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独家观点 :短多长空对待天胶

2019-03-12 08:54:42 和讯名家 

  核心观点

  .短期做多,轻仓快进快出,反弹高度较难把握,建议等待回调介入,13000以上不追多。

  . 虽然目前是比较好的反弹节点,但是反弹追多风险较大。基本面支撑较弱,空间上关注13000-15000一带。具体关注后期是否有实质减产或需求端大规模刺激,短期反弹预计仍有一定延续。 但后期价格下跌仍是大概率事件,操作上,短多长空思路。

2、行情分析
倪梦雪:短多长空对待天胶 | 独家观点
2、行情分析

  1)、关键数据表

备注:数据截至2月27日。 资料来源:Wind,文华财经,Qinrex
备注:数据截至2月27日。 资料来源:Wind,文华财经,Qinrex

  2)、周期分析

  国内产区停割,泰国主产区也将逐步停割。新胶产出不确定性增强。主产国挺价政策出现是大概率事件。需求方面,终端汽车产销继续回落,传统季节性淡旺季无效。

  表1:供需周期变化表

图1:沪胶主力与现货价差走势图(元)
图1:沪胶主力与现货价差走势图(元)

资料来源:Wind,申万期货研究所
资料来源:Wind,申万期货研究所

  2月沪胶主力走势一路上行,国内现货也同步上涨,但上涨幅度不及期货。期货主力05合约单月上涨7.77%,期现价差较上月560大幅拉升至800。美金胶价格大幅拉升带动国内沪胶上行。国内春节后资金充裕,工业品整体走强对沪胶反弹也起到推动作用。

  图2:保税区现货报价(美元)

资料来源:Wind,申万期货研究所
资料来源:Wind,申万期货研究所

  保税区美金胶价格较1月普遍上涨100美元。泰国烟片单月上涨7%至1655美元/吨,马来标胶上涨5.4%至1455美元/吨,印尼胶上涨5.79%至1460美元/吨,越南3L胶上涨6.6%至1450美元/吨。价格较去年末低点分别已上涨19.06%,16.53%,15.87%,15.53%。

  图3:沪胶与烟片价差(元)

资料来源:Wind,申万期货研究所
资料来源:Wind,申万期货研究所

  国内期货主力2月持续反弹,此前泰国烟片自去年12月开始价格已出现反弹,拉升了二者价差。目前二者价差有所回落,较1月底-1125缩小至840。

  图4:沪胶与混合胶价差(元)

资料来源:Qinrex,申万期货研究所
资料来源:Qinrex,申万期货研究所

  混合胶上涨幅度不及沪胶。2月上涨6%至11300,与沪胶价差拉大至-1105,较1月底-680扩大425。价差拉升势必刺激期货套利介入,但目前期货走势强劲,卖出期货存在浮亏及追保风险,期现套利预计难度较大。

  图5:保税区天胶库存(万吨)

资料来源:Qinrex,申万期货研究所
资料来源:Qinrex,申万期货研究所

  青岛保税区库存自去年9月下旬开始大幅回落。由于统计口径变化,实质库存变化难以观测。短期库存数据暂停。但据市场消息,目前库存未出现明显缩减。

  图6:上期所天胶库存(吨)

资料来源:上期所,申万期货研究所
资料来源:上期所,申万期货研究所

  截止2月22日交割库库存437876吨,较去年同期增长3326吨。期货仓单268370吨,较去年同期增长47750万吨。期货交割数量持续增长,且老仓单目前消耗也不甚顺畅,期货库存仍在持续累积。

  图7:国内橡胶进口(万吨,%)

资料来源:Wind,申万期货研究所
资料来源:Wind,申万期货研究所

  1月进口天胶及合成胶共计61.9万吨,环比下降7.2%,同比下降11.2%。国外价格上涨以及产业淡季影响国内囤货积极性,目前产胶国计划限制出口,预计后期进口量持续缩减。

  图8:轮胎产量(万条,%)

资料来源:Wind,申万期货研究所
资料来源:Wind,申万期货研究所

  2018年轮胎产量合计75320万条,同比下滑8.9%。全年轮胎生产下滑明显。但产业集中度有所提高,轮胎开工率较2017年有提升。2019年年初处于产出淡季,春节假期影响开工,目前产量数据尚未公布,预计产出维持下滑态势。

  图9:轮胎出口(万条,%)

资料来源:Wind,申万期货研究所
资料来源:Wind,申万期货研究所

  1月轮胎出口数据好转,当月出口4522万条,同比增长7.13%,环比增长4.67%。增长势头是否能持续有待观察。

  图10:全钢胎开工率(%)

资料来源:Wind,申万期货研究所
资料来源:Wind,申万期货研究所

  春节过后轮胎开工率持续回升,截止最近一周,山东地区全钢胎开工率回升至69.33%较上周增长37.04%,较去年同期增长55.23%。

  图11:汽车产销(万辆,%)

资料来源:Wind,申万期货研究所
资料来源:Wind,申万期货研究所

  1月汽车产销双双下滑,产量236.52万辆,同比下滑12.05%,环比下滑4.7%;销量236.73万辆,同比下滑15.76%,环比下滑11.05%。汽车产销不景气,后期需关注汽车下乡等刺激政策能否增加汽车消费,减缓产业下滑态势。

  图12:汽车库存

资料来源:Wind,申万期货研究所
资料来源:Wind,申万期货研究所

  1月份汽车企业库存未116.4万辆,同比下降4.7%,环比增长2.1%。由于产销不景气,今年市场旺季不旺,库存持续缩减。

  4)、市场热点

  主产国限制出口

  东南亚主产国在年初出台挺价政策的概率一直较高,在减产季通常能够推高原料价格。今年1月份,泰、马、印三国召开橡胶会议,继续提议减少天胶出口。但起初印尼、马来西亚达成一致,泰国未同意。

  近期,泰国、印尼及马来西亚组成的国际三方橡胶理事会宣布施行橡胶出口限制措施,三国主产商将会缩减橡胶出口配额20-30万吨,以提振橡胶全球价格。具体措施及实施时间将在未来两周商讨。(关注公众号《大宗内参》,不错过每一篇精彩内容)

  从限制出口总量上来看,与此前政策差别不大。2018年三国联盟缩减出口在一季度造成出口减少10万吨。但对国内胶价提振却并不明显。阶段性出口缩减改变不了全球供大于求现状,中国仍是东南亚原料的主要输出地,市场也对出产国挺价政策效果存疑。

  国内汽车消费刺激政策

  1月底十部委联合下发进一步优化供给推动消费平稳增长促进形成强大国内市场的实施方案中,汽车产业六个方面24项具体措施有待逐步落地,其中汽车下乡有望刺激汽车产销增长,减缓目前汽车行业持续下滑态势。从效果来看,2009年及2015年均出台了汽车刺激政策,但明显效应递减,目前城市乘用车及重卡领域大规模爆发式增长已透支体现,新增长点农村用车主要集中于中小型低端车市场,一方面,对汽车市场消费贡献度预计不及2015年,一方面低端车使用天然橡胶比例较低。因此,此轮政策刺激对胶价支撑预计维持效用递减。2009年及2015年刺激政策后,汽车销量滞后两到三个月增长,沪胶价格同步反弹,价格高点43000,22000逐步递减。本轮消费刺激政策若实现,影响参考上述指标。

  近期沪胶走势偏强,工业品整体氛围偏多。从市场整体状况看,年初资金流较好,春节后下游消费回暖。后期反弹高度取决于供需端实质变化。目前处于产胶淡季,供给端关注点在于产胶国挺价政策,但从去年限制出口效果来看,对价格支撑作用非常有限,预计政策效用继续递减,难以对反弹形成持续推动力。

  需求方面,或会因为政策刺激透支未来农村汽车消费需求,但目前汽车产销下滑幅度较大,而汽车消费刺激作用的效用也在递减,预计消费刺激仅能对汽车产业下滑起到减缓作用,难以扭转需求弱化的现状。

  当前外盘较强,国内资金充足,工业品种多数在高位,只有天胶价格处于低位,10000附近成本支撑明显,沪胶反弹有一定基础。新胶还未开割,若价格持续下跌,后期产出必受影响;如果涨上去了,后期产出又是充足,反弹之后继续下跌是大概率事件。套利盘利润今年继续压缩了,持续反弹利润又会扩大,套利盘打压会加重。整体反弹空间和时间难把握,预计后期沪胶波动率和波动空间都会提升,大概率维持弱势震荡,但震荡区间拉大。

  3、交易逻辑

  天胶弱势基本面状况仍为市场所认可,但是价格若处于10000附近低位,上游和套利都没有空间,利润难以压缩。从2018下半年,沪胶开始做空动力减弱。

  目前市场热点一是主产国限制出口,这个连续三年都是在年初停割季炒作,实际作用较小。今年30万的量与往年一致。二是需求端汽车下乡消费刺激,2009和2015年两次消费刺激效用已经递减,当时叠加其他利好,天胶冲到40000以上和22000,这次效用应该更低,目前还没有细节。三是目前市场资金和外部影响因素作用,排除基本面的其他因素带动价格反弹的推力比较强。观察资金春节后明显充足,在期货和股市也有轮动。天胶价格在低位,又没有新胶,时间周期上适合做多。

  虽然目前是比较好的反弹节点,但是反弹追多风险较大。基本面支撑较弱,空间上关注13000-15000一带。具体关注后期是否有实质减产或需求端大规模刺激,短期反弹预计仍有一定延续。 但后期价格下跌仍是大概率事件,操作上,短多长空思路。

  4、风险提示

  (1)需求端继续弱化

  汽车刺激政策效果不佳或不及预期。

  (2)国内新胶开割情况

  国内新胶开割若顺畅则不利于价格反弹,若有延迟则会推升反弹。 

    本文首发于微信公众号:大宗内参。文章内容属作者个人观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

(责任编辑:陈姗 HF072)
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