套利胡子：节前最后五个交易日 大宗商品还有哪些套利机会？

　　成文时间：1月26日

　　本周央行实施的特辣粉TLF，标志着从酸辣粉，麻辣粉这些一路走来的货币工具的操作，在稳杠杆宽信用的反周期政策大背景下，有了进一步的空间。节前市场流动性的有效改善，为整个资本市场的平稳，包括沪深股市投资者情绪的平复创造了条件，这两天很多人都在热搜的是新的市场监管工作会议和科创板落地的消息。同时，中美贸易谈判又到了一个关键节点，尽管仍有负面的声音，但总体的缓和趋势还在，大家对中美两国最终达成历史性协议寄予的期望越来越大。

　　国内的大宗商品市场，本周的热点继续集聚在黑色与能化两大板块上，尤其是创纪录的螺纹钢多空主力大体量的对撞，构成了近期盘面最大的事件性冲突，如果没有意外的干预，这场超人之间的贴身肉搏节前或许就会出现方向性的结果，不过盘面未必会像一些旁观者想象的那样出现剧烈的变化，很可能的结局是已经取得优势的一方与被动挣扎的对手在一定的价格区间内相对平和地双双减仓，节后择时择地择机再战。

　　能化这边，站稳脚跟的原油内外盘牵动一众相关品种的价格起伏，它们供给端和需求端的细微变化，被资本深度挖掘，PTA，BU脱离本阵的前出明显，包括委内瑞拉政局波动都被拉出来当做了新的价格驱动理由，使得BU1906合约以5.51%的周涨幅睥睨全场。

　　同期可怜的基本金属们则继续在狭窄的范围里打转，本周铜镍铅锌锡铝的周度涨跌幅都在1%以下，甚至远不及农产品里油脂，豆菜粕，玉米，白糖，当然还有人气稍稍回暖的苹果。在人们的视线里久违了的AP905本周可是以上涨508点，涨幅4.81%占据商品周涨幅榜次座的。

　　过往已去，来者可追。大宗商品市场下周还剩下节前的最后五个交易日，随着春节长假的渐行渐近，套利者需要从短期的行情上下中抬起头来，站在中线的角度考虑过节前的大致布局。

　　黑色这边，RB5已成螺纹钢扛大旗的新龙头，近期从价差140，160，180一路扫街重新收集起来的RB5/10正套头寸，搭着主力决战的便车一路前行，周末价差已经站上了220点，适度的释放，获利了结的操作应该跟随节前盘面主力的动作去把握。而买进螺纹钢的5月抛出热卷的10月合约的组合，同样是一笔合算的买卖，相信节后有回报。当前两者之间的价差已经超出了260上下，前两天它们是到过222的。假以时日，后边套利者应该重新看得见300以上的情形。

　　焦炭的5/9的价差自120折返之后，本周有过60.5点的盘面成交纪录，在70上下或者稍低一些的价差位置去持有买5月卖9月的正套，可以跟随盘面的强劲反弹，指望走到一个相对高点，节前即使没有机会获利了结，节后也一定会有相应的收成。焦煤的情况有所不同，9月合约改过交割标准之后，JM5/9间的价差轻易不会收拢到70以下，若见到盘面闪现这样的价差，即可伸手做反套，不用犹豫。

　　石头多头对热卷空头的上下游组合持续嗨。如果账户上钱有富裕，不要去打望长假期间银行利息那点瓜子皮，考虑一下把硅铁，锰硅跟热卷串串香。本周SM1905跌的灰头土脸，SF1905的周度收盘价跟上周比，还是涨的。

　　外盘原油显然已经站稳50美元，再回到42美元的可能性越来越小。成交量和持仓量超越了迪拜原油的上海原油期货最近受到了越来越多的境外资金的关注。近期，买进SC卖出FU远不如卖出满罐后无空余存储空间的EG来得惬意。此外，买入沥青，买入TA，买入燃料油，甚至买入对现货较大贴水的纸浆，然后去空乙二醇，都是这些天以来套利者手上的好买卖，特别是本周EG1906和EG1909跟随全体能化品种的强劲反弹，再度对卖家们翘起了臀部，凡是上去踢了一脚的投资者都有快感和收获。这些头寸持有到年后没有问题。

　　近期豆粕的弱势，大豆的弱势，有所改观，但油脂的相对显强还在持续。这些围绕油粕比变化的头寸经过近两三周的折腾，已经获利丰厚，锅边都积起了层层粥油米垢，节前主动地了结一部分的操作，也不是不可以。关键是在饲料需求显著的萎缩下，长期来看粕类的困厄处境远未缓解，甚至还有可能在节前节后经历一波最新的中美农产品(000061)贸易采购协议的冲击，因此这些买油抛粕的组合拿过长假，眼下看上去也无大碍。RM/M的组合还是可以手拉手走起。

　　再来看看其他几个品种的跨期套利。本周白糖的主产区广西那边有些新消息，相对利好，白糖的盘面活泛起来，期价出现了大幅反弹，合约间价差倒置变化，从5月期价比9月低一截到比9月高出一大截，也就经历了两三个交易日，SR5/9的正套，买905卖909合约的小游戏变成了小生意。

　　而本周的TA的买近抛远，则是上百点的大买卖了，套利者手上的5/9组合，如果置换成最时髦的TA5/001，生意会更加红火，场面可以拉得更大。与对苯二甲酸同在一个能化朋友圈里的沥青，本周得到了南美消息的加持，大家对马瑞油供应的担忧，体现在盘面上，就是主力BU1906合约对远期合约价格的遥遥领先，买近抛远的安排，BU6/12，从周初的10点价差附近到周末的百点在望，既诠释了套利操作的稳健，又表现了策略的丰厚回报，可称完美，针对这些头寸，节前亦提议各位老板根据盘面变化把握去留的节奏，假如加拉加斯近期爆发内战或者遭到军事干预，可能国内交易的原油和沥青行情都还有一波。PP的买近抛远，可以继续拿着。此外，总是扮演受气包角色的乙二醇，在它的EG1906和EG1909合约间，也存在明显的腾挪空间，阶段性的合约强弱，事实上可以给有心人提供很多的短线操作机会，只要你真的喜欢，专心地蹲守在它们边上。

　　豆类和油脂上的同品种反套，原则上也一样的处理，包括M，RM，Oi，Y，P上边的远近组合，在基本面没有大的变化的前提下，其实都可以延续到节后。玉米上最近也有些跨期交易的小机会，但是饭菜总量有限，就留给厨房里的人吃了，不明说，猜中者得。这个其实不难，已经有投资者回复说吃到了几口，味道还行。

　　有走得近的机构客户在基本金属的操作上，好像最近手风不太顺，向下的行情和反弹的行情都没有抓住。在旁人看来，像梅超风一样的爪子乱刨，模样可笑，一无所获。但对专业的投资者来说，基本金属上的跨期套利的操作机会一直都存在。