试错交易：2月27日市场观察

　　第一象限（杠杆象限）——商品集体延续弱势格局 原油领跌油脂紧随其后

　　今日商品指数下跌0.58%，工业品下跌0.57%，农产品(000061)下跌0.62%。其中，原油板块下跌4.02%，油脂板块下跌1.72%，软商板块下跌0.50%，有色板块下跌0.43%，化工板块下跌0.30%，贵金属下跌0.29%，谷物板块下跌0.16%，煤炭板块上涨0.08%，饲料板块上涨0.13%，建材板块上涨0.21%。

　　第七轮中美经贸磋商结束，取得实质性进展，美国将延后原定于3月1日对中国产品加征关税的措施，中国也会以更加开放的姿态面对世界，并维护人民币币值的稳定，各自的让步对于双方经济乃至世界经济的发展都将产生有利的影响。央行继昨日公开市场投放400亿元后，今日再次进行1200亿元7天期逆回购操作，对市场流动性展开积极支持。

　　今日商品继续集体走弱，前期强势的格局暂告一段落，市场重新回归弱势震荡局面。美原油产量激增、出口创纪录高位的影响仍在发酵，加上特朗普坚决反对OPEC油价上涨，使得原油板块再次大跌，从最强势的板块快速转为最弱势的板块，国际市场的一举一动都在牵动着油价的敏感神经，从目前的形势来看，原油下跌的势头短期或将持续。与此同时，油脂板块也紧随其后，油脂今日空头价差大幅走强，位居跌幅榜第二位。今年一季度产量预期将高于去年同期，使得油脂价格承压。近期市场变化节奏加快，且日内波动率增加，建议投资者降低盈利预期，多锁定已有利润。

　　第二象限（交换象限）——沪指冲高回落 盘中直逼3000点

　　今日，沪指走势过山车，盘中直逼3000点，两市成交再超万亿元。其中，沪指下跌0.67%报2941.52点；深证成指下跌0.5%报9089.04点；中小板指下跌0.34%报5964.78点；创业板指上涨0.69%报1546.99点。沪深两市成交量再创新高，两市共12.56亿手，总成交额为10977.12亿元。今日主力大幅净流出436.8亿元，北向资金（沪港通加深港通）呈现净流入23.30亿元。

　　国外方面，中美贸易逐步达成有效协议，美国延迟征收关税，中美关系缓和；国内方面，1月份社融信贷数据超预期，货币政策延续宽松态势；加之近期科创板即将上市，同时中证协向券商征求意见，旨在给券商减税降费。多重利好消息齐放，推涨股市。

　　昨日在市场大涨的背景下，本报告提醒投资者于疯狂中保持一份理智，市场并非逢买必赚。今日市场冲高回落，暂看短期调整。大势之下，顺势者成！2月25日，华为首款5G折叠屏手机HUAWEI Mate X在2019年世界移动通信大会上首次亮相。同时，上海移动正式在虹桥火车站启动5G网络建设，计划在2019年9月完成5G网络深度覆盖。毫无疑问，5G时代已经到来，5G技术也将成为我国在国际市场的有利竞争力。建议关注与5G相关的高科技板块。

　　第三象限（资源象限）——股权基金高速增长 房产新政促装修行业

　　截至18年12月，中基协已备案私募基金规模12.78万亿，相较于17年底的11.1万亿，增长超过15.14%；其中股权与创业投资基金规模增幅为21.33%，而证券类私募基金规模下降2.22%。整个18年，股权与创业基金规模增加1.51万亿，仍处于高速增长阶段。

　　资本寒冬成为过去与当前创投行业的代名词，防守与理性成为了各机构的主要策略。低迷的市场情绪仍在蔓延，但政策底已现。从18年下半年开始，一系列刺激创投政策出台。在大经济周期下，股权投资作为经济增长的基础发力点，政府对其重视程度可见一斑，这与我们全域资产管理模型得出的结论一致。年前，科创板自提出仅仅经历3个多月时间即正式发布征求意见稿，高新技术行业注册制的时代即将到来，我们对于创投行业的增长潜力持有乐观态度。

　　日前，住建部网站挂出《住宅项目规范（征求意见稿）》，其中第二部分2.4.6指出，住宅建筑应以套内面积进行交易。这就意味着过去套内面积+公摊面积的时代过去，未来成交面积即套内面积。这就意味着未来单平米价格将上涨；而由于公摊面积减少，公共空间品质或许将被压缩，房屋使用面积将上升。同时，根据《城乡给水工程项目规范》征求意见稿，其中提到“城镇新建住宅装修交付，即所有功能空间的固定面全部铺装或粉刷完成，给水排水、供暖、通风和空调、燃气、照明供电等系统基本安装到位、厨房卫生间基本设备安装完毕”。目前大多数房地产企业仍有大量毛坯房存货，这意味着硬装、软装行业需求在短期内大幅提升，而长期来看行业需求将提升一个层次，房地产配套装修团队急需扩充，相关装修公司投资机会凸显。

　　第四象限（信用象限）——二手住宅接近止跌 二套认定首现放松

　　2019年第8周（2月18日-2月24日）百城二手住宅挂牌均价为14810元/平方米，环比下跌0.01%；上涨城市49个（增加1个），平均涨幅0.35%；下跌城市47个（减少5个），平均跌幅0.44%。其中，一线城市二手住宅均价56000元/平方米，均价环比下跌0.06%；二线城市二手住宅均价18206元/平方米，均价环比微涨0.07%；三四线城市二手住宅均价10454元/平方米，均价环比下跌0.06%。各线城市总体二手房价格环比跌幅接近于零，二线城市出现微涨，一线和三四线城市则继续下跌，但跌幅收窄。而从区域统计来看，前期下跌较快的东部地区二手房价格再度微涨，环比涨幅为0.06%。

　　从最新的二手房价数据来看，当前全国二手房价涨跌城市数量各半，整体房价环比跌幅接近于零，止跌迹象明显。但细看数据会发现，可以用一句话概括新年伊始各线城市的房价状态：各线城市跌幅收窄，二线城市出现微涨。我们在之前的报告中多次指出周期轮动和政策变化对各线房价走势的影响，一线城市因为高压调控限制，房价在全国范围内率先开启回调，至今仍然稳步下跌；2018年下半年开始，其他各线城市陆续出台了相应的调控政策，但同时又多伴随着一些“对冲政策”，尤其是二线城市调控力度虽然相对较大，前期房价跌幅也靠前，但近期不断有人才引进和优惠落户等政策出台，成为刺激这些地区房价微涨的动力；而三四线城市则因为“一城一策”主基调的存在，不同城市间出现了不同的楼市政策，调控和激励政策并举，所以三四线城市内部房价走势有所分化。

　　新年楼市可以说是开门凉凉，返乡置业遇冷，房企销售下滑，但伴随着楼市的凉意，市场却不断传来“温暖”的消息。据统计，2019年1月全国首套房贷款平均利率为5.66%，相当于基准利率1.155倍，环比上月下降0.35%，该数据已连续两月回调。从上图不难看出，全国首套房贷利率拐点已现，后续或将进入连续下降通道。贷款利率的回调将显著降低购房者置业成本，这有助于刺激楼市成交回暖，对于目前冷清的房地产市场无疑是利好消息。除了利率的下降，二套房认定办法方面也出现松动。近日，合肥将房贷已结清的购房者购买二套住房时的贷款利率按首套利率执行，也就是说在还清第一套房子的贷款后，购买二套住房时将不用再承担高额的房贷利率。这是调控近3年来，全国范围内重点城市中首次出现对二套房认定的松绑，这或将引发其他城市跟进调整现有的一些调控政策。

　　外汇板块——英脱欧期限可能推迟 中美贸易战有望停战  

　　日圆走弱,英国首相考虑推迟退欧的消息提振英镑上涨；人民币早盘由升转跌,中间价升近180点至逾七个月新高。

　　2月26日,日圆兑美元周二徘徊在年内最弱水准附近,关于中美贸易谈判的乐观预期上日增强了投资者的风险偏好。英镑升至1月31日以来最高水准,有报导称英国首相特雷莎梅正在考虑推后英国的退欧期限。日圆兑美元持稳在111.05日圆，上日触及12月17日以来的低点111.24。美元兑日圆上日上涨逾0.3% ,之前美国总统特朗普表示将推迟原计划上调中国输美商品关税的时间,并计划在海湖庄园与中国国家主席习近平会面以达成协议。人民币兑美元即期周二早盘由升转跌,中间价则升近180点至逾七个月新高。市场继续消化中美谈判利好,美国总统特朗普称可能很快结束贸易战言论提振风险偏好,美指略偏弱,但逢低购汇需求也不少,短期人民币或在6.69附近宽幅波动。人民币近期持续强势,更多是对前期贸易谈判不确定性情绪的释放,随着谈判接近达成协议,单靠情绪料难稳固升势,除非有实质性利好;另外美方要求的人民币汇率稳定具体细节尚未知晓,中期人民币走势仍面临一定不确定性。美国总统特朗普周一表示,如果美中两国能够弥合现有分歧,那么他可能很快与中国国家主席习近平签订协议结束贸易战。他说协商人员“非常,非常接近达成协议。”

　　英镑兑美元周二涨至近四周高位,因英国正考虑推后退欧期限。避险日圆脱离年內低位,因美国股指期货下滑抑制了投资者的风险偏好。鲍威尔和美联储其他决策者曾表示,由于近期有迹象显示经济增长放缓,他们倾向于对再次升息保持耐心。这大大增加了美联储2019年不会升息的概率。关注本周一系列数据 ,包括中国和美国制造业活动数据,以及美国第四季度国内生产总值(GDP)修正值。关注有关美联储最新经济和货币政策观点的线索。今日人民币兑美元中间价报6.6952元,创2018年7月18日以来新高，上日为6.7131元。 

　　资金分析——资金波动加剧 成交继续上攻

　　今日市场资金流出16.87亿，较昨日减少1.43%，总沉淀更新至1164.22亿。与昨日资金流入形成鲜明对比，短期波动加剧。其中黑色、化工、农产品、次主力板块分别流出8.96亿、4.4亿、0.94亿和2.57亿，较昨日分别减少2.61%、1.86%、0.41%和0.69%。节后首现全板块资金流出景象，资金回流热情需谨慎看待。

　　今日市场总成交2979.18万手，较昨日回升5.03%。其中黑色、化工、次主力板块成交分别回升2.63%、11.45%和6.86%。仅农产品板块回落3.78%。日内总成交继续增长，触及前高，待向上突破发力。同时次主力板块成交短期维持强势，仍是市场交易热点，可持续关注。

　　农产品专栏——棉花在由供应压力导向需求释放 迎来一波多头趋势行情

　　在美国农业部报告中，全球棉花产量下调近6.3万吨，全球棉花的消费量也下调43.3万吨，而区区牛的棉花期末库存上调了50.2万吨。需求的下调远大于产量的下调，棉花仍然处于供应充足的情况。相比国内的情况来看，国内棉花供应也是相对充足。截止到2月下旬，新疆棉花累计加工506.7万吨，全国棉花累计加工约520.5万吨。销售方面，全国皮棉销售43.4%，同比下降3.3%，新疆皮棉销售41.9%，同比下降3.1%。 近期棉花的上涨是由中美贸易争端缓和预期增加，加上出口数据利好，导致棉花价格出现大幅上涨。数据显示，1月我国纺织品服装出口250.63亿美元，环比增加8.42%，同比增加8.47%。随着中美贸易争端的缓和，给纺织品出口带来一定的利好，但是在棉花供应充足的前提下，很难出现较大幅度上上涨，暂以小趋势多头为主。

　　期货品种解析——原油大跌终结涨势 商品凌乱继续整理

　　　《试错交易市场观察》的研究分析均源于独家全域资产管理模型。

　　策略交易部主要负责全域资产管理模型及策略研发，并提供期货经纪、投资咨询、交易培训、付费研报等业务。团队成员主要由金融、经济、数学、计算机等专业博士、硕士、学士构成，博士、硕士比例超过60%，年轻活力、专业化、高素质、是团队标志。连续多年被评为公司优秀部门，是中粮期货(博客,微博)发展最快的部门之一。

　　试错交易自2012年推向市场以来，广受好评，具有较高的知名度和影响力，已成为行业知名品牌。联合多方共同推出的SCJY《职业交易能力训练》课程，以交易实战为目的，提供了从入门到资深专家的不同阶段课程，致力于交易能力的培养与训练，已帮助众多客户改善交易状况，走上职业交易道路，从人员规模上已成为期货行业第一培训品牌。利用人工智能技术研发的K线聚类模型和行情结构的图像识别模型在期货行业中处于领先地位，引领该领域的研究潮流。

　　GAM俱乐部简介GAM（Global Asset Management）俱乐部依托中粮资本旗下期货、信托、寿险、银行、产业基金等金融大平台优势，为投资机构、投资人搭建交流渠道，得到多家金融机构及知名高校的大力支持与参与，碰撞智慧的火花，促进金融新资本、新技术、新产品、新模式。GAM俱乐部汇聚期货、期权、股票、股权、房地产、外汇、债券、黄金等行业专家，共同研讨行业投资机会和全球市场的资产配置趋势，推演算法、模型，改善资产配置的效率，降低资产管理风险。

　　风险揭示 ：

　　1.中粮期货策略交易部投资咨询证号：张耀文 Z0013564；王君Z0013698；彭述思Z0013758。

　　2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。

　　3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。

　　4.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。

   【免责声明】本文仅代表合作供稿方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。