郑糖遇阻回落 波段交易

　　国际糖业组织（ISO）最新报告指出，2018/2019年度全球糖市过剩量预计为64.10万吨，低于之前预估的217万吨。其中印度产量预估维持在3200万吨不变，巴西、欧洲产量预估分别下修135万、80万吨，泰国产量预估上调80万吨，未来如果印度实际产量下滑将对全球糖市格局产生严重影响。

　　2月印度政府为降低国内高企的甘蔗欠款上调了国内食糖最低销售价格（MSP），此举抬升了其食糖最低出口成本至13美分/磅左右，造成随后ICE原糖期货合约价格直接大幅拉升至13美分/磅以上。近日印度政府又宣布了14.89亿美元的软贷款基金。去年10月，印度政府为清除蔗款和消除过剩食糖库存宣布了本榨季食糖补贴出口500万吨的政策，补贴价格大约在150美元/吨。目前澳大利亚和巴西正针对印度食糖补贴向WTO发起诉讼。

　　印度官员表示，本榨季印度糖厂已签订180万—200万吨出口合同，其中大部分为原糖，约有80万—100万吨已运往海外。最近因MSP上调，印度食糖出口成本抬升，但依据印度西海岸的FOB价，当前其出口价格依然低于泰国，印度正有意向印尼和伊朗出口食糖。

　　目前印度压榨进度是市场焦点，依据最新消息，截至2月25日印度马邦产糖900万吨，同比增长12.7%，12家糖厂已收榨，继续作业的还有181家。一些机构上调了马邦的产量预估，并将全国产量预估上调至3230万吨。目前来看，印度最终产量低于ISO预估值的概率在下降，然印度榨季末期的生产一直难以预测。

　　巴西中南部乙醇对糖的价格升水1月底出现了显著压缩，但是这个现象很短暂，随后很快出现反弹，因含水乙醇出厂价大幅上涨。巴西官方数据显示，5个占据全国2/3轻型车辆的州含水乙醇价格比汽油价格仍然低70%。因此，市场对于巴西糖厂提高制糖比的担心下降。目前来看，较高的原油价格支撑国际糖价。

　　市场关心的另一个问题是糖厂是否提前开榨，这关系到巴西糖集中供应的时间，从而影响国际糖价波动节奏。目前存在两种观点，一是考虑到中南部榨季季末较高的乙醇库存和较低的食糖价格以及最近当地天气有利于甘蔗生长，认为糖厂完全没有提前开榨的压力；第二种是因当前乙醇价格较高，认为糖厂可能提前开榨。对比来看，第一种言论的发声较多。

　　英国糖业首次预估下榨季国内甜菜播种面积将同比下降5%—10%。Kingsman预估下榨季欧盟甜菜播种面积下降5%左右，但产糖量预计下降0.7%至1796.7万吨，单产预计上升。

　　海关总署最新公布的数据显示，1月我国进口食糖13万吨，同比增加了10万吨。目前我国配额外进口许可尚未发放，这部分糖应为配额内进口，同时数量增长或因国际糖价比去年同期明显下降所致。从去年8月以来我国食糖进口明细来看，目前进口来源主要是巴西、泰国、澳大利亚和韩国的转出口精制糖。

　　自去年8月之后，配额外食糖进口成本长时间高于国内食糖价格，从而为国内糖价带来一定支撑。同时，也因为配额外进口几乎没有利润，今年国内市场对于配额外食糖进口许可发放的关注要低于去年同期。

　　由于本榨季全球食糖库存居高不下，今年上半年国际食糖价格较难脱离底部反弹。对于郑糖来说，未来几个月5300元/吨依然是重要压力位，操作上建议维持波段交易思路。

　　（作者单位：南华期货）