成材和宏观、原料打架 短期与中期不一致下的钢价何去何从？

　　本周的现货价格上涨了么？基本没有。具体看来，上海、广州、北京的螺纹价格分别持平、跌40元/吨和上涨10元/吨，而全国均价则上涨10元/吨。

　　表1 螺纹和热卷的价格变化

　　本周现货价格涨不动是因为产业基本面依然很差么？不是。随着需求的进一步释放和环保限产的影响，成材的社会库存开始环比减少，进入去库阶段。所以周四库存数据（螺纹的钢厂和社会库存总量为1327万吨，环比减少33万吨，同比减少89万吨）公布之后，多头有阶段性优势，价格直接被拉至3850附近。但随后又展开了近200点的回调，盘面上体现为多头离场和空头的增仓，反过来又对现货价格的拉涨造成阻力。

　　为何基本面好转不足以支撑多头的信心？因为宏观边际转弱了+市场对中期的钢材市场预期有了改变+原料弱势格局推动。当前虽然宏观氛围总体良好，但在3月中旬税期和MPA考核的情况下边际转弱，货币环境短期稍有压力，恰好房产税也在周五晚出来凑热闹，再叠加伦铜、原油等商品的回调，下半周股指的回调，导致盘面跌破前期3700元/吨的支撑位，往3650元/吨去了。对于中期走势来看，由于热卷4-5月开始新增产能逐步放量而需求存不确定性，螺纹4月初环保限产结束后产量也会到高位，因此成材中期供需并不乐观。短期环保限产对原料相对偏空，引领钢材价格重心下移。

　　图1 螺纹的宏观驱动边际转弱，而产业驱动明显转强

　　期现公司也有话说：既然宏观和产业打架，那我就利用上下边界滚动赚钱。期现公司的边际力量也加大了盘面的波动。今年的螺纹基差持续在200元/吨的空间内波动，期现交易的利润预期也跟着压缩，所以只要有100左右的空间，期现单子也会跟着滚动交易。所以阶段性地也造成05合约的区间上下波动。

　　图2 螺纹基差长期在小范围内波动

　　宏观和产业驱动变化会达成一致么？短期难，但未来会。由于3月中旬税期和MPA考核等因素，3月底之前的资金预计都会处于相对紧张的状态。而最新公布的M1基本可以确定其持续一年多的下行趋势的结束，故3月底之后的资金会再次好转。而产业的好转未来是确定性的事件，只是好转的程度还有待验证。

　　螺纹后期会怎么走？虽然当前05合约调整还未结束，但在成本支撑和产业好转的情况下较难形成趋势性下跌行情。相反，在调整结束之后，05合约还应以多头合约对待。故短期螺纹期货在多空博弈的情况下 ，价格维持此区间宽幅震荡的概率较大。05月合约最终可能先下后上，因为毕竟基本面在好转，技术上也不排除再创新高的可能。但是中期来看，由于宏观受全球经济下滑影响存在转弱预期且成材供给压力上升会带来供需关系逆转，所以往下的阻力相对较小，但做空的预期未来将更多在10月合约上得以体现。