试错交易：2月25日市场观察

　　从以上两张图可以看出，自节后以来，市场中的成交量和成交金额逐日上涨，多头趋势明显；而且，自1月份以来，北上资金更是流入不断。市场量能逐渐积聚，为股市的上涨提供了充足的动力。政策面上，2月15日，央行公布1月金融统计数据：1月新增社融4.64万亿元，同比多增1.56万亿元；M2增速回升至8.4%；金融机构贷款增加3.23万亿元，同比多增3284亿元。M2和社融是经济发展状况的重要参考指标，反应了市场中融资的数量以及资金的流动性，1月份的社融信贷数据超预期，表明货币政策延续宽松态势。

　　随着金融改革开放的不断推进，我国股市也在日趋成熟。之前提示大家关注制造业产业升级的板块，在具体操作上，平均ROE不低于20%，最低不低于15%且无大幅下滑趋势；同时，平均ROIC不低于15%，且最低不低于12%且无大幅下滑趋势的牛股建议重点关注。

　　截至18年12月，中基协已备案私募基金规模12.78万亿，相较于17年底的11.1万亿，增长超过15.14%；其中股权与创业投资基金规模增幅为21.33%，而证券类私募基金规模下降2.22%。整个18年，股权与创业基金规模增加1.51万亿，仍处于高速增长阶段。

　　资本寒冬成为过去与当前创投行业的代名词，防守与理性成为了各机构的主要策略。低迷的市场情绪仍在蔓延，但政策底已现。从18年下半年开始，一系列刺激创投政策出台。在大经济周期下，股权投资作为经济增长的基础发力点，政府对其重视程度可见一斑，这与我们全域资产管理模型得出的结论一致。年前，科创板自提出仅仅经历3个多月时间即正式发布征求意见稿，高新技术行业注册制的时代即将到来，我们对于创投行业的增长潜力持有乐观态度。

　　今早，有消息称上交所有关部门联系了字节跳动希望其在科创板上市，随后字节跳动否认了该消息。但这一消息对于创投圈引发巨大猜想。继利用CDR希望互联网企业回A失败后，上交所希望借助科创板的机会留住独角兽。在先前科创板相关政策文件中也针对上市企业行业进行了说明——资本市场配合国家政策鼓励高新技术企业发展，从孵化源头的VC企业到辅助成长的PE企业再到企业自身上市，均有一系列相关利好政策与之配套。从过去经济发展与各国博弈来看，目前我国急需发展科技型支柱企业；而字节跳动作为高速增长的互联网企业无疑是符合要求的，其背后互联网技术与高速增长的用户数量成为支持其估值的基石。字节跳动的传闻也为创投机构设立了可比企业类型，这对于行业来说无疑是巨大的刺激。

　　2019年1月，100个重点城市二手住宅挂牌均价为14902元/平方米，环比下跌1.05%，为连续5个月下跌。从涨跌城市数量来看，二手住宅挂牌均价上涨城市35个，平均涨幅0.95%；持平城市1个；下跌城市64个，平均跌幅1.98%，下跌城市数量环比减少，但平均跌幅有所扩大。从不同等级城市挂牌均价环比情况来看，均价下跌幅度均较大，其中二线城市下跌最大，跌幅1.14%，一线城市和三四线城市分别环比下跌1.02%和0.99%。分区域来看，东部地区仍然是下跌最为严重的区域，跌幅高达1.18%。

　　从最新的二手房价数据来看，全国过半城市房价继续着去年尾的回调势头，在全国性的调控方针并未出现明显松动的大环境下，各线城市的房地产市场依然寒意浓烈。但细看数据会发现，可以用一句话概括新年伊始各线城市的房价状态：一线稳步下跌，二线加速下跌，三线四线有涨有跌。我们在之前的报告中多次指出周期轮动对各线房价走势的影响，一线城市因为高压调控限制，房价在全国范围内率先开启回调，至今仍然稳步下跌；2018年下半年开始，其他各线城市陆续出台了相应的调控政策，尤其是二线城市调控力度相对较大，所以近来房价跌幅居前；而三四线城市则因为“一城一策”主基调的存在，不同城市间出现了不同的楼市政策，调控和激励政策并举，所以三四线城市内部房价走势有所分化，上涨城市数量占比明显高于一二线城市。总体看，全国房价仍然维持跌多涨少的格局。

　　新年楼市可以说是开门凉凉，返乡置业遇冷，房企销售下滑，但伴随着楼市的凉意，市场却不断传来“温暖”的消息。据统计，2019年1月全国首套房贷款平均利率为5.66%，相当于基准利率1.155倍，环比上月下降0.35%，该数据已连续两月回调。从上图不难看出，全国首套房贷利率拐点已现，后续或将进入连续下降通道。贷款利率的回调将显著降低购房者置业成本，这有助于刺激楼市成交回暖，对于目前冷清的房地产市场无疑是利好消息。除了利率的下降，二套房认定办法方面也出现松动。近日，合肥将房贷已结清的购房者购买二套住房时的贷款利率按首套利率执行，也就是说在还清第一套房子的贷款后，购买二套住房时将不用再承担高额的房贷利率。这是调控近3年来，全国范围内重点城市中首次出现对二套房认定的松绑，这或将引发其他城市跟进调整现有的一些调控政策。

　　外汇板块——中美贸易战趋向达成协议乐观情绪

　　美元守住涨幅，澳元上日大跌后企稳；人民币早盘一度跌近300点，关注中美高级别磋商进展；亚币大多下跌，疲软数据加深全球经济增长疑虑。

　　2月22日，美元周五获得美债收益率升势支撑，澳元在近日大跌后回稳，因澳洲央行发表乐观言论，且中国大连港(601880)禁止进口澳洲煤炭的担忧有所消退。关于中美贸易谈判取得进展的消息，在隔夜提振长期美国公债收益率升至一周高位。然而，美元的涨势受到周四公布的疲弱数据的抑制，其中包括核心资本财订单意外下滑、成屋销售疲弱，这支持了对于美联储将维持利率不变的预期。人民币兑美元即期周五早盘一度大跌近300点，中间价则连四日上涨，创三周新高。中美贸易战趋向达成协议的利好情绪令人民币出现超买，逢低购汇盘在6.7附近出手，显示人民币短期恐难实质性升破6.7元，除非中美贸易谈判最终达成协议，否则短期客盘购汇力道恐持续释放，市场高度关注中美高级别贸易磋商可能达成协议的进展。亚洲新兴货币周五多数下跌，全球一连串数据表现加深对经济放缓的担忧，打击投资者的风险偏好。在出口需求下滑之际，美国、欧洲及日本的近期制造业调查预示产出水位萎缩。周四公布的数据显示，美国核心资本财订单去年12月意外下滑，表明企业设备支出持续放缓。全球经济增长势头疲软，提振美债收益率，进而支撑美元指数。泰铢领跌亚洲货币，周五下滑0.3%。近来数周大选相关疑虑令投资者对泰国资产兴趣降温。人民币和马币各下跌0.1%;而印度卢比微幅上涨，因原油价格下滑。印尼卢比微跌，但料将录得三周来最大周线涨幅。

　　美国总统特朗普周五在白宫会见中国国务院副总理刘鹤，后者正率领中国代表团在华盛顿与美方展开贸易谈判。正在进行中的中美高级别磋商进展继续牵动市场的神经，但如果没有新的利好消息刺激，加上美指仍在技术位的温和上升阶段，人民币继续走升的空间已经非常有限，相反在客盘购汇等刺激下，汇率趋弱的概率正在上升。今日人民币兑美元中间价报6.7151元，上日为6.722元。

　　今日市场资金流入2.67亿，较昨日增长0.23%，总沉淀更新至1161.8亿。本周资金增长56.25亿，延续强势回流。其中黑色、农产品板块分别流入1.91亿和8.41亿，较昨日分别增长0.57%和3.76%。化工、次主力板块分别流出2.47亿和5.18亿，较昨日分别减少1.04%和1.44%。本周市场资金在快速回流后，近两日出现放缓迹象，下周重点关注资金能否延续本周强势回流状态。

　　今日市场总成交2195.85万手，较昨日回落9.32%。其中黑色、化工板块成交分别回落6.38%和25.09%。农产品、次主力板块分别回升6.23%和3.95%。日内成交量调整回落，本周成交量连续震荡反复。不过次主力板块成交继续沿区间上沿调整，有待向上进一步发力，可保持关注。

　　春节过后，东北玉米销售出现放缓迹象，截止到1月底，东北三省玉米较去年同期销售进度放缓19%，生猪存栏下降，后续补栏放缓等原因造成玉米下游需求快速下降。数据显示，截止到目前已有25各省份发生了105起非洲猪瘟疫情，虽然近期非洲猪瘟出现的次数减少，但疫情并没有达到很好的控制效果，生猪补栏积极性不高，导致下游需求大幅减少。而饲料企业节后补库尚未启动，玉米收购价小幅下滑。农民惜售情绪比较重，导致新玉米上市不足，成交清淡。随着天气变暖，地趴粮存放难度增加，农民售粮将加快。在玉米需求大幅减少的情况下，玉米价格将维持弱势格局。

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　　试错交易自2012年推向市场以来，广受好评，具有较高的知名度和影响力，已成为行业知名品牌。联合多方共同推出的SCJY《职业交易能力训练》课程，以交易实战为目的，提供了从入门到资深专家的不同阶段课程，致力于交易能力的培养与训练，已帮助众多客户改善交易状况，走上职业交易道路，从人员规模上已成为期货行业第一培训品牌。利用人工智能技术研发的K线聚类模型和行情结构的图像识别模型在期货行业中处于领先地位，引领该领域的研究潮流。

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　　风险揭示 ：

　　1.中粮期货策略交易部投资咨询证号：张耀文 Z0013564；王君Z0013698；彭述思Z0013758。

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