动力煤波动幅度将有所收窄

　　随着春节临近，企业停产放假范围进一步扩大，电煤刚性需求逐渐转弱。中长期看，由于神华长协供应量下降以及长协成本抬升，市场煤需求将有所增加，同时若产区安全检查形势严峻，煤价仍有上行的可能。

　　目前，大部分民营煤矿停产，安全检查升级，供应明显收紧。受此影响，产区报价持续上调，部分地区与港口报价倒挂，价格底部支撑明显。从需求端来看，大部分企业停产放假，下游电煤日耗出现明显下滑，加之电厂煤炭库存居于高位，基本可以满足春节期间煤炭需求，电厂补库压力较小。供需两弱背景下，动力煤期价波动幅度将有所收窄。

　　供应明显收紧

　　面临产区供应的收紧，榆林市人民政府办公室紧急下发《关于做好春节“两会”期间保障煤炭生产供应的通知》，要求二级以上安全生产标准化煤矿，在合法合规和安全的条件下，不纳入停产范围。榆阳部分煤矿已经恢复生产，且部分大型煤企也接到通知，要求2月释放煤炭产量，供应紧张担忧略有缓解。

　　但是，中期供应端依然存在明显隐忧。一方面，2018年四季度以来，煤矿安全事故频发，特别是2019年1月陕西神木地区的重大煤矿事故发生，令安全检查整顿升级。分产区来看，陕西省人民政府办公厅下发关于开展煤矿安全大整治工作通知，要求从1月22日起至6月底，对全省煤矿进行安全大整治；山西煤矿安全监察局发布关于印发山西省煤矿安全生产检查的通知，要求从1月至3月20日对全省煤矿安全检查；内蒙古鄂尔多斯(600295)市煤炭局发布紧急通知，对煤矿进行安全大检查，并且煤管票严格发放。

　　另一方面，神华公布2019年长协煤方案，年度长协量比例为2018年的60%，且只限于签3年长协的四大发电直属电厂及部分地方国企，其他单位暂不予考虑年度长协。这使得多数发电企业拿到的年度长协合同量减少，甚至有部分民企年度长协全部改成月度长协，令下游企业的采购成本抬升。长协供应减少以及价格优势降低，将加大用煤企业对市场煤的采购需求，加剧市场煤供应紧张形势。

　　需求形势偏弱

　　随着春节临近，企业停产放假范围进一步扩大，工厂停工以及学校放假，电煤刚性需求逐渐转弱。截至1月28日，沿海六大电厂煤炭日耗需求下降至53万吨左右，较1月最高日耗下降超过24万吨。根据2017、2018年煤炭日耗数据来看，春节前电厂日耗将下降至40余万吨，节后至元宵节前，日耗均值在44万吨左右。从电厂库存来看，截至1月28日，沿海六大电厂煤炭库存1483万吨，较去年同期偏高574万吨，煤炭库存可用天数基本可以覆盖至2月中下旬，电厂补库压力不大。

　　产地与港口报价倒挂

　　受供应收紧影响，产区报价大幅上涨，截至1月25日，陕西榆林高热值煤月环比报价涨幅达到100元/吨，而从港口报价来看，汾渭能源公布的CCI5500大卡动力煤报价月环比仅仅上调11元/吨，产区与港口报价涨幅并不匹配，部分地区与港口报价出现明显倒挂。春节前，产地发运难有明显增量，港口报价有一定支撑。另一方面，2018年下半年以来，港口堆存费用提高，贸易商持货成本增加，存货过节意愿较低，且从需求角度而言，缺乏买方配合，港口报价很难走出强势行情。

　　总之，供需两弱背景下，建议离场观望为宜。不过，中长期看，由于神华长协供应量下降以及长协成本抬升，市场煤需求将有所增加，同时若产区安全检查形势严峻，煤价仍有上行的可能。后期需重点关注产区煤矿复产以及下游电厂高库存消耗情况。

　　（作者单位：宝城期货）