国际橡胶日评：橡胶缺乏利好 东京进港高峰压低期货价格

　　东京早盘RSS1908合约开盘在185.3日元，较上一交易日下跌4.5日元。TSR1909合约开盘在166.4日元，较上一交易日下跌1.1日元。美元兑日元汇率早间在110.09附近。

　　上周末的东京橡胶市场在缺乏利好消息的支撑下做多势力进一步减仓使得RSS远月合约价格跌破190日元一线整数位后，整体上承压下行。由于周四是日本节假日休市，而在周三晚间公开的美联储声明后引起的美元走低行情在周末早盘开盘才反应到东京橡胶市场上。虽然时间上隔了一天，但是由于美元兑日元汇率在跌破了111日元一线后并没有出现空头回补的行情，反倒是由于3月底日本企业普遍面临年度结算，投资基金等机构新开建仓意愿较低，金融市场整体上都是以了结立场的行情为主。另一方面，年初东京橡胶市场中期上涨的行情中套保的现货自3月份开始陆续进港，使得东京商品交易所统计库存上升，截至3月10日，交易所统计库存来到10,872吨。同时现货市场上，年初到期的老货还有部分没有处理，导致东京接下来几个月的交货压力较高。近远月较大的顺差会造成偏空的市场情绪，从而压低期货价格。

　　现货方面，3月22日3号烟片3月期FOB价格在55.99泰铢附近，较上一交易日下跌0.74泰铢。20号标胶3月期FOB价格在48.13泰铢附近，较上一交易日下跌0.9泰铢。USS现货价格在48泰铢附近，较上一交易日持平。

　　技术上来看，RSS远月合约价格在跌破了190日元一线以后，短期转换线和中期基准线形成了交叉，从而使得东京RSS中期内进入下跌行情的可能性又增加了。短期内195日元一线可能成为新的阻力位，等待迟行线和价格主体的交叉以及关注价格主体和云层上限的位置关系。

　　3月22日东京收盘时1908月合约和上海1909月合约的价差（东京-上海）为-100美元/吨。

　　一周综述

　　上周东京橡胶市场上RSS远月合约价格只在上周一有所反弹，之后便在美元走低的背景下连续减仓下行，周末在跌破190日元一线整数位以后于低位收盘。同时上海橡胶市场在主力合约由5月向9月合约转移后于周末晚盘跌破关键12000元整数位，市场偏空氛围再度增强。

　　让我们来具体回顾一下上周影响东京橡胶市场价格变化的主要因素。上周一在中国第13届人大第二次会议闭幕后的第一个交易日，出于对政府的新一轮刺激经济政策的期待，中国金融市场整体走势良好，但是上涨行情也就持续了一个交易日，周二上海橡胶期货价格未能保持住12000元整数位而再次回落。周三公布的美联储议息会议后声明内容更偏向于鸽派，结合近期欧美各国较弱的经济指标，市场对世界经济衰退的担忧又进一步增强。反映到橡胶市场上就是金融属性有出现向利空的的方向转变的迹象，东京RSS远月合约自上周二开始便一路下跌，在美元兑日元汇率跌破111日元一线的背景下，远月合约价格周五来到了190日元一线以下。

　　宏观经济方面，上周最大的看点就是美联储议息会议之后公开的声明内容。虽然维持现有的基准利率不变符合市场的预期，但是在经济前瞻指引中将原本年内1-2次的加息预期更改为至2020年加息一次，并且在今年9月份提前结束的缩小资产平衡表。使得美联储在金融政策上第一季度早早做出如此改变的主要原因在于自去年年底开始美国经济的各项指标就开始显示出增长疲软的迹象。不管是就业统计等迟行指标还是制造业新接单指数等先行指标都出现不同程度的下滑，使得人们不得不联想到从去年下半年开始的中美贸易摩擦激化的问题。然而糟糕的是，即便是中美双方再三进行谈判协商，双方依旧不能达成协议，同时在川普总统宣布延长暂停继续增加关税期限的决定后，事态有想长期化发展的迹象。市场对于事态进展的反应也从短期利好慢慢转向了中长期偏空的态度。

　　现货市场方面，东南亚主要橡胶生产国协同削减橡胶出口一事已经完全成为过眼云烟。在接近东京3月合约交割的时间点上，近期逐渐升高的东京交易所统计库存给了市场更多的压力。尤其是在1月和2月份大量的接货之后，这些货物的最终去向成为日本现货市场上最大的疑点。原本3月份有接近1000吨到期的货物，然而从最近消息来看这些货物并没有出现在3月预计交割的仓单之中，而剩下的选择无非就是再出口。由于当前正值减产期，现货价格坚提供了做现货处理的可能，但是一旦4月中旬主要产胶国陆续开割之后，包括1月份接的3000吨2018年年底进港的货物如何处理，东京市场同样会面临去库存这一难题。

　　最后我们来看一下东京橡胶期货市场上的持仓变化。

　　RSS持仓变化

　　TSR持仓变化

　　上周的持仓变化上来看,伴随远月价格的下跌，整体持仓减仓明显，其中周三5月合约减仓1200手尤为亮眼。由于接近3月底的日本企业财年结算，投机势力有选择了结离场的可能，同时在进入4月以后投机资金再度进场时所选择的多空方向将成为影响中长期橡胶市场的主要因素，要特别予以关注。

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