2019年黑色系运行主逻辑是啥？苹果还会继续火红的行情吗？

　　2018年，黑色系商品成交旺盛，螺纹钢期货总成交额达20.17亿元，排名全部商品期货第一。但黑色系品种在这一年表现可谓是一波三折，宏观经济及环保政策扰动市场。方正中期期货研究院在接受和讯期货采访时表示，2019年政策扰动将贯穿全年的钢材行情，中线仍然可以尝试做空钢厂利润，以及钢材正套。

　　对于2018年表现最抢眼的苹果期货，方正中期期货研究院认为，经历了2018年的大幅上涨，2019年苹果期价波动可能会变得较为温和，2019年期价的波动以阶段性分析为主。

　　2019年1月28日，天然橡胶、棉花和玉米期权交易将挂牌交易，届时我国商品期权品种将变三为六，揭开期权大时代序幕。随着商品期货期权品种的进一步增加，方正中期期货研究院也在加强期权的研究，并表示推进期权服务经纪业务与产业客户将是今后研究院布局的重大方向。

　　和讯网：黑色系在过去的一年成交依旧火爆，尤其是螺纹和焦炭增幅明显，而行情整体表现较波折，请您从供需格局的角度对黑色系品种进行梳理，2019年运行的主逻辑是什么，大概率会怎么走。

　　方正中期研究院：（1）钢材：2018年年初需求预期较好，但由于春节较晚，两会推迟，导致需求释放不及预期，黑色系大幅下跌探底；随后宏观及微观数据不断改善悲观市场预期，叠加环保政策落地超预期，黑色系持续拉涨。随着制造业需求不断放缓，3季度末开始调整，宏观预期持续走弱，叠加环保政策落地不断低于预期，在11月达到下半年低点，12月在产业链部分环节亏损减产下，黑色超跌反弹。总体而言2018年属于需求上行，供给阶段不足导致的供需偏紧格局，同时其在4季度也显示需求下行的趋势，以及供给边际过剩的趋势，2019年整体供需将从2018阶段性供需偏紧走向供需偏宽松，价格及利润重心将下移，但是由于政府在年初释放较为积极的逆周期调控态度，政策扰动将贯穿2019年行情，中线仍然可以尝试做空钢厂利润，以及钢材正套。

　　（2）铁矿石：2019年铁矿石高品位矿供应增加近3000万吨，需求将随着钢材盈利高位回落而减少，高品矿供应将较为宽松，预计普氏62%全年运行中枢下移至62美金，高点为75美金，低点为55美金。分时期看，上半年处于政策加持的阶段，市场处于对政策效果的预期与实际供需情况的博弈，下半年处于验证政策效果的阶段，实际效果不佳，钢材需求下降趋势的逐步确立，将导致价格下跌步伐加快，主跌浪延续。而钢材利润的进一步收窄，部分高炉受制于亏损问题检修，使铁矿石在进入高品需求减少的第一阶段后，逐步进入总量需求减少的第二阶段，总量上供需矛盾加重。而从 2018 年下半年发货看，主流矿山存在限产报价的意愿，因此在 2019 年若铁矿石跌幅较大，预计发货量或低于预期，从而对价格形成短暂支撑，而成本端因海运费随原油价格大幅下跌，CFR 成本下降，美国加息步伐放缓，美元强势不在，将使人民币贬值压力减小，对进口矿成本支撑减弱。

　　和讯网：2018年，新上市的苹果期货可谓是期货市场上的明星品种，不仅行情表现逆势飘红，还延伸出了一系列“期货+”的金融工具。对于2019年的苹果行情，您如何分析？还会继续火红的行情吗？

　　方正中期研究院：经历了2018年的大幅上涨，2019年苹果期价波动可能会变得较为温和，2019年期价的波动以阶段性分析为主。03-07合约主要是基于2018年收获苹果的成本和供需情况波动，成本主要体现在苹果的收购价，今年收购价同比上升带来的下方支撑在一季度将会继续体现，不过随着销售末期的临近，存量对于成本的考验也会增加；供需主要体现为需求的波动，2018年苹果已经全部上市，总产量已为定量，阶段性的供需主要体现为产区走货速度，2018年四季度市场经历了高价对需求的大幅挤压，一季度价格大幅上扬的概率将降低，综合来看，03-07合约一季度围绕10000-12500区间波动的可能性较高。10-01合约则是围绕2019年苹果的供需情况进行波动，一季度关于下一年度苹果的干扰因素较少，大概率会延续窄幅区间波动。

　　和讯网：本月28日，棉花、玉米和天然橡胶期权将上市，2019年商品期权将再度扩容。您认为期权品种的丰富对期货行业将带来哪些新机会、新风向？为此，方正中期研究院在策略上会有哪些新布局？

　　方正中期研究院：2019年伊始，1月28日棉花、玉米和天然橡胶期权将同步上市，预示着期权扩容的步伐开始加速，也意味着期权的投资理念将在更多的品种和行业中得以应用。这将改变期货市场以至于相关行业传统的投资和风险管理模式。为抓住这一历史机遇，提高服务实体经济的能力，从方正中期期货研究院的角度来看，加强期权的研究，推进期权服务经纪业务与产业客户将是今后研究院布局的重大方向。

　　我们认为，期权品种的上市将使风险管理更加简便，投资交易策略更加丰富和灵活，从而极大的吸引产业资金布局和专业机构投资者的参与，从而大大增强相应期货品种的活跃度，提高期货市场的定价功能的定价效率。对于期货行业来说，期权与期货的结合将使期货经营机构的业务模式更加完善，在利用衍生品服务实体经济方面也有更多工具可选，能够在专业化和精细化上满足市场多样化需求，进一步增加期货业务的广度、深度和多元化，促进行业向服务实体经济、提升专业度方向转型。