周度策略：黑色全面进入冬储模式 28大品种策略提前看

　　核心观点

　　宏观股指

　　股指仍有上行空间，关注经济数据发布

　　贵金属

　　千三难破金价五周首跌，国际市场避险情绪消退

　　黑色

　　螺纹、铁矿石：钢厂政策尘埃落定，市场全面进入冬储模式

　　焦煤、焦炭：市场情绪好转，期市小幅上行

　　玻璃：现货如期放缓，期货缺乏指引

　　有色金属

　　铜：消费仍清淡，铜反弹幅度或受限

　　铝：铝震荡走稳，关注13500元突破情况

　　锌： 宏观利好提振价格，谨防冲高回落

　　铅：再生铅成本支撑，回调空间受限

　　化工品种

　　原油、PTA：减产带动油价走高，需求短期支持PTA小幅反弹

　　甲醇：库存继续回升，甲醇承压震荡

　　聚烯烃：石化继续挺价，期货修复贴水

　　农产品

　　白糖：郑糖反弹之势冲天，但难改供需矛盾基本格局，谨慎追多

　　棉花：季节因素支撑底价抬升，中期利多动能不足

　　豆粕：利空压制，连粕低位运行

　　玉米：陈粮玉米成本支撑，年前价格震荡为主

　　鸡蛋：蛋价企稳回落，主力震荡下行

　　生猪：东北生猪调运放开，年前猪价易涨难跌

　　期权

　　铜期权：铜价反弹受限，隐波降至历史低位

　　白糖期权：白糖大幅反弹，期权市场情绪稳定

　　豆粕期权：豆粕期权成交活跃，隐波震荡或将突破

宏观股指

　　股指仍有上行空间，关注经济数据发布

　　本周上证指数延续反弹走势，全周上涨1.65%报2596.01点，创业版指数因商誉减值压力略显弱势，全周上涨0.63%报1269.50点。资金流向方面，上周五IF合约净流入近8.46亿、IH合约净流入近4.74亿、IC合约净流入近3.10亿。

　　从周末的政策、消息面看，财政部、国家税务总局正式发布《关于实施小微企业普惠性税收减免政策的通知》，这次小微企业的企业所得税减税，惠及1798万家企业，占全国纳税企业总数的95%以上，其中98%是民营企业，也就是说，我国绝大部分企业主体都能够从这个政策受惠。

　　上述政策有利于降低创业创新成本，增强小微企业发展动力，促进扩大就业，理论上或将利好中证500指数。

　　沪深交易所发布《关于股票质押式回购交易相关事项的通知》，从主要内容来看，两大交易所发布的政策要点近乎趋同，对违约合约展期安排进行了优化。该通知表明融入方违约且确需延期以纾解其信用风险时，若累计回购期限已满或将满3年，经交易双方协商一致，延期后累计的回购期限可以超过3年，以存量延期方式缓解融入方还款压力。

　　本次《通知》的发布是为纾解股票质押困境创造良好市场环境，帮助民营企业解决融资难问题。将直接利好券商板块以及上证50、沪深300指数。

　　国内市场，本周五有色、煤炭、金融等权重板块带动上证50、沪深300指数放量突破60日均线，货币政策宽松、地方债额度提前下发、发改委密集审批基建项目、外围股市持续上涨，是三大股指周线出现久违的三连阳走势主因。从市场层面看，周五题材板块炒作退潮，沪港通北上资金连续大幅净流入，并配置金融、消费、周期类板块推升上证50、沪深300指数，短期市场风格出现切换，同时在周末6000亿元普惠性减税细则落地、以及纾解股票质押风险等政策利好推动下，三大股指短期仍有一定的上行空间。

　　需要注意的是，由于下周一10点发布的社会消费品零售总额、工业增加值数据，大概率环比下行，叠加商誉减值、1月底年报预告“暴雷”等利空因素，或将影响股指上行空间和节奏。

　　操作建议：下周一短线参与IF日内多单，关注10点发布消费数据后，若沪港通北上资金仍持续净流入，可继续持有，反之需及时平仓，供参考。

　　贵金属

　　千三难破金价五周首跌，国际市场避险情绪消退

　　上周美期金主力合约周五大跌，周线收长上影线倒锤子阴线，周线级别五周以来首次收跌，上方1300美元/盎司压力始终无法有效突破。CMX主力合约上周开盘于1288美元/盎司，最高1296.6美元/盎司，最低1280.1美元/盎司，收盘于1281.3美元/盎司，涨跌幅-0.51%。国内方面，沪金上周开盘于284.95元/克，最高285.95元/克，最低283.8元/克，收盘于285.05元/克，涨跌幅+0.04%。收低位阳十字。

　　上周CMX金收阴，未能继续上破1300美元整数关口。主要原因有几个方面。市场目前对于中美贸易战的摩擦，保持乐观态度。近期全球的股市表现良好，美国股市标普500指数反弹近300点，这也限制了黄金的避险需求。而美国政府虽然停摆了，但是美国的宏观经济数据表象靓丽，并未受政府关门影响。再加上美联储褐皮书喜忧参半，欧系货币疲软等因数，导致金价受到了拖累。

　　策略方面，CMX金目前已经进入了高位滞涨的阶段。未来大概率在周线几笔继续回落。从周K线来说，下方支撑要注意1270美元/盎司，这个为主对于CMX金周线来说，是个较强烈的支撑。未来回踩该位置如果可以企稳，则黄金会再次上探1300关口。如果该位置未能有效企稳，则继续深度回落概率较大。国内来说，沪金上周五隔夜下跌幅度较大，跳空低开低走，大幅度探底之后略有回升。下周一运行幅度恐怕有限，注意缺口回补即可。

　　黑色品种

　　螺纹、铁矿石：钢厂政策尘埃落定，市场全面进入冬储模式

　　钢材

　　距离春节仅剩两周时间，尽管终端需求不断萎缩，但随着各地钢厂冬储政策的落地和期螺的强势反弹，市场的投机需求开始逐步释放，现货价格整体持稳运行，其中北京、济南、沈阳等地价格略有上涨，上海、武汉、广州等地价格小幅下跌。截止1月11日全国螺纹现货均价3919，周环比跌10，期螺持续偏强震荡，周五盘面收于3669，周环比涨139。

　　宏观方面，政府高层频频表态要稳定国内经济发展，财政部不断出台减税降费相关措施，近期央行也通过各种方式向市场释放流动性，当前资本市场信心正在恢复，宏观预期有所改善。

　　产能方面，近期华北、华东等地前期例行检修的高炉逐步复产，高炉开工率明显抬升，本周唐山高炉开工57.32%，周环比增加3.66%，全国高炉开工率64.92%，周环比增加0.56%，而电弧炉企业产能利用率下滑趋势明显，本周全国样本企业电弧炉产能利用率53.99%，周环比下降9.61%。

　　成材方面，本周螺纹产量321.13万吨，周环比降8.81万吨，略高于2018年1-12月螺纹钢周度平均产量317.60万吨；热卷周度产量320.97万吨，周环比下降2.34万吨，低于2018年1-12月螺纹钢周度产量324.59万吨。

　　需求端，随着春节的临近，工地停工面积扩大，终端需求延续弱势，但随着钢厂冬储政策的落定和期螺的反弹，市场投机需求好转，本周建筑钢材市场周度日均成交12.68万吨，环比降0.99万吨，低于1-12月日均成交量17.64万吨；上海线螺终端采购量32395吨，环比小幅增加。

　　库存方面，市场延续被动累库存的状态，同时随着冬储的推进，库存由钢厂流向贸易商的情况十分明显，其中螺纹钢库存总量在581.4万吨，周环比增加32.07万吨，社库增加30.04万吨，厂库增2.03万吨；热卷库存总量在279.94万吨，环比增加1.00万吨，社库增加3.38万吨，厂库降2.38万吨。

　　近期钢厂高炉复产有所增加，但电弧炉减产较为明显，预计后面一段时间钢材供给将是缓慢下滑的趋势。随着春节临近，各地工地停工，终端需求将延续弱势。冬储博弈尘埃落定，商家开始补库，但由于价格偏高，贸易商冬储积极性不强，预计今年冬储期间累库幅度及价格波动都将小于去年。

　　目前基本面仍是供需两弱的淡季格局，投机需求随边际改善，但不足以支持现货走强，预计现货延续窄幅震荡。近期宏观预期好转，市场信心逐渐恢复，对盘面的提振十分明显，短期预计仍会偏强运行，可短线试多。

　　铁矿石

　　本周连铁震荡上行，周五大涨，周线收于528元/吨，环比上涨19元/吨；现货价格亦保持上涨趋势，主力合约基差持续下行，环比减少21至50。主流进口矿现货价格整体呈稳中向上走势，其中高品矿增幅较小，低品矿环比增加28元/吨左右；受此影响，高低品价差缩窄，日照港(600017,股吧)进口矿金布巴-超特价差环比减少30至105元/吨。球团溢价持续降低，环比上周减小3美元/吨；5-9价差环比缩小9元，关注正套再次入场机会。

　　供给端，澳矿及巴西矿总发货量环比减少248.6万吨，其中四大矿山发货量均下降，力拓由于港口事故停运影响降幅最大，环比减少150万吨。12月矿山发货放量所致，上周北方六港到货量大幅上升，环比增加257.7万吨；其中除连云港(601008,股吧)微降外均不同幅度增加，增幅最大为京唐港，环比上升120万吨。

　　需求端，钢厂持续补库，港口日均疏港量环比微增8.31万吨至287.78万吨，进口矿烧结粉总日耗环比微升。

　　库存方面，受进口矿到货量大增影响，港口库存小幅上升，环比上周增加191.3万吨；钢厂平均库存可用天数为32天，环比增加3.5天，但仍低于往年高点水平。

　　成本方面，原油价格震荡运行，海运费价格微降；美元兑人民币回升，港口现货价小幅下跌，进口利润环比减少16元/吨。

　　综合来看，季节性叠加力拓港口事故，国外矿山发货阶段性下降，而唐山高炉开工及产能利用率连续三周上升，港口疏港量亦持续增加，铁矿供需结构向好，宏观利好成材上行带动矿价大涨。节前补库仍在持续，但从钢厂库存可用天数较往年相比增加空间有限，力度将趋弱。当前高品矿供给压力及钢厂利润收缩，追求配矿高性价比背景下，低品矿更受青睐，涨幅显著。预计短期盘面高位震荡运行为主，多单可继续持有，谨慎追涨。

　　焦煤、焦炭：市场情绪好转，期市小幅上行

　　焦炭

　　本周焦炭市场暂稳运行，截止18日，唐山一级焦报2020元/吨，天津港(600717,股吧)一级焦平仓价报2150元/吨，周环比持平；盘面截止18日收于2065.5元，周环比上升83.5元，升幅为4.21%。

　　供给端焦企生产相对平稳，全国焦企生产率为78.32%，周环比微升0.47%，其中华北地区为79.29%，周环比下降0.34%，华东地区生产率略有回升，本周为75.40%，上升1.91%。

　　需求端，本周全国高炉开工率为64.92%，周环比上升0.56%；唐山为57.32%，周环比上升3.66%。库存方面，焦企库存为39.59万吨，周环比降9.87万吨；钢厂库存为474.98万吨，周环比增加5.64万吨；港口库存为316.5万吨，周环比增加16.5万吨。

　　全国生产率保持相对平稳，其中华北焦企生产率略有下降，徐州地区有所回升。全国高炉开工有所回暖，尤其是唐山地区高炉开工率明显提升，带动焦炭需求走强。焦企累库压力减小，出货顺畅，钢厂和贸易商采购均有所增加。焦企情绪有所好转，部分地区有小幅提涨100元/吨。

　　综合来看，焦炭需求改善，市场情绪好转，现货市场将小幅上涨，期市偏强震荡，可尝试逢低做多。

　　焦煤

　　本周焦煤市场暂稳运行，截止18日柳林低硫主焦煤报1650元/吨，京唐港低硫主焦煤报1860元/吨，周环比持平；盘面收于1238元/吨，周环比上升5元。

　　临近年底，煤矿放假、检修开始增多，焦煤供给相对偏紧。需求端全国焦企生产率相对平稳，补库意愿不强。焦企焦煤库存为976.8万吨，周环比上升3.1万吨，港口库存为256万吨，周环比上升6万吨，合计1232.8万吨，周环比上升9.1万吨。

　　受年底放假和煤矿安全事故影响，焦煤供给相对偏紧。但焦企焦煤需求暂稳，焦煤库存已补至高位，补库意愿明显下滑。焦煤供需相对平衡，预计焦煤现货市场暂稳，期市震荡为主，建议暂时观望。

　　玻璃：现货如期放缓，期货缺乏指引。

　　本周玻璃现货市场总体走势符合淡季特征。终端市场需求逐步减少，加工企业订单环比有所减少，自北至南呈现开工率递增的特点，玻璃原片的有效需求减少。全国白玻均价1591元，环比上周下跌8元，同比去年下跌70元。周末浮法玻璃产能利用率为68.68%；环比上周降低0.91%，同比去年降低1.62%。在产产能91050万重箱，环比上周减少1200万重箱，同比去年增加6万重箱。周末行业库存3337万重箱，环比上周增加89万重箱，同比去年增加164万重箱。

　　产能方面，本周福建一条600吨冷修停产，湖北一条900吨冷修停产，广州一条500吨冷修停产。

　　本周华东地区玻璃现货市场总体走势符合预期，生产企业出库情况稍有减缓，但市场价格调整的幅度不大。

　　华南市场总体走势尚可，生产企业出库好于其他地区，厂家库存总体压力不大，没有降价促销的计划，挺价运行为主。同时近期区域内产能的减少，也缓解了供需矛盾。

　　华中地区生产企业出库好于预期，以长江船运为主，本地贸易商备货不多。

　　华北地区玻璃现货市场总体走势基本正常，生产企业出库环比有所减缓，市场成交价格环比有所回落。京津冀地区近期厂家出库有所减缓，市场信心一般。

　　总体来说，近段时间，现货总体走势符合淡季特征，同时生产线也在逐步检修，产能环比下降明显，厂家和贸易商及下游心态僵持，厂家不愿出优惠政策刺激贸易商拿货，下游也不愿轻易承担风险。

　　操作上，空单持有，节前玻璃跟随整体商品走势，以反弹为主，但高度有限，中线仍需关注春节后的需求启动情况。

　　有色金属

　　铜 :消费仍清淡，铜反弹幅度或受限

　　本周铜精矿TC基本维稳，但是整体的供应氛围有所偏紧。当前成交基本位于90附近，大厂采购依旧希望位于地板价92上方，但是持货商当前并不急于出货，部分库存水平较低的小厂已经有所急切，TC被压低出货，但是整体体量有限，对于后续的变价还要等待大厂的入市，目前供需双方仍显僵持。预计春节前夕整体成交量有限，但是春节后TC依旧面临较大的下行压力。

　　本周沪铜盘面价格稳步走强，精废价差小幅扩大，但仍处于低位，废铜持货商出货意愿依然不高，但年底为了回笼资金，也会卖出一部分。据了解废铜拆解厂多在20号放假，年前最后两周国内废铜供给也将减少。消费端，加工厂逐渐放假，废铜制杆行业放假更早，多在下周停产，但由于年后废铜供应商开工晚，所以工厂还在收废料储备原料库存，终端提货需求已经越来越弱，订单多为年后交货。

　　本周电解铜市场升水居高不下，好铜升水一直维持在100元上方，不过市场压价严重，好铜成交一度低迷，市场成交主要集中在湿法铜和平水铜等。而随着年关将至，不少厂家陆续放假，市场主体以贸易商为主，有部分商家有为年后生产有囤货需要。而随着人民币的不断升值，进口盈利窗口也在周二开始打开，但是盈利空间不大，且持续三天即关闭，对市场上面货源的影响预计不大。预计下周由升水变贴水。

　　宏观方面，央行降准和逆回购等流动性操作频出，对宏观经济起到一定正面作用。1月4日，央行称进一步支持实体经济发展，优化流动性结构，降低融资成本，决定下调金融机构存款准备金率1个百分点。其中2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。同时，2019年一季度到期的中期借贷便利（MLF）不再续做。这样安排能够基本对冲今年春节前由于现金投放造成的流动性波动，有利于金融机构继续加大对小微企业、民营企业支持力度。 中国央行公开市场净投放3800亿元，本周累计净投放超万亿。

　　国际方面中加关系紧张，不过我国高层应邀于月底赴美磋商贸易，矛盾料难进一步激发。美联储上半年加息几率低，重点关注英国脱欧草案遭据之后，国际汇率对美元的影响。随着周边金融市场回暖，国内积极政策带动，同时资金面提振市场信心，铜价本周连续上涨。

　　但年前国内需求端仍显疲软，将限制铜价反弹幅度，短期铜价仍存较大的冲高回落风险，预计下周区间震荡行情，伦铜5900-6150美元，沪铜4.7-4.85万。

　　铝：铝震荡走稳，关注13500元突破情况

　　本周现货市场成交较好。期铝先抑后扬，上海现货实际成交价集中于13190~13360元/吨之间，因本周周初1901合约实现交割，升贴水在贴10~平水附近，换月后现货成交当月贴60~贴40元/吨之间。

　　本周某大户在华东及华南收货量开始收敛，市场货源充足，持货商依旧表现积极出货，因临近春节放假，下游仍有一定备货需求，采购意愿较为明显，犹以周二低价位时最为活跃，后续三天铝价连涨，接货力度稍有减弱，此外本周贸易商及中间商不改交投积极性，华东整体成交也较好。且值得一提的是，本周北方地区如河南、山东等地成交较好，主因当地到货有减，而下游仍处备货节奏。

　　本周初，俄铝大概率被解除制裁及海德鲁满负荷生产消息不利价格走势，伦铝震荡走跌，最低下探至1807.5美元，随后震荡回暖，加之海外电解铝减产再起，伦铝借势震荡上涨，但基本面未有实质性好转，料铝价涨幅有限，谨防冲高回落，伦铝关注1830-1900区间震荡。

　　沪铝由于近期厂家逐渐步入放假模式，中间商陆续买入使得现货坚挺，令短期铝价震荡走稳，氧化铝产能过剩，以及基本面整体并未有明显好转，中期偏弱趋势不变，沪铝主力短期上方关注13500关口突破情况。

　　锌： 宏观利好提振价格，谨防冲高回落

　　本周沪锌伴随央行降准落地，12月社融规模和人民币贷款超预期，中美贸易摩擦有进一步缓和空间，同时财政部表态增强了市场对未来需求改善的良好预期等一系列宏观利好的刺激，叠加冶炼端仍未放量及LME锌库存延续下滑导致市场对产能瓶颈仍存担忧，多重因素的共振使市场风险偏好明显回升，多头信心获得提振。沪锌主力一举上破21500元/吨重要关口。

　　但是预期的修复仍然缺乏实际消费改善的助推。国内现货升水回落使价格持续性反弹仍然存疑。随着炼厂利润结构的改善，供给不排除仍有一定弹性空间。下周沪锌预计有冲高回落的可能，谨慎追高。沪锌主力合约波动区间或在20500-22000元/吨附近。

　　铅：再生铅成本支撑，回调空间受限

　　本周国内主要地区铅蓄电池企业周度综合开工率为61.5%，周环比小幅下滑0.57%。蓄企节前备货陆续结束，经销商备货也进入尾声，成品库存充足。终端消费预计仍将维持疲弱，难以看到边际改善的迹象。需求上没有亮点可寻。

　　再生铅因原料持续紧张导致与原生铅价差收窄，价格优势不再。需求多转向原生铅及进口铅。但原生铅累库趋势仍在延续表明供给稳定，供需持续失衡将强化市场对未来价格偏弱的预期。在本周宏观情绪出现明显改善的背景下，铅价获得提振的空间仍相当有限。

　　考虑到再生铅成本支撑，预计短期铅价仍难以摆脱底部区间震荡的格局。下周沪铅主力合约波动区间或在17200-18000元/吨附近。

　　化工品种

　　原油、PTA：减产带动油价走高，需求短期支持PTA小幅反弹

　　原油

　　本周原油市场再出利好，本周前半段，原油市场偏强震荡为主，市场等待更多消息指引；OPEC月报及EIA库存数据相继出台，油价在周四及周五延续反弹态势。

　　首先，OPEC月报释放出利好讯息， 美国原油产量突破前期1160-1170万桶/日的区间，直接增加20万桶/日至1190万桶/日水平，对WTI构成较大压力。但OPEC 12月原油产量下降75万桶/日。具体来看，12月，伊拉克、科威特等国共增产17.5万桶/日，而沙特、科威特主动减产56万桶/日，伊朗、利比亚等国被动减产36万桶/日，共减产75万桶/日，主动减产叠加豁免国的被动减产，减产威力大增。

　　其次，库存数据利好逐步显现，美国钻井平台数量在油价从高位下滑阶段出现持续的减少。美国能源信息署数据显示，截止1月11日当周，美国原油库存量4.37055亿桶，比前一周下降268万桶；美国汽油库存总量2.55565亿桶，比前一周增长750万桶；馏分油库存量为1.43009亿桶，比前一周增长297万桶。

　　上周美国石油钻井平台削减幅度为2016年2月份以来最大，在线数量减少至2018年5月份以来最低。通用电气公司的油田服务机构贝克休斯公布的数据显示，截止1月18日的一周，美国在线钻探油井数量852座，比前周减少21座。

　　综合宏观及基本面来看，在沙特减产的带动下，原油反弹的大背景较为确定，OPEC+减产如果能够继续按预期执行，将会在中期提振油价。但是当前利好已经反映在油价上，因此需要后期数据的持续支撑，油价大概率维持偏强震荡，不排除全球股市的再度下跌对油价的刺激。另外，多数机构对19年需求下调也会对油价反弹产生影响。

　　因此，重点关注库存的变化以及OPEC对于减产的执行情况。操作上，原油前多跟踪止盈，未来以区间震荡思路对待。

　　PTA

　　本周 PTA在周后段随着油价的大幅反弹叠加聚酯减产不利预期而大幅走高，PTA现货价格收于6292元/吨，较上周相比价格上涨1.30%。因本月美金货受现货价格影响小幅反弹，本周美金船货均价808美元/吨，环比上涨1.76%。

　　从PTA供应端来看，本周宁波逸盛二套共计285万吨PTA装置因跳电临时停车，目前已重启，对于PTA短期利多PTA在下周主要以前期检修装置重启为主，逸盛大化计划1月25日附近重启，蓬威石化计划1月25日附近重启，华彬石化计划1月底检修。因此，供应端整体会逐步增加产量，预计下周PTA开工将提升3%，供应中性偏空。

　　而从需求端来看，由于检修不利预期，短期需求支撑尚可。下周来看，聚酯工厂负荷仍将会有所下滑，存在包含海欣、大沃、高新、泉迪、卓成以及新凤鸣等约318万吨检修计划，但目前来看检修落实情况出现明显滞后，因此需求密切关注下游产销表现。

　　织造方面，整体将会成为基本面后期较大的利空点，本周江浙织机开机率大幅下滑至 56%，下周织机仍将进一步下滑，预计下周织机开机率或下滑至 30%-40%。临近春节，考虑到终端织机均备了半个月以上库存，后期备货力度将会减小。

　　综合来看，成本端短期有一定支撑，但PTA在春节前后供需将会逐步由紧平衡转向宽松，供应存在增加风险，聚酯端存在多套装置检修，若装置均落实检修的话，PTA大概率将会出现累库存的情况。

　　因此操作上，PTA反弹期间暂时观望，短多离场后，等待反弹沽空的机会。

　　甲醇：库存继续回升，甲醇承压震荡

　　供给方面，本周江苏恒盛15万吨单醇装置停车，河南豫北装置周内短停，宁夏和宁、陕西渭化、唐山中润装置恢复运行。随着检修装置复产增多，周内甲醇开工率小幅回升。金联创数据显示，截至1月17日，国内甲醇开工率70.97%，保持在较高水平。分地区看，受苏北焦企限产以及局部厂家检修影响，华北、山东、华中等地开工有所下滑，但华北市场装置复产带动开工回升。进口方面，本周甲醇船货集中到港，进口货源供给保持充裕。

　　需求方面，本周甲醇下游开工变动不大，整体需求保持平稳。金联创数据显示，截至1月17日，甲醛开工率30.46%，环比上周小幅下降0.56%；二甲醚开工率44.71%，环比上周回升0.85个百分点；受塞拉尼斯装置重启带动，周内醋酸开工环比大幅回升至86.17%；MTBE和DMF开工环比持平，分别为57.53%和47.65%；烯烃开工率小幅回升1%，目前开工率为70%。后市来看，由于下游MTO装置暂无复产计划，随着春节假期来临，甲醇需求暂难有改观。但由于年初信贷放量以及稳增长政策发力，市场悲观情绪有所缓解，远月需求预期有所改善。

　　库存方面，因部分船货集中到港，本周港口库存继续回升。金联创数据显示，截至1月17日，华东港口库存51.6万吨，环比上周增加4.9万吨；华南港口库存11.95万吨，环比上周增加3.35万吨。据不完全统计，目前沿海地区可流动库存达到32万吨，库存水平创年内新高。后市来看，月底之前华东地区仍有17-18万吨到港计划，多集中在江苏地区，华东港口库存或将进一步回升。

　　策略：目前甲醇开工维持在较高水平，进口货源供应亦保持充裕，而下游需求暂无改善，市场供需格局依旧偏空。在港口库存回升压力下，甲醇走势承压偏弱。但由于年初信贷放量，市场悲观预期有所改善，加上进口价格有所反弹，期货下方亦有支撑，不宜过度看空。技术面看，甲醇低位震荡筑底，暂无明确方向。

　　聚烯烃：石化继续挺价，期货修复贴水

　　原料方面，随着美联储加息态度软化以及中美贸易冲突缓和，市场悲观情绪缓解，国际原油价格逐渐企稳。在原油坚挺支撑下，丙烯、丙烷等化工原料走稳；但由于裂解装置意外停车，本周亚洲乙烯报价大幅反弹。煤化工方面，由于基本面压力较大，甲醇港口现货承压偏弱，内陆市场暂持稳为主，现货价格区间震荡运行。整体来看，原料端表现稳中偏强，聚烯烃成本支撑有望维持。

　　供给方面，本周燕山石化、中海壳牌二期PE装置停车，但计划检修时间较短，对市场供给影响有限，中天合创装置计划周内复产，聚乙烯供应有望维持高位。聚丙烯方面，周内神华宁煤、中原石化新装置停车，中原石化老装置、广州石化装置检修复产，聚丙烯供给暂保持平稳。后市来看，由于年前暂无新增检修计划，而神华宁煤，中海壳牌等装置下周将迎来复产，聚烯烃供应有望回升。

　　需求方面，下游农膜开工季节性下滑。金联创数据显示，本周农膜开机率32%，环比上周下降4个百分点。由于北方地区棚膜需求季节性减少，中小企业开机下降，部分企业陆续停机，大型企业开工略好一些；南方地区农膜需求稳定，开机变动不大。聚丙烯方面，周内下游塑编开工环比回落，BOPP膜开工小幅提升。截至1月17日，下游塑编开工率48.5%，环比上周下滑7.5个百分点；BOPP开工率63%，环比上周回升1个百分点。出口方面，随着“抢出口”效应消退，12月塑料制品出口环比大幅回落，外部需求逐渐萎缩。短期来看，受春节因素和出口萎缩影响，聚烯烃需求弱势难改。但随着稳增长政策出台和信贷放量，远月需求或好于预期。

　　库存方面，由于下游工厂和贸易商节前备货，周内石化库存去化较好。截至1月17日，石化塑料库存为53万吨，环比上周下降2.5万吨。目前石化库存水平不高，两桶油挺价意向较强。但随着春节假期来看，预计后期需求将转弱，石化库存将季节性回升。

　　策略：随着下游节前备货，石化库存持续走低，聚烯烃现货保持坚挺。但由于春节临近，季节性累库预期下，现货调涨动力亦不足，短期或保持平稳。目前石化库存不高，而稳增长改善远月供需预期，期货短期向上修复贴水，远月合约有望延续反弹走势。技术面看，塑料和PP远月合约向上突破，关注试多机会。

　　农产品

　　白糖：郑糖反弹之势冲天，但难改供需矛盾基本格局，谨慎追多

　　郑糖1905合约上周开盘于4768元/吨，最高4966元/吨，最低4756元/吨，收盘4961元/吨，涨跌幅+4.03%，收大阳线。周五隔夜，郑糖继续大涨133元/吨，收中阳线。郑糖1905合约周线在前期触及4664元/吨之后开启触底反弹，上周正式大涨，周五隔夜继续暴涨，此轮多头来势迅猛无比。

　　基本面来说不容乐观。1月，产糖高峰到来，国内各主产区正紧锣密鼓提高产能、加快生产，广西85家糖厂已经全部开榨。不过，今年南北片区有所不同，北方甜菜糖大幅增产，价格平稳，高基差和期货价格走弱使得仅有少数糖厂在期货市场选择套保，绝大多数糖厂在现货市场销售；南方片区报价则一路下跌，期现价格联袂下行，创下了近期新低，给新榨季蒙上了一层阴影。自2018年以来，糖价一路下行，目前政策试图救市，陆续出台地方短期临储和推迟兑付蔗料款等政策，但本榨季供应过剩格局却无法轻易打破。

　　后市看法：供需来说，矛盾依然尖锐。目前虽然有政策利好已经充分的体现在了期货市场里面。但是现货的供需结构矛盾的冲突并未能得到有效的缓解。在伴随着产能迅速释放的过程当中，郑糖的反弹怕是不会持续如此迅猛的态势一路向前。从技术上来说，前期5300元/吨的价格压力始终存在，郑糖本轮反弹已经反弹了接近450元/吨。继续追高则风险过大。

　　建议多单可以逢高减仓离场，落袋为安。如果价格可以接近5300元/吨，激进的投资者可以尝试背靠该位置逢高做空，破位离场即可。

　　棉花：季节因素支撑底价抬升，中期利多动能不足

　　宏观：中美双方谈判缓解市场情绪，市场等待月底谈判最新进展。美国政府依旧停摆，美棉数据持续停滞更新。

　　基本面：美棉方面由于政府停摆数据持续停滞，月度棉花展望取消更新，美棉失去数据指引小幅震荡。目前国内纱布开机率持续下滑，随之库存积累情况有所缓解；下游周度购销能量回落，走货平淡。当前国内依旧面临阶段性供应充足问题，但相较于前期，工业库存已出现回落势头，补库箭在弦上。主要利空因素来自于下游纺服购销数据不如以往以及纱线坯布购销能量显著回落。季节性因素支撑底价抬升，短期市场氛围缓和而中期动能不足，本周延续短多格局，若月底谈判不及预期将阶段性转空。

　　策略：小幅偏多震荡。

　　豆粕：利空压制，连粕低位运行

　　国际方面

　　有消息称，中国国家副总理刘鹤将于1月30日至31日访问华盛顿。对美中贸易谈判的担忧令谷物承压。美国共和党参议员格拉斯利周二表示，美国贸易代表莱特希泽认为，上周与中国的贸易磋商中，并未在结构性问题上取得多大进展。

　　据外电1月18日消息：农业咨询机构AgRural公司周五称，将2018/19年度巴西大豆收割完成6.1%，因马托格罗索州生产商趁天气条件良好，加速田间作业。外电1月17日消息，布宜诺斯艾利斯谷物交易所上周四称，阿根廷2018/19年度大豆种植面积预计1770万公顷，低于此前预估的1790万公顷，因农业带北部降雨过剩。

　　国内方面

　　中国海关总署周一发布的数据显示，2018公历年中国大豆进口量为8803万吨，比上年减少7.9个百分点。这也是2011年以来的首次年度下滑。2018年12月份中国大豆进口量为572万吨，创下2011年以来的同期最低进口数量。

　　农业农村部新闻办公室1月18日发布，甘肃省兰州市七里河区发生非洲猪瘟疫情。1月18日，农业农村部接到中国动物疫病预防控制中心报告，经中国动物卫生与流行病学中心确诊, 甘肃省兰州市七里河区两养殖户发生非洲猪瘟疫情。截至目前，两个养殖户合计存栏生猪190头、发病143头、死亡37头。

　　综合来看

　　非洲猪瘟又发生新增病例、中美贸易关系缓和、进口巴西大豆成本下降等因素影响，压制连粕期价，近期南美天气、以及邻近春节下游备货会对豆粕期价会形成一定支撑，近日应重点关注中国采购美豆进度、国内春节备货进度、南美天气以及中美贸易战走向。

　　玉米：陈粮玉米成本支撑，年前价格震荡为主

　　本周玉米期货市场低开该走，陈粮玉米折合1850 的成本价支撑明显。港口玉米价格高位震荡偏弱，但整体仍然强于期货，玉米基差位置偏高回调，但仍有买现货卖期货的套保空间。春节临近，售粮压力加大，前期农户惜售的情绪或有缓解，现货价格有所回调。

　　中贸贸易担忧仍在，农产品(000061,股吧)高粱、大麦、DDGS等的放开影响国内玉米替代，打压远期价格。11日国家粮食和物资储备局发布的最新数据现实，截至5日玉米收购4542万吨，同比减少1896万吨，农户手中余粮比例较大。

　　根据历史的经验，1月到4月上旬，在远期库存可预期的偏低的背景下，4月之前现货价格依旧有上涨的潜力。但介于目前年前的售粮压力和贸易战进口放开的，期货价格或震荡运行为主，单边规避，套利交易者可适当参与空5多9的熊套。

　　鸡蛋 ：蛋价企稳回落，主力震荡下行

　　上周鸡蛋价格止涨企稳，临近周末蛋价大范围回落，河南价格最高为4.35元/斤环比涨0.05元/斤，辽宁最低为3.87元/斤环比涨0.09元/斤，销区北京、上海略有上浮，广东涨落调整。截止1月18日，产区均价4.10元/斤涨0.01/斤，销区均价4.17元/斤涨0.06元/斤。预计短线价格稳中下行。

　　JD1905合约周线增仓下行，临近周末多头有个别仓位集中增仓，但做多情绪整体弱于空头。从现货端看，春节前的上涨行情已经告一段落，后续现货再次拉涨对盘面的刺激作用也有限。

　　关注蛋价走势，若价格下跌速度过快，则盘面有望在年前下探3300。策略上建议观望，激进者反弹至3445一线短空跟进。

　　生猪：东北生猪调运放开，年前猪价易涨难跌

　　1月16、18日吉林和辽宁相继发布了关于调整和规范生猪及生猪产品检疫出证工作的通知，经过严格的检验检疫，两省生猪可以向外调。跨省调运政策的缓和也一定程度上缓解了地区间的差异，产销区价差后期或将缩小。

　　春节前生猪消费进入旺季，产销区猪价都进去低位整理阶段，猪价短期不具备急跌的可能。周内猪粮比继续下滑，生猪养殖收益下滑并处于微利状态。考虑到去年同期二元母猪的补栏情况一般，预计到明年5月之前，生猪价格依旧是震荡向上的方向为主。

　　但利润方面，玉米现货受成本支撑农户惜售情绪严重，同时远期粮食价格看涨概率较大，大型养殖企业的扩张较快，养殖利润未来继续缩水是大概率事件。

　　商品期权

　　铜期权：铜价反弹受限，隐波降至历史低位

　　随着周边金融市场回暖，国内积极政策带动，同时资金面提振市场信心，铜价本周连续上涨。但年前国内需求端仍显疲软，将限制铜价反弹幅度，短期铜价仍存较大的冲高回落风险，预计下周区间震荡行情，伦铜5900-6150美元，沪铜4.7-4.85万。

　　铜期权本周总成交量198286手，环比减少39088手，交易活跃度有所降低；持仓量方面，铜期权持仓量小幅增加，目前持仓为68226手，环比增加1832手。PCR方面，总成交量PCR先扬后抑，当前值1.07，而总持仓量PCR持续走高，指标显示市场情绪偏乐观。

　　短期铜价仍存较大的冲高回落风险，预计下周区间震荡格局，建议前期牛市价差谨慎持有，注意铜价趋势变化；沪铜目前CU1903合约隐波率已达到上市以来的最低点12.37%，与90日历史波动率（12.52%）基本持平，隐波率继续减小的空间相对有限，波动率策略建议以买入跨式组合做多波动率为主。

　　白糖期权：白糖大幅反弹，期权市场情绪稳定

　　国际市场，国际糖业组织 ISO 发布季报大幅下修 18/19 年度全球糖市过剩预估，为 217 万吨，低于 8 月预估的 675 万吨。国内情况：国内主产区白糖出厂价延续涨势。广西糖报价 5050-5140 元/吨，上涨 10 元，云南昆明库新糖报价 5010 元/吨。

　　趋势性策略：巴西、欧盟、印度和巴基斯 坦的产量下调，故大幅下修 18/19 年度全球糖市过剩预估，为 217 万吨，低于 8 月预估的 675 万吨，以及油价的上涨，巴西调整糖醇生产比，支撑糖价上涨。短期郑糖可能偏强运行，可以继续维持前期的买入看涨期权策略。

　　波动率策略：SR905合约平值期权的行权价格移至到5100位置，期权市场情绪保持中性，白糖60日历史波动率为12.96%，平值期权的隐含波动率14.88%。隐含波动率相较于历史波动率的溢价空间正在收窄，目前的隐含波动率处于相对平稳状态，目前依然存在做空波动率的机会，可以卖出跨式或者宽跨式期权策略。

　　豆粕期权：豆粕期权成交活跃，隐波震荡或将突破

　　策略：利空压制，连粕低位震荡，隐含波动率高位窄幅运行，建议择机买入看跌期权或卖出看涨期权。

　　非洲猪瘟又发生新增病例、中美贸易关系缓和、进口巴西大豆成本下降等因素影响，压制连粕期价，近期南美天气、以及邻近春节下游备货会对豆粕期价会形成一定支撑。

　　豆粕期权上周成交较为活跃，总成交量425998手，环比增加77.2%，周五总持仓量445820手，环比增加8.56%。其中M1905系列期权总成交295958手，环比上升78.2%，周五总持仓量317452手，环比上升11.9%，持仓量PCR值持续下行至低点，最新值为0.61，市场看空情绪较强，但须注意极值反转。从期限结构来看，当前豆粕主连短期历史波动率和长期历史波动率位于均值水平附近，10日HV最新值为12.97%。主力合约系列期权隐含波动率窄幅运行，最新值为19.51%。

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