试错交易：1月18日市场观察

　　第一象限（杠杆象限）——商品迟迟未能有效突破 流量资金难以持续活跃

　　板块内部分化严重，软商领涨油脂下跌。今日商品指数上涨0.18%，工业品上涨0.29%，农产品下跌0.06%。其中，油脂板块下跌0.64%，建材板块下跌0.09%，化工板块下跌0.07%，谷物板块上涨0.01%，贵金属上涨0.01%，饲料板块上涨0.14%，煤炭板块上涨0.44%，有色板块上涨0.59%，软商板块上涨1.05%

　　截至2018年12月末，广义货币M2同比增长8.1%，社会融资规模同比增长9.8%，由此可见货币政策支持经济平稳发展的核心理念一直在持续。继央行1月14日实施第一次降准之后，今日开展了3800亿元逆回购操作，本周央行通过公开市场操作累计投放了1.15万亿元，这给市场提供了充足的流动性，也极大地缓解了年底资金紧张的情况。

　　商品昨日小幅走强之后，今日盘面便再度回归沉闷，绝大多数板块的价差幅度未超过1%，日内呈现涨跌轮回之势。板块之间的联动性缺失，与此同时，板块内部的分化也较为严重，农产品软商板块领涨市场，三大油脂集体弱势下跌，多空双方激烈争夺，使得当前市场的方向不明朗。这也验证了我们昨日的判断，现阶段并不鼓励盲目入场，保持理性的乐观也很重要，目前维持该观点不变。

　　工强农弱，资金仍在回流，但成交再度回落。今日文华商品指数收阳0.18%。工业品小幅走强，但日内涨幅减弱。市场共流入1.79亿，总沉淀更新至948.84亿。农产品、次主力板块分别流入4.08亿和0.81亿，流入比例分别为1.99%和0.28%。黑色、化工板块分别流出1.06亿和2.04亿，流出比例分别为0.36%和1.31%。其中黑色、化工板块沉淀分别更新至292.07亿和153.16亿，均于节后表现出持续回升态势。次主力板块资金近期开始加速回升，可积极关注对行情带来的刺激。农产品资金近期同样缓慢回升，有望一改资金趋弱的状态。成交量方面，今日总成交1762.92万手。黑色、化工、农产品、次主力板块分别回落12.63%、11.8%、16.85%和39.2%。总成交再度明显回落。整体来看，工强农弱格局延续，但商品涨跌幅明显放缓。日内资金流入放缓，且成交量再度明显回落。建议投资者跟随当前工强农弱、市场快节奏的特点，轻仓把握交易机会，多锁定日内利润。

　　临近春节东北玉米销售速度缓慢，玉米承压下行压力加大。目前，黑龙江玉米销售进度为42%，同比慢22%；吉林玉米销售进度为33%，同比慢27%；辽宁玉米销售进度为46%，同比慢24%。主产区玉米供应充足，而且临近年底，农户变现的需求开始增加，部分玉米已经开始流向华北地区。北方港口集中到岗，港口库存小幅增加，截止到12月底港口库存增加到347.2万吨。北方的玉米市场供应处于宽松的状态。导致玉米价格短期下行压力加大。非洲猪瘟是玉米销售放缓的重要因素。非洲猪瘟要远比想象中的严重，在大猪出栏加速中，仔猪的补栏大幅减少，需求大幅缩水。供应增加，需求放缓，玉米面临了巨大的下行压力。

　　第二象限（交换象限）——冲高回落突破失败 钢铁煤炭联动期市

　　今日沪深两市小幅下滑，三大股指盘中冲高回落收跌。沪指收盘跌0.42%，收报2559.64点；深证成指收跌0.93%报7470.35点；中小板收跌0.88%报4850.20点；创业板收跌1.25%报1251.41点。市场成交一般，沪深合计成交3.7亿手，交易金额2941.6亿元。主力净流出97.3485亿元，通过沪港通与深港通流入A股的资金量净流入28.05亿元。行业板块几乎全线大跌，环保、软件、半导体等领跌。

　　1月16日，央行进行5700亿元逆回购，创下其在公开市场单日进行的最大规模逆回购操作纪录，加上此前两天已分别开展的1000亿元和1800亿元逆回购，三天就通过逆回购投放8500亿元。第一财经统计，1月以来截至目前，央行已累计在公开市场投放资金9600亿元。央行公布的2018年金融数据和社融数据显示，尽管2018年新增贷款同比多增2.64万亿，多增量是上年同期的3倍，显示信贷对实体经济的支撑力度在增强，但由于表外融资遭遇强监管而出现持续收缩，表外融资的萎缩量并未得到表内信贷的足够承接，使得去年社融的表现并不理想，社融存量增速继续下跌至9.8%，继续刷新有记录以来的新低。

　　回到盘面，K线上指数碰到前期压力位后再次下坠，分时图上日内冲高回落，市场情绪显得特别谨慎。两市共36只个股涨停，4只跌停，整体价差表现弱势，量能萎缩，但是北上资金坚持流入。煤炭钢铁板块与期货市场联动走强，成了万绿从中一点红，尽管央行放水对机构投资者进行了一定的刺激，但是没有广大的散户接力，市场赚钱效应不强，还是难以造出牛市盛况。

　　第三象限（资源象限）——股权市场增速波动 社交市场烽火战乱

　　截至18年11月，中基协已备案私募基金规模12.79万亿，较上月增长0.16%，增长依旧来自私募股权投资基金与创业投资基金。从上图中看，私募股权投资基金和创业投资基金规模与占比自2月以来逐步提高，而证券投资基金规模则在逐步下滑。

　　18年对于创投行业来说是坎坷的一年。从上半年的资管新规到去杠杆再到中美贸易战，市场中资金断流，整体经济大环境低迷，使得行业寒冬骤临。下半年开始，国家政策方向出现了调整。二、三季度中央政治局会议明确财政政策与货币政策，同时加强资本市场作用。习主席亲自出马稳定民营企业发展；科创板也在快速通道中逐渐临近。根据我们全域资产模型，随着经济的轮动，创投行业在当前环境下扮演着举足轻重的作用。由于募资困难，各大投资机构更侧重防守，但这并不意味着不出手。从长期来看，创投行业依旧充满上升动力。

　　昨天，三款重量级社交APP同时上线挑战微信，其中多闪为头条系产品，主打短视频社交；马桶为王欣团队产品，主要布局匿名社交；聊天宝为子弹短信改版产品，主打赏金社交。面对三款产品的围剿，微信毫不客气，主动出击屏蔽了相关字段及链接，阻断微信传播渠道，社交领域的烟火越来越浓烈。从产品分析，微信作为刚需依旧主导着社交市场，借助于高效的产品设计，用户停留微信的时间逐步下降，同时也形成了其他类别社交的需求，如匿名社交、游戏社交等。在之前的文章中我们也一直在关注相关行业，从抖音、快手到Soul、音遇再到当前的多闪、马桶等。社交是人类存在的必要需求，围绕社交的产品将层出不穷。我们对于相关产品的观点为，一款成功的社交产品一定是直面用户内心刚需且高效的工具。新发布的三款产品未来表现几何，我们拭目以待。

　　第四象限（信用象限）——百城二手住宅跌幅收窄 房贷利率近两年来首降

　　2019年第2周（1月7日-1月13日）百城二手住宅挂牌均价为14884元/平方米，环比下跌0.14%；上涨城市45个（增加4个），平均涨幅0.54%；下跌城市55个（减少3个），平均跌幅0.58%。其中，一线城市二手住宅均价56552元/平方米，均价环比下跌0.36%；二线城市二手住宅均价18227元/平方米，均价环比下跌0.12%；三四线城市二手住宅均价10524元/平方米，均价环比下跌0.07%。各线城市二手房价格持续下跌，但跌幅全部收窄，而从区域统计来看，跌幅前十的城市集中在东部和西部地区，而上涨城市则集中在南部和中部区域。

　　从最新的二手房价数据来看，全国过半城市房价继续着2018年尾的回调势头，在全国性的调控方针并未出现明显松动的大环境下，各线城市的房地产市场依然寒意浓烈。观察近期的房价数据可以发现，全国二手房价格总体跌幅近期持续收窄，下跌城市数量也在减少，但同时二三四线城市房价跌幅多次向一线城市靠拢，大有“追赶”一线跌势的意思，这晚来的下跌其实不难解释，一来这是周期轮动的结果，涨的时候一线城市率先启动，然后二三四线城市依次跟进，跌的时候自然也有先后秩序；另一方面，调控政策也有松紧先后，一线城市最早的调控始于2016年的“930新政”，至今各项短期的限制措施仍牢牢的压在北上深等地区的楼市之上，最严厉的调控政策“巩固”了一线城市在本轮房价回调中的领跌地位，而三四线城市则是在2018年下半年才陆续出台部分调控政策，调控对这些地区房价的影响也才逐步开始显露

　　2019年伊始，寒冬中的楼市迎来“好消息”，央行决定下调金融机构存款准备金率1个百分点，使李总理关于“运用好全面降准、定向降准工具”的指示落地。相较于2018年的4次降准，此次降准无论从资金释放额度还是金融机构覆盖面上看，力度都明显更大，是名副其实的“全面降准”。降准之于楼市的利好不言而喻，市场流动性的充裕将有助于缓解房企的资金压力，更重要的是，根据历史经验来看，房贷利率也有望随着央妈的“放水”而逐步回落，这将对购房者产生实质性利好，同时推动房地产市场成交回暖。实际上，市场已经提前对央妈的“态度”作出了反应，数据显示，2018年12月全国首套房贷款平均利率为5.68%，环比11月下降0.53%，这是该数据近23个月以来首次出现下降。北上深等一线城市率先出现房贷利率回落的情况，首套房贷利率水平已由基准利率上浮15-20%回落至上浮10%，且银行放款速度明显加快。相信随着流动性向“适当充裕”靠拢，房贷利率下降的利好将逐步覆盖到其他各线城市，而全国首套房贷平均利率更有望在年内回归基准水平。

　　外汇板块——特雷莎梅赢得信任投票 全球增长疑虑复燃

　　美元暂停近日来的强劲涨势，特雷莎梅赢得信任投票支撑英镑，英镑持稳; 因对全球增长疑虑复燃，澳元及新西兰元守于一周低位。

　　1月17日，美元兑主要货币近日强劲上涨后周四稍事喘息;英镑持稳，之前英国首相特雷莎梅政府赢得议会信任投票。美元指数略涨报96.133，之前五日涨约1%。美元指数在1月10日触及三个月低位95.029，险些跌破200日移动均线。但此后该指数反弹，并保持在该均线上方。美元欧元守住涨幅，因为围绕欧元区经济的持续担忧令欧元承压。美元欧元基本持平于1.1388美元，在此前五个交易日连续上扬，涨幅约为1.5%。本周公布的数据显示，2018年下半年德国勉强避免陷入衰退;欧洲央行总裁德拉吉周二警告称，欧元区经济状况弱于预期。欧元兑美元报1.1399美元。同时，人们担心美国政府部分停摆开始对其经济造成影响，这也受到关注。受此推动，日圆兑美元小幅上涨。美元兑日圆下滑0.1%至108.95日圆。

　　英镑暂时持稳，英国首相特雷莎梅周三在英国议会赢得信任投票，随后提议立即与其他政党领导人举行会谈，试图打破英国退欧协议的僵局。特雷莎梅需在周一前提出“B”计划，市场预期，将推迟启动里斯本条约第50条至3月29日的期限之后。澳元及新西兰元周四守在一周低点附近，对全球增长的疑虑复然，促使投资急于撤离风险资产。澳元兑美元跌至0.7160美元，为1月9日以来最低，最新报0.7166。新西兰元兑美元跌0.2%，至0.6762美元，亦创1月9日以来最低。

　　今日人民币兑美元中间价报6.7592元，上日为6.7615元。预计短期将在6.7-6.8区间附近波动。因美指上涨疲软，后市人民币小幅升值概率较大。临近春节假期，有计划出国旅游的朋友建议可分批到银行换汇；海淘一族也可以逐步增加还外购买力度；进出口现货贸易商朋友，建议后期逐步增加进口量，减少出口量。

　　《试错交易市场观察》的研究分析均源于独家全域资产管理模型。

　　策略交易部主要负责全域资产管理模型及策略研发，并提供期货经纪、投资咨询、交易培训、付费研报等业务。团队成员主要由金融、经济、数学、计算机等专业博士、硕士、学士构成，博士、硕士比例超过60%，年轻活力、专业化、高素质、是团队标志。连续多年被评为公司优秀部门，是中粮期货发展最快的部门之一。

　　试错交易自2012年推向市场以来，广受好评，具有较高的知名度和影响力，已成为行业知名品牌。联合多方共同推出的SCJY《职业交易能力训练》课程，以交易实战为目的，提供了从入门到资深专家的不同阶段课程，致力于交易能力的培养与训练，已帮助众多客户改善交易状况，走上职业交易道路，从人员规模上已成为期货行业第一培训品牌。利用人工智能技术研发的K线聚类模型和行情结构的图像识别模型在期货行业中处于领先地位，引领该领域的研究潮流。

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　　风险揭示 ：

　　1.中粮期货策略交易部投资咨询证号：张耀文 Z0013564；王君 Z0013698；彭述思Z0013758。

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