大宗商品持续净流入近80亿！煤炭、贵金属引爆春季攻势

　　大宗商品止跌反弹，月内所有板块均保持资金净流入。A股市场中，煤炭板块也持续大涨，今年以来上扬7.96%，位居Wind主题67个行业涨幅榜第二位。此外有色等板块也纷纷启动，大宗商品及A股相关板块引爆的春季攻势有望全面开启。

　　今年以来资金纷纷净流入

　　Wind数据统计显示，目前国内商品期货市场合计持仓规模13786.67亿元，结束两连跌，较去年12月底增加1594.40亿元。

　　按最低保证金计算，持仓规模较去年12月底增加77.10亿元，同样结束两连跌。

　　其中，1月份以来，纳入统计的51只商品品种中，有32只商品最低保证金持仓净流入，占比62.75%，另有18只商品最低保证金持仓净流出，占比35.29%。

　　分品种来看，焦炭、沪铜、螺纹钢1月以来最低保证金持仓净流入分别达18.17亿元、15.47亿元、11.98亿元。

　　此外，沪金同期最低保证金持仓净流入规模达3.65亿元，也进入前十行列。同期沪银最低保证金持仓净流入规模为2.30亿元。

　　分板块来看，1月份以来，按最低保证金计算，国内商品期货市场所有板块均为持仓净流入。其中：

　　黑色系板块持仓净流入规模35.61亿元，除铁矿石外，其余均为净流入。

　　有色金属板块持仓净流入规模22.91亿元，多数商品持仓净流入。

　　能源化工板块持仓净流入规模7.43亿元，多数商品持仓净流入。

　　贵金属板块持仓净流入规模5.95亿元。

　　农产品(000061,股吧)板块持仓净流入规模3.29亿元，且净流入、净流出商品数量近乎持平。

　　商品期货纷纷上涨

　　Wind统计显示，今年以来共有32只商品期货录得上涨，占比66.67%，数量、比例均创2018年8月份以来新高。

　　其中，原油、沥青涨幅均超10%，焦炭、焦煤、铁矿石、动力煤、螺纹钢、热轧卷板均录得正增长。此外，包括沪镍、沪锡等有色金属也录得上涨。

　　分板块来看，2019年以来：

　　农产品板块9只品种录得上涨，9只品种录得下跌。

　　能源化工板块共有8只品种录得上涨，1只品种录得下跌。

　　黑色系板块7只品种全部录得上涨。

　　有色金属板块3只品种录得上涨，3只品种录得下跌。

　　此外，沪银录得上涨，沪金小幅下跌。

　　贵金属崛起

　　与其他板块相比，包括沪金、沪银在内的贵金属品种，虽然月内走势震荡，但从2018年下半年开始至今，贵金属已经走出一波上涨行情，领涨整个大宗商品市场。

　　北京时间1月18日，COMEX黄金期货、COMEX白银期货分别收报1291.6美元/盎司、15.555美元/盎司，其中黄金过去两个月累计涨幅近6%，同期白银涨幅更是达到了8%。

　　此外NYMEX钯金还在不断创新高，Wind行情显示，截止至1月18日，NYMEX钯金最高冲至1396.40美元/盎司，收报1358.3美元/盎司，上涨3.02%。

　　实际上，从2018年8月份开始，贵金属内盘、外盘就开始连续走高。

　　Wind数据显示，按收盘价计算，2018年8月7日，国内商品市场沪金主力合约收创263.4的阶段低点，随后开始逐步上行，目前累计涨幅已达8.05%，区间最大涨幅10.36%。

　　此外，2018年9月5日，沪银主力合约收3396，目前累计涨幅9.25%，区间最大涨幅11.28%。

　　建设银行(601939,股吧)展望报告认为，2019年，宏观环境转为利多，预计金价区间继续上移。利多因素包括：

　　一是全球经济展望放缓，政治不确定性上升，有利避险资产表现。

　　二是美联储逐步放缓收紧货币政策，美元面临一定下行压力，也有利金价。

　　但同时，美国经济增长、通胀和就业情况好于欧洲和新兴市场，美元指数可能阶段性保持强势等因素，依旧构成利空。

　　中信建投期货研报分析，美政府关门持续，英国脱欧问题待议会投票，市场避险情绪仍存。加上美联储态度软化，加息或放缓，美元指数下跌。总的来说，贵金属价格有较好的支撑。

　　不过，考虑到近期人民币的升值，对国内贵金属价格有一定压制。

　　煤炭基本面好于预期

　　国信证券(002736,股吧)认为，根据煤炭十三五规划，2015到2020年煤炭去产能8亿吨，测算产能利用率由2015年66%上升至 80%，煤矿数量由9700处降至6000处，煤炭企业数量由6000家降至3000家以下，产业集中度大幅提升。政策通过调节国内煤炭产量和进口煤量影响供给，目标将煤价稳定在绿色区间500-570元/吨。我们预计环渤海动力煤长期均衡价格为560元/吨，京唐港山西产主焦煤长期均衡价格为1500元/吨，长治喷吹煤长期均衡价格为840元/吨。长期煤价围绕均衡价格小幅波动。

　　2019年1月3日申万煤炭开采行业指数市净率为0.97倍，是2000年以来板块PB估值最低水平具有安全边际。货币政策进一步宽松，煤炭行业基本面好于预期，预计2019年上半年煤炭股将迎来类似2012年上半年的反弹行情，板块指数有望上涨20%-30%。优选行业龙头，龙头煤企产量有增长空间、价格更加稳定、具有可持续竞争优势，有望长期保持较高稳定盈利。

　　有色也有望迎来转折

　　虽然有色金属的逻辑与贵金属有所不同，但在2019年仍有望迎来转折。

　　广发证券(000776,股吧)认为，在外部逐渐缓和、东盟多边协作体系逐步建立的情况下，金属需求的驱动力将从中国转向了东南亚、印度、非洲等更多发展中国家，这些国家巨大的市场将驱动行业新一轮的复苏。企业利润在2019年上半年触底后回升，进而驱动投资者的信心的提升，有望形成“戴维斯双击”。

　　2019年年初，央行即降准释放8000亿可贷资金，缓解流动性紧张；近一个月时间里，国家发改委共批复了8个城市与地区的城市轨道与铁路项目（包含新增），总投资约为9302亿元；同时，提前下达的1.39万亿地方新增债务限额为基建提供资金来源。预计全年地方债务供给将会增加，使基建投资增速回升，有望支撑2019年经济增速；近日，发改委副主任吉喆表示2019年将制定出台促进汽车、家电等热点产品消费的措施。

　　多重利好叠加，疲弱的金属需求有望迎来转机。在供给方面，经过近几年供给侧改革，包括严控新增产能、清理整顿违规产能、环保标准提高、采暖季限产等，有色行业的供给平衡已经向良性蜕变。2018年11月，全国氧化铝在产产能7139万吨，相比2018年6月高峰时已经下降253万吨。后续经济回暖，需求回升将必然拉动价格上行。

　　目前，有色金属板块的平均估值为1.82倍PB，2008年11月1664点时，有色金属市净率不过是1.4倍，板块和个股估值优势都已经十分明显。

　　钴、锂小金属筑底

　　若从需求上看，钴、锂等小金属的确定性最强。2018年我国新能源汽车产销量分别完成了127万辆和125.6万辆，同比分别增长了59.9%和61.7%，产销数据大幅超年初100万辆的预期目标。

　　但以钴锂为代表的上游资源板块的景气度在2018 年却大幅回落，供给超预期释放带来的对行业供需格局失衡的担忧是此番价格下跌的重要原因。华泰证券(601688,股吧)认为，锂价已经接近行业成本。在需求持续增长下，钴锂供需有望于2021年后边际改善。

　　大行纷纷看好年内走势

　　伴随着大宗商品市场止跌回弹的同时，机构也开始积极看好。

　　道明证券最新报告表示，黄金和工业贵金属最终会与整个商品综合体一起表现更好。报告分析，美联储主席鲍威尔已暗示采取更加耐心的方法来进一步收紧货币政策。市场可能会转向逢低购买大宗商品的做法。其中原油、铜、锌和铂都具有良好的前景，因为它们具有强大的潜在基本面前景。

　　此外，根据高盛发布的报告，预计标普GSCI原材料指数的12个月回报率为9.5%，而石油和金属经历了去年12月份的波动后显现出价值。报告还表示，由于政策不确定性增强以及美联储暂停加息，该行上调了金价预测。

　　报告分析，在2018年的大部分时间里，世界似乎都处在对大宗商品价格构成支持的“晚周期”环境中。不过随着价格下跌，数据显示世界更像是处在“周期中段”。

　　早前，国泰君安公布了2019年大宗商品市场9大核心预测，其中包括：全球经济放缓可能性将降低原油需求；供给侧改革及环保一刀切时代红利退出对总量行业的影响将体现；铁矿石全球矿山产能过剩局面将持续；贵金属很可能继续领跑大宗；新能源金属的需求高速增长；基本金属等待需求；化工品整体依然处于去库存周期。

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