三月螺纹钢能否延续反弹趋势？四大要点值得关注

　　产量快速回升，高炉波澜不惊

　　螺纹钢周产量数据延续季节性走势，春节期间下滑。春节和元宵节过后随着钢厂陆续恢复正常生产开始反弹，连续两周增速均超5%。然而高炉开工率则依旧波澜不惊，这主要是受汾渭平原和河北地区应急响应差异化限产通知的影响，综合来看在产量季节性回升过程中，政策性错峰生产等消息将会中和部分增产的预期影响。

　　基建刺激和需求释放预期把控价格节奏

　　随着逻辑侧重点向需求侧转移，政策扰动性也逐渐增强。需求端无非就是两大抓手，房地产和基建。对于房地产市场的诸多指标，明显的先行指标是销售，而销售是开发商回款的主要方式，所用房地产市场的关键便在于“钱”。销售持续下滑，流动资金回笼不理想，加之国家对房地产的政策方向也不算十分清晰，上半年房地产行业还是存在一定压力。

　　至于基建，国家政策方面则是很积极的，国家发改委2月26日披露的全国投资项目在线审批监管平台数据显示，2018年我国房地产开发投资、制造业、基础设施拟建项目数量同比分别增长32.8%、24%、5.3%，并基于此数据预判，2019年基建投资有望保持中速增长；而制造业、房地产项目投资有望保持平稳增长，但面临着一定下行压力。按照基建项目1年左右的落地周期，2018年拟建基建项目，基本可视作2019年要开工的项目，2019年基建投资有望保持中速增长态势，中西部投资增速继续领先。大方向已指出，地方实践方面也在应声落实，最近各省市均要求加快施工，地方债提前发放，加之社融和新增人民币贷款均创历史新高，在资金面也提供了一定支持环境。在此有一点需要注意的是，基建中有一项关系极为密切的指标，即机械设备产量增速，它一定程度上可以反应基建的一些基本情况，它对螺纹钢价格有领先性，领先期约为1年左右，这与基建项目1年左右的落地周期也基本吻合。我们看到，2018年挖掘机产量增速并不乐观，基本呈现下滑态势，对此应保持理性看待。

　　社会库存继续积累，关注后期库存拐点及去化速度

　　从历年春节前后螺纹钢社会库存的变化情况来看，通常螺纹钢社会库存在节前2到3周左右开始加速积累，在节后还将继续攀升2周左右。截至2月28日，螺纹钢社会库存突破千万吨大关，且距离2018年库存最高点1082.39万吨仅剩63.73万吨的差距，整个连续增库存周期增量729.76万吨，增幅252.6%，平均速度60.8万吨/周。按往年规律社会库存的连续积累过程理应到此结束，但目前来看不排除还有延长的可能，库存压力油然而生。接下来关注的焦点有三，一是贸易商的心态以及出货情况，二是即将迎来的库存拐点以及库存去化情况，三是需求释放情况与库存积累压力的抗衡情况。

　　成本抬升

　　铁矿石等原材料价格在源源不断的题材刺激下上涨速度明显超过成材，原材料价格中枢上抬，进而抬高了吨钢成本，钢厂利润出现了不小幅度的压缩，对于钢价的下行调整空间有一定抑制作用。

　　螺纹钢多空因素汇总

　　利多因素：铁矿石等原材料价格在源源不断的题材刺激下上涨速度明显超过成材，进而抬高了吨钢成本，钢厂利润出现了不小幅度的压缩，对于钢价的下行调整空间有一定抑制作用；2月末螺纹钢基差188元/吨，与往年同期相比水平基本相当，虚高程度不算大；资金面存放松预期，多重政策刺激下基建需求释放预期抬升。

　　利空因素：钢厂陆续恢复正常生产，周产量继续以高于5%的增速延续季节性反弹走势；南方阴雨天气持续，影响需求启动；社会库存破千万吨，库存增加超预期，甚至不排除有继续延长的可能。

　　综上所述，就目前而言，螺纹钢的利多因素相对偏多一些，虽然库存压力屡屡抬升，但是钢厂库存相对有所收敛且成本抬升也有一定支撑，主要逻辑依然是需求导向。近期无论是现货成交转好需求陆续启动，还是基建预期的提振，需求预期的风头暂时明显盖过了库存压力把控着主要节奏。对于后市，与3月份行情对应的是连续增库存周期压力释放阶段，库存拐点及库存降速将会显得尤为关键，需配合工地开工需求启动情况以及政策性需求支撑的落地情况来衡量。（作者单位：海通期货）

　　本文内容仅供参考，据此入市风险自担