试错交易：2月12日市场观察

　　第一象限（杠杆象限）——铁矿石如期涨停 黑色系涨幅收窄

　　今日商品指数上涨0.58%，工业品上涨0.40%，农产品上涨0.98%。其中，贵金属下跌0.21%，煤炭板块下跌0.01%，有色板块下跌1.12%，软商板块上涨1.06%，化工板块下跌0.35%，饲料板块上涨0.70%，谷物板块上涨1.06%，油脂板块上涨0.02%，建材板块上涨1.11%。

　　新一轮中美经贸高级别磋商开幕式在华盛顿举行，在暂时休战的背景下，此次会议将对双方的经贸关系产生进一步的影响，我们有理由相信世界前两大经济体为了共同利益能够达成超预期的洽谈结果。继央行前6个交易日未展开公开市场操作之后，昨日和今日各投放了500亿元流动性，有助于更好地缓解市场年底的资金面压力。

　　今日商品表现强势，高开高走一路创出新高，一举改变近期持续震荡的格局。除油脂板块小幅下跌之外，其余板块悉数翻红，煤炭和化工更是大幅上涨，成为今日市场最大的亮点。但也可以看到，此次上涨是由空头资金撤退引发，行情能否延续仍存疑。加上明天将是春节假期前最后一个交易日，无夜盘，在此建议各位投资者节前全部清仓，规避假期持仓风险，轻松过节。

　　第二象限（交换象限）——新春开门红K线亮眼 进场信号只差量能

　　2019春节开门红，沪深两市双双收涨，三大股指齐涨。沪指收盘涨1.36%，收报2653.90点；深证成指收涨3.06%报7919.05点；中小板收涨3.39%报5174.37点；创业板收涨3.53%报1316.10点。市场成交尚在沉睡，沪深合计成交3.6亿手，交易金额3198.7亿元。主力净流出55.2823亿元，通过沪港通与深港通流入A股的资金量净流入49.68亿元。行业板普涨，农林渔牧、酿酒、元器件等行业涨超4%。

　　国家统计局将于2月15日公布1月CPI、PPI数据。多家机构预测，1月物价将小幅回落，CPI同比增速将在1.7%到1.8%，低于此前市场预期。未来中短期内通胀升温预期再度减弱。2019年初A股第一场群体“黑天鹅”比以往30年来得都更早、更猛烈。截至1月30日晚，已有390余家上市公司预告亏损，合计亏损额按上限计算，达到了3285亿元。其中，预亏上限超20亿元的公司有41家，预亏超10亿元的则达到98家。随着2月11日新年假期后的第一个工作日的开始，2月地方政府债券（下称“地方债”）发行将延续1月火爆的行情，为地方政府重大项目、民生保障等工程筹资，补基建“短板”稳投资。由于今年1.39万亿元的地方债额度提前下达地方，据统计，1月份24个省市（自治区、直辖市、计划单列市，下同）累计发行了约4180亿元地方债，而往年1月这一数字为零。财政部已经公开要求地方债力争今年9月底前全部发完，今年前三季度地方债加速高位发行或是常态，而各省市间的债券利率也将有分化。

　　回到盘面， “涨势未破”是自去年底指数反弹以来我们一直坚持的观点，指数K线通过今天的努力，已经在日线和周线级别都作出了非常好看的上涨趋势线，分时图的表现更是强劲。两市共76只个股涨停，4只跌停，整体价差表现强势；北上资金大幅流入，主力净流入；尽管量能没有放大，目前依旧以机构进场为主，但后市若做出了不做的赚钱效应，或许市场会有不小的惊喜。如同我们借钱所示，此时投资者或许应该大胆一些，进行一些长线股票的筛选，不要错过了拿筹码的好时机。春节后第一个交易日，给大家拜个年~

　　第三象限（资源象限）——股权基金高速增长 头部电影吸金明显

　　截至18年12月，中基协已备案私募基金规模12.78万亿，相较于17年底的11.1万亿，增长超过15.14%；其中股权与创业投资基金规模增幅为21.33%，而证券类私募基金规模下降2.22%。整个18年，股权与创业基金规模增加1.51万亿，仍处于高速增长阶段。

　　资本寒冬成为过去与当前创投行业的代名词，防守与理性成为了各机构的主要策略。低迷的市场情绪仍在蔓延，但政策底已现。从18年下半年开始，一系列刺激创投政策出台。在大经济周期下，股权投资作为经济增长的基础发力点，政府对其重视程度可见一斑，这与我们全域资产管理模型得出的结论一致。年前，科创板自提出仅仅经历3个多月时间即正式发布征求意见稿，高新技术行业注册制的时代即将到来，我们对于创投行业的增长潜力持有乐观态度。

　　春节假期在今天宣告结束，作为中国最具意义的传统节日，电影院成为春节消费需求中必不可少的一环，截止2月10日24时，春节档票房已经累计超过58亿元，同比上涨1%不到，其中《流浪地球》累计票房超过20亿元，《疯狂外星人》与《飞驰人生》票房分别达到14.58亿元与10.51亿元。观察18年国内电影市场，全年累计票房610亿元，同比增长9.06%，增速同比下滑12.1pct，票房主要增长来自于春节档与暑期档，国庆档由于影片质量欠佳与票补减少影响导致票房同比减少24.8%。而Top10影片票房占比高达40%，头部影片观影需求旺盛。从图中可以看出国内电影票房增速趋缓，头部影片吸金效用巨大，预计19年仍将维持这种局面。在文娱电影细分板块投资仍建议围绕大IP进行。

　　第四象限（信用象限）——全国房价总体维持跌势 高层释放楼市重磅信号

　　2019年1月，100个重点城市二手住宅挂牌均价为14902元/平方米，环比下跌1.05%。从涨跌城市数量来看，二手住宅挂牌均价上涨城市35个，平均涨幅0.95%；持平城市1个；下跌城市64个，平均跌幅1.98%，下跌城市数量环比减少，但平均跌幅有所扩大。从不同等级城市挂牌均价环比情况来看，均价下跌幅度均较大，其中二线城市下跌最大，跌幅1.14%，一线城市和三四线城市分别环比下跌1.02%和0.99%。分区域来看，东部地区仍然是下跌最为严重的区域，跌幅高达1.18%。

　　从最新的二手房价数据来看，全国过半城市房价继续着去年尾的回调势头，在全国性的调控方针并未出现明显松动的大环境下，各线城市的房地产市场依然寒意浓烈。但细看数据会发现，可以用一句话概括新年伊始各线城市的房价状态：一线稳步下跌，二线加速下跌，三线四线有涨有跌。我们在之前的报告中多次指出周期轮动对各线房价走势的影响，一线城市因为高压调控限制，房价在全国范围内率先开启回调，至今仍然稳步下跌；2018年下半年开始，其他各线城市陆续出台了相应的调控政策，尤其是二线城市调控力度相对较大，所以近来房价跌幅居前；而三四线城市则因为“一城一策”主基调的存在，不同城市间出现了不同的楼市政策，调控和激励政策并举，所以三四线城市内部房价走势有所分化，上涨城市数量占比明显高于一二线城市。总体看，全国房价仍然维持跌多涨少的格局。

　　近日，在省部级主要领导相关会议上，房地产市场被确认为需防范化解重大风险的经济领域之一，且“要稳妥实施房地产市场平稳健康发展长效机制方案”被明确提出，这是自去年底连续两次政治局会议对楼市“只字未提”之后，中央重新对房地产市场发展进行定调。值得注意的是，以往提及防范楼市重大风险多出现在房价高涨之时，而现在楼市已明显转跌，房地产市场历经两年多调控正值寒冬，此时强调的需要防范化解的风险，应该是房价大跌的风险，但矛盾的是同时又要推进长效机制的建立，长效机制对于楼市来说无疑是利空的，那么怎样才能“稳妥实施”长效机制方案呢，笔者认为只能是在同期逐步放开现行调控政策，以对冲楼市下行的风险。所以未来我们或将会看到在长效机制方案落地的同时，短期的调控措施陆续退出，才能保障房地产市场的稳定发展。

　　外汇板块——春节期间美指强势 中美确定新一轮磋商

　　美元接近六周高点，因贸易及增长疑虑升温; 春节期间，美国非农远超预期贸易数据表现亮眼；中美贸易前景未明下一轮磋商即将来临；各国央行和官方机构集体下调经济预期。

　　2月11日，美元兑多数货币周一上涨，持守在近六周高点，因美国和中国贸易紧张关系和全球经济成长出现新的疑虑，带动避险资产买需。春节假期，美元指数成为全球金融市场耀眼的明星，连续七日上扬，春节期间累计上涨1.12% ，周度涨幅为六个月以来最佳。虽然此前美联储一直放“鸽”，但仍无法阻止美元强势上扬的脚步， 一方面是美国近期经济数据表现强劲，尤其1月非农数据远超预期;另一方面，投资者对全球经济放缓以及中美贸易关系的担忧日益加重，纷纷买入美元避险。春节期间，美国公布的一系列重磅数据，其中以非农、贸易帐、PMI、 ISM制造业为首的多数经济数据表现亮眼，仅1月工厂订单及MARKIT服务业数据有所下降。强劲的经济数据令投资者怀疑此前对美国经济前景的预期有误，同时对于美联储今年不会加息的预期也受到动摇。现下中美贸易战依旧是全球市场的聚焦点。上周 ，中美贸易谈判无果而终，美国财长努钦周三表示，他和其他美国官员下周将前往北京参加贸易谈判，旨在达成一项协议，以避免美国3月2日提高对中国商品的关税。努钦在接受CNBC采访时表示，他和美国贸易代表莱特希泽上周在华盛顿与中国国务院副总理刘鹤举行的会谈富有成效。不过，在周四美国总统特朗普表示，他不打算在3月1日的最后期限之前与中国国家主席习近平会晤，这压制了很快能达成贸易协议的希望。但据商务部消息，中美双方将于2月14日- 2月15日在北京进行新一轮中美经贸高级别磋商，届时席卷全球的中美贸易战或将有所定论。欧盟执委会周四大幅下调了对今明两年欧元区经济成长预估，因预计欧元区最大的几个国家将受到全球贸易紧张局势和一系列国内挑战的拖累。国际货币基金组织（IMF）上月也调降了全球经济增长预估。

　　美元走强，尽管美联储在1月份政策会议上采取鸽派立场。目前，由于担心全球经济大幅放缓，投资者买入美元以避险。欧元承压，因核心欧洲政府公债收益率触及逾两年低点。预期英镑仍将持续动荡，受退欧进程不确定性升高影响。各国几乎集体下调经济预期，这进一步证实了投资者对于全球经济放缓的担忧。美中谈判为本周的重要焦点，美元强势反映出目前市场的审慎人气，因美元具有避险地位，美元指数略升报96.64，或将连续第八日上涨。今日人民币兑美元中间价较上日下调414点至6.7495，创2018年7月20日以来最大降幅，并刷新2019年1月25日以来的最低水平。

　　资金分析——节后首日 资金回流 成交疲软

　　节后开市首日，市场主要交易品种净流入27.56亿，总沉淀收于959.24亿，资金回流较多。其中以黑色系为首流入17.84亿，较前个交易日增长6.04%。化工、农产品、次主力板块也分别流入2.24亿、4.57亿和2.89亿，较前个交易日分别增长1.53%、2.4%和0.97%。呈现全板块资金回流景象。不过从板块沉淀图中可看到，当前资金回流主力仅在黑色系。相比之下，其它板块与黑色系差距较大。

　　节后第一天，市场活跃度表现不佳，总成交量仅1562.85万手，几近新低。黑色、化工、农产品、次主力板块分别较前个交易日回落13.69%、33.31%、13.85%、17.45%。各板块成交量均不理想，化工、次主力板块成交更是分别于新低附近徘徊。节后交易情绪有待提升。

　　期货品种解析——商品指数上行 市场情绪偏强

　　【主力板块】

　　J*焦炭1905合约：择机试多，盘中高开低走，关键支撑2070验证有效。空单回避，新仓择机试多，老仓多单可继续持有。

　　JM*焦煤1905合约：空单回避，轻仓试多，盘中高开低走， 1240附近支撑有效，若盘中突破1310附近可考虑加仓。

　　rb*螺纹1905合约：择机试多。新仓耐心等待3850附近能否企稳。老仓继续持有。

　　hc*热卷1905合约：择机试多，新仓要耐心等待3600附近的走势，老仓持有，新仓观望。

　　i*铁矿1905合约：多单持有中，新仓逢低进多。

　　FG*玻璃1905合约： 延续上行趋势，多单继续持有，上压力位参考1400。新仓可逢低接入。

　　ZC*郑煤1905合约： 观望，日内波动较大，操作难度较大，压力位参考592附近 。

　　【化工板块】

　　sc*原油1903合约：原油震荡整理，下方关键位415.5附近，上破445后关注多单，耐心等待。

　　fu*燃油1905合约：逢低做多，震荡区间2645-2810，日内拉升，盘中关注2810附近走势。

　　ru*橡胶1905合约：宽幅震荡，震荡区间10960-12000，观望。

　　L*塑料1905合约：延续震荡走势，新仓建议观望，上方压力参考8812附近。

　　PTA*1905合约：关键支撑位6400附近，多单继续持有，新仓逢低做多，关注压力 6680附近行情走势。

　　PVC*1905合约：横盘整理，关键位参考6565附近，观望。

　　MA*郑醇1905合约：震荡走强，阶段底部显现，2385附近支撑明显，上方压力参考2600，耐心等待向上的价差共振机会。

　　PP*1905合约：震荡走势，观望。参考9000附近的压力。

　　bu*沥青1906合约：之前优先关注的沥青多单目前建议继续持有，上方空间参考3300-3400之间不变。3080附近支撑明显。

　　【农产品板块】

　　m*豆粕1905合约：大趋势空头，小趋势震荡偏强，震荡区间2530-2620。暂时观望。

　　RM*菜粕1905合约：大趋势空头，小趋势震荡整理，震荡区间2090-2180，观望。

　　a*豆一1905合约：试多。盘中上破震荡区间上沿，形成价差共振，上方第一攻击目标3640。

　　y*豆油1905合约：冲高回落，短期进入调整，5650之上多头思路不变，参考逢低进多。

　　p*棕榈1905合约:再次考验短期支撑4755，若支撑有效，盘中反弹，可分批试多。

　　OI*郑油1905合约：上行通道中，冲高回落，6700附近支撑明显，若盘中企稳走强，可轻仓试多。

　　AP*苹果1905合约：震荡整理，依旧关注10539-11140区间内走势，建议观望。

　　CF*棉花1905合约：投机度较低，关键位参考15500，暂时观望。

　　C*玉米1905合约： 关键位1870有效，若盘中继续走强可逢低进多。

　　jd*鸡蛋1905合约：弱势格局不变，3390压力位有效，新仓观望。

　　SR*白糖1905合约：上方空间打开，新仓关注逢低做多机会，多单持有。上方压力参考5260。

　　【有色板块】

　　au*沪金1906合约：试多，背靠283.05继续上行，上方空间参考多头价差共振点290，多单持有中。

　　ag*沪银1906合约：试多，底部支撑3640有效，上方压力位参考3780。

　　cu*沪铜1903合约：观望，大周期看宽幅震荡，小周期震荡，关键位48000附近。

　　zn*沪锌1903合约：震荡偏强走势，关注21950附近企稳后的表现。

　　ni*沪镍1905合约：延续上涨趋势，新仓关注逢低做多机会，关键压力参考202000。

　　al*沪铝1903合约：震荡整理，建议观望，关键位参考13640。

　　《试错交易市场观察》的研究分析均源于独家全域资产管理模型。

　　策略交易部主要负责全域资产管理模型及策略研发，并提供期货经纪、投资咨询、交易培训、付费研报等业务。团队成员主要由金融、经济、数学、计算机等专业博士、硕士、学士构成，博士、硕士比例超过60%，年轻活力、专业化、高素质、是团队标志。连续多年被评为公司优秀部门，是中粮期货发展最快的部门之一。

　　试错交易自2012年推向市场以来，广受好评，具有较高的知名度和影响力，已成为行业知名品牌。联合多方共同推出的SCJY《职业交易能力训练》课程，以交易实战为目的，提供了从入门到资深专家的不同阶段课程，致力于交易能力的培养与训练，已帮助众多客户改善交易状况，走上职业交易道路，从人员规模上已成为期货行业第一培训品牌。利用人工智能技术研发的K线聚类模型和行情结构的图像识别模型在期货行业中处于领先地位，引领该领域的研究潮流。

　　GAM俱乐部简介GAM（Global Asset Management）俱乐部依托中粮资本旗下期货、信托、寿险、银行、产业基金等金融大平台优势，为投资机构、投资人搭建交流渠道，得到多家金融机构及知名高校的大力支持与参与，碰撞智慧的火花，促进金融新资本、新技术、新产品、新模式。GAM俱乐部汇聚期货、期权、股票、股权、房地产、外汇、债券、黄金等行业专家，共同研讨行业投资机会和全球市场的资产配置趋势，推演算法、模型，改善资产配置的效率，降低资产管理风险。

　　风险揭示 ：

　　1.中粮期货策略交易部投资咨询证号：张耀文 Z0013564；王君 Z0013698；彭述思Z0013758。

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