试错交易：3月22日市场观察

　　第一象限（杠杆象限）——商品弱势中小幅反弹 原油再次成为市场焦点

　　今日商品指数上涨0.17%，工业品上涨0.27%，农产品下跌0.07%。其中，原油板块上涨1.60%，贵金属上涨0.75%，有色板块上涨0.39%，油脂板块上涨0.34%，煤炭板块上涨0.33%，建材板块上涨0.26%，化工板块上涨0.25%，软商板块下跌0.04%，饲料板块下跌0.27%，谷物板块下跌0.30%。

　　美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在2.25%-2.5%区间内不变，此次不加息也在市场的意料之中，但其暗示本年度不再加息却大幅超出市场预期，美元指数受到重挫，市场避险情绪激增。中国央行本周前两日共向市场投放了1100亿元，使得流动性处于充足水平，但近两日未开展逆回购操作，坚守不搞大水漫灌的货币政策不动摇。

　　今日商品出现小幅回升，使得连续下跌的势头得到暂缓，但是日内多头价差幅度仍偏弱，尚未出现大级别反攻的势头。从板块表现上来看，工业品相对强势，农产品较为弱势。OPEC或将延长甚至是深化减产，可见其支持油价的决心十分坚决，美国对伊朗的制裁措施加紧，引发国际油市未来供需缺口担忧情绪，这对油价形成了重要支撑。今日原油再次成为最热门品种，继续创出近期新高，作为大宗商品之王，重点关注原油对其它工业品的后期带动作用。

　　第二象限（交换象限）——A股继续震荡 量仓微涨

　　近期A股市场处于震荡整理态势中，今日A股延续震荡，尾盘小幅收阳。其中，沪指上涨0.35%报3101.46点；深证成指上涨0.71%报9869.80点；中小板上涨0.64%报6365.43点；创业板上涨0.94%报1703.85点。量仓方面较昨日微涨，沪深两市成交9.3亿手，总成交额为8859.45亿元。今日主力净流入26.65亿元，北上资金（沪港通加深港通）净流出6.05亿元。

　　上周，国务院总理答记者问中表示今年预计增长6%-6.5%，不会让经济运行滑出合理的区间。这句话在一定程度上给市场发出了稳定的信号。同时表示，今年下决心进行更大规模的减税降费，4月1日就要减增值税，5月1日就要降社保费率，全面推开，减税降费红利近两万亿元。这可以说是应对当前经济下行压力的一个十分重要的关键性举措。除此之外，让小微企业融资成本在去年的基础上再降低1个百分点。由此可见，继“定向放水”成为货币政策的主基调后，减税降费将成为未来财政政策的主基调。

　　纵观A股，节后出现近半个月的大涨之后，当前陷入宽幅震荡期。之前在股市涨势最猛的时段，报告中一直提醒投资者要在疯狂中保持理智，建议追高买入的朋友适当配置些股指做对冲。当前经济下行压力不减，股市并没有较好的基本面支撑，稳定的牛市有待确认。不过，在经济新旧动能转换的过程中，传统行业也有很多嫁接新兴行业的机会，建议关注传统行业的产业升级。

　　第三象限（资源象限）——创投投资处于低位 工业投资值得关注

　　根据Wind数据显示，创业投资基金自18年11月大幅回落后，至目前一直保持低位。这与经济周期的波动一致。创投行业投资规模正处于历史低位，资金与整体行业更加理性。由最近股市、期市来看各类资产价格不断上升，创投行业投资存在一定滞后性。

　　在大经济周期下，股权投资作为经济增长的基础发力点，政府对其重视程度可见一斑。年前，科创板自提出仅仅经历3个多月时间即正式发布征求意见稿；“两套办法、六大规则”的基础制度与业务规则体系于3月1日发布，意味着创业板正式开闸，高新技术行业注册制的时代即将到来。与此同时，年后市场重拾信心，各类资产价格快速上涨，从二级市场的反应来看，科创板概念促使券商股实现多日大涨，多数股价实现翻倍，投资者对于科创板预期依旧充满热情。18年低迷的经济将迎来春天，我们对于创投行业的增长潜力持有乐观态度。

　　年后创投市场依旧较为平静，从万得数据库中可以看到创投基金行业投资分布情况。与之前类似，信息技术一马绝尘，依旧是创投市场中最受资金关注行业，3个月投资规模达到380亿元。将信息技术行业细分，应用类互联网个人服务与企业服务占比最高，其次是医疗健康与工业，投资规模分别为118亿与56亿元。医疗健康行业是传统创投热门行业，最近癌症相关药物政策也在不断完善，靶向药物研发机构估值也在不断攀升。值得关注的是工业行业。在工业行业的投资中，多数为智能装备制造、机器人等。随着两会对于制造业企业的特殊关注，以及中国制造2025的刺激，工业逐渐成为近期热点，投资者可以关注相关机会。

　　第四象限（信用象限）——因城施策稳步推进 市场量价逐步趋稳

　　目前房地产市场因城施策正在推进，各地政府根据市场运行实际情况稳步优化政策体系，市场量价逐渐趋稳，2019年2月各线城市住宅均价环比涨幅均在1%以内。从成交量上来看，2月30城商品房成交面积同比回升，购房需求有所释放。

　　随着调控的不断深入，不同层级城市成交端出现分化。由于一线城市出台调控政策的时间最早，随着政策边际效应出现下降，需求也有所释放，2月四个一线城市成交面积同比均上涨。二线城市告别了此前一房难求的过热市场，逐步趋于稳定。三四线城市市场有所降温。预计未来，房地产市场整体将继续平稳运行，但各线城市市场将延续分化。具体来看，一二线城市有望企稳，部分三四线城市面临一定去化压力。

　　上周两会顺利召开，在政府工作报告中提及“降低实际利率”，适时运用存款准备金，引导金融机构信贷投放、降低贷款成本，这意味着去年多次降准之后，今年可能迎来降息，不仅房贷上浮利率会降低、存贷款基准利率也会下调，对于缓解购房者购房压力，提高购房积极性会起到一定的积极作用，需求端或会率先恢复；另外，人才引进政策加速了对房产的需求，加上房贷利率下调，还有二手房交易税费减半的利好，使得多地楼市开始出现回暖迹象。

　　外汇板块——美联储“鸽声嘹亮” 美元大跌

　　隔夜美联储第二次FOMC会议上，态度明显更加鸽派，预期今年不加息，明年加息一次，并称今年9月份停止缩表。

　　3月21日消息, 美联储周三在今年第二次FOMC会议上，骤然终止持续了三年的货币政策紧缩行动,在经济出现放缓迹象之际,预测今年将不会加息，明年加息一次,并宣布9月停止缩减资产负债表规模等。美元周四在亚洲市场整理跌幅。美联储还下调了今明两年的经济增速预期，下调了未来三年的名义通胀指引。受这些政策影响，应发了资本市场异动，尤其是美元和美债收益率经历暴跌。投资者纷纷预期今年晚些时候有可能降息,指标公债收益率跌至2018年初以来最低。美元指数跌至95.908,隔夜下跌0.5%。美元指数的200日移动均线看来岌岌可危,若持续性失守,将被视为技术面偏空。欧元兑美元升至七周高点,最新报1.1424美元,远离近期低点1.1177。美联储此前曾预计今年升息两次。美联储还下调经济增长和通胀预估,并上调失业率预估。美联储态度更加鸽派,比很多人预期的要早几个月。对于美元来说,唯一的安慰是全球其它央行最近几个月也明确转为鸽派立场,因各地经济成长均在放缓。需要刺激经济成长,意味着许多央行将不会希望看到本币兑美元升值,因此有理由表达更加宽松的语调。英镑深受本国问题困扰,英镑兑美元回跌至1.3205美元,此前英国首相特雷莎梅要求推迟退欧期限至6月30日,但面临欧盟阻力。

　　人民币早盘升至逾八个月新高,受美联储鸽派声明提振,中间价亦涨逾250点至逾八个月新高。此次美联储更加鸽派,打压美指,人民币早盘大幅高开并升破6.67元关口,但逢低购汇盘和之前获利盘离场,人民币随后缩减涨幅,如果美联储货币政策转向,人民币料继续获得提振,不过仍需关注中美贸易战进展。美元能否趋势性走弱,还需观察其他货币表现,不过美联储结束紧缩货币政策，暗示其三年货币政策正常化之路终止，这将有利改善中国货币政策空间。今日人民币兑美元中间价报6.685元,创2018年7月17日以来新高，上日为6.7101元。

　　资金分析——资金徘徊主要关口 成交回落延续震荡

　　今日市场资金流入1.65亿，较前一交易日增长0.14%，总沉淀更新至1205.39亿，继续于1200亿附近徘徊。黑色、农产品、次主力板块分别流入0.59亿、0.67亿和5.25亿，较前一日分别增长0.17%、0.27%和1.48 %。化工板块流出4.86亿，流出比例为1.86%。目前几个板块资金波动均有所放缓，趋势上也仅化工板块维持上升势头。总沉淀在1200亿关口依然会反复，后续资金能否进一步加速进场，仍需拭目以待。

　　今日市场总成交2297.24万手，较前一交易日减少14.16%。其中黑色、化工、农产品、次主力板块成交分别回落13.97%、13.96%、22.47%和0.79%。全板块成交同步下挫，活跃度减弱。各板块成交与总成交均陷于震荡，还需耐心等待后市企稳。

　　农产品专栏——豆油产量下滑 短期下行压力大

　　从周度数据表来看，目前经过了春节之后油厂压榨开始恢复，但从季节性因素来讲，目前正处于油脂的消费淡季，所以加工企业的需求也相对较低，产量相对较低，在整个消费淡季的环境下，油脂下行压力较大。另外，马来西亚的棕榈油库存出现小幅增加，数据显示3 月 1-15 日马来棕油出口环比上升 3.5%至 69.7 万吨，出口数据还是不容乐观。高库存的态势并没有得到缓解，后续出口能否出现良好的势头，是棕榈油库存下降的重要因素。在目前国内消费处于淡季的前提下，棕榈油价格仍以偏空为主，拖累豆油价格。最后，菜系进口限制出现缓解迹象，且有油厂寻求欧洲或澳洲货源，供应紧张的预期得到缓解，菜油价格大幅回落，中加关系仍是菜系进口不确定的重要因素。在整个需求端疲弱的背景下，油脂短期下行压力仍然较大。

　　期货品种解析——商品震荡鲜有亮点 需求重启沪铝拉升

　　金融期货——持续震荡 多看少动

　　当前，随着A股陷入震荡整理状态，股指期货也处于宽幅震荡中。其中，IF（沪深300）下跌0.08%报3830.0点；IH（上证50）下跌0.55%报2804.0点；IC（中证500）上涨1.67%报5541.4点。量仓方面，IF日增仓702手，增仓比例1.03%，净流入1.31亿，流入比例0.83%，；IH日增仓-787手，增仓比例-2.43%，净流出1.62亿，流出比例3.04%；IC日增仓2349手，增仓比例4%，净流入10.32亿元，流入比例5.09%。

　　两会中，中国证监会副主席方星海3月7日在政协经济界别驻地接受证券时报记者采访时表示，放开股指期货的相关措施正在研究，并表示今年应该能出来。自2015年股市异常波动之后，股指期货的很多常态化措施被限制。1个月之前，股指期货经历了第三次松绑。2018年12月2日，中金所表示，将自12月3日结算日起，下调股指期货交易保证金、平今仓手续费，以及增加单个合约日内开仓数量。随着A股市场的如火如荼，股指的全面放开指日可待。

　　前期报告中，我们提醒过投资者，持有股票寸头的朋友，可以配置少量股指空单作为对冲。不过对于没有持有股票的朋友，对于股指期货建议多看少动。当前股指期货整体处于震荡整理态势中，需要耐心等待其下一步的突破。

　　《试错交易市场观察》的研究分析均源于独家全域资产管理模型。

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　　策略交易部主要负责全域资产管理模型及策略研发，并提供期货经纪、投资咨询、交易培训、付费研报等业务。团队成员主要由金融、经济、数学、计算机等专业博士、硕士、学士构成，博士、硕士比例超过60%，年轻活力、专业化、高素质、是团队标志。连续多年被评为公司优秀部门，是中粮期货发展最快的部门之一。

　　试错交易自2012年推向市场以来，广受好评，具有较高的知名度和影响力，已成为行业知名品牌。联合多方共同推出的SCJY《职业交易能力训练》课程，以交易实战为目的，提供了从入门到资深专家的不同阶段课程，致力于交易能力的培养与训练，已帮助众多客户改善交易状况，走上职业交易道路，从人员规模上已成为期货行业第一培训品牌。利用人工智能技术研发的K线聚类模型和行情结构的图像识别模型在期货行业中处于领先地位，引领该领域的研究潮流。

　　风险揭示：

　　1.张耀文 投资咨询资格证号：Z0013564；

　　2.王君     投资咨询资格证号：Z0013698；

　　3.彭述思  投资咨询资格证号：Z0013758；

　　4.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证；

　　5.市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见；

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