金山论期：3月18日商品期货早评

　　有色金属

　　【沪铜】继续关注20日短线压力位

　　国外铜库存持续走低，LME和COMEX铜仓库库存大幅下降，截至3月8日，全球显性库存约40万吨，较去年同期相比减少约41万吨，且处于近几年的较低水平。相比之下，国内铜库存近期处于持续增加状态。主要因为春节假期后需求尚未恢复，属于正常的累库现象，随着3—5月旺季渐近，市场对于相关铜材的需求会有所回暖。中国2月铜矿砂及其精矿进口量为192.5万吨，1-2月累计进口量为382.1万吨，高于去年同期的305.8万吨。CME 集团下调 COMEX3月铜期货保证金11.1%。沪铜1905上周五期价早盘小幅下行，再次试探40日线支撑，下行无果震荡走反弹，临近午收量价配合大幅拉起，午后小幅回调后一路震荡上行，夜盘微幅高开震荡调整，继续上方关注20日短线压力位。 【沪锌】暂时观望

　　株冶集团(600961)投资建设的株冶锌基材料项目已于3月7日，在湖南省株洲市渌口区南洲工业园正式开工建设，项目新建包括锌合金生产线、镀锌锌渣处理系统以及锌粒子、锌球生产系统。 数据分析公司GlobalData预测，从今年到2022年，全球锌产量将以3.8%的复合年增长率增长。到2022年，全球锌产量总计可达1，570万吨。2018年，全球锌产量比全球总需求的1450万吨少110万吨。比利时、中国、德国和美国的锌需求一直在增长。沪锌1905上周五期价早盘向下微调后缓慢地震荡攀升，临近午收大幅拉涨向上突破，最高冲至22170承压迅速回落直线跳水，最低下探20日线遇支撑弱势反弹，尾盘小幅回落，收跌近1%，夜盘跳水击穿20日均线又震荡收回，操作上，留底多单暂时离场回避风险，暂时观望。

　　黑金品种

　　【焦炭】延续低位调整

　　环保部对唐山的大气污染治理情况进行通报，指出唐山市存在限产政策执行不到位、空气污染未能有效控制的情况，措辞严厉。近期河北地区环保措施再次加剧，钢厂限产规模加大，煤焦现货需求下滑明显，供需矛盾较为突出，期价仍有下行空间，近期煤矿将集中复产，供给增加将逐步体现，进口澳煤价格出现下调，焦化厂环保限产加强，需求减弱焦炭1905上周五期价早盘一直维持弱势横盘整理态势，午后踏空下跳创新低后止跌反弹，多方占据优势震荡上行，日线收阴，夜盘微幅低开震荡反弹，底位波动明显增加，上方继续关注上方60日均线，若有效突破反弹成功或将迎来一波震荡向上的趋势，操作上，60日之下空单减仓持有，有效突破逢低跟多。

　　【焦煤】关注20日短线压力位

　　环保部对唐山的大气污染治理情况进行通报，指出唐山市存在限产政策执行不到位、空气污染未能有效控制的情况，措辞严厉。近期河北地区环保措施再次加剧，钢厂限产规模加大，煤焦现货需求下滑明显，供需矛盾较为突出，期价仍有下行空间，近期煤矿将集中复产，供给增加将逐步体现，进口澳煤价格出现下调，焦化厂环保限产加强，需求减弱。焦煤1905上周五期价早盘冲高回落调整，午后微调后直线跳水，尾盘小幅拉回，微幅收涨，夜盘延续低位震荡整理，近期关注向上突破的可能，操作上，多单持有，上方继续关注20日短线压力位。

　　【螺纹】维持轻仓 滚动操作

　　据Mysteel公布，本周全国主要钢材社会库存1780.38万吨，较上周减少69.86万吨，较上月增加162.21万吨；螺纹钢库存总量973.14万吨。3月11日河北省生态环境保护工作会议在石家庄召开。会议提出，今年河北省生态环境保护工作的主要目标为：全省优良天数比例达到60%；PM2.5平均浓度较2018年下降5%以上，达到53微克/立方米。VALE收到曼加拉蒂巴（Mangaratiba）市政府要求暂时性关停 Guaiba港口所有作业活动通知。VALE强调该港口运营证件齐全，会通过合法途径恢复该港口作业。进入三月份下游需求基本恢复，贸易商出货压力降低。三月初以来钢厂检修情况增多，钢厂开工回升有限，钢厂端挺价意愿较强。据传环保部对于唐山限产很不满意，要求非供暖季把之前多生产的产量要降回来，古冶的环保局长被当场免职，3月15日供暖季限产结束，市场对于非供暖季环保限产趋严预期强烈。螺纹1905上周五期价全天仍处于短期剧烈波动阶段，盘中跳水又迅速收回，夜盘低开震荡反弹，预计短期偏强调整（3700－3850），操作上，维持轻仓，滚动操作。

　　能源化工

　　【原油】多单减仓继续持有

　　2019年2月份欧佩克原油日产量3055万桶，比1月份日均产量减少了22.1万桶。根据数据计算，相当于105%的减产协议履行率。然而2月份欧佩克仍然有不少成员国增加了原油日产量，参与减产的11个成员国只有沙特阿拉伯、科威特、阿联酋和伊拉克减产，其他7个成员国都有不同程度的增产。由于受到美国制裁，委内瑞拉原油日产量进一步减少，但是伊朗和利比亚原油日产量有所增加。俄罗斯能源部长诺瓦克将不会参加下周一在巴库举行的 OPEC+部长级监督委员会会议；俄罗斯能源部副部长Sorokin将代替诺瓦克出席会议；欧佩克月报：欧佩克成员国2月份减产执行率105%，欧佩克2月原油产量减少 22.1万桶/日至3054.9万桶/日。原油1904上周五期价早盘小幅拉高后震荡整理，午后微调后缓步拉升，尾盘小幅回落，收涨逾1%，夜盘低开弱势下探后震荡回升，操作上，多单减仓继续持有。

　　【橡胶】下方继续关注11600一线支撑

　　全球天然橡胶市场供应仍处于高速增长期。从天然橡胶生产国协会（ANRPC）公布的数据来看，2018年东南亚五大天然橡胶主产国泰国、印尼、越南、马来西亚和印度的天然橡胶产量有增有减，总体呈现大幅增长趋势。天然橡胶的下游需求正面临增长挑战。根据中国汽车工业协会发布的数据，2019年2月份，中国汽车产销分别完成141万辆和148.2万辆，较上月分别下降40.4%和37.4%，较上年同期分别下降17.4%和13.8%。巨量注册仓单将是天然橡胶价格摆脱低价的一道不可忽视的阻力。截至2019年3月12日，上海期货交易所天然橡胶的注册仓单量已高达42.38万吨，2018年同期为39.94万吨。橡胶1905上周五期价早盘小幅下探后震荡反弹，午后震荡整理，尾盘小幅下跳，收跌1.5%，夜盘低开窄幅震荡，目前仍处于震荡整理阶段，无明显的上涨或下降趋势，操作上没有完全把握的话，宜观望为主，等待调整结束遇支撑跟多机会，下方继续关注11600一线支撑。

　　【PTA】短期市场仍是看空情绪主导

　　在需求跟进缓慢的情况下，PTA延续弱势震荡。成本端PX短期承压，供应端装置检修利好还未反应，嘉兴一装置计划下旬检修。而需求上，江浙地区涤纶长丝市场成交气氛偏弱，整体产销普遍偏低。在前期三天高产销后，当前平均回落至40-50%附近。PTA1905上周五期价早盘小幅反弹后迅速打压下行，午后延续弱势下探，收跌逾1%，夜盘低开小幅下行，没有量能支撑的行情非常脆弱，行情破位下跌，短期市场仍是看空情绪主导，操作上，空单继续持有。

　　【甲醇】空单持有

　　内地各区供需结构不一，主产区低库存及春检预期短期内仍可支撑市场维持偏强行情，而下游市场虽在运费降低影响下重心走跌，整体库存高位，加之产品利润收窄明显，预计短期补货能力有限，不排除后续自东向西、自下游向上游传导重心回落可能。下游需求制约了期价的进一步走高，再加上近期化工品整体走势偏弱也拖累甲醇走低，市场对春检的预期已经不足以支撑价格。甲醇1905上周五期价早盘反弹后震荡回落，午后最低下探2516迅速反弹，尾盘再次直线跳水，收跌2.78%，夜盘低开小幅跳水后震荡整理，操作上，空单持有。

　　农产品

　　【棉花】整体弱势格仍将延续 操作上观望为主

　　商业库存数据显示，工厂纱线库存同比下降近4.83万吨18.6%，坯布库存小幅上扬，但棉花工业库存同比大增32.5%至80.93万吨；工业库存环比下降幅度扩大，但同比仍上升；目前美棉价格利于滑准税进口配额的使用。行业基本面上，截至当前棉纱利润持续下滑接近持平，涤纶工厂近几日产销再次走低，库存累积；仓单方面，今日仓单增加74张，目前仓库新花加预报75.7万吨，超年度总产量10%；棉花1905上周五期价整体维持弱势震荡整理态势，成交量继续萎缩，夜盘小幅反弹，短期市场抛压沉重，整体弱势格仍将延续，操作上观望为主，下方关注15000短线支撑。

　　【白糖】回调关注做多机会

　　因巴西新榨季生产即将开始，原油上涨意味着更多的甘蔗将生产乙醇而非糖，提振原糖市场。另外苏克顿预计全球在2019/20年度供需将缺口400万吨，因印度泰国和欧盟产量预计下降，对盘面也有提振。国内目前南方压榨逐步显现收榨状态，海南收榨三成，广西已有4家糖厂收榨，这时是国内生产供应压力最大时刻，也是糖3月底前兑付压力最大时刻，糖价上涨动力不足，不过昨日多空资金大幅增持近月，多空博弈激烈展开，关注 5150上方是否引来套保盘的打压。白糖1905上周五期价开盘迎来两波小幅度跳水，最低下探5090遇支撑震荡反弹，午后回调后震荡上行，尾盘小幅收跌，夜盘窄幅震荡，盘中小幅跳水又迅速收回，操作上，回调关注做多机会。

　　【具体行情看盘中表现，以上观点仅供参，不构成操作建议】