试错交易：2月14日市场观察

　　第一象限（杠杆象限）——商品全线走弱 原油一枝独秀

　　今日商品指数下跌0.80%，工业品下跌1.03%，农产品(000061)下跌0.28%。其中，建材板块下跌1.85%，化工板块下跌1.62%，软商板块下跌1.36%，有色板块下跌0.68%，煤炭板块下跌0.62%，谷物板块下跌0.43%，饲料板块下跌0.10%，贵金属下跌0.05%，油脂板块上涨0.12%，原油板块上涨1.77%。

　　

　　央行最新数据显示，截至2019年1月末，我国外汇储备余额为3.08万亿美元，较2018年12月末上升152亿美元，涨幅为0.5%，使得外汇储备连续3个月净增长。2018年我国货物贸易总额4.62万亿美元，大幅增长12.6%，进出口总额同比净增长5100多亿美元。在我国期货市场国际化程度越来越高之时，维持跨境资金流动的稳定性对于期市的发展具有十分重要的意义。

　　

　　今日商品市场全线走弱，前期上涨的幅度被快速收回，在多头反弹势头不强的状态下可谓是虚涨实跌。盘面一片绿油油，仅原油板块一枝独秀，受外盘原油强势上涨的影响，原油板块成为市场的唯一亮点。但是化工板块却没有形成联动，反而是处于领跌的前两位，由此也使得板块间产生了最大的分歧，这也给投资者的操作带来了巨大的难度。昨日我们说过目前的行情缺乏连续性，可操作机会暂时不多，今日仍维持本观点不变，建议大家耐心等待稳定交易机会的出现。

　　

　　第二象限（交换象限）——沪指强势五连涨 再站2700点

　　今日A股延续强劲涨势，沪指收复2700点大关，呈现五连阳。其中，沪指收盘大涨1.84%报2721.07点；深证成指大涨2.01%报8171.21点；中小板大涨2.1%报5334.67点；创业板指大涨1.91%报1357.67点。沪深两市成交量应声上涨，共5.62亿手，总成交额4741.63亿元。今日主力净流入96.59亿元，北向资金（沪港通加深港通）净流入90.28亿元，自今年1月份以来，北向资金一共实现920.06亿元的净流入。行业板块普涨，金融板块在垫底两天后今日涨幅居前，近日的“当红炸子鸡”医药板块依旧涨势良好。

　　

　　国内方面，信用宽松预期增强，市场资金压力舒缓。2月11日，国务院总理主持召开国务院常务会议，决定支持商业银行多渠道补充资本金。进一步疏通货币政策传导机制，在坚持不搞“大水漫灌”的同时，促进加强对民营、小微企业等的金融支持。一是对商业银行，提高永续债发行审批效率，降低优先股、可转债等准入门槛，允许符合条件的银行同时发行多种资本补充工具。二是引入基金、年金等长期投资者参与银行增资扩股，支持商业银行理财子公司投资银行资本补充债券，鼓励外资金融机构参与债券市场交易。国外方面，美国加息节奏放缓。一月底，美联储主席鲍威尔在议息会议后的新闻发布会上释放出本轮加息周期可能已经结束的最强烈信号——美联储已经改变了加息预期。国内外同时释放有利信息，有效支撑A股市场。

　　

　　今日OLED概念股掀起涨停潮，近三日的涨幅高达15.4%，为即将到来的科创板预热。华为近日公布了2月份重磅发布5G折叠手机的消息，将充分利好OLED面板厂商。春节晚会上展示了柔性OLED的超高性能，可折叠手机的成功推出将有望塑造手机新生态，是智能手机的确定性创新方向。产业升级一直是国内的主基调，制造业的产业升级将是重点关注对象，推荐关注板块投资机会。

　　

　　第三象限（资源象限）——股权基金高速增长 首批第四类私募面世

　　截至18年12月，中基协已备案私募基金规模12.78万亿，相较于17年底的11.1万亿，增长超过15.14%；其中股权与创业投资基金规模增幅为21.33%，而证券类私募基金规模下降2.22%。整个18年，股权与创业基金规模增加1.51万亿，仍处于高速增长阶段。

　　

　　资本寒冬成为过去与当前创投行业的代名词，防守与理性成为了各机构的主要策略。低迷的市场情绪仍在蔓延，但政策底已现。从18年下半年开始，一系列刺激创投政策出台。在大经济周期下，股权投资作为经济增长的基础发力点，政府对其重视程度可见一斑，这与我们全域资产管理模型得出的结论一致。年前，科创板自提出仅仅经历3个多月时间即正式发布征求意见稿，高新技术行业注册制的时代即将到来，我们对于创投行业的增长潜力持有乐观态度。

　　

　　刚刚，根据基金业协会备案显示，2019年第一批私募资产配置管理人花落中国银河投资(000806)管理有限公司、浙江玉皇山南投资管理有限公司、珠海横琴金晟硕业投资管理有限公司。其中前两家为管理人类型变更，最后一家为新申请私募资产配置管理人。自18年8月中基协发布私募资产配置基金管理人消息后便引起行业关注。作为第四类私募，私募资产配置基金主要采用基金中基金的投资方式，80%以上的已投基金资产应当投资于已备案的私募基金、公募基金或者其他依法设立的资产管理产品。随着资管配置认知的不断提升，投资者更倾向多元化资产配置；同样，大类资产配置也将使得我国私募基金结构更加完善。未来，具备坚实投研基础和品牌效应的FOF机构会迎来较快的发展。

　　

　　第四象限（信用象限）——全国房价总体维持跌势 高层释放楼市重磅信号

　　2019年1月，100个重点城市二手住宅挂牌均价为14902元/平方米，环比下跌1.05%。从涨跌城市数量来看，二手住宅挂牌均价上涨城市35个，平均涨幅0.95%；持平城市1个；下跌城市64个，平均跌幅1.98%，下跌城市数量环比减少，但平均跌幅有所扩大。从不同等级城市挂牌均价环比情况来看，均价下跌幅度均较大，其中二线城市下跌最大，跌幅1.14%，一线城市和三四线城市分别环比下跌1.02%和0.99%。分区域来看，东部地区仍然是下跌最为严重的区域，跌幅高达1.18%。

　　

　　从最新的二手房价数据来看，全国过半城市房价继续着去年尾的回调势头，在全国性的调控方针并未出现明显松动的大环境下，各线城市的房地产市场依然寒意浓烈。但细看数据会发现，可以用一句话概括新年伊始各线城市的房价状态：一线稳步下跌，二线加速下跌，三线四线有涨有跌。我们在之前的报告中多次指出周期轮动对各线房价走势的影响，一线城市因为高压调控限制，房价在全国范围内率先开启回调，至今仍然稳步下跌；2018年下半年开始，其他各线城市陆续出台了相应的调控政策，尤其是二线城市调控力度相对较大，所以近来房价跌幅居前；而三四线城市则因为“一城一策”主基调的存在，不同城市间出现了不同的楼市政策，调控和激励政策并举，所以三四线城市内部房价走势有所分化，上涨城市数量占比明显高于一二线城市。总体看，全国房价仍然维持跌多涨少的格局。

　　

　　近日，在省部级主要领导相关会议上，房地产市场被确认为需防范化解重大风险的经济领域之一，且“要稳妥实施房地产市场平稳健康发展长效机制方案”被明确提出，这是自去年底连续两次政治局会议对楼市“只字未提”之后，中央重新对房地产市场发展进行定调。值得注意的是，以往提及防范楼市重大风险多出现在房价高涨之时，而现在楼市已明显转跌，房地产市场历经两年多调控正值寒冬，此时强调的需要防范化解的风险，应该是房价大跌的风险，但矛盾的是同时又要推进长效机制的建立，长效机制对于楼市来说无疑是利空的，那么怎样才能“稳妥实施”长效机制方案呢，笔者认为只能是在同期逐步放开现行调控政策，以对冲楼市下行的风险。所以未来我们或将会看到在长效机制方案落地的同时，短期的调控措施陆续退出，才能保障房地产市场的稳定发展。

　　

　　外汇板块—— 美元走软 纽元飙升

　　美元走软，中美贸易谈判进展迹象提振欧元与亚洲货币; 新西兰联储维持利率不变，调整加息时间预期，纽元飙升。

　　

　　2月13日，美元兑主要货币周三走软，因中美打破贸易僵局的期望升高，促使投资者买入欧元和亚洲货币。欧元美元涨0.1%至1.1334美元。澳元与新西兰元均上涨0.1%，分别报0.7102和0.6742美元。美国总统特朗普周二表示，他可能会让与中国达成贸易协议的3月1日最后期限推迟一段时间，但不希望这么做，并希望在某个时候与中国国家主席习近平会面，以达成协议。上述谈话出炉之后，风险人气回升。新西兰联储宣布维持利率不变，符合预期。推迟加息预期，现预计将在2021年一季度加息，此前预期为2020年三季度。新西兰联储（RBNZ）周三宣布，官方现金利率 1.75%，预期 1.75%，前值 1.75%。RBNZ推迟加息预期，现预计将在2021年一季度加息，此前预期为2020年三季度。纽元/美元短线飙涨，创去年11月以来最大单日上涨。新西兰联储表示预计将维持OCR在当前水平至2020年，下一次变动方向不定。将加息时间预期由2020年三季度推迟至2021年一季度。由于CPI中值仍低于2%，因此需要延续当前政策。预计新西兰GDP增速将在2019年逐步回升——尽管全球形势不佳，但仍认为低利率以及政府投入可支持GDP回升。 就业率接近可持续的最高水平，但贸易伙伴出现经济急速下行的风险有所上升。

　　

　　市场主要聚焦在本周举行的中美高级别贸易谈判。过去一年来金融市场因贸易紧张情势而动荡，由于中美贸易争端余波干扰了制造业活动并损及全球经济增长，导致全球企业信心受挫。英国可能在3月29日无协议脱欧，除非特雷莎梅能说服欧盟修改去年与她达成的退欧协议，并获得英国议会的批准。今日人民币兑美元中间价为6.7675元，上日中间价为6.7765元。

　　

　　资金分析——资金继续回流 成交配合回升

　　今日市场资金流入10.86亿，较昨日继续增长1.02%，总沉淀增至1072.4亿。其中化工、次主力板块继续流入10.03亿和2.89亿，较昨日分别增长4.7%和0.91%。而黑色、农产品板块分别流出1.23亿和0.83亿，较昨日分别减少0.38%和0.4%。节后市场首次打破了全板块资金回流状态，日内化工板块最受资金青睐，可继续关注其持续性。

　　

　　今日市场总成交2415.64万手，较昨日继续回升13.36%。其中黑色、化工板块成交分别增长15.74%和0.09%。农产品、次主力板块成交则分别回落10.26%和5.26%。尽管成交与资金维持同向增长状态，不过目前总成交趋势仍有待继续打破瓶颈，进一步向上突破。同时各板块成交趋势仍有待进一步表现，为后市引入主线板块

　　

　　期货品种解析——市场走弱 多单止盈观望

　　【主力板块】

　　J*焦炭1905合约：下破关键点位2070，暂不追空，多单持仓建议分批出场，关注关键位附近行情走势。

　　

　　JM*焦煤1905合约：涨跌互现，建议观望，1240附近支撑有效，上方压力关注1310附近。

　　

　　rb*螺纹1905合约：延续回调走势，下探3700关键位，建议空单暂时观望。老仓多单考虑分批止盈，关注3710附近的行情走势。

　　

　　hc*热卷1905合约：空头增仓下行，下探关键位3600，新仓观望，多单持仓考虑分批止盈。

　　

　　i*铁矿1905合约：多单止盈后保持观望，结构上属于上涨中的上涨，空单需回避。

　　

　　FG*玻璃1905合约： 上行通道未破，多单止盈后保持观望，关键位参考1400。

　　

　　ZC*郑煤1905合约： 观望，上行遇阻，多次上探关键位592，震荡行情操作难度较大。

　　

　　【化工板块】

　　sc*原油1903合约：原油延续横盘状态，下方关键位415.5附近，上方关键位445，耐心等待操作信号。

　　

　　fu*燃油1905合约：上涨中的上涨参考逢低试多，多单可继续持有，关键位参考2760。

　　

　　ru*橡胶1905合约：盘中增仓小幅拉升，但是仍未走出震荡区间，关键区间参考10960-12000，建议观望。

　　

　　L*塑料1905合约：盘中虽下破关键位8510，结构上看仍属于震荡中的震荡，耐心等待操作机会。

　　

　　PTA*1905合约：盘中空头增仓，盘面出现近300点回调，大周期是上涨趋势，关键位6400仍有效，不建议追空，新仓等待关键位附近行情走势。

　　

　　PVC*1905合约：震荡中的震荡，盘中多头减仓下行，震荡区间内耐心观望。关键位参考6565附近。

　　

　　MA*郑醇1905合约：震荡走强，阶段底部显现，2385附近支撑明显，上方关键位参考2600，耐心等待向上的价差共振机会。

　　

　　PP*1905合约：震荡整理，保持观望，上方压力参考8920，下方关注8514附近的支撑。

　　

　　bu*沥青1906合约：上方空间参考3300-3400之间，多单止盈后，保持观望。大小周期仍是多头走势，市场调整结束再考虑操作。

　　

　　【农产品板块】

　　m*豆粕1905合约：大趋势空头，小趋势震荡偏强，关键位参考2610和2742。等待行情企稳。

　　

　　RM*菜粕1905合约：震荡偏强走势，关键位参考2250附近。耐心等待行情企稳。

　　

　　a*大豆1905合约：震荡中的上涨，3530附近上行遇阻，底部支撑关注3630附近。等待市场企稳明确方向，暂时观望。

　　

　　y*豆油1905合约： 5806附近压力明显，近期7连阴小幅回调，大周期上涨小周期下跌，建议观望。

　　

　　p*棕榈1905合约：4860附近承压走弱 ，大周期上涨小周期震荡，等待向上的价差共振开仓机会。

　　

　　OI*郑油1905合约：上涨中的下跌，关键位参考6700附近，观望。

　　

　　AP*苹果1905合约：观望，未走出震荡区间，仍关注11200附近能否企稳。

　　

　　CF*棉花1905合约：成交低靡，横盘整理，关键位参考15500，暂时观望。

　　

　　C*玉米1905合约：震荡中的震荡，日内空头增仓下行，下方关键位参考1830。暂时观望。

　　

　　jd*鸡蛋1905合约：低位涨跌互现，震荡整理，关键位3390有效，新仓观望。

　　

　　SR*白糖1905合约：上涨中的上涨，新仓关注逢低做多机会，多单轻仓持有。上方关键位参考5260。

　　

　　【有色板块】

　　au*沪金1906合约：震荡中的震荡，多单止盈落袋，新仓观望，关键位参考290附近。

　　

　　ag*沪银1906合约：震荡中的震荡，新仓建议观望，关注关键位3780附近走势。

　　

　　cu*沪铜1903合约：观望，大周期看宽幅震荡，小周期震荡，关键位48000附近。

　　

　　zn*沪锌1903合约：上涨中的下跌，关注关键位21000附近能否企稳，观望。

　　

　　ni*沪镍1905合约：上行遇阻，出现小幅回调，新仓关注逢低做多机会，关键压力参考102000。

　　

　　al*沪铝1903合约：低位横盘整理，成交低靡，建议观望，关键位参考13640。

　　

　　《试错交易市场观察》的研究分析均源于独家全域资产管理模型。

　　

　　策略交易部主要负责全域资产管理模型及策略研发，并提供期货经纪、投资咨询、交易培训、付费研报等业务。团队成员主要由金融、经济、数学、计算机等专业博士、硕士、学士构成，博士、硕士比例超过60%，年轻活力、专业化、高素质、是团队标志。连续多年被评为公司优秀部门，是中粮期货(博客,微博)发展最快的部门之一。

　　

　　试错交易自2012年推向市场以来，广受好评，具有较高的知名度和影响力，已成为行业知名品牌。联合多方共同推出的SCJY《职业交易能力训练》课程，以交易实战为目的，提供了从入门到资深专家的不同阶段课程，致力于交易能力的培养与训练，已帮助众多客户改善交易状况，走上职业交易道路，从人员规模上已成为期货行业第一培训品牌。利用人工智能技术研发的K线聚类模型和行情结构的图像识别模型在期货行业中处于领先地位，引领该领域的研究潮流。

　　

　　GAM俱乐部简介GAM（Global Asset Management）俱乐部依托中粮资本旗下期货、信托、寿险、银行、产业基金等金融大平台优势，为投资机构、投资人搭建交流渠道，得到多家金融机构及知名高校的大力支持与参与，碰撞智慧的火花，促进金融新资本、新技术、新产品、新模式。GAM俱乐部汇聚期货、期权、股票、股权、房地产、外汇、债券、黄金等行业专家，共同研讨行业投资机会和全球市场的资产配置趋势，推演算法、模型，改善资产配置的效率，降低资产管理风险。

　　

　　风险揭示 ：

　　1.中粮期货策略交易部投资咨询证号：张耀文 Z0013564；王君Z0013698；彭述思Z0013758。

　　2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。

　　3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。

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