纸桨周评丨纸浆1906： 需求尚弱、价格反弹高度有限

　　综述与观点：

　　纸浆1906： 需求尚弱、价格反弹高度有限

　　一周综述：上周，SP1906周五收盘价为5580元/吨；现货方面，截止，2.22日国内江浙沪地区乌针价格为 5630元/吨，周度环比持平，基差50元/吨；阔叶浆方面：鹦鹉、阿尔派受海外阔叶浆3月报盘提价30美元/吨影响分别回升50元/吨至5700、5550 元/吨。

　　纸浆期价高位震荡回落：

　　节前价格偏强：节前停机纸厂较多，且因利润及基于浆价下跌预期纸厂备货心态消极，需求回落，价格大幅反弹更多是受到港口库存压力边际缓解下的情绪变动及对节后文化用纸季节性回升与19Q1因18Q4海外发货量减少而供给收缩导致的供需好转预期提前发酵

　　四季度，受中国地区纸浆价格疲弱影响，国外浆厂减少中国纸浆发货量。从海外主要浆厂发往中国纸浆来看10月发往中国化学(601117)商品浆总计163.7万吨，其中漂针浆62.6万吨同比下滑13.7%、11月同比减少2.4%。其中智利11月发往中国纸浆31.13万吨同比下滑25.2%，环比下滑16.2%。同时再考虑到45天左右船期，预计国内港口库存压力于19年1月压力将边际减轻。

　　当前，港口库存仍在高位且并未出现因到货量预期减少而显著下滑，2月下旬国内港口木浆继续增加，其中常熟港木浆库存69.7万吨左右，较上月下旬上升18%；节后，下游纸企陆续开机生产，各纸种开始酝酿涨价，涨幅在100-170元/吨，但整体看价格仍相对平稳。需求尚未回归而港口库存存再度回升压力，价格反弹更多来自海外浆厂提价扰动

　　现货盘面，外盘阔叶浆报价提涨幅度较大：其中，依利姆及智利Arauco公司均上调3月份木浆外盘合同价，针叶浆、阔叶浆价格提涨 30美元/吨，俄罗斯依利姆针叶浆和阔叶浆报价均上涨30美元/吨，致部分其他品牌成交价阔叶超过针叶浆；国内，受外盘情绪影响，针阔叶浆本周整体价格上浮50-100元/吨。因巴西两大阔叶浆厂合并完成，阔叶浆议价能力增强，替代支撑较强。

　　策略建议：

　　此前，受海外阔叶浆提价、国内纸企提价推动SP1906再度快速上行。但是：1、节后，国内纸厂亏损较大，酝酿提价。铜版纸价格持稳，双胶纸价格小幅波动，部分商家上调100元/吨，而白卡纸因白纸板受进口废料大减国费价格上涨推动提价200元/吨而小幅跟涨，整体来看相对稳向下暂难以传导，对于纸浆涨价支撑力难持续；2截止1月下旬国内青岛、常熟、保定纸浆库 存合计约167万吨，环比增14.54%，同比增105.48%。高库存、缺乏实际需求支撑，谨慎对待。

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