国际橡胶日评：关键经济指标走弱 市场上重现阴影

　　东京早盘RSS1907合约开盘在185.3日元，较上一交易日上涨2.8日元。TSR1908合约开盘在156.7日元，较上一交易日上涨1.6日元。美元兑日元汇率早间在110.5附近。

　　上周末的东京橡胶市场在中国2月进出口贸易数据大幅恶化的背景下，RSS远月合约价格跌破关键点位的198日元一线后一度来到195日元附近的日内低点。虽然晚盘在短期空单回补的支撑下恢复至198日元一线水平收盘，但是由于美元兑日元汇率的走低，短期内市场内外部对于价格的压力都加重不少。中国国家统计局公布的贸易统计显示，2月份中国出口总额为1352亿美元，较去年同期下降了20.7%，同时进口总额为1311亿美元，较去年同期下跌减少5.2%。虽然2月份正值中国农历春节休假，经济活动暂缓影响了经济数据的表现，但是中美贸易摩擦给中国商品出口的巨大冲击确是我们不可忽视的。东京和上海两地的橡胶市场均有将近1%左右的下跌，上海市场在12000元整数位上有支撑，而东京RSS远月价格的支撑位下移至193日元附近。

　　现货方面，2月22日3号烟片2月期FOB价格在52.41泰铢附近，较上一交易日下跌0.25泰铢。20号标胶2月期FOB价格在45.5泰铢附近，较上一交易日下跌0.04泰铢。USS现货价格在45泰铢附近，较上一交易日上涨1泰铢。

　　技术上来看，RSS远月合约连续3个交易日出现下跌，整体走势回调意图明显。当价格跌破短期转换线支撑后，当前回调目标自然移向中期基准线的193日元附近。鉴于此次回调并没有完全结束，短期逢低做多的时间窗口可能会在下周后半段的交易日内，中期做空可以等到中美贸易谈判结束以后视价格水平来定。

　　3月8日东京收盘时1908月合约和上海1905月合约的价差（东京-上海）为-42美元/吨。

　　一周综述

　　上周东京橡胶市场上RSS远月合约价格出现较大的转折，周一在市场对于中美贸易谈判的乐观预测下一度上升至209.5日元的周内高点。之后在中国政府下调了2019年的经济增长目标加上之后公布的2月份进出口数据大幅低于去年同期，一时间之前支持橡胶价格上涨的所有利好材料都转而变成了利空材料，金融市场整体在避险情绪增强的背景下，日元渐渐走强进一步打压了东京商品价格的走势。东京RSS远月合约一度下跌至195日元一线，离193日元的中期基准线支撑仅一步之遥。

　　让我们来具体回顾一下上周影响东京橡胶市场价格变化的主要因素。中国第13届人民代表大会第二次会议于上周二拉开帷幕，在开场的政府报告中李克强总理将今年的经济增长目标定在6.0%，低于之前的市场预期。同时上周公布的一连串中国经济数据显示年前中国央行的一系列动作仍然无法阻止中国经济衰退的进程。尤其是2月份的进出口贸易数据较去年同期的大幅减少，直接影响了进口型资源商品价格的走势。预计政府可能在人大以后出台更多的经济刺激政策，并且不排除降息的可能。这些都可能对橡胶市场形成短期的利好。

　　宏观经济方面，中美贸易谈判在结束了于美国华盛顿举行的最新一轮的谈判后，美方表示近期没有计划向中国派遣谈判代表团。按照之前的惯例，下一轮谈判将移师北京举行，但是周末美国国家经济贸易委员会主席库德洛表示中美代表双方已经就贸易协定达成大致框架，中方将谈判结果带回北京交由最高领导人作最后决定，标志最终贸易协定达成的中美首脑会晤可能在3月底或4月举行，但是前提是其内容必须是美方所满意的。鉴于中国本周正在举行第13届人民代表大会第2次会议，预计中美贸易谈判的相关报道将会在下周后半段出现，同时中国政府可能在人大会后发表最新的经济刺激政策，比如近期市场上盛传的中国央行降息的可能。

　　现货市场方面，上周东南亚主要橡胶生产国决定协同削减橡胶出口24万吨，但是之后泰国农业部长表示由于受到泰国大选的影响，泰国的削减出口的具体计划最好交由5月以后新成立的泰国政府来做决定。届时东南亚产地将进入开割期，到时候在实行为期4个月的限制出口政策并不现实，也就预示着本次三国的出口限制计划以及胎死腹中。橡胶市场较弱的基本面确定了中长期做空的基本思路，然而切入时间点上还要结合市场宏观环境的表现。

　　最后我们来看一下东京橡胶期货市场上的持仓变化。

　　RSS持仓变化

　　TSR持仓变化

　　上周的持仓变化上来看,随着橡胶价格的冲高回落，RSS整体持仓也出现明显的减仓，并且即便在周一远月价格接近210日元时，整体持仓依旧没有超过20000手，显示市场参与者对于继续做多橡胶存在一定的疑问。经过这次回调市场参与者的交易方向是否会出现转变，我们需要在今后的持仓变化中特别留意。

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