试错交易：2月26日市场观察

　　第一象限（杠杆象限）——商品与股指大涨走势相反 多数板块下跌仅有色走强

　　今日商品指数下跌0.14%，工业品下跌0.04%，农产品下跌0.36%。其中，原油板块下跌1.83%，饲料板块下跌1.13%，谷物板块下跌0.75%，化工板块下跌0.50%，油脂板块下跌0.35%，贵金属下跌0.16%，建材板块下跌0.07%，软商板块下跌0.06%，煤炭板块上涨0.42%，有色板块上涨1.44%。

　　第七轮中美经贸磋商结束，取得实质性进展，美国将延后原定于3月1日对中国产品加征关税的措施，中国也会以更加开放的姿态面对世界，并维护人民币币值的稳定，各自的让步对于双方经济乃至世界经济的发展都产生积极有利的影响。但是这并非贸易战的结束，仅仅是对抗情绪暂时缓解而已，中美之间的合作与冲突将会是未来很长一段时间内的新常态，我们自身不能放松警惕，要做好打持久战的准备。

　　今日股指集体暴涨，完全引爆了市场情绪，单日涨幅和成交量均创出2015年以来的新高水平，股指市场表现十分活跃。但反观商品市场，并未跟上股指的节奏，反而呈现走弱之势。因美原油产量触及新高，出口激增至记录高位，且库存升至近一年来新高，使得原油由强转弱，成为今日最弱势的板块。受中美贸易和谈进展顺利影响，农产品进出口渠道有望通畅，使得饲料板块跳空低开，继续下探前期低点，空单机会保持关注。而有色板块相对表现强势，且板块内的联动性也是最好的，可以作为多单配置的重点。

　　第二象限（交换象限）——三大股指大涨逾5% 成交量飙升，券商股全线涨停

　　今日，A股市场放量暴涨逾5%，两市成交上万亿，券商股全线涨停！其中，沪指大涨5.6%报2961.28点；深证成指大涨5.59%报9134.58点；中小板指大涨5.21%报5985.31点；创业板大涨5.5%报1536.37点。沪深两市成交量飙升，两市共11.73亿手，总成交额为10405.8亿元。今日主力净流入82.75亿元，北向资金（沪港通加深港通）净流出0.63亿元，这也是节后，北向资金首次出现净流出。

　　今日市场成交量飙升，节后不算积聚的资金厚积薄发，为股市上涨提供充足的动力。国外中美贸易逐步达成有利协议，中美关系缓和；国内1月份社融信贷数据超预期，货币政策延续宽松态势；加之近期科创板即将上市，同时中证协向券商征求意见，旨在给券商减税降费！多重利好消息齐放，推涨股市。

　　大势之下，顺势者成！当前在股市大涨的背景下，提醒投资者于疯狂中保持一份理智，市场并非逢买必赚。之前提示大家关注制造业产业升级的板块，在具体操作上，平均ROE不低于20%，最低不低于15%且无大幅下滑趋势；同时，平均ROIC不低于15%，且最低不低于12%且无大幅下滑趋势的牛股建议重点关注。

　　第三象限（资源象限）——股权基金高速增长 房产新政促装修行业

　　截至18年12月，中基协已备案私募基金规模12.78万亿，相较于17年底的11.1万亿，增长超过15.14%；其中股权与创业投资基金规模增幅为21.33%，而证券类私募基金规模下降2.22%。整个18年，股权与创业基金规模增加1.51万亿，仍处于高速增长阶段。

　　资本寒冬成为过去与当前创投行业的代名词，防守与理性成为了各机构的主要策略。低迷的市场情绪仍在蔓延，但政策底已现。从18年下半年开始，一系列刺激创投政策出台。在大经济周期下，股权投资作为经济增长的基础发力点，政府对其重视程度可见一斑，这与我们全域资产管理模型得出的结论一致。年前，科创板自提出仅仅经历3个多月时间即正式发布征求意见稿，高新技术行业注册制的时代即将到来，我们对于创投行业的增长潜力持有乐观态度。

　　日前，住建部网站挂出《住宅项目规范（征求意见稿）》，其中第二部分2.4.6指出，住宅建筑应以套内面积进行交易。这就意味着过去套内面积+公摊面积的时代过去，未来成交面积即套内面积。这就意味着未来单平米价格将上涨；而由于公摊面积减少，公共空间品质或许将被压缩，房屋使用面积将上升。同时，根据《城乡给水工程项目规范》征求意见稿，其中提到“城镇新建住宅装修交付，即所有功能空间的固定面全部铺装或粉刷完成，给水排水、供暖、通风和空调、燃气、照明供电等系统基本安装到位、厨房卫生间基本设备安装完毕”。目前大多数房地产企业仍有大量毛坯房存货，这意味着硬装、软装行业需求在短期内大幅提升，而长期来看行业需求将提升一个层次，房地产配套装修团队急需扩充，相关装修公司投资机会凸显。

　　第四象限（信用象限）——房贷利率继续回调 二套认定首现放松

　　2019年1月，100个重点城市二手住宅挂牌均价为14902元/平方米，环比下跌1.05%，为连续5个月下跌。从涨跌城市数量来看，二手住宅挂牌均价上涨城市35个，平均涨幅0.95%；持平城市1个；下跌城市64个，平均跌幅1.98%，下跌城市数量环比减少，但平均跌幅有所扩大。从不同等级城市挂牌均价环比情况来看，均价下跌幅度均较大，其中二线城市下跌最大，跌幅1.14%，一线城市和三四线城市分别环比下跌1.02%和0.99%。分区域来看，东部地区仍然是下跌最为严重的区域，跌幅高达1.18%。

　　从最新的二手房价数据来看，全国过半城市房价继续着去年尾的回调势头，在全国性的调控方针并未出现明显松动的大环境下，各线城市的房地产市场依然寒意浓烈。但细看数据会发现，可以用一句话概括新年伊始各线城市的房价状态：一线稳步下跌，二线加速下跌，三线四线有涨有跌。我们在之前的报告中多次指出周期轮动对各线房价走势的影响，一线城市因为高压调控限制，房价在全国范围内率先开启回调，至今仍然稳步下跌；2018年下半年开始，其他各线城市陆续出台了相应的调控政策，尤其是二线城市调控力度相对较大，所以近来房价跌幅居前；而三四线城市则因为“一城一策”主基调的存在，不同城市间出现了不同的楼市政策，调控和激励政策并举，所以三四线城市内部房价走势有所分化，上涨城市数量占比明显高于一二线城市。总体看，全国房价仍然维持跌多涨少的格局。

　　新年楼市可以说是开门凉凉，返乡置业遇冷，房企销售下滑，但伴随着楼市的凉意，市场却不断传来“温暖”的消息。据统计，2019年1月全国首套房贷款平均利率为5.66%，相当于基准利率1.155倍，环比上月下降0.35%，该数据已连续两月回调。从上图不难看出，全国首套房贷利率拐点已现，后续或将进入连续下降通道。贷款利率的回调将显著降低购房者置业成本，这有助于刺激楼市成交回暖，对于目前冷清的房地产市场无疑是利好消息。除了利率的下降，二套房认定办法方面也出现松动。近日，合肥将房贷已结清的购房者购买二套住房时的贷款利率按首套利率执行，也就是说在还清第一套房子的贷款后，购买二套住房时将不用再承担高额的房贷利率。这是调控近3年来，全国范围内重点城市中首次出现对二套房认定的松绑，这或将引发其他城市跟进调整现有的一些调控政策。

　　外汇板块——美推迟上调中输美商品关税 中美磋商接近达成协议  

　　澳元上涨,此前特朗普延后对华加征关税;人民币早盘大涨近450点至逾七个月新高,中间价升至逾三周新高。

　　2月25日,对风险敏感的澳元周一在亚洲盘初上涨,日圆下滑,之前美国总统特朗普表示,将把原定3月1日对中国输美商品加征关税的时间推迟,称美中贸易谈判取得“重大进展”。澳元兑美元涨0.3%报0.7149美元,对特朗普最新推文做出反应。特朗普还表示,如果谈判取得更多进展,他将安排在海湖庄园与中国国家主席习近平会晤以达成协议。在此之前,外界已经愈发预期特朗普将推迟原定3月1日对价值2,000亿美元的中国输美商品加征关税的期限,以避免贸易战升级。人民币兑美元即期周一早盘大涨近450点至逾七个月新高,但随后回吐部分涨幅,中间价则小升20点至逾三周新高。中美贸易谈判迎实质性进展,市场乐观预期高涨,盘初人民币大幅上行,但逢低购汇客盘也逐渐涌出,限制人民币反弹空间。美国总统特朗普周日表示,他希望与中国达成一项对中美两国都有利的贸易协议,如果协商进展顺利,可能会在接下来的一两周有非常重大的消息。第七轮中美经贸高级别磋商结束,双方在技术转让、知识产权保护、非关税壁垒、服务业、农业以及汇率等方面的具本问题上取得实质性进展。

　　目前中美接近达成协议,关键在于如何落实执行,后续有无更多的利好,但特朗普仍有可能变脸。随着市场情绪的逐渐释放,人民币不见得有更多的升值空间;另外更强的人民币对中国发展亦会形成制约,除非资本持续流入,否则人民币难长时间强势。今日人民币兑美元中间价报6.7131元,创2月1日以来新高，上日为6.7151元。 

　　资金分析——节后资金首次外流 成交震荡反复

　　今日市场资金继续流入19.29亿，较昨日增长1.66%，总沉淀更新至1181.09亿，延续强势回流。其中黑色、化工、次主力板块分别流入4.61亿、0.57亿和14.72亿，较昨日分别增长1.36%、0.24%和4.14%。仅农产品板块流出0.61亿，较昨日减少0.26%。本周市场资金再次以加速回流起步，次主力板块资金回升趋势明显，率先成为板块资金热点，可积极关注。

　　今日市场总成交2836.49万手，较昨日回升17.62%。其中黑色、化工、农产品、次主力板块成交分别回升5.75%、33.17%、32.1%和10.94%。日内总成交随资金回流而积极回升，再次来到区间上沿，有待向上突破发力。同时次主力板块成交创下本月新高，与其资金加速回流状态保持一致，同样率先成为成交热点，可积极关注。

　　农产品专栏——棉花在由供应压力导向需求释放 迎来一波多头趋势行情

　　在美国农业部报告中，全球棉花产量下调近6.3万吨，全球棉花的消费量也下调43.3万吨，而区区牛的棉花期末库存上调了50.2万吨。需求的下调远大于产量的下调，棉花仍然处于供应充足的情况。相比国内的情况来看，国内棉花供应也是相对充足。截止到2月下旬，新疆棉花累计加工506.7万吨，全国棉花累计加工约520.5万吨。销售方面，全国皮棉销售43.4%，同比下降3.3%，新疆皮棉销售41.9%，同比下降3.1%。 近期棉花的上涨是由中美贸易争端缓和预期增加，加上出口数据利好，导致棉花价格出现大幅上涨。数据显示，1月我国纺织品服装出口250.63亿美元，环比增加8.42%，同比增加8.47%。随着中美贸易争端的缓和，给纺织品出口带来一定的利好，但是在棉花供应充足的前提下，很难出现较大幅度上上涨，暂以小趋势多头为主。

　　期货品种解析——股指爆发量价齐升 大宗商品花落有色

　　《试错交易市场观察》的研究分析均源于独家全域资产管理模型。

　　策略交易部主要负责全域资产管理模型及策略研发，并提供期货经纪、投资咨询、交易培训、付费研报等业务。团队成员主要由金融、经济、数学、计算机等专业博士、硕士、学士构成，博士、硕士比例超过60%，年轻活力、专业化、高素质、是团队标志。连续多年被评为公司优秀部门，是中粮期货发展最快的部门之一。

　　试错交易自2012年推向市场以来，广受好评，具有较高的知名度和影响力，已成为行业知名品牌。联合多方共同推出的SCJY《职业交易能力训练》课程，以交易实战为目的，提供了从入门到资深专家的不同阶段课程，致力于交易能力的培养与训练，已帮助众多客户改善交易状况，走上职业交易道路，从人员规模上已成为期货行业第一培训品牌。利用人工智能技术研发的K线聚类模型和行情结构的图像识别模型在期货行业中处于领先地位，引领该领域的研究潮流。

　　GAM俱乐部简介GAM（Global Asset Management）俱乐部依托中粮资本旗下期货、信托、寿险、银行、产业基金等金融大平台优势，为投资机构、投资人搭建交流渠道，得到多家金融机构及知名高校的大力支持与参与，碰撞智慧的火花，促进金融新资本、新技术、新产品、新模式。GAM俱乐部汇聚期货、期权、股票、股权、房地产、外汇、债券、黄金等行业专家，共同研讨行业投资机会和全球市场的资产配置趋势，推演算法、模型，改善资产配置的效率，降低资产管理风险。

　　风险揭示 ：

　　1.中粮期货策略交易部投资咨询证号：张耀文 Z0013564；王君 Z0013698；彭述思Z0013758。

　　2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。

　　3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。

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