神木“1.12”事故影响不宜过分解读 动煤期货短多长空

　　能源首席 高明宇 投资咨询号：Z0012038

　　神木市百吉矿业李家沟煤矿“1.12”重大事故之后，产区停产变局引发市场关注。1月14日，动力煤期货全线放量大涨，5月合约涨16.2（2.89%）至573.6。

　　从我们了解的情况看，三西地区煤矿生产的受影响程度主要分三个层次：一是神木地区所有民营矿年前全部停产，落实方式或接政府通知停产，或自发停产自查，较此前腊月十八前后的放假计划多停产10天；二是神木地区地方国有矿及府谷地区煤矿停产整顿3-5天；三是神木地区央企及省属国企煤矿不停产、适当减量生产，鄂尔多斯(600295,股吧)地区伊旗本已严格控制煤管票，生产并未因此事件受到影响。

　　18年榆林市煤炭销量4.36亿吨，国家能源局公示核定产能3.09亿吨，平均超产比例41%。据统计神木市民营煤矿合计产能4690万吨，按此超产比例核算1月受影响产量183万吨左右，加之榆林市其他煤矿的停产影响，预估1月合计受影响产量266万吨。春节之后煤矿的整体复产时间值得关注，尚不宜对供应收缩幅度做过高预期。

　　行情判断上，目前可确定的矿难整改减产幅度对港口价格影响有限，更值得关注的是12月以来超出预期的去库存速度。12月以来，全国港口及重点电厂库存累计下降2254万吨（15%），我们再次重申年报中一季度动力煤市场在相对有效的主动去库存之后，有望迎来小周期被动去库存、主动补库存的涨价周期的基本观点，对一季度现货和3月合约走势并不悲观，买入套保可继续持有；5月合约估值依然指向560左右，580-600、600-630仍是生产企业卖出保值的分布建仓区间。