调控对这些地区房价的影响也才逐步开始显露。

　　2019年伊始，寒冬中的楼市迎来“好消息”，央行近日发布公告，决定下调金融机构存款准备金率1个百分点，使李总理关于“运用好全面降准、定向降准工具”的指示落地。相较于2018年的4次降准，此次降准无论从资金释放额度还是金融机构覆盖面上看，力度都明显更大，是名副其实的“全面降准”。降准之于楼市的利好不言而喻，市场流动性的充裕将有助于缓解房企的资金压力，更重要的是，根据历史经验来看，房贷利率也有望随着央妈的“放水”而逐步回落，这将对购房者产生实质性利好，同时推动房地产市场成交回暖。实际上，市场已经提前对央妈的“态度”作出了反应，深圳、上海、广州以及合肥等多个城市相继传出了首套房贷利率松动的消息，在成都甚至出现了首套房贷利率回归基准利率的情况，这是本轮调控以来首次在热点城市出现“基准利率”。相信随着流动性向“适当充裕”逐步靠拢，房贷利率水平有望在更多城市出现松动。

　　外汇板块——中国贸易数据欠佳 中国经济可能急剧放缓

　　人民币早盘创近半年新高后回落， 澳元和新西兰元下跌，因中国贸易数据欠佳。

　　1月14日， 中国海关总暑周一公布，以美元计价2018年12月出口同比下降4.4%，进口同比下降7.6% ，远逊于调查预估中值的3%和5.0%。人民币兑美元即期周一早盘与中间价均创近半年新高，不过欠佳贸易数据公布后人民币震荡回落。上个交易日美指数探底企稳，但部分机构做多人民币意愿仍较强，不过也有部分机构认为短期人民币升势过猛需要整固，等待更多利好刺激。美元兑澳元和新西兰元上涨，中国贸易数据加剧了中国经济可能急剧放缓的担忧，导致投资者人气受挫。澳元和新西兰元是衡量全球风险偏好的指标。整体市场人气转为负面，此前数据显示中国12月以美元计价出口同比下降4.4% ，创两年最大月度降幅，表明中国经济将进一步走软。数据打压澳元和新西兰元，这两种货币均跌逾0.4%。中国是澳洲最大的贸易伙伴，经济负面人气不利澳元。澳新货币兑美元上周均上涨约1.5%，因寄望美中达成贸易协议以及中国决策者出台更多刺激举措以支持经济，令风险信心有所改善。

　　中国海关最新公布的贸易数据整体不佳，后续外部不确定性仍较大，市场谨慎情绪刺激逢低购汇需求涌出。不过从期权波动率曲线看，人民币短期贬值压力基本消退;外部环境若继续偏稳，人民币仍有机会测试6.6-6.7元关键压力。今日人民币兑美元中间价上调349点，报6.7560 ，刷新2018年7月下旬以来新高，上一交易日中间价6.7909。人民币不断升值，临近春节假期，有计划出国旅游的朋友建议可以去银行购汇；海淘一族也可以提前准备年货了；进出口贸易商，建议以进口为主，出口为辅。

　　《试错交易市场观察》的研究分析均源于独家全域资产管理模型。

　　策略交易部主要负责全域资产管理模型及策略研发，并提供期货经纪、投资咨询、交易培训、付费研报等业务。团队成员主要由金融、经济、数学、计算机等专业博士、硕士、学士构成，博士、硕士比例超过60%，年轻活力、专业化、高素质、是团队标志。连续多年被评为公司优秀部门，是中粮期货发展最快的部门之一。

　　试错交易自2012年推向市场以来，广受好评，具有较高的知名度和影响力，已成为行业知名品牌。联合多方共同推出的SCJY《职业交易能力训练》课程，以交易实战为目的，提供了从入门到资深专家的不同阶段课程，致力于交易能力的培养与训练，已帮助众多客户改善交易状况，走上职业交易道路，从人员规模上已成为期货行业第一培训品牌。利用人工智能技术研发的K线聚类模型和行情结构的图像识别模型在期货行业中处于领先地位，引领该领域的研究潮流。

　　GAM俱乐部简介GAM（Global Asset Management）俱乐部依托中粮资本旗下期货、信托、寿险、银行、产业基金等金融大平台优势，为投资机构、投资人搭建交流渠道，得到多家金融机构及知名高校的大力支持与参与，碰撞智慧的火花，促进金融新资本、新技术、新产品、新模式。GAM俱乐部汇聚期货、期权、股票、股权、房地产、外汇、债券、黄金等行业专家，共同研讨行业投资机会和全球市场的资产配置趋势，推演算法、模型，改善资产配置的效率，降低资产管理风险。

　　风险揭示 ：

　　1.中粮期货策略交易部投资咨询证号：张耀文 Z0013564；王君 Z0013698；彭述思Z0013758。

　　2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。

　　3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。

　　4.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。

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