研客专栏 | 美国农业部展望报告对油脂、玉米、棉花有何影响？

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　　文 | 王燕中信期货微资讯 对冲研投专栏合作机构

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　　2月21-22日，美国农业部举行2019农业展望论坛，核心观点如下：

　　大豆：预计2019/20年度美国大豆播种面积8500万英亩，减幅4.7%，基本符合之前市场的预期区间8450-8870万英亩。预计产量41.75亿蒲式耳（折合1.14亿吨），减幅8.12%。美豆走势整体平稳。

　　玉米：预计2019/20年度美国玉米播种面积5.58亿亩，增幅3.25%。预计产量148.9亿蒲式耳（折合13.1亿吨），增幅3.26%。

　　棉花：预计2019/20年度美国棉花播种面积8650万亩，增幅1.1%；其中，收获面积增加22.8%至7849万亩。预计产量22.5百万包（折合489.9万吨），增幅22.35%。产量增幅超市场预期，美棉承压下行。

　　市场分析

　　美豆：即使2019/20年度美国大豆减产，库存依然处于历史高位。若中美磋商顺利达成协议，或将阶段性支撑美豆价格，但高库存压力下美豆或难以走出趋势性上涨行情。

　　连豆粕：全球大豆供应充裕；受非洲猪瘟影响，预计国内生猪存栏减幅明显。考虑到高猪价引起的饲料配方上调蛋白影响，预计连豆粕价格偏弱震荡运行。

　　连玉米：同样受非洲猪瘟影响，玉米饲料消费存在下滑预期。考虑到近期玉米受东北升温加快销售等影响价格已有一定幅度下滑，且国内外玉米价格存在一定联动性，预计连玉米价格弱势震荡。

　　美棉：2019/20年度美棉产量增幅超市场预期，影响利空，抵消之前中美磋商的利好预期。预计在中国进口增加及全球棉花整体增产的大背景下，棉价整体震荡偏强运行。

　　郑棉：国内储备棉减少及社会库存增加是当前市场面临的主要矛盾。预计郑棉短期震荡运行，后期随着棉花存量逐步减少，或走出慢牛行情。

　　01

　　展望报告

　　（一）大豆供需预测

　　2019美国农业部展望论坛预计2019/20年度美国玉米播种面积增加3.25%至5.58亿亩，大豆播种面积减少4.71%至5.16亿亩。

　　大豆面积减少主因中国针对美国大豆加征关税。

　　大豆供需方面，2019/20年度预计产量减少8.12%至1.14亿吨，其中收获面积减幅4.31%，单产减幅4.07%。预计出口增加8%至5511万吨，仍低于2017/18年度出口量5794万吨。

　　上述预测结果将在5月10日USDA供需报告中进行更新。同时，5月报告也将引用3月29日公布的种植意向调查结果。

　　（二）棉花供需预测

　　2019美国农业部展望论坛预计2019/20年度美国棉花产量增加22.3%至490万吨，其中播种面积增加1.1%至8650万亩，弃耕率减少63.2%至9.3%，单产减少0.4%至62.4千克/亩。

　　预计2019/20年度全球棉花产量增加6.8%至2754万吨，消费量增加1.5%至2732万吨，当季供过于求。库消比略有减少，从61.1%减少至61%。

　　预计2019/20年度中国产量增加1.8%至610万吨，消费量增加2%至899万吨，期末库存减少13.6%至610万吨。其中，储备棉库存196万吨。

　　预计2019/20年度美棉出口量增加13.3%至370万吨，期末库存增加46.5%至137万吨。

　　02

　　市场分析

　　美豆：即使2019/20年度美国大豆减产，库存依然处于历史高位。若中美磋商顺利达成协议，或将阶段性支撑美豆价格，但高库存压力下美豆或难以走出趋势性上涨行情。

　　连豆粕：全球大豆供应充裕；受非洲猪瘟影响，预计国内生猪存栏减幅明显。考虑到高猪价引起的饲料配方上调蛋白影响，预计连豆粕价格偏弱震荡运行。

　　连玉米：同样受非洲猪瘟影响，玉米饲料消费存在下滑预期。考虑到近期玉米受东北升温加快销售等影响价格已有一定幅度下滑，且国内外玉米价格存在一定联动性，预计连玉米价格弱势震荡。

　　美棉：2019/20年度美棉产量增幅超市场预期，影响利空，抵消之前中美磋商的利好预期。预计在中国进口增加及全球棉花整体增产的大背景下，棉价整体震荡偏强运行。

　　郑棉：国内储备棉减少及社会库存增加是当前市场面临的主要矛盾。预计郑棉短期震荡运行，后期随着棉花存量逐步减少，或走出慢牛行情。

　　03

　　主要风险

　　(1) 中美贸易磋商

　　现有信息显示，中美达成协议的概率较大。密切关注中美磋商进展，及后期执行情况。

　　(2) 供需转换

　　供需影响价格，价格亦影响供需。北半球农作物大范围播种尚未展开，后续价格运行将持续影响播种意向，密切关注。

　　(3) 天气变化

　　北半球即将进入农作物春播关键期，关注天气变化对供应端的影响。

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