试错交易：2月18日市场观察

　　第一象限（杠杆象限）——商品多数板块飘绿 原油领涨地位稳住

　　今日商品指数下跌0.57%，工业品下跌0.64%，农产品(000061)下跌0.38%。其中，建材板块下跌1.89%，软商板块下跌0.92%，饲料板块下跌0.91%，化工板块下跌0.91%，谷物板块下跌0.71%，煤炭板块下跌0.58%，有色板块下跌0.34%，油脂板块下跌0.18%，贵金属上涨0.19%，原油板块上涨1.32%。

　　春节假期结束后央行连续5日不展开逆回购操作，本周公开市场操作净回笼6800亿元，央行全口径净回笼10635亿元人民币，创出单周新高。这说明当前银行体系的流动性总量处于较为宽松水平，能够很好的满足市场资金面的需求。最新数据显示，中国1月实际使用外资（FDI）同比增长4.8%，在我国期货市场国际化程度越来越高之时，维持跨境资金流动的稳定性对于期市的发展具有十分重要的意义。

　　商品市场今日再度走弱，大多数板块飘绿下跌，特别是建材板块继续处于弱势下跌之首，前期上涨的幅度悉数奉还，短期弱势格局不改。受美国制裁委内瑞拉和伊朗以及石油输出国组织（OPEC）带头减产的影响，达成协议共同减产120万桶/日的水平超出市场预期，使得原油节后持续拉升，原油板块的领涨地位也得以稳住，后市可持续关注多头机会。虽然节后第一周资金逐步入场，但市场亮点并不多，商品的整体走势略显混乱，资金意图尚未形成统一，待看下周表现。

　　第二象限（交换象限）——沪指失守2700点 止步六连阳

　　中美谈判结果即将揭晓，加之今日为周五，场内资金多选择获利了结。其中，沪指下跌1.37%报2682.39点；深证成指下跌1.15%报8125.63点；中小板指下跌1.2%报5313.99点；创业板指下跌0.3%报1357.84点。沪深两市成交量较昨日再次微缩，共5.03亿手，总成交额4183.42亿元。今日主力净流出154.80亿元，北向资金（沪港通加深港通）净流入26.10亿元，自今年1月份以来，北向资金净流入超过1000亿元。今日权重股大跌，OLED概念分化，猪肉概念股异军突起。

　　14日晚间，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于加强金融服务民营企业的若干意见》（简称《意见》）。一方面，针对民营企业的信用水平、流动性不足、融资渠道少、信息不对称等问题，通过清理拖欠、纾困、减少信息不对称、健全地方增信体系来提高民企信用水平；通过要求时效性和信贷投放不忘风控来增加有效融资；通过授信不得附加条件、同等条件下民企和国企贷款利率和贷款条件保持一致、减轻对抵押担保的过度依赖来降低融资成本；通过差别化的信贷支持政策和非信贷类融资渠道来增加民企融资渠道；通过商业银行完善内部考核和金融监管部门加强考核来完善激励机制；另一方面，对于金融管理部门，通过压实责任和加强监督检查来保证政策的有效落实。今日公布1月PPI与CPI双双不及预期，创一年新低，连续两个月处于“1时代”。经济数据充分反映了当前我国面临的经济下行压力，民企发展的活力代表了国家发展的活力，《意见》的提出也是顺势而生，对于激活我国民企的竞争力具有重大意义。

　　OLED概念股成为近期当之无愧的“炸子鸡”，也是我们最近一直重点推荐的板块。华为近日公布了2月份重磅发布5G折叠手机的消息，将充分利好OLED面板厂商。春节晚会上展示了柔性OLED的超高性能，可折叠手机的成功推出将有望塑造手机新生态，是智能手机的确定性创新方向。产业升级一直是国内的主基调，制造业的产业升级将是重点关注对象，该板块建议继续关注。

　　第三象限（资源象限）——股权基金保持增长 政策再确认创投价值

　　截至18年12月，中基协已备案私募基金规模12.78万亿，较上月减少124亿元，这是18年私募基金规模首次下降，主要是私募证券基金与其他私募基金规模减少而同时私募股权基金与创投基金规模增长放缓导致。从上图各私募基金规模增幅的变化趋势可以看出，18年4月、7月与10月股权基金规模增幅较大，11月与12月增长大幅收缓，股权市场年末脚步放缓，投资也愈加冷静。

　　资本寒冬成为过去与当前创投行业的代名词，防守与理性成为了各机构的主要策略。低迷的市场情绪仍在蔓延，但政策底已现。从18年下半年开始，一系列刺激创投政策出台。在大经济周期下，股权投资作为经济增长的基础发力点，政府对其重视程度可见一斑，这与我们全域资产管理模型得出的结论一致。年前，科创板自提出仅仅经历3个多月时间即正式发布征求意见稿，高新技术行业注册制的时代即将到来，我们对于创投行业的增长潜力持有乐观态度。

　　昨晚（2月14日），中央办公厅、国务院印发《关于加强金融服务民营企业的若干意见》，研究取消险资开展财务性股权投资行业范围限制。继上月底银保监会全面简化保险私募基金注册程序后，该意见对于创投行业而言无疑是一场久违的春雨，险资大门将开启，巨量资金入场。同样《意见》提出加快民营企业首发上市和再融资审核进度，积极培育投资于民营科创企业的天使投资、风险投资等早期投资力量；抓紧完善创投基金税收政策。我们在之前的报告中也多次强调了在当前经济周期中股权投资对于国家战略的重要作用——股权投资不仅是整体经济去杠杆下降低风险的选择，同样也拓宽了创投资金扶持民营企业进而民营企业促进经济发展这条传导渠道。政策再为创投行业助力，我们对于19年行业发展继续保持乐观态度。

　　第四象限（信用象限）——全国房价总体维持跌势 高层释放楼市重磅信号

　　2019年1月，100个重点城市二手住宅挂牌均价为14902元/平方米，环比下跌1.05%，为连续5个月下跌。从涨跌城市数量来看，二手住宅挂牌均价上涨城市35个，平均涨幅0.95%；持平城市1个；下跌城市64个，平均跌幅1.98%，下跌城市数量环比减少，但平均跌幅有所扩大。从不同等级城市挂牌均价环比情况来看，均价下跌幅度均较大，其中二线城市下跌最大，跌幅1.14%，一线城市和三四线城市分别环比下跌1.02%和0.99%。分区域来看，东部地区仍然是下跌最为严重的区域，跌幅高达1.18%。

　　从最新的二手房价数据来看，全国过半城市房价继续着去年尾的回调势头，在全国性的调控方针并未出现明显松动的大环境下，各线城市的房地产市场依然寒意浓烈。但细看数据会发现，可以用一句话概括新年伊始各线城市的房价状态：一线稳步下跌，二线加速下跌，三线四线有涨有跌。我们在之前的报告中多次指出周期轮动对各线房价走势的影响，一线城市因为高压调控限制，房价在全国范围内率先开启回调，至今仍然稳步下跌；2018年下半年开始，其他各线城市陆续出台了相应的调控政策，尤其是二线城市调控力度相对较大，所以近来房价跌幅居前；而三四线城市则因为“一城一策”主基调的存在，不同城市间出现了不同的楼市政策，调控和激励政策并举，所以三四线城市内部房价走势有所分化，上涨城市数量占比明显高于一二线城市。总体看，全国房价仍然维持跌多涨少的格局。

　　近日，在省部级主要领导相关会议上，房地产市场被确认为需防范化解重大风险的经济领域之一，且“要稳妥实施房地产市场平稳健康发展长效机制方案”被明确提出，这是自去年底连续两次政治局会议对楼市“只字未提”之后，中央重新对房地产市场发展进行定调。值得注意的是，以往提及防范楼市重大风险多出现在房价高涨之时，而现在楼市已明显转跌，房地产市场历经两年多调控正值寒冬，此时强调的需要防范化解的风险，应该是房价大跌的风险，但矛盾的是同时又要推进长效机制的建立，长效机制对于楼市来说无疑是利空的，那么怎样才能“稳妥实施”长效机制方案呢，笔者认为只能是在同期逐步放开现行调控政策，以对冲楼市下行的风险。所以未来我们或将会看到在长效机制方案落地的同时，短期的调控措施陆续退出，才能保障房地产市场的稳定发展。

　　外汇板块——中美经贸磋商即将结束 英首相的脱欧新议案再遭否定

　　中美经贸高级别磋商已到最后一天，美官方昨日释放乐观信号；英国首相特蕾莎·梅的脱欧新议案再遭重大失利，英镑小幅下行。

　　2月15日消息，中美高级别磋商过去一天，美国官方释放消息，美国白宫国家经济委员会主任库德洛，14号在接受采访时说“美中经贸高级别磋商气氛良好。”在报道中，库德洛回避了“会不会推迟谈判期限”的话题。然而，1月份的时候，特朗普在白宫会见了前去谈判的刘鹤副总理。按照库德洛昨天的说法，中方可能采取对等的外交礼仪。库德洛评价，“这是个积极迹象。”据现场流出的照片和视频来看，昨天的会谈气氛确实不错。据称，会场上时有笑声传出，双方的工作团队晚上还延了时，通宵达旦地磋商。当地时间14日晚些时候，英国首相特蕾莎·梅的脱欧新议案在议会投票中再遭重大失利，英镑小幅下行。据英国《金融时报》报道，梅的脱欧新议案在议会表决中以303票对253票被否决。这一结果凸显了英国执政党保守党内部出现了极大分裂，意味着未来任何退欧协议要想赢得英国下议院支持都十分困难。梅此前曾声称，在议会中找到了“相当多且可持续的多数”议员，支持她的方案。但周四的失败让人们对她两周前的说法产生了严重质疑。失去大多数议员的支持也可能会影响梅在与欧盟谈判时的公信力。梅的发言人表示将会继续寻求新的脱欧协议。近日，已有40多名英国前大使及外交高级官员写联名信，呼吁梅延迟脱欧，以避免无协议脱欧。

　　今日，本轮中美经贸磋商又到了最后一天，从最近两次磋商过程看，关于谈判的具体内容，截止当前也没有消息发布，这也很正常。不到谈判结束，是不会有官方消息的。个人看来，截止当前，没有消息并不是坏消息。相反恰恰说明，双方都在认认真真地谈。只有这样，才能谈出真正的结果。目前离3月29日的英国脱欧大限还有不到40天的时间，梅需要在此之前与欧盟达成协议，并获得议会通过实施相关立法。今日人民币兑美元中间价较上日上调121点报6.7623元，是今年1月31日以来最大升幅。

　　资金分析——资金继续回流 成交向上突破

　　今日市场资金流入11.68亿，较昨日继续增长1.07%，总沉淀增至1105.55亿。黑色、化工、农次主力板块分别流入4.85亿、3.45亿和4.68亿，较昨日分别增长1.48%、1.48%和1.44%。仅农产品板块流出1.3亿，较昨日小幅减少0.63%。其中黑色、化工、次主力板块资金重回升势，可继续关注其持续性表现。

　　今日市场总成交2624.53万手，较昨日增长17.92%。黑色、化工、次主力板块成交分别回升16.29%、55.86%和4.64%。仅农产品板块回落15.37%。日内成交量快速向上突破，欲创近期新高。其中化工板块成交增长率领先于各板块，日内创下近半年新高，率先成为市场关注热点。

　　期货品种解析——原油走强难撑需求疲软 基建品种整体下行

　　《试错交易市场观察》的研究分析均源于独家全域资产管理模型。

　　策略交易部主要负责全域资产管理模型及策略研发，并提供期货经纪、投资咨询、交易培训、付费研报等业务。团队成员主要由金融、经济、数学、计算机等专业博士、硕士、学士构成，博士、硕士比例超过60%，年轻活力、专业化、高素质、是团队标志。连续多年被评为公司优秀部门，是中粮期货(博客,微博)发展最快的部门之一。

　　试错交易自2012年推向市场以来，广受好评，具有较高的知名度和影响力，已成为行业知名品牌。联合多方共同推出的SCJY《职业交易能力训练》课程，以交易实战为目的，提供了从入门到资深专家的不同阶段课程，致力于交易能力的培养与训练，已帮助众多客户改善交易状况，走上职业交易道路，从人员规模上已成为期货行业第一培训品牌。利用人工智能技术研发的K线聚类模型和行情结构的图像识别模型在期货行业中处于领先地位，引领该领域的研究潮流。

　　GAM俱乐部简介GAM（Global Asset Management）俱乐部依托中粮资本旗下期货、信托、寿险、银行、产业基金等金融大平台优势，为投资机构、投资人搭建交流渠道，得到多家金融机构及知名高校的大力支持与参与，碰撞智慧的火花，促进金融新资本、新技术、新产品、新模式。GAM俱乐部汇聚期货、期权、股票、股权、房地产、外汇、债券、黄金等行业专家，共同研讨行业投资机会和全球市场的资产配置趋势，推演算法、模型，改善资产配置的效率，降低资产管理风险。

　　风险揭示 ：

　　1.中粮期货策略交易部投资咨询证号：张耀文 Z0013564；王君Z0013698；彭述思Z0013758。

　　2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。

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