试错交易：3月8日市场观察

　　第一象限（杠杆象限）——商品延续宽幅震荡之势板块多空各占半边天

　　今日商品指数下跌0.17%，工业品下跌0.31%，农产品上涨0.16%。其中，化工板块下跌1.16%，油脂板块下跌1.11%，有色板块下跌0.53%，软商板块下跌0.04%，贵金属上涨0.01%，煤炭板块上涨0.06%，建材板块上涨0.53%，原油板块上涨0.56%，饲料板块上涨0.79%，谷物板块上涨0.87%。

　　2月份全球制造业采购经理指数为51.5%，较1月份回落0.9%，同比去年下降4.5%，创出近两年新低水平，这也显示出全球经济复苏出现放缓，下行压力进一步增加。自2月28日以来，央行已连续5日不开展逆回购操作，有1045亿元MLF到期，净回笼1045亿元人民币。在经济承压的情况下，维持市场流动性的充足有助于维护我国经济的稳定发展。

　　今日商品延续宽幅震荡走势，但白天较夜盘的振幅明显加大，无序的波动使得操作难度不断增加。从板块情况上来看，多空分化严重，涨跌数各占半边天，由此可见当前的市场缺乏联动性。OPEC成员国减产和非OPEC成员国增产之间的矛盾导致原油上蹿下跳，进而也削弱了化工板块的稳定性，本周突破震荡区间后再次被打回，趋势行情未能有效展开。在目前走势混乱的局面下，建议投资者多看少动，耐心等待入场时机。

　　第二象限（交换象限）——A股震荡整理两市成交再破万亿

　　今日，A股宽幅震荡，沪指小幅收阳，两市成交量居高不下。其中，沪指微涨0.14%报3106.42点；深证成指下跌0.23%报9678.11点；中小板指下跌0.48%报6244.14点；创业板指下跌0.48%报1692.42点。沪深两市成交12.7亿手，总成交额为11666.48亿元。今日两市主力净流出321.77亿元，北上资金（沪港通加深港通）今日净流出34.92亿元。

　　2019年两会正在召开，针对实体企业，相关度最大的有：深灰增值税改革，将制造业等行业现行16%的税率降至13%，将交通运输业、建筑业等行业现行10%的税率降至9%，确保主要行业税负明显降低；国有大型商业银行小微企业贷款要增长30%以上；强化普惠性支持，落实好小规模纳税人增值税起征点从月销售额3万元提高到10万元等税收优惠政策。科创板即将上市，对于激活高新技术企业具有重大意义。随着国家对于实体企业的各项优惠政策逐步发布，短期内，支撑A股震荡走强。

　　A股经过一波上涨之后，激发了股民的积极性，同时也刺激了场外配资。对此，证监会紧急出手，指导有关方面依法加强对交易的全过程监督。我们在报告中也提醒过，投资者应于疯狂中保持一份理智，市场并非逢买必赚。当前，大盘震荡走强态势不变。大势之下，顺势者成！两会中，将金融侧供给改革提到了重要位置，金融开放与监管并存，可以关注一下金融板块（券商、银行、信托等）。

　　第三象限（资源象限）——创投规模高速增长大幅减税造福制造企业

　　截至19年1月，中基协已备案私募基金规模12.74万亿，较18年12月减少370.9亿元，环比下降0.29%，从上图可以看出1月私募证券投资基金与其他私募基金规模大幅减少，环比下降接近5%，而私募股权基金与创业投资基金则大幅上涨，环比上涨3%左右，同比分别上涨21.59%与43.61%。股权市场1月重新回到高速增长阶段，这与我们之前的判断一致。

　　从18年下半年开始，一系列刺激创投政策出台。在大经济周期下，股权投资作为经济增长的基础发力点，政府对其重视程度可见一斑，这与我们全域资产管理模型得出的结论一致。年前，科创板自提出仅仅经历3个多月时间即正式发布征求意见稿；“两套办法、六大规则”的基础制度与业务规则体系于3月1日发布，意味着创业板正式开闸，高新技术行业注册制的时代即将到来。与此同时，年后市场重拾信心，各类资产价格快速上涨，从二级市场的反应来看，科创板概念促使券商股实现多日大涨，多数股价实现翻倍，投资者对于科创板预期依旧充满热情。18年低迷的经济或迎来春天，我们对于创投行业的增长潜力持有乐观态度。

　　3月5日，总理在全国人民代表大会上做政府工作报告，总结了过去一年工作成果，同时对2019年做出部署。跟着党创业，跟着国家投资的方向一定不错，所以每年两会工作报告成为创投机构的投资圣经。今年政府工作报告中最令投资人振奋的消息就是减税，减税力度远超预期。“制造业等行业现行16%的增值税税率降至13%，将交通运输业、建筑业等行业现行10%的增值税税率降至9%；同时保证小微企业社保缴税负担有实质性下降。”对于制造业和小微企业而言，增值税是其最大的税负来源，本次直接降低3个税点，降幅比例达到18.75%，将直接影响到企业经营效益与员工收入，进而间接刺激经济。政策大力倾向制造行业，伴随科创板的诞生，智能制造行业投资前景一片开阔，可以关注相关投资机会。

　　第四象限（信用象限）——多地调控出现松动真正松绑尚未到来

　　2019年第8周（2月18日-2月24日）百城二手住宅挂牌均价为14810元/平方米，环比下跌0.01%；上涨城市49个（增加1个），平均涨幅0.35%；下跌城市47个（减少5个），平均跌幅0.44%。其中，一线城市二手住宅均价56000元/平方米，均价环比下跌0.06%；二线城市二手住宅均价18206元/平方米，均价环比微涨0.07%；三四线城市二手住宅均价10454元/平方米，均价环比下跌0.06%。各线城市总体二手房价格环比跌幅接近于零，二线城市出现微涨，一线和三四线城市则继续下跌，但跌幅收窄。而从区域统计来看，前期下跌较快的东部地区二手房价格再度微涨，环比涨幅为0.06%。

　　从最新的二手房价数据来看，当前全国二手房价涨跌城市数量各半，整体房价环比跌幅接近于零，止跌迹象明显。但细看数据会发现，可以用一句话概括新年伊始各线城市的房价状态：各线城市跌幅收窄，二线城市出现微涨。我们在之前的报告中多次指出周期轮动和政策变化对各线房价走势的影响，一线城市因为高压调控限制，房价在全国范围内率先开启回调，至今仍然稳步下跌；2018年下半年开始，其他各线城市陆续出台了相应的调控政策，但同时又多伴随着一些“对冲政策”，尤其是二线城市调控力度虽然相对较大，前期房价跌幅也靠前，但近期不断有人才引进和优惠落户等政策出台，成为刺激这些地区房价微涨的动力；而三四线城市则因为“一城一策”主基调的存在，不同城市间出现了不同的楼市政策，调控和激励政策并举，所以三四线城市内部房价走势有所分化。

　　近期网上流传着一张“楼市调控政策松绑地图”，图中近20个城市出台了相关弱化楼市调控的政策，人们纷纷感叹持续两年多的楼市调控或许即将成为过去。但细看这些所谓的“松绑政策”，大致可以分为三类：优惠落户、取消限价以及取消限售。笔者认为此三条政策都难以对目前的楼市形成有效刺激，优惠落户已经是2018年各地就已经使用过的“招数”，限价和限售方面的变动更多的作用于楼市的供给端，而现在的中国房地产市场则是一个货真价实的“买房市场”，所以供给方面的变化难以对楼市产生多大的影响。真正能够刺激到楼市神经的笔者认为有两点，一是房贷利率的变化，二是首付比例的变化。利率决定了购房者的置业成本，首付比例关乎购房者能够拿到的杠杆水平，这两者都能直接刺激楼市需求的改变。当利率水平和首付比例方面的政策出现实质性变化时，才是楼市调控真正松绑的开始。

　　外汇板块——美国经济持续扩张

　　全球主要货币限于窄幅区间,加元和澳元徘徊在两个月低位；美联储“褐皮书”显示美国经济持续扩张。

　　3月7日消息,全球主要货币周四限于窄幅区间,市场关注焦点是欧洲央行政策会议;澳元和加元徘徊在两个月低点附近。预计欧洲央行将暗示推迟升息至明年,而且将很快重新向银行提供长期贷款,以因应经济放缓。澳元和加元触及低位,投资者缩减持仓,因益发预期决策者将暂时维持利率不变,甚至降息,以应对经济走弱。加拿大央行周三一如预期地维持利率不变,声明基调略更偏鸽派。该行表示,未来加息时机的“不确定性增加”。据报道,美国联邦储备委员会6日发布的“褐皮书”显示,1月下旬至2月期间,美国经济活动持续扩张,物价继续温和增长。美联储当天发布的报告是根据下属12家地区储备银行的最新调查结果编制而成,也称“褐皮书”。报告显示，与美联储发布上一份“褐皮书”时相比,美国整体经济活动维持扩张，有10个辖区经济活动实现“轻微到温和”的增长，费城和圣路易斯两个辖区经济活动则持平。同时,约有一半辖区指出,此前的联邦政府停摆风波导致零售业、房地产等行业经济活动放缓。很多制造企业表达了对全球需求减弱、关税政策导致成本上升以及美国贸易政策不确定性的担忧。就业方面,大多数辖区就业有所增加。工资方面,大多数辖区工资都有小幅上涨。此外, 1月下旬到2月期间,物价继续以“适度到温和”的速度增长。同时,农业类大宗商品价格涨跌互现,大豆和奶制品价格明显疲软。

　　因英国退欧及中美贸易谈判仍存在不确定性，后期美元依然强势概率较大。就业市场和物价变化是美联储调整货币政策时看重的两个关键经济要素。关注美联储3月19日至20日召开下一次货币政策例会。人民币兑美元早盘微升,中间价则略跌至一周半新低。市场静候晚间的欧洲央行政策会议,美元指数暂时持稳，人民币早盘亦无方向,尽管中间价略低于市场预期;两会期间人民币料大体持稳，继续重点关注中美贸易协议的进展。今日人民币兑美元中间价报6.711元,上日为6.7053元。

　　资金分析——资金徘徊年内新高成交趋势有待明确

　　今日市场资金流出17.65亿，较前一交易日减少1.47%，总沉淀更新至1184.28亿，近几日资金急进急出，波动明显加剧。日内黑色、化工、农产品、次主力板块分别流出4.33亿、6.38亿、2.59亿和4.35亿，较前一日分别减少1.33%、2.53%、1.02%和1.17%。日内全板块资金外流。其中黑色系资金持续震荡调整；化工、农产品、次主力板块资金分别在创年内新高后，上升势头放缓。同时，市场总沉淀波动幅度加大，1200亿关口能否顺利上破，仍需拭目以待。

　　今日市场总成交3024.11万手，较前一交易日小幅增长1.33%，出现调整。其中化工、农产品、次主力板块成交分别回升9.31%、1.08%、和6.77%。黑色板块回落6.32%。各板块成交均陷入震荡，且总成交也陷入调整。后市成交趋势仍待进一步观察。

　　农产品专栏——菜粕反弹恐难持续 供应压力仍是短期制约双粕反弹的重要因素

　　传言进口菜籽转基因证书部分被拒，导致菜粕价格上周五出现大幅反弹即将涨停。从目前的消息来看，此消息尚未得到认证。加拿大统计局最新发布的库存报告显示，2018年12月31日加拿大的油菜籽库存达到创纪录的1455万吨，较去年增长4.5%，供应充足，另外，国内开放对印度菜粕的进口，未来菜籽供应仍然充足。截至2月22日，国内沿海地区油菜籽库存报39万吨，环比增加3.5万吨。菜籽油厂压榨量8万吨，油厂开机逐渐恢复，压榨量仍然在进一步上升。而作为替代品的豆粕，由于生猪存栏仍在进一步下降，需求下降，供大于求的格局短期难有好转，进一步对菜粕形成一定的压制，所以短期菜粕在供应压力较大的情况下，反弹空间有限，谨慎追多。

　　期货品种解析——螺纹突起甲醇闪崩商品震荡仍需耐心

主力板块
品种	名称	合约	分析
J	焦炭	1905	大趋势震荡，小趋势空头，策略转为观望，不做空。
JM	焦煤	1905	震荡中的震荡，区间1240-1300，建议观望。
rb	螺纹	1905	大趋势震荡，小趋势震荡，今日突然拉起，后市多单关注3850压力位的情况。
hc	热卷	1905	大趋势多头，小趋势震荡，今日尾盘随螺纹提振，建议观望，不做空。
i	铁矿	1905	大趋势上涨，小趋势震荡，今日震荡下行，后市难料，建议观望。
SF	硅铁	1905	大趋势震荡，小趋势多头，多单保持关注。
FG	玻璃	1905	小趋势空头，回到前期支撑1290，方向不明，建议观望。
ZC	郑煤	1905	多头趋势调整，建议观望。
化工板块
品种	名称	合约	分析
sc	原油	1904	震荡中的震荡，图形走坏，建议观望。
fu	燃油	1905	突破3000点压力失败，关键区间建议观望。
ru	橡胶	1905	小周期价差向下突破，空单保持关注。
L	塑料	1905	震荡中的震荡，耐心等待操作机会。
PTA	PTA	1905	小趋势多头突破6700压力位，多单保持关注。
PVC	PVC	1905	小趋势多头行情已出，后市多单保持关注。
MA	郑醇	1905	小趋势多头闪崩，前期多单注意止损，不做空。
EG	乙二醇	1906	大趋势震荡，小趋势多头大幅回落，建议观望。
PP	PP	1905	观望。大小周期仍是震荡走势，目前不宜操作。
bu	沥青	1906	大趋势多头，小趋势空头，建议观望。
Fb	纸浆	1906	震荡下跌，空单保持关注。

农产品板块
品种	名称	合约	分析
m	豆粕	1905	空头趋势中，受菜粕扰动后，开始震荡，建议观望。
RM	菜粕	1905	空头趋势反转，剧烈波动后市场开震荡，多单可关注。
a	豆一	1905	低位震荡，无操作机会，建议观望。
y	豆油	1905	震荡中的震荡，趋势不明，建议观望。
p	棕榈	1905	空头趋势受郑油影响走坏，内外盘价差调整，建议观望。
AP	苹果	1905	大区间震荡，日内波动巨大，纯资金市，无规律可循，建议观望。
CF	棉花	1905	大小周期价差突破后大幅回落，震荡无序，建议观望。
C	玉米	1905	大趋势空头，小趋势多头，空头趋势终结，多头情绪释放，此时宜观望。
jd	鸡蛋	1905	低位小周期价差突破3450压力向上，多单保持关注。
SR	白糖	1906	大趋势震荡，小趋势空头，日内波动大，建议观望。
OI	郑油	1905	空头趋势反转，今日出现上涨失速，前期多单止盈，不做空。
有色板块
au	沪金	1906	大小周期向下突破后修复关键点282，预计开启震荡，建议观望。
ag	沪银	1906	大小周期向下突破后修复关键点3550，预计开启震荡，建议观望。
cu	沪铜	1904	大趋势多头，小趋势空头，建议观望。
zn	沪锌	1904	大趋势多头，小趋势震荡，策略由试多转为观望。
ni	沪镍	1905	多头趋势调整，回撤价差较大，多单止盈，不做空。
al	沪铝	1905	大趋势震荡，小趋势空头，13400有支撑，建议观望。

聚焦股指——股指震荡整理IC强者恒强

　　今日股指震荡整理，前期表现亮眼的IC尾盘收阳。其中，IF（沪深300）下跌0.35%报3808.8点；IH（上证50）下跌0.99%报2794.4点；IC（中证500）上涨1.73%报5442.4点。量能微缩，IF净流出7.97亿，流出比例5.25%，日增仓-2799手，增仓比例-4.04%；IH净流出4.61亿，流出比例8.4%，日增仓-2201手，增仓比例-6.3%；IC净流入2770万，流入比例0.16%，日增仓-338手，增仓比例-0.62%。

　　两会中，中国证监会副主席方星海3月7日在政协经济界别驻地接受证券时报记者采访时表示，放开股指期货的相关措施正在研究，并表示今年应该能出来。自2015年股市异常波动之后，股指期货的很多常态化措施被限制。1个月之前，股指期货经历了第三次松绑。2018年12月2日，中金所表示，将自12月3日结算日起，下调股指期货交易保证金、平今仓手续费，以及增加单个合约日内开仓数量。随着A股市场的如火如荼，股指的全面放开指日可待。

　　我们在报告中提示过，上破平台的话，可以关注多单机会，有多单老仓的朋友可以设置好浮动止盈暂持。三大股指期货中，IC表现最为亮眼。强者恒强，今日在整体震荡回落的态势下，IC顶住压力，尾盘收阳。我们一直提示重点关注IC的多单机会，老观点保持不变，仓位要控制好，随时注意风险。

　　《试错交易市场观察》的研究分析均源于独家全域资产管理模型。

　　策略交易部主要负责全域资产管理模型及策略研发，并提供期货经纪、投资咨询、交易培训、付费研报等业务。团队成员主要由金融、经济、数学、计算机等专业博士、硕士、学士构成，博士、硕士比例超过60%，年轻活力、专业化、高素质、是团队标志。连续多年被评为公司优秀部门，是中粮期货发展最快的部门之一。

　　试错交易自2012年推向市场以来，广受好评，具有较高的知名度和影响力，已成为行业知名品牌。联合多方共同推出的SCJY《职业交易能力训练》课程，以交易实战为目的，提供了从入门到资深专家的不同阶段课程，致力于交易能力的培养与训练，已帮助众多客户改善交易状况，走上职业交易道路，从人员规模上已成为期货行业第一培训品牌。利用人工智能技术研发的K线聚类模型和行情结构的图像识别模型在期货行业中处于领先地位，引领该领域的研究潮流。

　　GAM俱乐部简介GAM（Global Asset Management）俱乐部依托中粮资本旗下期货、信托、寿险、银行、产业基金等金融大平台优势，为投资机构、投资人搭建交流渠道，得到多家金融机构及知名高校的大力支持与参与，碰撞智慧的火花，促进金融新资本、新技术、新产品、新模式。GAM俱乐部汇聚期货、期权、股票、股权、房地产、外汇、债券、黄金等行业专家，共同研讨行业投资机会和全球市场的资产配置趋势，推演算法、模型，改善资产配置的效率，降低资产管理风险。

　　风险揭示：

　　1.中粮期货策略交易部投资咨询证号：张耀文 Z0013564；王君 Z0013698；彭述思Z0013758。

　　2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。

　　3.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。

　　4.在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易，或可能为其他公司交易提供服务。

 

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