试错交易：3月7日市场观察

　　近一段时间来，股市连续上涨，沪指时隔八个半月后再次站上3000点。易会满在接受记者采访时表示，“证监会不好评论。”他说，证监会推动资本市场发展以市场化、法治化为总原则，（股指涨跌）是市场行为。一段时间以来，上市公司股票质押的风险状况一直受到市场密切关注。易会满昨日在回应媒体提问时透露，目前上市公司股权质押风险已经有所缓解。他同时表示，应当坚持市场化、法治化原则应对市场风险；保护投资者利益、保护投资者合法权益是证监会的基本职责。在回应“把好市场入口和市场出口两道关有哪些具体举措”时，易会满表示仍有后续措施，将待成熟后具体公布。他还表示，IPO将继续保持常态化，同时证监会还将进一步完善退市制度。

　　回到盘面，指数K线延续上涨势头，周线连涨9周，显示出了非常强的生命力，总成交量不俗，有继续延续趋势迹象；两市共196只个股涨停，0只跌停，整体价差强势如虹；证券、多元金融板块再次发力，似有继续给大盘加油的迹象；板块轮动迹象明显，预计主力资金将借市场时下的热度进行一番炒作，后市其他行业板块可能还会有更好的表现。

　　截至19年1月，中基协已备案私募基金规模12.74万亿，较18年12月减少370.9亿元，环比下降0.29%，从上图可以看出1月私募证券投资基金与其他私募基金规模大幅减少，环比下降接近5%，而私募股权基金与创业投资基金则大幅上涨，环比上涨3%左右，同比分别上涨21.59%与43.61%。股权市场1月重新回到高速增长阶段，这与我们之前的判断一致。

　　从18年下半年开始，一系列刺激创投政策出台。在大经济周期下，股权投资作为经济增长的基础发力点，政府对其重视程度可见一斑，这与我们全域资产管理模型得出的结论一致。年前，科创板自提出仅仅经历3个多月时间即正式发布征求意见稿；“两套办法、六大规则”的基础制度与业务规则体系于3月1日发布，意味着创业板正式开闸，高新技术行业注册制的时代即将到来。与此同时，年后市场重拾信心，各类资产价格快速上涨，从二级市场的反应来看，科创板概念促使券商股实现多日大涨，多数股价实现翻倍，投资者对于科创板预期依旧充满热情。18年低迷的经济或迎来春天，我们对于创投行业的增长潜力持有乐观态度。

　　3月5日，总理在全国人民代表大会上做政府工作报告，总结了过去一年工作成果，同时对2019年做出部署。跟着党创业，跟着国家投资的方向一定不错，所以每年两会工作报告成为创投机构的投资圣经。今年政府工作报告中最令投资人振奋的消息就是减税，减税力度远超预期。“制造业等行业现行16%的增值税税率降至13%，将交通运输业、建筑业等行业现行10%的增值税税率降至9%；同时保证小微企业社保缴税负担有实质性下降。”对于制造业和小微企业而言，增值税是其最大的税负来源，本次直接降低3个税点，降幅比例达到18.75%，将直接影响到企业经营效益与员工收入，进而间接刺激经济。政策大力倾向制造行业，伴随科创板的诞生，智能制造行业投资前景一片开阔，可以关注相关投资机会。

　　2019年第8周（2月18日-2月24日）百城二手住宅挂牌均价为14810元/平方米，环比下跌0.01%；上涨城市49个（增加1个），平均涨幅0.35%；下跌城市47个（减少5个），平均跌幅0.44%。其中，一线城市二手住宅均价56000元/平方米，均价环比下跌0.06%；二线城市二手住宅均价18206元/平方米，均价环比微涨0.07%；三四线城市二手住宅均价10454元/平方米，均价环比下跌0.06%。各线城市总体二手房价格环比跌幅接近于零，二线城市出现微涨，一线和三四线城市则继续下跌，但跌幅收窄。而从区域统计来看，前期下跌较快的东部地区二手房价格再度微涨，环比涨幅为0.06%。

　　从最新的二手房价数据来看，当前全国二手房价涨跌城市数量各半，整体房价环比跌幅接近于零，止跌迹象明显。但细看数据会发现，可以用一句话概括新年伊始各线城市的房价状态：各线城市跌幅收窄，二线城市出现微涨。我们在之前的报告中多次指出周期轮动和政策变化对各线房价走势的影响，一线城市因为高压调控限制，房价在全国范围内率先开启回调，至今仍然稳步下跌；2018年下半年开始，其他各线城市陆续出台了相应的调控政策，但同时又多伴随着一些“对冲政策”，尤其是二线城市调控力度虽然相对较大，前期房价跌幅也靠前，但近期不断有人才引进和优惠落户等政策出台，成为刺激这些地区房价微涨的动力；而三四线城市则因为“一城一策”主基调的存在，不同城市间出现了不同的楼市政策，调控和激励政策并举，所以三四线城市内部房价走势有所分化。

　　近期网上流传着一张“楼市调控政策松绑地图”，图中近20个城市出台了相关弱化楼市调控的政策，人们纷纷感叹持续两年多的楼市调控或许即将成为过去。但细看这些所谓的“松绑政策”，大致可以分为三类：优惠落户、取消限价以及取消限售。笔者认为此三条政策都难以对目前的楼市形成有效刺激，优惠落户已经是2018年各地就已经使用过的“招数”，限价和限售方面的变动更多的作用于楼市的供给端，而现在的中国房地产市场则是一个货真价实的“买房市场”，所以供给方面的变化难以对楼市产生多大的影响。真正能够刺激到楼市神经的笔者认为有两点，一是房贷利率的变化，二是首付比例的变化。利率决定了购房者的置业成本，首付比例关乎购房者能够拿到的杠杆水平，这两者都能直接刺激楼市需求的改变。当利率水平和首付比例方面的政策出现实质性变化时，才是楼市调控真正松绑的开始。

　　外汇板块——美元维持强势 英国为脱欧风险做准备

　　美元守在两周高位附近，因美债收益率上升且数据优于预期; 将于退欧后为国内银行提供欧元资金，以防资金周转不灵。

　　3月6日消息，美元兑其他主要货币周三盘初守住涨幅，受益于美债收益率上升以及数据优于预期;澳元受创，因澳洲上季度经济增长数据令人失望。美元周二上涨，因美国服务业和新屋销售数据意外强劲，帮助缓和对美国经济状况的担忧。美元指数隔夜连续第五个交易日上涨，触及两周高位97.008。欧元兑美元小跌至1.1300美元，徘徊在两周低位附近，外界押注欧洲央行周四会议可能暗示将升息推迟至明年，而且很快会重新向银行提供长期贷款，以因应经济放缓。投资者还在等待定于周五公布的美国2月非农就业报告，以从中寻找关于薪资增长及就业市场状况的新线索。英国央行表示，将于退欧后为英国国内银行提供更多欧元资金，以避免资金周转不灵，该行还警告称，其他欧盟国家对于可能发生的英国无协议退欧对金融系统的冲击，尚末做好万全准备。无协议退欧可能导致的英国金融稳定风险多数已缓和，英国银行可在不必求助市场的情况下，在好几个月内维持充足的流动性。不过作为预防措施，英国央行将从下周起新推出每周欧元标售，确保英国银行能够借到欧元。英国央行上周就每周英镑操作做出了类似宣布。欧洲央行证实，必要时欧元体系的各家央行将做好向欧元区银行出借英镑的准备。

　　面对3月29日的退欧期限，英国首相特雷莎梅正要求欧盟做出进一步让步，无协议退欧的可能性仍然存在。但她也不排除推迟英国退欧的可能性。人民币兑美元周三早盘跌150点逼近6.72元关口，创近两周新低， 中间价亦小跌至逾一周新低。美元指数强势依旧，盘中升破97美元关口至两周高点，逢低购汇情绪在盘中被激发。今日人民币兑美元中间价报6.7053元，上日为6.6998元。

　　今日市场资金流入20.46亿，较前一交易日增长1.73%，总沉淀更新至1201.93亿，与昨日资金大幅流出形成鲜明对比，波动明显加剧。日内黑色、化工、农产品、次主力板块分别流入3.05亿、7.51亿、5.7亿和4.2亿，较前一日分别增长0.94%、3.07%、2.3%和1.15%。日内全板块资金回流。其中化工板块资金突破250亿关口，继续上升势头；农产品、次主力板块资金也继续回升，分别创年内新高。不过黑色系资金近期持续震荡调整。同时，市场总沉淀近期波动幅度也较大，1200亿关口能否顺利上破，仍需拭目以待。

　　今日市场总成交2765.2万手，较前一交易日增长7.15%，在近期剧烈震荡后出现调整。其中黑色、化工、农产品板块成交分别回升5.74%、23.12%、和20.13%。仅次主力板块回落33.71%。日内总成交虽随资金同步回升，但各板块成交纷纷陷入震荡，且总成交在经历大起大落后，也再次陷入调整，后市成交趋势仍待进一步观察。

　　传言进口菜籽转基因证书部分被拒，导致菜粕价格上周五出现大幅反弹即将涨停。从目前的消息来看，此消息尚未得到认证。加拿大统计局最新发布的库存报告显示，2018年12月31日加拿大的油菜籽库存达到创纪录的1455万吨，较去年增长4.5%，供应充足，另外，国内开放对印度菜粕的进口，未来菜籽供应仍然充足。截至2月22日，国内沿海地区油菜籽库存报39万吨，环比增加3.5万吨。菜籽油厂压榨量8万吨，油厂开机逐渐恢复，压榨量仍然在进一步上升。而作为替代品的豆粕，由于生猪存栏仍在进一步下降，需求下降，供大于求的格局短期难有好转，进一步对菜粕形成一定的压制，所以短期菜粕在供应压力较大的情况下，反弹空间有限，谨慎追多。

　　随着沪指站上3100点，支撑三大股指期货持续走高，IC表现依旧亮眼，涨势最猛！其中，IF（沪深300）上涨0.85%报3846.6点；IH（上证50）上涨0.15%报2838.2点；IC（中证500）上涨2.5%报5400.0点。量能方面小幅升高，IF净流入1.54亿，流入比例0.96%，日增仓241手，增仓比例0.35%；IH净流入2.91亿，流入比例4.9%，日增仓1673手，增仓比例5.03%；IC净流入8.72亿，流入比例4.96%，日增仓1706手，增仓比例3.25%。

　　近日，证监会副主席方星海表示：股指期货进一步放开政策将尽快推出。自2015年股市异常波动之后，股指期货的很多常态化措施被限制。1个月之前，股指期货经历了第三次松绑。2018年12月2日，中金所表示，将自12月3日结算日起，下调股指期货交易保证金、平今仓手续费，以及增加单个合约日内开仓数量。随着A股市场的如火如荼，股指的全面放开指日可待。

　　昨日股指上破平台，我们在报告中建议新仓的朋友关注多单机会，有多单老仓的朋友可以设置好浮动止盈暂持。按照试错交易观点，股指走出了完美的价差共振形态，是很好做多机会。老观点保持不变，仓位要控制好，随时注意风险。三大股指中，IC依旧表现最亮眼，昨日提示过IC的重点关注机会，继续保持关注。

　　《试错交易市场观察》的研究分析均源于独家全域资产管理模型。

　　策略交易部主要负责全域资产管理模型及策略研发，并提供期货经纪、投资咨询、交易培训、付费研报等业务。团队成员主要由金融、经济、数学、计算机等专业博士、硕士、学士构成，博士、硕士比例超过60%，年轻活力、专业化、高素质、是团队标志。连续多年被评为公司优秀部门，是中粮期货发展最快的部门之一。

　　试错交易自2012年推向市场以来，广受好评，具有较高的知名度和影响力，已成为行业知名品牌。联合多方共同推出的SCJY《职业交易能力训练》课程，以交易实战为目的，提供了从入门到资深专家的不同阶段课程，致力于交易能力的培养与训练，已帮助众多客户改善交易状况，走上职业交易道路，从人员规模上已成为期货行业第一培训品牌。利用人工智能技术研发的K线聚类模型和行情结构的图像识别模型在期货行业中处于领先地位，引领该领域的研究潮流。

　　GAM俱乐部简介GAM（Global Asset Management）俱乐部依托中粮资本旗下期货、信托、寿险、银行、产业基金等金融大平台优势，为投资机构、投资人搭建交流渠道，得到多家金融机构及知名高校的大力支持与参与，碰撞智慧的火花，促进金融新资本、新技术、新产品、新模式。GAM俱乐部汇聚期货、期权、股票、股权、房地产、外汇、债券、黄金等行业专家，共同研讨行业投资机会和全球市场的资产配置趋势，推演算法、模型，改善资产配置的效率，降低资产管理风险。

　　风险揭示 ：

　　1.中粮期货策略交易部投资咨询证号：张耀文 Z0013564；王君 Z0013698；彭述思Z0013758。

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