三大商品期权平稳启航 上市首日表现可圈可点

　　1月28日，天然橡胶、棉花、玉米期权分别在上期所、郑商所、大商所挂牌上市，这标志着我国商品期权发展步入快车道。来自国家有关部门、地方政府、行业协会、产业界以及金融界的嘉宾共同出席并见证三大期权品种上市。

　　上市首日，天胶期权成交5605手（单边，下同），持仓3548手，成交额2420.24万元；棉花期权成交11104手，持仓6251手，成交额2321.38万元；玉米期权成交3.37万手，持仓2.40万手，成交额911.96万元。业内人士表示，三大期权首日运行稳定，日后交易量稳步上升可期。

　　天胶、棉花、玉米期权同日上市，我国商品期权发展步入快车道

　　棉花期权在郑商所挂牌交易

　　中国证监会期货部主任罗红生在棉花期权上市仪式上表示，上市棉花期权，有助于完善价格发现机制，促进产业结构升级和优化，也有助于丰富涉棉企业的风险管理手段，稳定棉纺织企业生产经营，促进棉农稳收增收。棉花期权上市后，棉花期货、期权、保险等金融工具相互配合，对深化目标价格改革、探索新型农业支持保护制度、完善农业补贴政策具有重要意义。

　　中国棉花协会秘书长王建红认为，棉花期权在套保成本、资金管理和套保策略方面具有独特优势，能够更好地服务企业转型升级和提升竞争力。广大涉棉企业应正确认识、积极学习并合理运用期权工具，在严控风险的前提下，探索运用期权管理风险的新模式，不断提高新形势下驾驭市场的能力。

　　郑商所理事长陈华平表示，棉花、棉纱期货、棉花期权和相关场外产品的推出，以及PTA期货国际化的实施，使得郑商所成为品种最为丰富、工具最为齐全的国际纺织产品衍生品交易中心。下一步，将力争把郑商所建成国际纺织产品定价中心和风险管理平台。

　　上期所推出全球首个天然橡胶期权

　　受中国证监会副主席方星海的委托，中国证监会期货监管部副主任程莘代表中国证监会对上期所表示热烈祝贺。她表示，天然橡胶期权上市后，将为相关企业提供更精细的风险管理工具，有助于降低天然橡胶“保险+期货”项目的成本，更好地服务国家脱贫攻坚战略和乡村振兴战略。

　　上海市地方金融监督管理局副局长李军在致辞时表示，随着天然橡胶期权的上市，我国场内衍生品创新发展又向前迈进一步，天然橡胶期权将为相关产业链实体企业和机构提供更加丰富和灵活的金融衍生工具，对完善期货市场价格发现功能、提升定价能力、增强上海国际金融中心的辐射力和全球影响力都具有重大的意义。

　　中国天然橡胶协会副会长郑文荣表示，天然橡胶既是重要的工业原料，又是一种战略资源，上期所天然橡胶期货经过多年发展，在指导我国天然橡胶生产、提示经营风险，为生产者稳定收入、经营者套利避险，推进产业升级等方面都发挥了不可估量和不可替代的作用。

　　“近些年来，植胶区利用天然橡胶期货在锁定利润、资金风险管理、发现价格、指导企业经营、促进胶农增收等方面都收到了显著效果。此次推出天然橡胶期权，进一步完善了期货市场功能，满足了企业精细化、多元化需求，是服务产业链中广大企业的又一重要举措，完全符合市场需求和行业期待。”他说。

　　上期所理事长姜岩在答谢辞中表示，上海天然橡胶期货已成为全球交易规模最大的天然橡胶期货市场，在服务相关行业价格发现、套期保值方面发挥了积极的作用。作为国际上首个以天然橡胶期货为标的的期权产品，天然橡胶期权的上市将进一步丰富上期所以“一主两翼”为核心的产品多元化战略的内涵，进一步提升服务实体经济的能力。

　　他表示，上期所将强化一线监管职责，防范市场风险，确保天然橡胶期权的平稳上市和稳健运行。同时，扎实做好市场推广和培训投教工作，推动天然橡胶“保险+期货”精准扶贫不断深化，以优异的成绩迎接中华人民共和国70周年华诞。

　　玉米期权在大商所正式上市

　　在当日的上市仪式上，中国证监会期货监管部副主任严绍明表示，玉米是我国产量最大的粮食品种，处于产业链的顶端，覆盖鸡蛋、生猪、淀粉、酒精等产业，玉米期货经过15年的稳定运行，为玉米产业提供了有效的避险工具。玉米期权的推出，将为相关产业企业提供更精细的风险管理工具，在保障农民收入、提升“保险+期货”水平、探索农业发展新模式等方面发挥积极作用，为服务乡村振兴战略和农业供给侧结构性改革提供有力的保障。他指出，新的一年里，期货监管部将围绕服务实体经济这一主线，强化风险防范，强化依法全面从严监管，强化制度建设，持续增加市场供给，持续提升市场质量，持续加快对外开放，顺势而为、有所作为，积极引导期货及衍生品市场健康发展。

　　大连市副市长靳国卫在致辞中指出，玉米期权的上市将更好满足相关产业风险管理需要，丰富大商所及国内商品期货市场的产品工具种类，对于增强大连期货市场服务实体经济能力，加快建设国际重要衍生品交易中心，促进大连市区域性金融中心及“两先区”建设都具有十分重要的意义。

　　中国粮食行业协会副会长任智在致辞时表示，玉米作为重要的原粮品种，对农业经济的发展和农民生活的改善有着不可或缺的作用。从我国实际情况看，玉米是第一大粮食品种，近几年的年产量和消费量都在2亿吨以上。玉米用途广泛，深加工潜力很大，是粮食行业产业链最长品种。其市场供求和价格的平稳运行对于保障国家粮食安全、促进产业健康发展具有重大意义。在玉米收储政策调整后，随着“市场定价，价补分离”的新机制逐步形成，企业对价格走势更加关注。玉米现货企业热切期盼玉米期权早日上市，为企业增加一个更加精细化的风险管控工具。

　　大商所党委书记、理事长李正强在致答谢词时表示，玉米期权是大商所第二个期权产品，是在总结豆粕期权上市经验基础上、逐步丰富期权产品的重要成果，是总结玉米期货和玉米淀粉期货发展经验，探索服务玉米产业新工具、新方法的重要成果。玉米期权的上市，有利于完善玉米衍生品市场的层次结构和运行机制，有利于构建期货市场与期权市场、场内市场与场外市场、现货市场与衍生品市场互连互通、相互促进的市场体系，有利于机构投资者的培育和参与、进一步优化市场参与者结构，有利于产业企业降低成本、更加便捷地利用衍生品市场改善生产经营，有利于促进玉米市场化改革、更好地服务“三农”和乡村振兴战略。

　　他强调，新的一年，大商所将牢记习近平总书记重要嘱托，深入学习贯彻党的十九大精神，按照“巩固、充实、提升”的工作方针，不断巩固战略转型发展成果，不断充实多元开放发展内涵，不断提升服务实体经济的核心竞争力，着力解决与实体经济巨大的风险管理需求不适应、与多元开放发展新形势不适应的两大主要矛盾，改革创新、开拓奋进，争取早日建成全球大宗商品定价中心和风险管理中心。

　　三大期权首日运行稳健，未来功能进一步发挥可期

　　天胶期权：成交0.56万手，看涨期权更活跃

　　据期货日报记者了解，天然橡胶期权首日上市交易RU1905、RU1906、RU1907、RU1908、RU1909、RU1910、RU1911、RU2001共8个合约月份的看涨、看跌共192个期权合约。

　　从成交情况看，天胶期权首日共成交5605手，持仓3548手，成交额2420.24万元，看涨看跌成交比为2.00，天然橡胶期权成交量占标的期货成交量的比重为3.43%。其中，RU1905系列期权成交相对活跃，该系列期权共成交4652手，占期权总成交量的83.00%，持仓2872手，占期权总持仓的80.95%。同时，RU1905C13000(虚值合约)交易量最大，当日成交946手。

　　从价格情况来看，天然橡胶期权首日运行平稳。其中，平值看涨期权合约（RU1905C11750）开盘价417元/吨，收盘价427元/吨，收盘价较挂牌基准价上涨12元/吨；平值看跌期权合约（RU1905P11750）开盘价700元/吨，收盘价588元/吨，收盘价较挂牌基准价上涨88元/吨。

　　从波动率情况看，合约月份的隐含波动率在21.06%—32.01%之间。里面成交最活跃的RU1905系列期权隐含波动率为22.55%。整体来看，期权隐含波动率略高于标的期货历史波动率，符合市场预期，定价较为理性。最后，从客户参与情况来看，单位客户成交占比67.56%，持仓占比55.66%，市场投资者结构较为合理。

　　宏源期货朱子悦表示，橡胶是一个波动率较高的品种。一般而言，橡胶波动率在10%—80%范围内变化，当标的价格大幅波动时，波动率走高；标的价格振荡时，波动率下滑趋势明显。但近几年因价格持续低迷导致波动率有所下滑。从今日成交来看，最为活跃的RU1905合约隐含波动率22.55%，而该合约的历史波动率为21.1%，两者水平接近一致，隐含波动率略高。

　　从基本面来看，她表示近期橡胶基本面变化不大，中长期需求偏弱趋势未见好转。一方面，保税区叠加上期所的库存仍在累积，制约了价格反弹空间；同时，贸易商多为年后工厂的开工储备现货，因此现货价格难有主动下跌空间。但是期货价格当前受现货市场的偏好影响不大，主要以宏观资金情绪导向为主，近期与原油、股市和化工品等联动性影响较大。

　　“目前天胶的波动率处在正常波动区间的下沿，再结合基本面进行判断，我认为相比单边买入看涨、做多波动率，选择牛市套利策略的安全边际较高，建议买入RU1905—C—11500，卖出RU1905—C—12500的牛市套利策略。” 她建议。

　　南华期货研究所副所长曹扬慧认为，三个期权品种在开盘首日都显露出一些交易机会，比如橡胶期权在开盘后，期权波动率挂得略偏低一点，之后就有所回升；棉花期权主力合约也出现同一期货价格区间下，期权价格前后差距100多块的情况。从整体看，三大期权上市首日运行稳定，日后交易量应该会稳步上升。

　　“作为全球首个天然橡胶期权，天胶期权的上市不但可以满足橡胶种植农户、橡胶产业企业的风险管理需求，还将完善期货市场价格发现功能，提升中国市场的定价能力。相信未来随着橡胶基本面局势的逐步明朗，橡胶期权能够发挥更好的市场导向作用。”朱子悦最后说。

　　对于上市初期的运行情况，南华期货股份有限公司副总经理虞琬茹表示，天胶期权上市后整体运行平稳、交易量稳步攀升。她表示，新产品上市都需要经历一段市场培育期，需要市场投资者不断加深认知，这需要会员单位在接下来更多地投入到投资者教育、风险管理培育的工作中去。随着现货、期货、期权整个交易体系的不断完善成熟，整个市场未来发展可期。

　　棉花期权：成交1.11万手，首单花落海通期货

　　业内人士表示，棉花期权上市后，与棉花期货双剑合璧，为涉棉企业提供新的基础性风险管理工具，棉花产业和期货行业迎来发展新格局。

　　数据显示，棉花期权首日上市交易CF1905、CF1907、CF1909、CF2001，4个合约月份的52个看涨、52个看跌共计104个期权合约。

　　从成交情况来看，截至1月28日收盘，棉花期权总成交量为11104手，持仓量6251手。其中认购期权最活跃合约为CF905—C—15400，成交量为853手，持仓量517手，涨幅12.2%，成交额113.66万元；认沽期权最活跃合约为CF905—P—14600，成交量为660手，持仓量489手，涨幅1.7%，成交额42.8万元。其中交易量最活跃月份为1905合约，总交易量为7861手，占总成交量的70.8%。

　　期货日报记者梳理数据发现，棉花期权标的主力合约CF905价格运行在15210元/吨至15365元/吨之间。平值看涨期权合约（CF905—C—15200）开盘价565元/吨，最高价566元/吨，最低价386元/吨，收盘价394元/吨，收盘价较挂牌基准价上涨31元/吨；平值看跌期权合约（CF905—P—15200）开盘价502元/吨，最高价502元/吨，最低价314元/吨，收盘价353元/吨，收盘价与挂牌基准价持平；当日虚值期权合约价格至实值期权合约价格依次上升，相同行权价的远月合约价格高于近月合约价格，反映了期权各合约价格和月份间的合理关系。

　　从波动率来看，棉花期权各合约隐含波动率曲线偏平。平值看涨期权合约（CF905—C—15200）隐含波动率全天在14.6%附近波动，最高为16.9%，最低为11.6%，整体隐含波动率的波动范围不大，反映了近期棉花期货合约走势平稳。期权隐含波动率比标的历史波动率略高3个百分点左右。

　　“随着棉花期权的上市，极大丰富了广大棉花产业客户与投资者的风险管理工具，提振了市场活跃程度。涉棉企业采取多元化的工具来规避风险，稳定企业经营。”中国棉花协会秘书长王建洪说。

　　期货日报记者获悉，海通期货机构客户孚日集团分别在CF1905—P—14600、CF1905—P—14800合约上抢得上市首笔交易并成交。海通期货总经理吴红松表示，未来期权业务将成为期货公司服务实体经济的杀手锏。随着更多期权工具的开启，意味着纵深服务开展的可能性，将吸引越来越多的产业企业参与进来，更好地满足产业企业对风险管理多样化的需求。作为业内领先的期货公司之一，海通期货将牢牢坚守服务实体经济的初心，积极发挥专业优势，一如既往地做好对产业客户的服务工作，为期货市场服务实体经济和国家战略作出应有的贡献。

　　玉米期权：成交3.37万手，做市商参与积极

　　期货日报记者注意到，大商所玉米期权上市首日运行平稳，市场参与积极性较高，不到半日成交量便超过了豆粕期权上市首日的全天成交量，当日玉米期权成交量和持仓量均是豆粕期权上市首日的1.5倍，市场各方对玉米期权服务相关产业发展充满期待。

　　据介绍，玉米期权上市首日共推出了5个系列的132个合约，统计数据显示，当日玉米期权成交量3.37万手，成交额911.96万元，持仓量2.40万手。其中，看涨期权与看跌期权的成交比为1.28，持仓比为1.24，期权成交量占标的期货成交量的比重为21.28%，该数值与国际成熟市场十分接近。当日共有近400位客户参与玉米期权交易，包含做市商在内的单位客户成交量占比为73.28%。

　　当日玉米期货的主力合约为C1905，期权主力系列为C1905系列，该系列期权成交量2.40万手，占玉米期权当日总成交量的71.28%，其次分别为C1909和C2001系列，成交占比分别为23.85%和3.78%。看涨期权持仓量最大的合约是C1905—C—1900，为虚值期权，即其行权价格高于标的期货价格。看跌期权持仓量最大的合约为C1905—P—1840，也为虚值期权，即其行权价格低于标的期货价格。

　　从当日玉米期权的运行情况看，当日玉米期权主力月份C1905系列的13个看涨期权有9个上涨，13个看跌期权合约全部上涨。其中，看涨平值期权合约C1905—C—1860全日呈小幅波动趋势，开盘价40元/吨，收盘29元/吨，相比挂盘基准价涨幅12%；看跌平值期权合约C1905—P—1860开盘价37元/吨，收盘40.5元/吨，相比挂盘基准价涨幅45%。

　　当日各期权合约的隐含波动率也均处于合理范围。大商所玉米期权挂牌基准价参考了标的玉米期货合约90天的历史波动率，当日开盘集合竞价后，主力合约的隐含波动率10.71%，基本保持稳定。

　　市场人士普遍认为，玉米期权上市首日取得了可喜的成绩，这与玉米产业庞大的现货体量、期货市场多年运行的雄厚基础以及豆粕期权上市以来市场运行的宝贵经验密不可分。首先，玉米是全球产量最大的农产品(000061)品种，也是我国最大的粮食作物，近年我国玉米年产量和消费量均在2亿吨以上，具备开展期权交易的天然优势。其次，玉米期货经过14年的稳定运行，功能充分发挥，积累了较多的产业客户，为玉米期权上市的稳定运行奠定了市场基础。此外，豆粕期权上市以来，通过大力的市场培育和实践积累，市场对期权工具逐步了解和熟悉，玉米期权的合约和参数设计也充分借鉴豆粕期权经验，在限仓等方面与豆粕期权现行做法保持一致，适度宽松的限仓标准有利于玉米期权市场功能的发挥。

　　期货日报记者了解到，当日各家做市商积极参与了集合竞价和连续交易，交易系统运行稳定，较好的完成了持续报价和回应报价义务，为市场提供了流动性，促进了市场合理价格的形成。中信证券(600030)执行总经理蔡成苗表示，玉米期权首日上市的成功跟交易所引入做市商制度是分不开的。做市商在开盘后迅速参与报价工作，为市场提供了较窄的价差，全时段最优买卖价时间占比远高于50%。公司不仅为主力合约提供持续报价，也通过回应报价方式为非主力合约持续提供流动性，很好的完成了做市义务。