受近期BDI指数大跌影响 燃料油弱势下行

　　摘要：

　　上周波罗的海干散货连续大跌，整体跌幅达17%，BDI指数已经跌破千点至905点，表现为航运市场需求不振，燃料油受压下行，整体走势远弱于原油。此外近期受到巴西淡水河谷事件影响，铁矿石大涨，铁矿石出口运量可能相应减少，从而也导致运输需求下降，对燃料油利空程度也较大。

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　　上游—原油支撑力度仍然较强

　　从2018年12月底开始，原油一路反弹至今，整体反弹幅度较大，但仔细观察美国原油远期曲线与布伦特原油远期曲线相比，仍具有较大差异，美国原油仍呈现contango结构，但布伦特原油近月已经转变为contango结构，目前两者价差也在不断缩窄，相信下半年价差会继续缩窄，主要受轻质原油需求增加影响。

　　一季度原油整体支撑力度仍然较强，主要受委内瑞拉事件影响，该国重油对于美国而言十分重要，美国大量的轻质原油需求进行调和之后再进行售卖，而委内瑞拉和加拿大都是美国主要重油来源国之一。此外OPEC+持续减产至4月份，这也给原油市场带来较大利好支撑。

　　值得注意的是上周EIA库存持续上升，对原油市场有一定利空作用，但上周二API库存数据及EIA库存均表现为利空之后，油价并未大跌，仅仅是小幅回调，相信仍是委内瑞拉事件以及OPEC+减产提供的支撑力度较强导致。但仍需要格外注意四月份后EIA库存变动情况。

　　此外根据EIA最新数据预测，美国二月份页岩油产量增速下降，仅增加6.2万桶/日，为近一年来最低水平，此前每月产量增速均超过10万桶/日。近几周贝克休斯发布的活跃钻井数也在小幅下降，增速远不如过去平均水平，由于担心未来需求不振，目前上游投资有放缓的迹象。

　　对于一二季度，原油受OPEC+减产、委内瑞拉产量下降以及伊朗受制裁出口下降等诸多因素影响，整体支撑力度较强，上行空间仍在，美国原油近月仍具有修复的空间，此外美国内陆价差已经不断缩窄，MILAND地区价格已经超越了期货价格，这表明短期内原油需求仍然较强。对于三四季度，我们认为，如果OPEC+停止减产，库存仍会大概率持续累积。2019年底美国内陆页岩油管道全部打通，将会提高200万桶的运量，这对油价利空较为明显，因此国际原油上半年走势仍然较强，下半年走势偏弱。

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　　新加坡燃料油库存增加，但仍低于历年水平

　　新加坡国际企业发展局（IES）公布的最新数据显示，截止 2018 年 1 月 23 日当周，新加坡燃料油库存上涨至三周高点 1981.2 万桶，较上周增加 140.8 万桶或 7.65%。但仍低于历年平均水平。

　　套利货方面，预计2月抵运新加坡的套利货将比1月少，归因于黑海装船延误，1月新加坡或接收来自西半球的400万吨以上的套利货，而2月抵运量将下降至300-400万吨。整体供给偏紧，支撑较强。

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　　运价指数涨跌不一，波罗的海干散货指数大跌

　　上周波罗的海干散货指数跌幅较大，整体周跌幅达17%左右，而铁矿石占海干散货比重较大，受淡水河谷事件影响，预计未来铁矿石出口量会较大幅度下滑，燃料油需求受影响较大。此外上周上海集装箱指数小幅下跌，节前贸易活动有所减缓，燃料油需求有所减弱。对于未来整体走势，建议关注原油及成品油运价指数，近期运价指数仍然较低，反映出沙特及其他原油出口国对于原油出口力度较弱，这也给油价带来较大支撑。