试错交易：2月13日市场观察

　　国内方面，信用宽松预期增强，市场资金压力舒缓。2月11日，国务院总理主持召开国务院常务会议，决定支持商业银行多渠道补充资本金。进一步疏通货币政策传导机制，在坚持不搞“大水漫灌”的同时，促进加强对民营、小微企业等的金融支持。一是对商业银行，提高永续债发行审批效率，降低优先股、可转债等准入门槛，允许符合条件的银行同时发行多种资本补充工具。二是引入基金、年金等长期投资者参与银行增资扩股，支持商业银行理财子公司投资银行资本补充债券，鼓励外资金融机构参与债券市场交易。国外方面，美国加息节奏放缓。一月底，美联储主席鲍威尔在议息会议后的新闻发布会上释放出本轮加息周期可能已经结束的最强烈信号——美联储已经改变了加息预期。国内外同时释放有利信息，有效支撑A股市场。

　　今日是医药股的春天， 2月11日，国务院常务会议部署了加强癌症早诊早治和用药保障的措施，决定对罕见病药品给予增值税优惠。从3月1日起，对首批21个罕见病药品和4个原料药，参照抗癌药对进口环节减按3%征收增值税，国内环节可选择按3%简易办法计征增值税。作为国家医改的重点对象，医药改革势在必行，充分利好医药股。

　　截至18年12月，中基协已备案私募基金规模12.78万亿，相较于17年底的11.1万亿，增长超过15.14%；其中股权与创业投资基金规模增幅为21.33%，而证券类私募基金规模下降2.22%。整个18年，股权与创业基金规模增加1.51万亿，仍处于高速增长阶段。

　　资本寒冬成为过去与当前创投行业的代名词，防守与理性成为了各机构的主要策略。低迷的市场情绪仍在蔓延，但政策底已现。从18年下半年开始，一系列刺激创投政策出台。在大经济周期下，股权投资作为经济增长的基础发力点，政府对其重视程度可见一斑，这与我们全域资产管理模型得出的结论一致。年前，科创板自提出仅仅经历3个多月时间即正式发布征求意见稿，高新技术行业注册制的时代即将到来，我们对于创投行业的增长潜力持有乐观态度。

　　刚刚，根据基金业协会备案显示，2019年第一批私募资产配置管理人花落中国银河投资管理有限公司、浙江玉皇山南投资管理有限公司、珠海横琴金晟硕业投资管理有限公司。其中前两家为管理人类型变更，最后一家为新申请私募资产配置管理人。自18年8月中基协发布私募资产配置基金管理人消息后便引起行业关注。作为第四类私募，私募资产配置基金主要采用基金中基金的投资方式，80%以上的已投基金资产应当投资于已备案的私募基金、公募基金或者其他依法设立的资产管理产品。随着资管配置认知的不断提升，投资者更倾向多元化资产配置；同样，大类资产配置也将使得我国私募基金结构更加完善。未来，具备坚实投研基础和品牌效应的FOF机构会迎来较快的发展。

　　2019年1月，100个重点城市二手住宅挂牌均价为14902元/平方米，环比下跌1.05%。从涨跌城市数量来看，二手住宅挂牌均价上涨城市35个，平均涨幅0.95%；持平城市1个；下跌城市64个，平均跌幅1.98%，下跌城市数量环比减少，但平均跌幅有所扩大。从不同等级城市挂牌均价环比情况来看，均价下跌幅度均较大，其中二线城市下跌最大，跌幅1.14%，一线城市和三四线城市分别环比下跌1.02%和0.99%。分区域来看，东部地区仍然是下跌最为严重的区域，跌幅高达1.18%。

　　从最新的二手房价数据来看，全国过半城市房价继续着去年尾的回调势头，在全国性的调控方针并未出现明显松动的大环境下，各线城市的房地产市场依然寒意浓烈。但细看数据会发现，可以用一句话概括新年伊始各线城市的房价状态：一线稳步下跌，二线加速下跌，三线四线有涨有跌。我们在之前的报告中多次指出周期轮动对各线房价走势的影响，一线城市因为高压调控限制，房价在全国范围内率先开启回调，至今仍然稳步下跌；2018年下半年开始，其他各线城市陆续出台了相应的调控政策，尤其是二线城市调控力度相对较大，所以近来房价跌幅居前；而三四线城市则因为“一城一策”主基调的存在，不同城市间出现了不同的楼市政策，调控和激励政策并举，所以三四线城市内部房价走势有所分化，上涨城市数量占比明显高于一二线城市。总体看，全国房价仍然维持跌多涨少的格局。

　　近日，在省部级主要领导相关会议上，房地产市场被确认为需防范化解重大风险的经济领域之一，且“要稳妥实施房地产市场平稳健康发展长效机制方案”被明确提出，这是自去年底连续两次政治局会议对楼市“只字未提”之后，中央重新对房地产市场发展进行定调。值得注意的是，以往提及防范楼市重大风险多出现在房价高涨之时，而现在楼市已明显转跌，房地产市场历经两年多调控正值寒冬，此时强调的需要防范化解的风险，应该是房价大跌的风险，但矛盾的是同时又要推进长效机制的建立，长效机制对于楼市来说无疑是利空的，那么怎样才能“稳妥实施”长效机制方案呢，笔者认为只能是在同期逐步放开现行调控政策，以对冲楼市下行的风险。所以未来我们或将会看到在长效机制方案落地的同时，短期的调控措施陆续退出，才能保障房地产市场的稳定发展。

　　外汇板块—— 美两党达成协议 将避免再次政府“停摆”

　　美元接近年内高位，得益于贸易摩擦及增长疑虑；美国会两党达成初步协议避免政府再次“关门”。

　　2月12日，美元兑主要货币周二持稳，徘徊在2019年高立附近，因美国和中国间的贸易紧张以及全球经济增长疑虑，支撑美元避险魅力。投资人正将焦点瞄准本周在中国举行的高阶贸易谈判。美国与中国正设法在3月1日期限之前达成协议，在此期限后，2000亿输美的中国商品关税预定由10%升至25%。过去一年来美中贸易摩擦冲击金融市场，全球各地企业信心受创，制造业活动及全球经济增速皆受影响。据报道，美国国会共和、民主两党磋商代表11日称，已就部分联邦政府机构拨款问题初步达成一致，这或将避免再度出现政府“关门”。参议院拨款委员会主席、共和党参议员理查德谢尔比当天晚间在国会对媒体说，磋商双方已就包括边境安全项目的数个拨款案达成原则性协议。众议院拨款委员会主席、民主党众议员妮塔洛韦表示，工作人员正在制定细节，希望在13日前拿出最终方案。无论是民主党还是共和党都不希望联邦政府停摆再次发生。如果美国总统特朗普在15日午夜前签署相关拨款案，国土安全部、司法部、财政部、内政部等联邦政府机构将避免因运转经费耗尽再度陷入“停摆”。

　　美元正受益于投资人对美中贸易谈判的不安情绪，美元除了避险魅力，也仍是收益最高的发达国家货币，在所有主要央行皆转向鸽派之际，美元似乎相对吸引人。在美墨边境修建隔离墙是特朗普竞选总统时的重要承诺，也被美国舆论视为他稳固票仓、寻求连任的重要政治筹码。但在民主党看来，边境墙低效、昂贵且没有必要，是特朗普煽动保守派选民的“政治噱头”。而今美两党努力避免出现政府“关门”逐渐成效，这将提振美元。今日人民币中间价下调270点至1月25日来新低，报6.7765，上一交易日中间价报6.7495。

　　节后第二日，市场资金继续加快回流脚步，日内流入51.26亿，较昨日继续增长5.32%。与昨日不同的是，今日除黑色系资金继续快速流入外，化工、农产品及次主力板块回流资金也均有了明显提升。市场资金呈现全面涌入的状态。

　　今天市场成交一改疲态，活跃度明显提升。总成交2357.4万手，较昨日大幅增长50.84%。日内成交变化与资金回流变化较为一致，均从单板块增长变为市场全板块集体增长。目前日内成交量位于近期数据区间上沿，期待向上打破瓶颈，带来活跃度的进一步提升。

　　期货品种解析——行情波动做好资金管理

　　【主力板块】

　　J*焦炭1905合约：择机试多，关键点位2070验证有效。空单回避，新仓择机试多，老仓多单可继续持有。

　　JM*焦煤1905合约：关注试多机会，1240附近支撑有效，上方压力关注1310附近。

　　rb*螺纹1905合约：盘中小幅回调，建议空单回避。老仓多单继续持有，新仓关注3710附近的支撑。

　　hc*热卷1905合约：盘中小幅回调，不建议追空，关键支撑参考3600附近，老仓多单可暂持，新仓观望。

　　i*铁矿1905合约：盘面回调，老仓多单建议止盈落袋，追空需谨慎。关注缺口回补情况，耐心等待操作机会。

　　FG*玻璃1905合约： 上行通道未破，老仓多单可分批止盈锁定部分利润，上压力位参考1400。新仓参考逢低做多。

　　ZC*郑煤1905合约： 观望，日内波动较大，操作难度较大，关键位参考592附近。

　　【化工板块】

　　sc*原油1903合约：原油震荡整理，下方关键位415.5附近，上方关键位445，耐心等待操作信号。

　　fu*燃油1905合约：逢低做多，多单建议轻仓持有，关键支撑参考2760。

　　ru*橡胶1905合约：宽幅震荡，震荡区间10960-12000，观望。

　　L*塑料1905合约：延续震荡走势，新仓建议观望，上方压力参考8812附近，支撑参考8510。

　　PTA*1905合约：关键位6400附近，多单继续持有，新仓逢低做多，上方压力参考6680附近。

　　PVC*1905合约：横盘整理，关键位参考6565附近，观望。

　　MA*郑醇1905合约：震荡走强，阶段底部显现，2385附近支撑明显，上方关键位参考2600，耐心等待向上的价差共振机会。

　　PP*1905合约：震荡整理，上方压力参考8920，下方关注8514附近的支撑。

　　bu*沥青1906合约：延续上行趋势，新仓逢低做多，老仓多单继续持有，上方空间参考3300-3400之间不变。

　　【农产品板块】

　　m*豆粕1905合约：大趋势空头，小趋势震荡偏强，上方压力位参考2610和2742。耐心等待操作方向。

　　RM*菜粕1905合约：震荡偏强走势，关键位参考2250附近。耐心等待操作机会。

　　a*豆一1905合约：逢低试多，3830附近上行遇阻，底部支撑关注3630附近。

　　y*豆油1905合约： 5806附近压力明显，近期6连阴小幅回调，5650之上多头思路不变，参考逢低进多。

　　p*棕榈1905合约：4860附近承压走弱 ，底部关键位参考4690，关注区间内走势。

　　OI*郑油1905合约：上行通道中，冲高回落，6700附近为关键区间，若盘中企稳走强，可轻仓试多。

　　AP*苹果1905合约：观望，未走出震荡区间，关注11200附近能否企稳。

　　CF*棉花1905合约：成交低靡，横盘整理，关键位参考15500，暂时观望。

　　C*玉米1905合约：上行遇阻，关键位1870验证有效。耐心等待操作机会。

　　jd*鸡蛋1905合约：低位涨跌互现，震荡整理，关键位3390有效，新仓观望。

　　SR*白糖1905合约：上方空间打开，新仓关注逢低做多机会，多单持有。上方关键位参考5260。

　　【有色板块】

　　au*沪金1906合约：多单持有，新仓建议逢低轻仓试多，关键位参考290附近。

　　ag*沪银1906合约：逢低试多，底部关键位3640有效，关键位参考3780。

　　cu*沪铜1903合约：观望，大周期看宽幅震荡，小周期震荡，关键位48000附近。

　　zn*沪锌1903合约：上行通道未破，关注关键位21950附近能否企稳。

　　ni*沪镍1905合约：上行遇阻，出现小幅回调，新仓关注逢低做多机会，关键压力参考102000。

　　al*沪铝1903合约：低位震荡整理，建议观望，关键位参考13640。

　　《试错交易市场观察》的研究分析均源于独家全域资产管理模型。

　　策略交易部主要负责全域资产管理模型及策略研发，并提供期货经纪、投资咨询、交易培训、付费研报等业务。团队成员主要由金融、经济、数学、计算机等专业博士、硕士、学士构成，博士、硕士比例超过60%，年轻活力、专业化、高素质、是团队标志。连续多年被评为公司优秀部门，是中粮期货发展最快的部门之一。

　　试错交易自2012年推向市场以来，广受好评，具有较高的知名度和影响力，已成为行业知名品牌。联合多方共同推出的SCJY《职业交易能力训练》课程，以交易实战为目的，提供了从入门到资深专家的不同阶段课程，致力于交易能力的培养与训练，已帮助众多客户改善交易状况，走上职业交易道路，从人员规模上已成为期货行业第一培训品牌。利用人工智能技术研发的K线聚类模型和行情结构的图像识别模型在期货行业中处于领先地位，引领该领域的研究潮流。

　　GAM俱乐部简介GAM（Global Asset Management）俱乐部依托中粮资本旗下期货、信托、寿险、银行、产业基金等金融大平台优势，为投资机构、投资人搭建交流渠道，得到多家金融机构及知名高校的大力支持与参与，碰撞智慧的火花，促进金融新资本、新技术、新产品、新模式。GAM俱乐部汇聚期货、期权、股票、股权、房地产、外汇、债券、黄金等行业专家，共同研讨行业投资机会和全球市场的资产配置趋势，推演算法、模型，改善资产配置的效率，降低资产管理风险。

　　风险揭示 ：

　　1.中粮期货策略交易部投资咨询证号：张耀文 Z0013564；王君 Z0013698；彭述思Z0013758。

　　2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。

　　3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。

　　4.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。