试错交易：3月1日市场观察

　　第一象限（杠杆象限）——商品涨跌参半格局不改日内价差幅度逐步收敛

　　今日商品指数上涨0.05%，工业品上涨0.04%，农产品上涨0.10%。其中，建材板块下跌1.33%，饲料板块下跌0.95%，贵金属下跌0.78%，软商板块下跌0.40%，化工板块下跌0.21%，煤炭板块上涨0.01%，油脂板块上涨0.04%，有色板块上涨0.46%，谷物板块上涨0.88%，原油板块上涨1.15%。

　　税期、政府债发行缴款、缴准等因素对市场短期流动性供求造成叠加影响，央行本周连续三日展开逆回购操作，累计向市场净投放2000亿元，以缓解近期货币市场资金面偏紧的情况。此外，央行将扩大金融服务业双向开放，全面实行准入前国民待遇加负面清单的管理制度，大幅放宽各类金融机构的市场准入，稳妥推进资本项目可兑换和金融市场双向开放，这不仅有助于提高我国在开放条件下的经济风险防控能力，还能借助金融国际化带来新的增长点。

　　今日商品市场延续昨日震荡格局，板块间涨跌参半，没有走出新亮点。OPEC组织牵头减产提振油价，使得原油走弱势头暂缓，但美原油产量创纪录对油价形成压力，多空因素交织导致原油板块目前处于区间内运行。当前各板块的联动性较差，可操作的空间仍不多，建议投资者耐心等待更好的机会。

　　第二象限（交换象限）——二月沪指大涨近14%创业板指大涨25%创历史最大月涨幅

　　纵观二月，沪指累计大涨13.79%；深成指大涨2076%；创业板指大涨25.06%，创历史最大月涨幅。就今天而言，沪指延续震荡整理态势。其中，沪指下跌0.44%报2940.95点；深证成指上涨0.29%报9031.93点；中小板指上涨0.21%报5893.69点；创业板指上涨1%报1535.68点。沪深两市成交7.72亿手，总成交额为6622.9亿元。两市中，今日主力净流出245.49亿元，近三日已经净流出逾1000亿元；而今日北向资金（沪港通加深港通）实现净流入32.58亿元。

　　国外方面，中美贸易逐步达成有效协议，美国延迟征收关税，中美关系缓和；国内方面，1月份社融信贷数据超预期，货币政策延续宽松态势；证监会新主席首秀，就“设立科创板并试点注册制”举行的新闻发布会，加快科创板上市步伐。多重利好消息齐放，推涨股市。

　　A股经过一波上涨之后，激发了股民的积极性，同时也刺激了场外配资。对此，证监会紧急出手，指导有关方面依法加强对交易的全过程监督。我们在报告中也提醒过，投资者应于疯狂中保持一份理智，市场并非逢买必赚。当前，大盘短期调整观点不变。大势之下，顺势者成！2月25日，华为首款5G折叠屏手机HUAWEI Mate X在2019年世界移动通信大会上首次亮相。同时，上海移动正式在虹桥火车站启动5G网络建设，计划在2019年9月完成5G网络深度覆盖。毫无疑问，5G时代已经到来，5G技术也将成为我国在国际市场的有利竞争力。建议关注与5G相关的高科技板块。

　　第三象限（资源象限）——股权市场高速增长易主席首秀提信心

　　截至19年1月，中基协已备案私募基金规模12.74万亿，较18年12月减少370.9亿元，环比下降0.29%，从上图可以看出1月私募证券投资基金与其他私募基金规模大幅减少，环比下降接近5%，而私募股权基金与创业投资基金则大幅上涨，环比上涨3%左右，同比分别上涨21.59%与43.61%。股权市场1月重新回到高速增长阶段，这与我们之前的判断一致。

　　从18年下半年开始，一系列刺激创投政策出台。在大经济周期下，股权投资作为经济增长的基础发力点，政府对其重视程度可见一斑，这与我们全域资产管理模型得出的结论一致。年前，科创板自提出仅仅经历3个多月时间即正式发布征求意见稿，并于近日结束了征求意见，高新技术行业注册制的时代即将到来。与此同时，年后市场重拾信心，各类资产价格快速上涨，18年低迷的经济或迎来春天，我们对于创投行业的增长潜力持有乐观态度。

　　在科创板即将问世的最后关头，刚刚“满月”的证监会主席易会满昨日首次亮相新闻发布会。易主席表示，科创板在资本市场是一项重大的创新，需要在发行、上市、信息披露、交易、退市等反面做了很多制度创新，在征求意见结束后将平衡多方面因素尽快出台相关配套规则。在被问及科创板首批名单时，他表示目前没有科创板首批企业名单，多数被爆出企业仅是摸底工作。从目前准备来看，不会出现大规模的集中申报，北京、长三角、珠三角、武汉、成都、西安等储备企业较多，生物医药等领域占比大。科创板企业地域分布与独角兽企业分布一致，而提及的生物医药领域近期将备受创投机构关注，从近日A股医药板块后来发力也可见端倪。同时，各省市也相继出台科创板上市奖励，包括上海、济南、南京、安徽、云南等；奖励金额从200万到2000万不等。科创板的推出对于资本市场的意义巨大，与政府与各投资机构相同，我们对科创板也充满信心。

　　第四象限（信用象限）——二手住宅接近止跌二套认定首现放松

　　2019年第8周（2月18日-2月24日）百城二手住宅挂牌均价为14810元/平方米，环比下跌0.01%；上涨城市49个（增加1个），平均涨幅0.35%；下跌城市47个（减少5个），平均跌幅0.44%。其中，一线城市二手住宅均价56000元/平方米，均价环比下跌0.06%；二线城市二手住宅均价18206元/平方米，均价环比微涨0.07%；三四线城市二手住宅均价10454元/平方米，均价环比下跌0.06%。各线城市总体二手房价格环比跌幅接近于零，二线城市出现微涨，一线和三四线城市则继续下跌，但跌幅收窄。而从区域统计来看，前期下跌较快的东部地区二手房价格再度微涨，环比涨幅为0.06%。

　　从最新的二手房价数据来看，当前全国二手房价涨跌城市数量各半，整体房价环比跌幅接近于零，止跌迹象明显。但细看数据会发现，可以用一句话概括新年伊始各线城市的房价状态：各线城市跌幅收窄，二线城市出现微涨。我们在之前的报告中多次指出周期轮动和政策变化对各线房价走势的影响，一线城市因为高压调控限制，房价在全国范围内率先开启回调，至今仍然稳步下跌；2018年下半年开始，其他各线城市陆续出台了相应的调控政策，但同时又多伴随着一些“对冲政策”，尤其是二线城市调控力度虽然相对较大，前期房价跌幅也靠前，但近期不断有人才引进和优惠落户等政策出台，成为刺激这些地区房价微涨的动力；而三四线城市则因为“一城一策”主基调的存在，不同城市间出现了不同的楼市政策，调控和激励政策并举，所以三四线城市内部房价走势有所分化。

　　新年楼市可以说是开门凉凉，返乡置业遇冷，房企销售下滑，但伴随着楼市的凉意，市场却不断传来“温暖”的消息。据统计，2019年1月全国首套房贷款平均利率为5.66%，相当于基准利率1.155倍，环比上月下降0.35%，该数据已连续两月回调。从上图不难看出，全国首套房贷利率拐点已现，后续或将进入连续下降通道。贷款利率的回调将显著降低购房者置业成本，这有助于刺激楼市成交回暖，对于目前冷清的房地产市场无疑是利好消息。除了利率的下降，二套房认定办法方面也出现松动。近日，合肥将房贷已结清的购房者购买二套住房时的贷款利率按首套利率执行，也就是说在还清第一套房子的贷款后，购买二套住房时将不用再承担高额的房贷利率。这是调控近3年来，全国范围内重点城市中首次出现对二套房认定的松绑，这或将引发其他城市跟进调整现有的一些调控政策。

　　外汇板块——中美磋商不确定性仍存 中国PMI数据表现不佳

　　美元在三周低位上方持坚，关注中美贸易磋商；人民币兑美元即期早盘震荡小升，制造业PMI不佳冲淡做多情绪。

　　2月28日，美元周四在三周低位上方持坚，英镑上涨，美元守住上日的涨幅。美国贸易代表莱特希泽周三对国会表示，即使华盛顿和北京方面就结束一场代价高昂的关税战达成协议，美国也需要在未来数年继续保持对中国输美商品加征关税的威胁。印度与巴基斯坦之间的紧张局势升级促使投资者离开高风险市场，买入避险资产，也对美元构成支撑。英国首相特雷莎梅周二向议员提供了一个机会，即如果她修改退欧协议的努力失败，则议会在两周后可以对无协议退欧或推迟退欧进行表决。印度和巴基斯坦周三均宣称击落对方战机，巴方俘获名印度飞行员。印度前一天自1971年印巴战争以来首次越境空袭巴境内目标。全球大国敦促双方保持克制。人民币兑美元即期周四早盘震荡小升，中间价则小跌暂时脱离逾七个月高点。中美贸易谈判仍存一定不确定性，加上隔夜美元指数小幅企稳，市场情绪略转谨慎，今日中间价略低于市场预期，人民币升势料趋缓。中国官方制造业PMI数据表现不佳，也冲淡了做多人民币情绪;接下来市场更期待中美谈判最终走向，虽然市场仍有做多人民币意愿，但如果缺乏基本面支持，人民币要维持强势仍较难。

　　美元周四持于三周低位上方，由于美中贸易谈判磋商进展仍存在不确定性，投资者保持谨慎;英镑上涨，市场押注英国无协议退欧的可能性正在下降，英国退欧时间将推迟。今日人民币兑美元中间价报6.6901元，上日为6.6857元。

　　资金分析——资金短期震荡成交承压回落

　　今日市场资金小幅流入5.99亿，较昨日增长0.51%，总沉淀更新至1172.43亿。其中黑色、化工、农产品板块分别流入2.34亿、4.06亿和1.96亿，较昨日分别增长0.69%、1.8%、0.84%。仅次主力板块流出2.37亿，较昨日减少0.65%。短期资金在剧烈震荡后还有待企稳，回流热情需进一步关注。

　　今日市场总成交2300.24万手，较昨日再减少2.1%。其中化工、农产品、次主力板块成交分别回落11.46%、8.41%和2.86%。仅黑色系回升9.38%。日内总成交在区间内出现连续回落，各板块成交活跃度均受到波及。尤其化工板块，已连续两日成交回落超10%，有冲击前低之势。近期还需保持耐心，等待成交的再次企稳。

　　农产品专栏——棉花在由供应压力导向需求释放 迎来一波多头趋势行情

　　在美国农业部报告中，全球棉花产量下调近6.3万吨，全球棉花的消费量也下调43.3万吨，而区区牛的棉花期末库存上调了50.2万吨。需求的下调远大于产量的下调，棉花仍然处于供应充足的情况。相比国内的情况来看，国内棉花供应也是相对充足。截止到2月下旬，新疆棉花累计加工506.7万吨，全国棉花累计加工约520.5万吨。销售方面，全国皮棉销售43.4%，同比下降3.3%，新疆皮棉销售41.9%，同比下降3.1%。 近期棉花的上涨是由中美贸易争端缓和预期增加，加上出口数据利好，导致棉花价格出现大幅上涨。数据显示，1月我国纺织品服装出口250.63亿美元，环比增加8.42%，同比增加8.47%。随着中美贸易争端的缓和，给纺织品出口带来一定的利好，但是在棉花供应充足的前提下，很难出现较大幅度上上涨，暂以小趋势多头为主。

　　期货品种解析——盘面震荡趋势减缓紧盯价差等待时机 主力板块

　　品种 名称 合约 分析

　　J 焦炭 1905 多头趋势中，行情出现结构性松动，建议观望。

　　JM 焦煤 1905 震荡中的震荡，区间1240-1300，重心虽然逐步上移，但是依旧无好的交易机会，建议观望。

　　rb 螺纹 1905 大趋势震荡，小趋势震荡，区间3600-3750，建议观望。

　　hc 热卷 1905 大趋势多头，小趋势多头，黑色板块中涨势较为稳健的品种，多单继续保持关注。

　　i 铁矿 1905 大趋势上涨，小趋势转空头，资金流出，价差不明朗，建议观望。

　　SF 硅铁 1905 大趋势震荡，小趋势震荡，重心整体走高，此时建议观望。

　　FG 玻璃 1905 小趋势多头闪崩，趋势转空，空单保持关注。

　　ZC 郑煤 1905 脱离震荡区间，价差突破成功，后市关注多单机会。

　　化工板块

　　品种 名称 合约 分析

　　sc 原油 1904 多头趋势已破，下方支撑不明，国际局势复杂，未来走势无法言明，建议观望。

　　fu 燃油 1905 上涨中的调整，连破数个关键支撑，未知下方支撑，暂观望。

　　ru 橡胶 1905 价差突破后震荡整理，12250-12550，建议观望。

　　L 塑料 1905 震荡中的震荡，耐心等待操作机会。

　　PTA PTA 1905 上涨中的震荡，暂时观望，震荡区间6300-6550。

　　PVC PVC 1905 震荡中的震荡，震荡区间内耐心观望，震荡区间6400-6550。

　　MA 郑醇 1905 大区间震荡，2430-2570，操作难度异常大，建议观望。

　　EG 乙二醇 1906 大趋势下跌，小趋势震荡，有空头反转迹象，建议观望。

　　PP PP 1905 观望。大小周期仍是震荡走势，目前不宜操作。

　　bu 沥青 1906 上涨中的震荡，区间3130-3300，多单关注不着急入场。

　　Fb 纸浆 1903 上涨中的调整，有回调迹象，前期多单止盈，新仓观望，不做空。

　　农产品板块

　　品种 名称 合约 分析

　　m 豆粕 1905 空头趋势中，今日扎破前期低点，短期依旧逢高试空对待。

　　RM 菜粕 1905 空头趋势中，今日接近前期新低，大概率继续走弱，试空。

　　a 豆一 1905 震荡中的下跌，空头思路对待，但必须轻仓。

　　y 豆油 1905 小周期突破走弱，日内胶着波动大，建议观望。

　　p 棕榈 1905 试空，空头趋势中，参考小时boll线逢高试空。

　　AP 苹果 1905 上涨趋势反转走弱，今日一连击破半个月以来的支撑，日内波动大，暂观望。

　　CF 棉花 1905 大小周期价差突破后大幅回落，策略转为观望。

　　C 玉米 1905 大趋势空头，小趋势多头，空头趋势终结，多头情绪释放，此时宜观望。

　　jd 鸡蛋 1905 观望，低位涨跌互现，震荡整理，关键区间3350-3410。

　　SR 白糖 1906 大趋势上涨，小趋势震荡，日内波动大，建议观望。

　　OI 郑油 1905 空头趋势中低开高走，日内操作难度极大，建议放弃。

　　有色板块

　　au 沪金 1906 大趋势震荡，小趋势为空，触及前期关键点287，建议观望。

　　ag 沪银 1906 震荡中的震荡，新仓建议观望，震荡区间3670-3750。

　　cu 沪铜 1904 多头趋势调整中，但依旧保持多头思路，前期多单设好止损持有，新仓观望。

　　zn 沪锌 1904 大趋势多头，小趋势多头，考虑日boll线逢低试多，日内波动大，仓位不宜过大。

　　ni 沪镍 1905 多头趋势中，近日调整，但依旧保持多头思路，前期多单设好止损持有，新仓观望，可保持关注。

　　al 沪铝 1903 小趋势多头，今日继续调整，保持观望。

　　《试错交易市场观察》的研究分析均源于独家全域资产管理模型。

　　策略交易部主要负责全域资产管理模型及策略研发，并提供期货经纪、投资咨询、交易培训、付费研报等业务。团队成员主要由金融、经济、数学、计算机等专业博士、硕士、学士构成，博士、硕士比例超过60%，年轻活力、专业化、高素质、是团队标志。连续多年被评为公司优秀部门，是中粮期货发展最快的部门之一。

　　试错交易自2012年推向市场以来，广受好评，具有较高的知名度和影响力，已成为行业知名品牌。联合多方共同推出的SCJY《职业交易能力训练》课程，以交易实战为目的，提供了从入门到资深专家的不同阶段课程，致力于交易能力的培养与训练，已帮助众多客户改善交易状况，走上职业交易道路，从人员规模上已成为期货行业第一培训品牌。利用人工智能技术研发的K线聚类模型和行情结构的图像识别模型在期货行业中处于领先地位，引领该领域的研究潮流。

　　GAM俱乐部简介GAM（Global Asset Management）俱乐部依托中粮资本旗下期货、信托、寿险、银行、产业基金等金融大平台优势，为投资机构、投资人搭建交流渠道，得到多家金融机构及知名高校的大力支持与参与，碰撞智慧的火花，促进金融新资本、新技术、新产品、新模式。GAM俱乐部汇聚期货、期权、股票、股权、房地产、外汇、债券、黄金等行业专家，共同研讨行业投资机会和全球市场的资产配置趋势，推演算法、模型，改善资产配置的效率，降低资产管理风险。

　　风险揭示 ：

　　1.中粮期货策略交易部投资咨询证号：张耀文 Z0013564；王君 Z0013698；彭述思Z0013758。

　　2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。

　　3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。

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