棉花：三月USDA报告与近期市场解读

　　3月8日，USDA发布三月份供需报告，叠加上周国内的减税降费政策，会对棉花市场产生什么影响？是否会改变当下资金和产业博弈形成的震荡上涨格局？

　　三月USDA报告中性偏空

　　据美国农业部3月预估报告，2018/19年度全球棉花产量预估为2588.6万吨，较上月增加9.5万吨；消费预估为2691.0万吨，较上月减少1.1万吨；期末库存预估为1656.6万吨，较上月增加12.9万吨；库消比预估为61.6%，较上月增加0.5%。产量调增主要来自巴西7.6万吨和巴基斯坦4.3万吨，导致期末库存被动增加，整体报告中性偏空，对棉价影响有限。目前，市场对USDA报告的焦点主要集中在新年度种植方面，此前USDA预计2019/20年度全球棉花由产不足需走向平衡，全球棉价长期趋势由上涨转为宽幅震荡。后市，宜密切跟踪实际种植和天气情况，如果出现种植面积不及预期或者天气灾害威胁，去库存周期会重新启动，棉价长期涨势也会再度到来，否则难以突破宽幅震荡格局。

　　减税降费对棉花市场影响

　　据两会政府工作报告，进一步加强减税降费刺激经济，预计全年增值税和社保费用降低约两万亿元。增值税方面，将制造业等行业现行16%的税率降至13%，将交通运输业、建筑业等行业现10%的税率降至9%，确保主要行业税负明显降低; 保持6%一档的税率不变。那么，棉花增值税将从10%降至9%，棉价含税价降低约0.91%（141元/吨）；棉纱增值税将从16%降至13%，棉纱含税价降低约2.60%（598元/吨）。短期来看，是利空棉花棉纱价格的；但是长期来看利好消费需求，对棉价形成长期利多。

　　3月8日，据海关总署，1-2月我国纺织品服装累计出口381.55亿美元，同比下降12.17%；纺织品（包括纺织纱线、织物及制品）出口额为173.80亿美元，同比下降7.80%；服装（包括服装及衣着附件）出口额为207.75亿美元，同比下降14.60%。纺服出口数据利空，给需求修复驱动带来阴霾，由于受春节因素影响数据可能变化较大，需要等待3月数据进一步验证。

　　棉花现货方面购销升温，但仍落后于去年同期。截至3月8日，全国皮棉销售47.7%，同比降4.6%；新疆皮棉销售41.9%，同比降5.9%。本周，郑棉仓单为17060张，比上周减少187张；资金继续进场，郑棉实盘率为39%，比上周降低1%，资金与产业博弈升级，后市大概率会冲击密集套保压力区间。

　　综上所述，资金继续交易需求修复驱动，产业继续交易现货套保压力，减税降费政策、纺服出口数据、USDA报告和美棉出口报告加强了短期利空，但是并不改变这种资金和产业的博弈格局，料调整结束后棉价仍会恢复震荡上涨走势。预计，下周ICE1905波动区间暂看（71，77）美分/磅，CF1905波动区间暂看（15000，16000）元/吨。

　　（中粮期货(博客,微博)付斌 投资咨询资格证号：Z0012492）

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