试错交易：2月20日市场观察

　　第一象限（杠杆象限）——商品集体上涨喜庆元宵建材油脂化工多点开花

　　今日商品指数上涨0.52%，工业品上涨0.55%，农产品上涨0.45%。其中，建材板块上涨1.40%，油脂板块上涨1.31%，软商板块上涨1.05%，化工板块上涨1.01%，谷物板块上涨0.50%，原油板块上涨0.45%，贵金属上涨0.32%，有色板块上涨0.23%，饲料板块下跌0.04%，煤炭板块下跌0.12%。

　　春节假期结束后央行连续7日不展开逆回购操作，上周公开市场操作净回笼6800亿元，央行全口径净回笼10635亿元人民币，创出单周新高。这说明当前银行体系的流动性总量处于较为宽松水平，能够很好的满足市场资金面的需求。1月份社会融资规模增量为4.64万亿元，比上年同期增加1.56万亿元，1月末社会融资规模存量为205.08万亿元，同比增长10.4%，年后宽松的资金面对于市场行情的启动将会起到强有力的支持。

　　今日商品市场转暖，集体出现上涨，多头情绪渐浓。建材、油脂和化工板块多面开花，给红火的盘面增光添彩，也给投资者送来了大大的节日红包。在日内强势表现之下，当前唯一需要注意的就是行情的持续性。从上周开市以来，市场的连续性都比较差，在各板块联动性增强的基础上，能否带来延续性的交易机会将会成为下一阶段我们关注的焦点。今天是元宵佳节，在此也祝贺各位元宵节快乐！

　　第二象限（交换象限）——粤港澳大湾区概念股逆市暴涨三大股指成交额逾6000亿元

　　今日股市冲高回落，尾盘微涨收阳，粤港澳大湾区概念股逆市掀起涨停潮，成交量创随之大涨！其中，沪指上涨0.05%报2755.65点；深证成指下跌0.07%报8440.87点；中小板指下跌0.1%报5534.39点；创业板指下跌0.53%报1406.04点。沪深两市成交量大幅上涨，共7.25亿手，总成交额达6058.35亿元。今日主力净流出177.12亿元，北向资金（沪港通加深港通）净流入18.85亿元。

　　2月15日，央行公布1月金融统计数据：1月新增社融4.64万亿元，同比多增1.56万亿元；M2增速回升至8.4%；金融机构贷款增加3.23万亿元，同比多增3284亿元。M2和社融是经济发展状况的重要参考指标，反应了市场中融资的数量以及资金的流动性，1月份的社融信贷数据超预期，表明货币政策延续宽松态势。

　　《粤港澳大湾区发展规划纲要》昨夜出炉，相关概念股掀起涨停潮。粤港澳大湾区与雄安新区、海南自贸区都是我国为了提升国际实力和地位，发展国内经济的重要发展规划。与之前的海南概念和雄安概念类似，《粤港澳大湾区发展规划纲要》的提出也将会在一定时间内引起粤港澳概念股的上涨潮，近期建议关注该板块。

　　第三象限（资源象限）——股权基金维持增长科创板座谈确定细节

　　截至18年12月，中基协已备案私募基金规模12.78万亿，较上月减少124亿元，这是18年私募基金规模首次下降，主要是私募证券基金与其他私募基金规模减少而同时私募股权基金与创投基金规模增长放缓导致。从上图各私募基金规模增幅的变化趋势可以看出，18年4月、7月与10月股权基金规模增幅较大，11月与12月增长大幅收缓，股权市场年末脚步放缓，投资也愈加冷静。

　　资本寒冬成为过去与当前创投行业的代名词，防守与理性成为了各机构的主要策略。低迷的市场情绪仍在蔓延，但政策底已现。从18年下半年开始，一系列刺激创投政策出台。在大经济周期下，股权投资作为经济增长的基础发力点，政府对其重视程度可见一斑，这与我们全域资产管理模型得出的结论一致。年前，科创板自提出仅仅经历3个多月时间即正式发布征求意见稿，高新技术行业注册制的时代即将到来，我们对于创投行业的增长潜力持有乐观态度。

　　2月15日，上交所再次就设立科创板并试点注册制业务规则召开征求意见座谈会，33家保荐机构高管参与座谈。本次座谈会值得关注的内容包括：为适应注册制的推出，监管机构能否做到松紧合适，保荐机构能否加强信息披露；科创板风险特征明显，设置50万元交易门槛是否影响市场流动性；配套规则如审核标准、守法审核问答、上市保荐书、审核程序指引、受理程序指引、投资者适当性指引等已着手制定；科创板企业上市条件放宽导致承销机构定价困难加剧，更有消息称保荐机构将跟投保荐企业。从座谈会的主要关注内容可以看出科创板对于我国资本市场是一次全新创举，多个核心问题牵扯着待上市企业、保荐机构、创投机构等。科创板的推出注定要平衡多方，整体来说对创投机构是利好，但其中细节影响利好程度，具体配套细则预计3月落地，我们也将继续跟踪。

　　第四象限（信用象限）——新年楼市开门遇冷抢人大战烽烟再起

　　2019年1月，100个重点城市二手住宅挂牌均价为14902元/平方米，环比下跌1.05%，为连续5个月下跌。从涨跌城市数量来看，二手住宅挂牌均价上涨城市35个，平均涨幅0.95%；持平城市1个；下跌城市64个，平均跌幅1.98%，下跌城市数量环比减少，但平均跌幅有所扩大。从不同等级城市挂牌均价环比情况来看，均价下跌幅度均较大，其中二线城市下跌最大，跌幅1.14%，一线城市和三四线城市分别环比下跌1.02%和0.99%。分区域来看，东部地区仍然是下跌最为严重的区域，跌幅高达1.18%。

　　从最新的二手房价数据来看，全国过半城市房价继续着去年尾的回调势头，在全国性的调控方针并未出现明显松动的大环境下，各线城市的房地产市场依然寒意浓烈。但细看数据会发现，可以用一句话概括新年伊始各线城市的房价状态：一线稳步下跌，二线加速下跌，三线四线有涨有跌。我们在之前的报告中多次指出周期轮动对各线房价走势的影响，一线城市因为高压调控限制，房价在全国范围内率先开启回调，至今仍然稳步下跌；2018年下半年开始，其他各线城市陆续出台了相应的调控政策，尤其是二线城市调控力度相对较大，所以近来房价跌幅居前；而三四线城市则因为“一城一策”主基调的存在，不同城市间出现了不同的楼市政策，调控和激励政策并举，所以三四线城市内部房价走势有所分化，上涨城市数量占比明显高于一二线城市。总体看，全国房价仍然维持跌多涨少的格局。

　　春节假期刚过，全国多地人才引进计划纷纷出台，截至目前，已有超过16个城市出台了新的人才引进或优惠落户政策，新一轮人才大战已然开启。由于近年来人才引进多与优惠落户、购房资质甚至购房补贴有关，而当前全国房地产市场尚处于严紧的调控之中，所以当人才计划密集出台时，多被解读为对调控的一种对冲。而事实却也如此，以西安为例，西安市2018年增加了73万人口，其人才计划功不可没，户籍人口的激增也直接导致当地房价的攀升，据统计，2018年西安新建商品住宅价格同比上涨22.4%，领跑全国。在2018年全国大部分地区楼市被调控笼罩的时候，西安的人才计划对楼市的刺激效果可谓“立竿见影”。本来人口聚集对房地产市场的拉动应该是一个漫长的过程，但当人才引进直接与购房资格挂钩，与购房补贴匹配的时候，客观的讲，不论政府出台人才计划的初衷为何，人才政策都已演变成一种刺激楼市的短期措施。在其他调控政策不能轻易放松的情况下，后续或有更多城市会选择加入这场“人才争夺战”。

　　外汇板块——市场聚焦中美新轮高级别谈判

　　欧元反弹涨势消退，焦点重回经济及欧洲央行政策；人民币早盘跌百点，中美高级别谈判在即市场无意选择方向。

　　2月19日，美元兑其它主要货币周二持稳，缺乏明显方向，因上日美国市场假期休市，另一方面，随着关注焦点重新回到经济面和欧洲央行政策，欧元反弹势头放缓。欧元受到投资者信心改善的提振，因中美均表示贸易谈判取得进展，令市场益发期待两国间的贸易冲突可望缓和。美元在投资者紧张不安时通常表现较好。欧洲央行决策者下次将在3月7日召开会议，届时央行人士料将下调增长和通胀预估，因欧元区经济出现五年来最严重放缓。由于欧洲经济前景不明，欧元区公债收益率，尤其是德责收益率已下降，这拖累欧元。美联储近来转向鸽派立场，这也可能影响欧洲央行的货币政策。人民币兑美元即期周二早盘跌逾百点，中间价则小升。隔夜美国因假日休市，欧洲经济表现不佳欧元反弹遇阻，人民币早盘小幅承压。从年内看人民币表现明显偏强，这或有利于中美谈判推进，不过当前中国经济基本面并不支持人民币持续强势，在更多利好消息出台前，人民币续升空间料受限;日内离岸人民币流动性略有收紧，香港金管局100亿元人民币日间回购协议流动性安排的额度于周二早上已被调用近七成。

　　欧元最新的反弹消退，因市场焦点回归至欧元区经济面临的挑战上面。日圆受到日本央行暗示宽松政策打压，美元兑日圆周二小升。中美新轮高级别谈判在即，市场似乎无意选择方向，短期人民币兑美元汇率或延续在6.75-6.80元区间波动。今日人民币兑美元中间价报6.7642元，上日为6.7659元。

　　资金分析——资金大幅回流但成交冲高回落

　　今日市场资金再次大幅流入23.45亿，较昨日继续增长2.09%，总沉淀增至1146.46亿。黑色、化工、农产品、次主力板块分别流入2.15亿、9.7亿、6.56亿和5.04亿，较昨日分别增长0.64%、4.12%、3.14%和1.48%，再现全板块资金回流景象。可继续关注资金持续性表现。

　　今日市场总成交2335.31万手，较昨日继续回落18.86%。黑色、化工、次主力板块成交分别回落22.1%、19.38%和34%。仅农产品板块小幅回升3.27%。成交量短期未与资金同向增长，且冲高回落。各板块成交再次陷入震荡，有待后市表现。

　　农产品专栏——春节后东北玉米销售进度放缓 玉米价格低位震荡

　　春节过后，东北玉米销售出现放缓迹象，截止到1月底，东北三省玉米较去年同期销售进度放缓19%，生猪存栏下降，后续补栏放缓等原因造成玉米下游需求快速下降。数据显示，截止到目前已有25各省份发生了105起非洲猪瘟疫情，虽然近期非洲猪瘟出现的次数减少，但疫情并没有达到很好的控制效果，生猪补栏积极性不高，导致下游需求大幅减少。而饲料企业节后补库尚未启动，玉米收购价小幅下滑。农民惜售情绪比较重，导致新玉米上市不足，成交清淡。随着天气变暖，地趴粮存放难度增加，农民售粮将加快。在玉米需求大幅减少的情况下，玉米价格将维持弱势格局。

　　期货品种解析——价差共振橡胶腾飞，千帆过尽终迎新春 主力板块

　　品种 名称 合约 分析

　　J 焦炭 1905 大趋势震荡，小趋势震荡，建议观望。

　　JM 焦煤 1905 震荡中的震荡，区间1240-1300，建议观望。

　　rb 螺纹 1905 大趋势震荡，小趋势下跌，今日止跌反弹后市有待观察，建议观望。

　　hc 热卷 1905 大趋势多头，小趋势下跌，今日止跌冲高又回落，保持关注。

　　i 铁矿 1905 大趋势上涨，小趋势震荡，建议观望。

　　SF 硅铁 1905 大趋势震荡，小趋势震荡，建议观望。

　　FG 玻璃 1905 小趋势空头反转，后市多单可关注。

　　ZC 郑煤 1905 震荡走势，区间570-590，暂时观望。

　　化工板块

　　品种 名称 合约 分析

　　sc 原油 1903 轻仓试多，原油日内增仓上行，近期走势震荡偏强。

　　fu 燃油 1905 试多。结构上看属于上涨中的上涨，多头继续增仓，多单可继续持有。

　　ru 橡胶 1905 试多，大小周期价差共振，强势突破，关注多单机会。

　　L 塑料 1905 震荡中的震荡，耐心等待操作机会。

　　PTA PTA 1905 上涨中的震荡，暂时观望，震荡区间6400-6700。

　　PVC PVC 1905 震荡中的震荡，震荡区间内耐心观望，震荡区间6400-6550。

　　MA 郑醇 1905 大区间震荡，2430-2570，操作难度异常大，建议观望。

　　EG 乙二醇 1906 大趋势震荡，小趋势下跌，下破前期支撑，关注15分钟线boll逢高试空机会。

　　PP PP 1905 观望。盘中止跌后小幅上涨，大小周期仍是震荡走势，目前不宜操作。

　　bu 沥青 1906 盘中止跌小幅反弹，上涨中的震荡，参考3150附近逢低做多。

　　Fb 纸浆 1903 上涨中的震荡，15分钟线逢低试多考虑，小仓位严格止损。

　　农产品板块

　　品种 名称 合约 分析

　　m 豆粕 1905 低位震荡盘整，成交低靡，暂时观望。关键位参考2525。

　　RM 菜粕 1905 震荡走势，多空不宜，关键位参考2150附近。耐心等待。

　　a 豆一 1905 震荡中的震荡，3530附近上行遇阻，底部支撑关注3400附近。等待市场企稳明确方向，暂时观望。

　　y 豆油 1905 关注试多机会，盘中止跌于5700，小周期进入震荡走势，耐心等待行情企稳。

　　p 棕榈 1905 关注多单机会，小周期横盘整理，今日小时线走强，但未形成价差突破，保持关注。

　　AP 苹果 1905 观望。上涨中的震荡，日内波动大，不易操作。

　　CF 棉花 1905 关注能否突破关键位15500，若突破成功可跟多。

　　C 玉米 1905 大趋势震荡，小趋势空头，关注日线boll中线试空机会。

　　jd 鸡蛋 1905 观望，低位涨跌互现，震荡整理，关键区间3350-3410。

　　SR 白糖 1906 大趋势上涨，小趋势震荡，波动加大，不宜入场，建议观望。

　　OI 郑油 1905 小周期价差突破，后市关注小时线试多操作。

　　有色板块

　　au 沪金 1906 上破压力位290，国际局势助力，资金流入，建议试多。

　　ag 沪银 1906 震荡中的震荡，新仓建议观望，震荡区间3670-3750。

　　cu 沪铜 1904 大周期价差突破，可参考4小时boll中线试多。

　　zn 沪锌 1904 观望，上涨中的震荡，关注关键位21300附近能否企稳。

　　ni 沪镍 1905 上涨中的震荡，新仓关注逢低做多机会，短线多单及时锁定利润，关键压力参考102000。

　　al 沪铝 1903 低位横盘整理，成交低靡，建议观望。

　　《试错交易市场观察》的研究分析均源于独家全域资产管理模型。

　　策略交易部主要负责全域资产管理模型及策略研发，并提供期货经纪、投资咨询、交易培训、付费研报等业务。团队成员主要由金融、经济、数学、计算机等专业博士、硕士、学士构成，博士、硕士比例超过60%，年轻活力、专业化、高素质、是团队标志。连续多年被评为公司优秀部门，是中粮期货发展最快的部门之一。

　　试错交易自2012年推向市场以来，广受好评，具有较高的知名度和影响力，已成为行业知名品牌。联合多方共同推出的SCJY《职业交易能力训练》课程，以交易实战为目的，提供了从入门到资深专家的不同阶段课程，致力于交易能力的培养与训练，已帮助众多客户改善交易状况，走上职业交易道路，从人员规模上已成为期货行业第一培训品牌。利用人工智能技术研发的K线聚类模型和行情结构的图像识别模型在期货行业中处于领先地位，引领该领域的研究潮流。

　　GAM俱乐部简介GAM（Global Asset Management）俱乐部依托中粮资本旗下期货、信托、寿险、银行、产业基金等金融大平台优势，为投资机构、投资人搭建交流渠道，得到多家金融机构及知名高校的大力支持与参与，碰撞智慧的火花，促进金融新资本、新技术、新产品、新模式。GAM俱乐部汇聚期货、期权、股票、股权、房地产、外汇、债券、黄金等行业专家，共同研讨行业投资机会和全球市场的资产配置趋势，推演算法、模型，改善资产配置的效率，降低资产管理风险。

　　风险揭示 ：

　　1.中粮期货策略交易部投资咨询证号：张耀文 Z0013564；王君 Z0013698；彭述思Z0013758。

　　2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。

　　3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。

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